Эффект финансового рычага
Привлечение кредитных ресурсов расширяет возможности предприятия, способствует приращению рентабельности собственных средств предприятия.
Рассмотрим два предприятия А и В, у которых различие только в структуре баланса (таблица 7).
Рентабельность активов предприятия определяется в процентах, как отношение прибыли к величине активов.
Поскольку активы и полученная прибыль у обоих предприятий одинаковы, то и рентабельность активов у них будет равна и составит 20 % (200/1000·100=20).
Предприятие А получило всю прибыль за счет эксплуатации только собственных средств, поэтому для него рентабельность собственных активов тоже составит 20 %.
Таблица 7. Сравнительная характеристика предприятий А и В.
Показатели А В Активы 1000 1000 Пассивы,
всего: 1000 1000 В
т. ч. -
собственные средства 1000 500 -
заемные - 500 -
плата за кредит, % - 15 Прибыль 200 200
Предприятие В получило ту же прибыль, но за счет эксплуатации не только собственных, но и заемных средств. Однако за счет прибыли оно должно заплатить проценты за кредит.
Затраты на обслуживание кредита составят 75 (500·0,15 = 75).
Рентабельность собственных активов для предприятия В будет равна 25 % [(200 – 75)/500·100 = 25 %].
Итак, при одинаковой экономической рентабельности обоих предприятий, рентабельность собственных активов у предприятия В на 5 % больше. Эти 5 % и составляют эффект финансового рычага (Эф.р).
Эффект финансового рычага – это приращение к рентабель-ности собственных активов, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
То есть у предприятия В одна часть актива, приносящего доход в 20 %, финансируется ресурсами, обходящимися предприятию в 15 %.
Нетрудно заметить, что эффект финансового рычага возникает за счет расхождения между экономической рентабельностью активов и ценой заемных средств – процентной ставкой. Т.е. предприятие должно наработать такую рентабельность, чтобы ее хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.
В расчете рентабельности собственных активов предприятия В не учитывался налог на прибыль. С учетом налога формула эффекта финансового рычага будет иметь следующий вид:
Эф.р = (дифференциал) · (плечо рычага).
Для предприятия В эффект финансового рычага составит:
.
Таким образом, приращение к рентабельности собственных активов у предприятия В за счет использования заемных средств составило 3,8 %. Это говорит о том, что предприятию выгодно использовать заемные средства.
Если новое заимствование приносит предприятию увеличение эффекта производственного рычага, то такое заимствование выгодно для предприятия. Но при этом необходимо помнить, что увеличение заемных средств приводит к росту плеча рычага, а это, в свою очередь, к повышению ставки процента и снижению дифференциала, а снижение дифференциала – к повышению риска для кредитора.