Интеграция отдельных предприятий

Различают

•вертикальную интеграцию предприятий, при которой они объединяются от поставщиков до закупщиков, в идеале охватывая всю цепочку от добывающего ресурсы предприятия, до торговой сети, продающей готовый продукт конечному потребителю

•горизонтальную интеграцию предприятий, при которой объединяются предприятия одной отрасли

•круговую интеграцию предприятий, при которой объединяются предприятия разных отраслей, что снижает не системные риски потери доходности

•интеграцию предприятий, производящих дополняющие друг друга товары

Тема 8. Международные валютно-финансовые отношения стран

вмировой экономике

1.Финансовые ресурсы мирового хозяйства.

2.Валютный курс и факторы его определяющие.

3.Общая характеристика международного валютного рынка.

4.Международная валютная система.

5.Регулирование валютного рынка как основного элемента мировой валютной системы.

6.Структура платежного баланса.

7.Факторы, влияющие на платежный баланс

1.Финансовые ресурсы мирового хозяйства

По широкому определению, финансовые ресурсы мира (мировые финансы) это совокупность финансовых ресурсов всех стран, международных организаций и международных финансовых центров мира. По узкому определению, это только те финансовые ресурсы, которые используются в международных экономических отношениях, т.е. отношениях между резидентами и нерезидентами.

Финансовые ресурсы мира находятся преимущественно в движении, перераспределяясь между различными участниками МЭО. Часть из них попадает в золотовалютные резервы, часть предоставляется за рубеж на льготных условиях в виде помощи, но основная масса покупается и продается на мировом финансовом рынке.

Мировой финансовый рынок представляет собой совокупность финансово-кредитных организаций, которые в качестве посредников перераспределяют финансовые активы между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов. С точки зрения сроков обращения финансовых активов мировой финансовый рынок можно разделить на две части: денежный рынок (краткосрочный) и рынок капитала (долгосрочный). Остальная классификация на схеме.

46

Механизм перераспределения финансовых ресурсов мира

Финансовые ресурсы мира

ДЕРИВАТИВЫ – это финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты - акции, облигации, валюта (опционы (дающие его обладателю право продать или купить определенные акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе, валюты, по зафиксированной в контракте цене)).

2. Валютный курс и факторы его определяющие. Системы валютных курсов.

Национальные денежные единицы, опосредующие международные экономические отношения, называются валютой.

Валюта классифицируется по разным признакам: по статусу валюты, по режиму применения, по отношению к курсам других валют, по отношению к валютным запасам страны, по видам валютных операций и т. п.

По статусу различают валюты национальные, иностранные, международные и евровалюты.

Национальная валюта — законное платежное средство на территории определенного государства. Например, в РФ национальной валютой является российский рубль.

Иностранная валюта — иностранные банкноты и монеты, а также требования, выраженные в иностранной валюте в виде банковских вкладов ,векселей и чеков. Например, для резидентов РФ доллар США, обращающийся на территории США, является иностранной валютой.

Международная валюта (международная счетная единица) эмитируется Международным валютным фондом (МВФ). Ее представляет СДР — специальные права заимствования, искусственное резервное и платёжное средство, представленное только в безналичной форме в виде записей на банковских счетах, банкноты не выпускались.

Евровалюта — валюта, переведенная на счета в иностранные банки и используемая ими для операций во всех странах, исключая к страну —

47

эмитента (выпускающей) данной валюты. Прим. евродоллар — доллар США,

обращающийся на территории Европы, например в ФРГ,

По отношению к валютным запасам страны различают: резервную валюту, под которой понимается иностранная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям.

Нерезервную валюту — валюту, которая не используется для хранения валютных запасов страны.

По отношению к курсам других валют различают: сильную

(твердую) валюту — устойчивую валюту со стабильным курсом (доллар США, японскую иену, немецкую марку и швейцарский франк).

Слабую (мягкую) валюту — валюту, неустойчивую по отношению к собственному номиналу и к курсам других валют (например, мексиканское песо, бразильский риал, казахстанский тенге и др.).

По режиму применения различают:

-свободно конвертируемую валюту (СКВ) — валюту, свободно обмениваемую на любую другую валюту. Абсолютной конвертируемостью обладают валюты, входящие в «корзину» СДР, а также швейцарский франк. Также свободно конвертируемыми валютами являются канадский доллар, израильский шекель, валюты стран Западной Европы.

-частично конвертируемую валюту — валюту, обладающую ограниченными возможностями обмена на другие валюты. ( например, российский рубль);

-неконвертируемую (замкнутую) валюту — валюту, используемую в пределах только одной страны. К примеру, такой валютой является монгольский тугрик.

Для развития взаимодействия институциональных единиц разных стран в рамках мирового экономического сообщества необходимо наличие механизма, позволяющего, с одной стороны, уравнивать между собой параметры экономического развития, а с другой — рассчитаться за товары и услуги, приобретаемые за рубежом. Подобным механизмом и является валютный курс.

Валютный курс — стоимость денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны (например, 32,41 российского рубля за 1 доллар США).

Валютный курс необходим для обмена валют при торговле товарами, услугами, движении капиталов, кредитов; для сравнения цен мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств, физических лиц и пр.

Посредством валютного курса преодолевается национальная ограниченность денежной единицы и происходит трансформация ее локальной ценности в ценность интернациональную. При этом формируется единообразный стоимостной критерий, позволяющий упорядочить и

48

регулировать валютно-обменный процесс (покупку-продажу различных валют).

В теории выделяют пять основных систем валютных курсов:

свободное («чистое») плавание, управляемое плавание, целевые зоны, фиксированные курсы,

гибридная система валютных курсов.

Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Валютный рынок при этом наиболее приближен к модели совершенного рынка: число участников, как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, искажающая роль центральных банков незначительна и непостоянна.

В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину валютного курса оказывают существенное влияние ценные банки стран и различные другие временные рыночные искажения.

Примером системы фиксированных курсов является БреттонВудсская валютная система 1944—1971 гг. В ней курс всех валют фиксировался к доллару с пределом колебаний ±1%, а курс доллара США был жестко привязан к золоту: 35 долл. США = 1 тройская унция золота.

Система целевых зон развивает идею фиксированных валют курсов. Ее примером является фиксация российского рубля к доллару США на полгода в течение 1995—1998 гг.

Наконец, примером гибридной системы валютных курсов является современная валютная система, в которой существуют страны, применяющие свободное плавание валютного курса, имеются стабильности и т. п.

Существует целый ряд факторов, приводящих к изменению фундаментального равновесия обменного курса валют. Они подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

Конъюнктурные факторы изменяют динамику валютного курса на небольшие интервалы времени, т. е. в краткосрочном периоде. При этом изменения могут быть значительными, но при ослаблении действия этих факторов валютный курс возвращается к своему прежнему уровню (слухи, догадки, прогнозы относительно основных макроэкономических показателей и пр.).

Структурные факторы влияют на величину валютного курса на долгосрочных временных интервалах. К ним относятся: инфляция, состояние платежного баланса страны, изменение процентных ставок по депозитам, государственные меры регулирования валютного курса и др.

3. Общая характеристика международного валютного рынка.

Валютные рынки представляют собой механизм, с помощью которого взаимодействуют продавцы и покупатели валюты.

49

Валютный рынок — глобальная электронная сеть коммерческих банков различных стран мира, осуществляющих куплю-продажу иностранной валюты за национальную. Таким образом, торговля валютой на валютном рынке не привязана к какой-либо одной географичкой точке, не имеет фиксированного времени открытия и закрытия. Наиболее мощные торговые площадки сосредоточены основных мировых финансовых центрах

— в Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Сингапуре, Франкфурте и др. Валютный рынок объединяет валюты с различным режимом национального регулирования.

На валютном рынке происходит обмен депозитов в одной валюте на депозиты в другой валюте, поэтому движение фондов отсутствует. Часто валютный рынок называют форексным рынком.

Объектом форексного рынка является свободно конвертируемая валюта, а основными участниками — центральные эмиссионные банки стран, коммерческие банки, специализированные брокерские дилерские организации, транснациональные компании, фирмы, физические лица.

Функции валютного рынка:

1)обслуживание международного оборота товаров, услуг и капитала;

2)формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения;

3)предоставление механизмов защиты от валютных рисков, движение спекулятивных капиталов и инструментов для целей денежно-кредитной политики центрального банка.

Основными инструментами валютного рынка являются банковские переводы и акцепты (согласие на оплату), аккредитивы, чеки, векселя, депозитные сертификаты.

Современные валютные рынки имеют следующие особенности:

1)они относятся к группе эффективных рынков, для которых характерны большой объем операций (до 1 трлн. долл. в день), огромное количество участников, достаточно свободный доступ на рынок, доступность ценовой информации;

2)усиливается интернационализация;

3)операции совершаются непрерывно в течение суток, так основные центры валютной торговли разделены часовыми поясами (например, разница между Лондонским и Нью-Йоркским финансовыми центрами составляет 5 часовых поясов);

4)покупка валюты осуществляется преимущественно для проведения спекулятивных и арбитражных операций; доля операции, обслуживающих внешнюю торговлю, составляет в общем обороте около 10%;

5)отмечается нестабильность курсов валют, которая привела к тому, что валютный курс стал своеобразным биржевым товаром.

По субъектам, оперирующим с валютой, валютные рынки разделяются на межбанковский (прямой и брокерский) биржевой и клиентский.

50

На межбанковском валютном рынке по срочности валютных операций выделяются три основных сегмента:

а) спот-рынок (или рынок торговли с немедленной поставкой валюты), на него приходится до 65% всего оборота валюты;

6) форвардный рынок (или срочный рынок), на котором осуществляется до 10% валютных операций;

в) своп-рынок (рынок, сочетающий операции по купле-продаже валюты на условиях спот и форвард), на нем реализуется до 25% всех валютных операций.

На биржевом сегменте валютного рынка операции с валютой могут совершаться через валютную биржу либо с помощью торговли деривативами (производными фондовыми инструментами) в валютных отделах товарных и фондовых бирж.

На клиентском сегменте валютного рынка физические лица корпоративные клиенты проводят валютные операции с помощью коммерческих банков.

4. Международная валютная система.

Традиционно под мировой валютной системой понимают исторически сложившуюся форму организации и регулирования международных денежных отношений, закрепленную национальными законодательствами или межгосударственными соглашениями. Таким образом, международная валютная система — это форма организации валютных отношений, которые могут как функционировать самостоятельно, так и обслуживать международный обмен товарами, услугами и факторами производства.

Мировая валютная система возникла в процессе исторического формирования национальных валютных систем отдельных государств мира по мере формирования и укрепления хозяйственных связей между ними. Наряду с национальными валютными системами и мировой валютной системой существуют и региональные валютные системы, т. е. устойчиво сложившиеся системы валютно-финансовых отношений между группами стран, которые функционируют в рамках единой мировой валютной системы. Наиболее ярким примером является сотрудничество европейских стран под эгидой Европейской валютной системы.

Мировая валютная система как совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, регулирующих осуществление валютнофинансовых отношений в рамках мирового хозяйства включает три группы элементов:

• валютные элементы — иностранные валюты, международные денежные единицы, международная валютная ликвидность, условия взаимной конвертируемости валют и регламентация режимов валютных курсов, валютные паритеты и валютные ограничения, межгосударственное регулирование валютных рынков;

51

•финансовые элементы ~ мировые финансовые рынки и регламентация обращения конкретных видов финансовых инструментов на мировых денежных рынках, рынках капиталов и кредитов;

•организационные элементы — международные организации, в задачи которых входит осуществление межгосударственного регулирования валютных и финансовых аспектов функционирования мировой валютной системы.

Эволюция мировой валютной системы:

1.Парижская валютная система (1867г.). золото признано единственной формой мировых денег (золотомонетный стандарт)

2.Генуэзская конференция (1922г.) – принято решение перейти к системе золотодевизного стандарта (золото и девизы). Девизы – это иностранные валюты, предназначенные для международных расчетов и конвертируемые в золото.

3.Бреттон-Вудская валютная система (1944г.) – золото-долларовый стандарт, в котором доллар стал единственной валютой, фиксированной по отношению к золоту. Это означало, что доллары при необходимости могли быть в любое время обменены на золото.

4.Яма́ йская валютная система (1976—1978) — современная международная валютная система, основанная на модели свободной конвертации валют для которой характерно постоянное колебание обменных курсов. Эта система действует в мире и по настоящее время (2013).

Основные особенности и принципы:

• официально отменен золотой стандарт и золотые паритеты (отменена привязка валют к золоту, как для внутренних, так и для международных операций);

•зафиксирована демонетизация золота: центральным банкам разрешается продавать и покупать золото как обычный товар по рыночным ценам;

•введена система СДР (специальные права заимствования), которые можно использовать как «мировые деньги» для формирования валютных резервов. Эмиссию СДР осуществляет МВФ. В функции СДР также входит регулирование платежных балансов и соизмерение стоимости национальных валют;

•помимо СДР, резервными валютами официально были признаны доллар США, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, марка ФРГ, французский франк (последние две трансформировались в евро);

•установлен режим свободно плавающих валютных курсов: их котировка формируется на валютном рынке на основе спроса и предложения;

•государства могут самостоятельно определять режим формирования валютного курса из нескольких вариантов.

52

5. Регулирование валютного рынка как основного элемента мировой валютной системы.

Валютное регулирование представляет собой деятельность государственных органов власти, реализуемую посредством законодательных, административных, экономических и организационных мер, направленную на решение государственных задач по поддержанию устойчивого долгосрочного внешнего равновесия и подчиненную цели обеспечения экономического роста.

К основным международным организациям, занимающимся регулированием мировой валютно-финансовой системы, можно отнести.

Международный валютный фонд и Всемирный банк. Международный валютный фонд (МВФ) был создан по решению Конференции ООН по валютно-финансовым вопросам, проходившей в Бреттон-Вудсе (НьюХэмпшир, США) с 1 по 22 июня 1944 г. Официально он начал существовать с 27 декабря 1945 г., когда представители 29 государств поставили свои подписи под статьями соглашения, являющегося Уставом Фонда.

Функции МВФ:

1.Наблюдение за валютными курсами и платежными балансами;

2.Предоставление кредитов различным странам для регулирования их платежных балансов и поддержания стабильного курса валют;

3.Содействие развитию мировой торговли и валютного сотрудничества;

4.Отмена валютных ограничений

Также на конференции в Бреттон-Вудсе было принято решение о создании еще одной международной организации — Всемирного банка. Он концентрирует свои усилия на содействии экономическому развитию странчленов и оказании помощи беднейшим странам. В 2000 финансовом году банк осуществлял проекты в более чем 100 развивающихся странах, в которые вложил более 15 млрд. долл.

Спектр деятельности Всемирного банка включает инвестиции в человеческое развитие, в основном путем улучшения систем здравоохранения и образования, развитие сектора услуг, охрану окружающей среды, поддержку малого предпринимательства и содействие реформам, направленным на создание макроэкономической стабильности и улучшение инвестиционного климата. В связи с разнообразием стоящих перед Банком задач свою деятельность он осуществляет совместно с пятью другими организациями, входящими в группу Мирового банка.

1.Международный банк реконструкции и развития (МБРР),

учрежденный в 1945 г., предоставляет странам со средним уровнем дохода и бедным платежеспособным странам кредиты по рыночным ставкам на осуществление программ снижения бедности и ускорения экономического развития, а также оказывает им техническую помощь.

2.Международная ассоциация развития (МАР) была создана в 1960 г.

для работы с беднейшими странами мира. Странам, которые не могут

53

позволить себе займы у Международного банка реконструкции и развития, т.е. странам со среднедушевым доходом менее 1162 долл., она предоставляет беспроцентные ссуды и техническое действие, а также помощь в выработке программ реформирования экономики.

3.Международная финансовая корпорация (МФК) была основана в

1956 г. для стимулирования экономического роста в развивающихся странах путем финансирования проектов в частном секторе, мобилизации капиталов на мировых финансовых рынках и оказания технического содействия и консультирования представителей правительственных органов и частного бизнеса. В сотрудничестве с международными частными инвесторами Международная финансовая корпорация как предоставляет долгосрочные займы, так и приобретает доли в капитале предприятий из развивающихся стран.

4.Многостороннее агентство гарантирования инвестиций,

созданное в 1988 г., помогает привлекать иностранных инвесторов за счет предоставления гарантий защиты иностранных инвестиций от потерь, связанных с некоммерческими рисками в развивающихся странах. Кроме того, Агентство предоставляет консультационную помощь при подготовке проектов и распространяет по своим каналам информацию о существующих потенциальных объектах инвестиций.

5. Международный центр урегулирования инвестиционных споров,

основанный в 1966 г., предоставляет возможности урегулирования и арбитражного разбирательства инвестиционных споров, возникших между иностранными инвесторами и принимающими странами.

Особое место в системе органов, призванных регулировать функционирование мировой валютной системы, занимает Банк международных расчетов (БМР)— это международная организация, имеющая целью упрочение международного валютного и финансового сотрудничества, но одновременно служащая и банком для центральных банков стран — членов. Для этого БМР предоставляет центральным банкам возможность проведения дискуссий по актуальным проблемам функционирования мировой валютной системы, осуществляет научные исследования в области экономики и финансовой политики, выступает контрагентом по сделкам центральных банков и представляет их интересы в международных операциях.

6. Структура платежного баланса Платежный баланс страны – соотношение денежных платежей,

поступающих в страну из-за границы, и всех ее платежей за границу в течение определенного периода времени (год, квартал, месяц). Платежный баланс – это таблица соответствия внешних доходов и расходов страны. В нем находят стоимостное выражение все внешнеэкономические операции страны.

Платежный баланс представляет собой систематизированную оценку экономических операций между резидентами страны и нерезидентами,

54

связанных с получением и платежами денежных средств. Основными операциями получения являются поступления от экспорта товаров, услуг, доходы от зарубежных инвестиций и приобретение зарубежными фирмами внутренних активов страны, а основными операциями платежей – оплата импорта товаров, услуг, выплаты доходов по зарубежным инвестициям в данную страну и приобретение резидентами иностранных активов.

Под резидентами понимаются юридические и физические лица, осуществляющие свою деятельность в данной стране. Информация, содержащаяся в платежном балансе, используется для оценки кредитоспособности страны, прогнозирования воздействия внешнеэкономических связей на валютный рынок и валютный курс, их регулирования, оценки состояния экономики страны, прогнозирования возможной экономической, фискальной и монетарной политики, расчетов валового внутреннего продукта и др.

При составлении платежного баланса используется принятый в бухгалтерском учете принцип двойной записи. Каждая операция отражается по дебету и кредиту счета, а итоговая сумма дебета должна равняться итоговой сумме кредита. Кредитовые суммы (доходы) формируются в результате экспорта товаров и услуг и притока капитала, что приводит к поступлению иностранной валюты на счет, они отражаются со знаком плюс. Дебетовые суммы (расходы) формируются в результате импорта товаров и услуг и оттока капитала, приводящих к расходу иностранной валюты. Они отражаются со знаком минус. В платежном балансе экономические операции отражаются по рыночным ценам, т. е. по ценам, по которым фактически происходил обмен экономическими ценностями.

Разница между доходом и расходом составляет сальдо платежного баланса. Оно может быть положительным или отрицательным. В последнем случае имеется дефицит платежного баланса. Страна больше тратит за рубежом, чем получает извне. Это может отрицательно сказаться на стабильности валютного курса.

Сальдо платежного баланса финансируется, т. е. погашается (если оно отрицательно) или распределяется (если оно положительно) преимущественно за счет итогового изменения золотовалютных и других официальных резервов страны.

Платежные балансы принято составлять в национальной валюте соответствующих стран, с пересчетом данных по рыночным валютным курсам, складывающимся на дату совершения операций. Если национальная валюта неустойчива, платежный баланс может составляться в твердой валюте какой-либо страны.

В балансе выделяются два раздела (счета):

1)счет текущих операций;

2)счет операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Под текущими операциями понимаются операции с товарами, услугами и доходами.

Баланс текущих операций включает:

55

-торговый баланс

-баланс услуг

-текущие трансферты

Счет операций с капиталом:

-приток капитала

-отток капитала

Финансовый счет

-прямые инвестиции;

-портфельные инвестиции

-другие инвестиции;

-резервные активы

Составной частью счета «текущие операции» является торговый баланс, определяемый в виде разницы между стоимостью экспорта и импорта товаров. Если экспорт превышает импорт, то торговый баланс является положительным (активным). Если импорт превышает экспорт, то торговый баланс – отрицательный (пассивный).

Торговля услугами включает оплату заграничных перевозок, туризм, куплю и продажу патентов и лицензий, международное страхование.

Помимо торгового баланса и услуг в раздел текущих операций включаются денежные переводы, движение доходов от собственности за границей (%, дивиденды, прибыль). Еще одна статья баланса текущих операций – оплата % по иностранным займам и кредитам.

Баланс операций с капиталом и финансовыми инструментами характеризует операции, связанные с инвестиционной деятельностью. Этот раздел состоит из переводов финансовых средств для инвестирования в предприятия, покупки акций. Он отражает куплю и продажу зарубежных активов, предоставление и получение займов.

Разделы платежного баланса балансируют между собой. Балансирование достигается за счет золотовалютных резервов (их продажа) и отсрочки платежей по кредитам. Наличие 2-х разделов показывает, что международные потоки фондов для финансирования накопления капитала и потоки товаров и услуг представляют собой 2 стороны одной медали.

Сальдо по итогу текущих операций и сальдо по итогу операций с капиталом и финансовыми активами должны быть равны между собой по абсолютной величине и иметь противоположные знаки. Дефицит платежного баланса по текущим операциям означает, что страна расходует на приобретение товаров, услуг и на другие текущие операции больше иностранной валюты, чем получает от их продажи. Он финансируется за счет продажи нерезидентам активов и за счет внешних займов. При ограниченных активах и трудностях в получении займов страны с устойчивым дефицитом текущего платежного баланса вынуждены сокращать импорт и увеличивать экспорт.

Положительное сальдо текущего баланса означает прирост чистых зарубежных активов. Общий платежный баланс страны является положительным в случае, если баланс текущих операций в сумме с балансом

56