Б) Хеджирование с использованием показателя протяженности
Рассмотрим случай хеджирования любой другой облигации с помощью фьючерсного контракта. Страховку позиции по облигации осуществляют с помощью такого показателя, как протяженность (duration). Как известно, протяженность используется для определения изменения цены облигации при небольшом изменении доходности до погашения. Формула, где присутствует показатель протяженности, имеет следующий вид:
При определении коэффициента хеджирования на базе протяженности предполагается, что кривые доходности хеджируемой и самой дешевой облигации параллельно сдвигаются на одну и ту же величину при изменении процентной ставки таким образом, что
Число контрактов для страхования фьючерсным контрактом определяется по формуле:
В) Хеджирование портфеля облигаций
С помощью показателя протяженности можно хеджировать портфель, состоящий из облигаций. Для этого рассчитывают коэффициент хеджирования на базе протяженности, используя формулу (4.4.33). В этом случае D - это протяженность портфеля. Она определяется как средневзвешенная протяженность облигаций, входящих в портфель, Весами выступает стоимость облигаций. S - это средневзвешенная цена облигаций в портфеле. Весами выступает стоимость облигаций. Число фьючерсных контрактов рассчитывается по формуле (6.9.6).
Е. Время сделок
До сих пор мы рассматривали торговые операции на бирже с точки зрения различных стратегий, таких как сделки с открытой позицией, спрэдовые и арбитражные сделки. Применяется и другая классификация, согласно которой торговцы разбиваются на категории в зависимости от временных рамок, в которых они действуют. Обычно используются три категории.
1. Скалперы
Скалперы - это важнейший источник ликвидности на финансовых фьючерсных рынках. Они очень быстро совершают операции купли-продажи, буквально в считанные минуты и секунды. Поэтому, совершенно очевидно, что они обязательно должны присутствовать в торговой секции.
Основная цель скалпера - получить прибыль с очень небольших отклонений курса (цен) на протяжении короткого промежутка времени, возможно, изменения в цене на 2-3 тика. Скалпер может ожидать, что ему удастся реализовать значительное число небольших прибылей и убытков на многочисленных сделках в течение дня, поскольку он постоянно пытается использовать конъюнктуру рынка. Чтобы получить прибыль от таких небольших изменений, очевидно, что скалпер должен быть членом биржи, поскольку выплаты комиссионных быстро бы ликвидировали его прибыль на скалпировании.
Главная цель скалпера - воспользоваться временными нарушениями равновесия на рынке; поступающие приказы на покупку часто вызывают временный подъем рыночных цен, тогда как продажи вызывают временный спад. Скалпер готов предоставить продавцу 1 или 2 тика ниже равновесной цены, исходя из того, что он получит эти 1 - 2 тика, когда приказы на покупку вновь повысят цены на рынке. Опасность заключается в том, что рынок будет работать против него, пока он держит открытую позицию; убыточные позиции скалпер должен закрывать почти сразу же. Еще большая опасность - это внезапный резкий скачок цен, когда он держит открытую позицию; одна крупная потеря может ликвидировать множество небольших выигрышей на 1 - 2 тиках. Поэтому для скалпера крайне важно очень внимательно следить за поступлениями приказом в операционный зал, избегать неликвидных контрактов и особенно избегать приступать к сделкам сразу же, еще до того, как на рынок поступили сведения о процентных ставках.
Скалпер должен учитывать общее направление изменений на рынке, и он с меньшей готовностью будет идти навстречу покупателю на рынке, который, как представляется. имеет шанс на повышение. Скалпер обычно остается в выигрышной позиции до тех пор, пока не меняется направление цены (курса), а затем он сразу же ликвидирует свою позицию.
Возможно, готовность скалпера принять на себя 100 коротких открытых позиций в течение торгового периода ради потенциальной прибыли в несколько тиков, обеспечивает хеджерам и более крупным торговцам существенную ликвидность, позволяя им применить свои позиции с минимальными издержками. Скалпер может выступать в роли торговца спрэдами, который стремится использовать временные сдвиги в базисных отношениях между фьючерсными контрактами. Однако, важный момент заключается в том, что этот тип сделок непременно влечет за собой множество убыточных позиций. Насколько опытен тот или иной скалпер, можно проверить по его общему журналу учета: хорошую ли прибыль он имеет в конце торгового периода.