Теория оптимального портфеля[5]

Исторически сложилось так, что эта теория появилась первой среди классических подходов. В 1952 году вниманию мировой общественности её предложил Гарри Марковиц, впоследствии заслуженно награждённый Нобелевской премией в области экономики (1990 г.). Согласно этой теории риск активов рассматривается как риск составляющих единого портфеля, а не отдельно взятых единиц. Важным моментом является учет взаимных корреляционных связей между доходностями активов портфеля. Именно этот учет позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля, приводящую к существенному снижению его риска по сравнению с рисками отдельных активов портфеля. Автор совершил чудо для финансового мира, которое до сих пор иногда называется "чудом диверсификации Марковица". После того, как он сумел сугубо прикладную финансовую задачу перевести на язык математики, оказалось, что на заданном множестве активов можно формировать такие портфели, которые при одинаковой ожидаемой доходности могут иметь в несколько раз меньший риск по сравнению с другими. Более того, он доказал, что более эффективного портфеля из данных акций составить нельзя - его просто не существует.

Сарм (Capital Asset Pricing Model)[5]

Аббревиатура САРМ расшифровывается как модель ценообразования основных активов. Модель была разработана рядом крупных исследователей финансового рынка, прежде всего, лауреатом Нобелевской премии Уильямом Шарпом, а также Джоном Линтнером, Джеком Трейнором и Яном Моссиным.

Эта модель служит теоретической основой для ряда различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в акции. САРМ рассматривает доходность акции в зависимости от поведения риска в целом. Инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск. Хотя эта модель является упрощенным представлением финансового рынка, в своей деятельности ее используют многие крупные инвестиционные структуры.

APT (Arbitrage Pricing Theory)[5]

Теория арбитражного ценообразования родилась как альтернатива САРМ. Многих не устраивали те допущения, которые сделаны в модели САРМ, и в 1976 году профессор Стефан Росс разработал свою теорию ценообразования, построенную только на арбитражных аргументах. Теория базируется на одном основном утверждении - на равновесном рынке арбитраж невозможен (рынок "быстро ликвидирует" такую возможность).

АРТ предполагает, что доходность портфеля или актива зависит от целого ряда систематических факторов риска. В качестве таких факторов могут выступать различные макроэкономические показатели, цены на нефть и другие важнейшие ресурсы, кросс-курсы валют и пр. Многофакторные модели применяются при управлении доходностью и риском инвестиций финансовыми менеджерами, стремящимися в рамках активных стратегий инвестирования обеспечить доходность выше рыночной.

Сегодня модель Марковица используется в основном на первом этапе формирования портфеля активов при распределении инвестированного капитала по различным типам активов: акциям, облигациям, недвижимость и т.д. Однофакторная модель Шарпа используется на втором этапе , когда капитал, инвестируемый в определенный сегмент рынка активов, распределяется между отдельными конкретными активами, составляющими выбранный сегмент.

Основные типы фондовых портфелей, и примерный состав каждого из них представлены в табл.2.2.

Таблица 2.2.