§ 9.12. Расчет эффективности инвестиций в проекты, по которым производится стоимостная оценка результата

Статическая постановка задачи

Уровень эффективности проекта определяется с помощью по­казателя внутренней нормы доходности (ВНД): т

ВНД

£вн) -

Е_ШУ- К - 0.

(-1

ы

Решив это уравнение, можно найти искомую величину внут­ренней нормы доходности (£_вн).

Задача 52.

Транспортное предприятие намерено купить грузовой автомо­биль, расход на приобретение которого составляет 2 млн. руб., а срок эксплуатации — 8 лет. Остаточная стоимость автомобиля в конце срока эксплуатации предполагается равной 400000 руб. Ожидается, что чистый ежегодный доход от использования авто­мобиля до списания составит 380000 руб.

Сделать упрощенный расчет внутренней нормы доходности.

222

то есть ЧДД = -25976 руб.

Значение £_вн лежит между £_вн1 ■ 0,12 (положительное значе­ние чистого дохода) и £_ВН2 ■ 0,13 (отрицательное значение чистого дохода).

§ 9.13. Выбор варианта проекта

Статическая постановка задачи

В общем случае задачу можно сформулировать следующим образом. Сравниваются объекты с одинаковыми сроками службы; объем работы в стоимостном выражении по вариантам отличает­ся; эксплуатационные расходы С по годам эксплуатации t не ме­няются; капитальные вложения однократны, то есть осуществля­ются один раз перед началом эксплуатации объекта. Выбор вари­анта проекта осуществляется по максимуму показателей

Э = Ц-(С * ЕК),

где Ц — стоимость годовой продукции (работы). В свою очередь,

или

223

или

Если сроки службы по вариантам проекта одинаковы, то также можно пользоваться показателем аннуитета:

Если сроки службы по вариантам разные, то критерием отбора будет Э;^Гшах, Г_тах — максимальный срок службы по вариантам.

Задача 53.

Выбрать вариант строительства по критерию максимума годо­вого чистого дохода.

Решение. Наиболее эффективный вариант выбирается по критерию:

Э; = Щ - (С; • EKi).

Э^ = 48 - (38,8 + 0,1 X 30) = 6,2 млн. руб. Э₂ - 24 - (15 + 0,1 X 30) = 6 млн. руб.

Задача 54.

Определить эффективность замены старого завода новым про­стым (статистическим) методом. Старый завод был продан по ба­лансовой стоимости, которая составила в «0» году 80 млн. руб. Год «0» определяет момент, когда капиталовложение осуществле­но. Уплаченная наличность за новый завод в году «0» составила 300* млн. руб. Срок износа новых фондов равен 8 годам, приме­няется равномерный метод начисления амортизации. В год «0» старые активы использовались бы еще 8 лет, и это бы их срок из­носа. Доходы и расходы скорректированы с учетом инфляции. Де­нежные средства приводятся на конец года. Остаточная стоимость новых активов в конце срока их полезной службы составляет 140 млн. руб. В четвертом году предусмотрен капитальный ремонт

224

стоимостью 40 млн. руб. Налог составляет 40% от дохода. Дан­ные о доходах и расходах по всем годам эксплуатации завода (с первого по восьмой) приведены в таблице.

Решение.Рассчитаем чистые доходы и потоки денежных средств по вариантам.

Общий объем продаж (за вычетом НДС)	500	После замены 700
Эксплуатационные расходы	330	290
Амортизация	10	25
Доходы до налогообложения и выплаты %	160	385
Налог (40%)	64	154
Чистый доход	96	231
Плюс начисленная амортизация	10	25
Чистый поток денежных средств	106	256

Метод окупаемости. Определим срок окупаемости дополни­тельных капиталовложений, составив таблицу:

Показатели, млн. руб.	0 1 1	2	з	Годь л
Инвестиции:					5	0		ъ
Уплаченная наличность	300
Продажа старых фондов	80
Будущий ремонт				40
Остаточная стоимость								140
Дополнительный объем продаж	200	200	200	200	200	200	200	200
Экономия эксплуатационных затрат	•40	♦40	♦40	♦40	♦40	♦40	♦40	♦40
Чистая величина амортизации	-15	-15	-15	-15	-15	-15	-15	-15
Экономия до налогообложения	225	225	225	225	225	225	225	225
Налог	90	90	90	90	90	90	90	90
Дополнительный доход	135	135	135	135	135	135	135	135
Плюс номинально-денежные расходы	15	15	15	15	15	15	15	15
Дополнительный чистый годо­вой поток денежных средств	220 150	150	150	150	150	150	150	150

225

Если учесть будущий ремонт и остаточную стоимость, то К = К₂ - К_х = 300 - 80 + 40 - 140 « 120 млн. руб.,

ф = ф₂ - Ф[ = 150 млн. руб. Г_окх - 120 : 150 = 0,8 года. Е_с = 150 : 120 = 1,25. Величины показателей Т_окс и Е_с значительно превосходят при­нимаемые предпринимателями нормативные показатели. И поэто­му замена старого заводы новым эффективна.