Рейтинг облигаций

Категория		Интерпретация рейтинга
Moody's	Standard & Poor's
Ааа	ААА	Наивысшее качество
Aal Аа2 АаЗ	АА+ АА АА-	Высокое качество
А1 А2 А3	А+ А А-	Качество выше среднего, инвестиции надежны
Baal Ваа2 ВааЗ	ВВВ+ ВВВ ВВВ-	Среднее качество
Bal Ва2 ВаЗ	ВВ+ ВВ ВВ-	Посредственное качество, высокая неопределенность
Bl В2 ВЗ	В+ В В-	Спекулятивные
Сaa1	ССС+ ССС ССС-	Низкое качество, высокоспекулятивные
Са С	СС С	Самое низкое качество, очень вероятно невыполнение обязательств
	D	Просрочены; невыплата процентов и основной суммы

Понижение кредитного рейтинга приводит к снижению цен на долговые обязательства, в то время как повышение рейтинга сопровождается ростом цен. Так, после того, как агентство Moody's 29 ноября 2001 г. объявило о повышении кредитного рейтинга России с В2 до ВаЗ, котировки российских 30-летних облигаций выросли сразу на один процентный пункт — с 52,5% до 53,5% от номинала. Обычно повышение рейтинга страны приводит к росту котировок не только на облигации, но и на акции и депозитарные расписки страны-эмитента.

Среди стран СНГ в настоящий момент международный рейтинг Standard&Poor's имеют Россия ("BBB+", прогноз "стабильный"), Казахстан ("BBB", прогноз "стабильный") и Украина ("BB-", прогноз "негативный"), Грузия ("B+", прогноз "стабильный"). Долгосрочный рейтинг Standard&Poor's оценивает способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства.

2. Инвестиционный портфель, принципы и этапы его формирования. Риск и доходность портфеля. Модели формирования инвестиционного портфеля. Стратегии портфельного управления.

Инвестиционный портфель – это совокупность финансовых инструментов и реальных инвестиционных проектов, позволяющая реализовать разработанную инвестиционную стратегию предприятия при имеющихся ограничениях (объем свободных денежных средств, временной горизонт инвестирования, допустимый уровень инвестиционного риска). Портфель, хотя и состоит из отдельных инвестиционных объектов, является целостным объектом управления.

Целью формирования может быть:

1) достижение определенного уровня доходности (получение регулярного дохода в течение определенного периода с заранее установленной периодичностью);

2) прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются повышением их стоимости во времени;

3) минимизация инвестиционных рисков, т.е. неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильного получения дохода;

4) обеспечение достаточной ликвидности инвестирования средств, т.е. возможность быстрого и безубыточного обращения инвестиций в наличные деньги.

Практически все цели альтернативны (не могут быть достигнуты одновременно). При формировании своего портфеля инвестор должен устанавливать приоритет целей.

Принципы формирования портфеля:

1) оптимизация структуры портфеля по типам активов (акции, краткосрочные казначейские векселя и т.д.);

2) принцип оптимизации соотношения доходов и риска путем диверсификации (разные ценные бумаги);

3) обеспечение соответствия портфеля, т.е. увязка затрат, связанных с формированием портфеля с ресурсами промышленных предприятий;

4) оптимизация соотношения доходности и ликвидности, соблюдение пропорций между показателями доходности портфеля и показателями текущей платежеспособности и долгосрочной кредитоспособности промышленных предприятий с другой стороны;

5) обеспечение управляемости портфелем, т.е. ограничение возможностей реализации, включающих в портфель инвестиционных проектов или управление портфелем финансовых активов, рамками кадрового потенциала промышленных предприятий (менеджеры).

Этапы формирования инвестиционного портфеля:

1) определение инвестиционной политики, инвестиционных целей инвестора;

2) проведение анализа ценных бумаг на основе 2-х подходов:

а) фундаментальный – изучение общей экономической ситуации, изучение состояния отраслей отдельных компаний. На основании этого делается вывод о доходе ценных бумаг.

б) технический – изучение динамики цен на финансовые инструменты. Используя статистику цен, а также данные о котировках цен и объеме торгов, строятся долгосрочные тренды о предельном изменении цен.

3) формирование портфеля – отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основании результата проведенного анализа с учетом целей.

4) ревизия портфеля – периодический пересмотр соотношения доходности и риска, входящих в портфель ценных бумаг. На основании этого делается вывод о возможности продажи какой-либо ценной бумаги, если она:

- не принесла ожидаемого дохода;

- выполнила свою функцию;

- появились более эффективные пути использования средств.

5) оценка фактической эффективности портфеля с точки зрения доходности и риска.

Под эффективным понимается портфель, формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Иными словами, при любом из заданных основных параметров формирования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровней риска и доходности.

Задача оптимизации инвестиционного портфеля сводится к необходимости определения доли ценных бумаг различных типов, включаемых в портфель, обеспечивающих минимизацию риска при заданном уровне доходности.

Тот единственный портфель, который инвестор выберет, исходя из своих личных предпочтений риска и доходности, и будет оптимальным портфелем.

Анализ рисков – процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий. На первом этапе производится выявление соответствующих факторов и оценка их значимости. Назначение анализа рисков — дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и выработки мер по защите от возможных финансовых потерь.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. Качественный анализ имеет целью определить (идентифицировать) факторы, области и виды рисков. Количественный анализ рисков должен дать возможность численно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом.

Оценка рисков — это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку рисков.

Качественная оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача – определить возможные виды рисков, а также факторы, влияющие на уровень рисков при выполнении определенного вида деятельности. Количественная оценка рисков определяется через:

1. вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемого значения (намечаемого, планируемого, прогнозируемого);

2. произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет.

Формирование фондового портфеля может осуществляться на основе следующих концепций: