14 Методы анализа эффективности инвестиционных проектов

Все используемые методы делятся на две группы:

1. основанные на дисконтированных оценках;

2. основанные на учетных оценках.

Дисконтированные методы делятся на несколько разновидностей, которые можно использовать по отдельности и в совокупности для более объективной оценки.

Метод расчет чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении дисконтированных денежных поступлений с величиной дисконтированных инвестиций в течение прогнозируемого срока.

Если инвестиции вкладываются в течение n лет и ставка дисконтирования в этом периоде прогнозируется на уровне r, то чистый приведенный эффект:

NPv = ∑(p_i/(1+r)ⁱ) – IC (при условии, что инвестиции вкладываются однократно)

NPv = ∑(p_i/(1+r)ⁱ) – ∑(IC_j/(1+k)^j) (k – уровень инфляции)

Если NPv<0, проект убыточен; если NPv>0, проект приносит прибыль.

При прогнозировании доходов по годам следует учитывать не только поступления производственного характера (выручка от реализации), но и все дополнительные денежные поступления, вызываемые этим проектов.

Показатель NPv отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия. Поэтому NPv различных проектов можно суммировать, что позволяет использовать этот показатель при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

При равенстве NPv нескольких альтернативных проектов для выбора оптимального используют метод расчета индекса рентабельности инвестиций. Он также основан на дисконтированных оценках и является уточнением первого метода.

NPi = ∑(p_i/(1+r)ⁱ) / ∑(IC_j/(1+k)^j)

Если NPi >1, проект эффективен; если NPi =1, проект нулевой; если NPi <1, проект убыточен.

Преимуществом этого метода является то, что индекс рентабельности – это относительные показатель и четко показывает преимущество одного инвестиционного проекта из ряда альтернативных, которые имеют приблизительно равные NPv.

Метод расчета внутренней нормы рентабельности: внутренняя норма рентабельности – это такое значение коэффициента дисконта, при котором NPv=0.

Норма рентабельности инвестиций показывает максимально допустимый относительный уровень расходов инвестора по данному проекту. Предприятие использует в своей деятельности финансовые ресурсы, получаемые из разных источников. В качестве платы за использование выступают проценты, дивиденды и т.д.

Расходы предприятия по привлечению финансовых ресурсов относительно их величины называются ценой авансированного капитала. Если уровень рентабельности IRR не ниже цены авансированного капитала, то проект следует принимать.

WASS – средневзвешенная цена авансированного капитала.

WASS=d_ск*ст+d_зк*ст, где d_ск – доля собственного капитала, d_зк – доля заемного капитала.

∑(p_i/(1+r)ⁱ) = ∑(IC_j/(1+k)^j

IRR=r

Если IRR>WASS, то проект эффективен. Если IRR=WASS, то нет ни прибыли, ни убытка. Если IRR<WASS, то убыточен.

Расчет нормы рентабельности проводится на финансовых калькуляторах при использовании специальных таблиц.

Метод расчета IRR применим к акционерным предприятиям. На неакционерных предприятиях в качестве IRR используется средневзвешенная цена капитала.

Метод определения срока окупаемости инвестиций: срок окупаемости является важным показателем, отражающим степень риска вложений. Чем более длителен срок окупаемости, тем больший риск присущ данному проекту. Расчет срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов, которые будут получены от инвестиций.

При равномерном поступлении доходов срок окупаемости определяется отношением величины инвестиций к величине чистого годового дохода. При неравномерном получении дохода (по годам) срок окупаемости определяется прямым счетом числа лет, когда инвестиции будут погашены совокупным доходом. При получении дробного числа оно округляется до целого в большую сторону.

PP_min“n”=∑p_i > IC, где PP_min“n” – срок окупаемости.

Наиболее часто в оценке инвестиционных проектов используется именно этот метод, т.к. инвестору очень важно быстро вернуть вложенные средства.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций определяется самим предприятием или инвестором. Наиболее простым методом оценки является использование недисконтированных (учетных) показателей оценки. Они наиболее просты и наглядны, однако серьезным недостатком является игнорирование неравномерности поступления доходов и вложения средств в выбранный проект.

E_p=ЧП/IC

Расчетный коэффициент эффективности сравнивается с нормативным, и если расчетный показатель больше нормативного, проект эффективен.

Показатель, обратный к коэффициенту эффективности, показывает срок окупаемости:

T=1/E_p

Расчетный коэффициент эффективности также допустимо сравнивать со средней ценой капитала.