Глава 6

РАЗВИТИЕ

ИНВЕСТИЦИОННОГО

_{ПРОЕКТА}

Приятней найти пять рублей, чем потерять рубль.

В. Ч.

§ 6.1. Анализ сценариев развития инвестиционного проекта

Анализ сценариев развития позволяет оценить влияние на про­ект возможного одновременного изменения нескольких пере­менных через вероятность каждого сценария. Этот вид анализа может выполняться как с помощью электронных таблиц (напри­мер, Microsoft Excel), так и с применением специальных компью­терных программ, позволяющих использовать методы имитацион­ного моделирования.

В первом случае формируются 3—5 сценариев развития про­екта. Каждому сценарию должны соответствовать:

■О- набор значений исходных переменных;

-О- рассчитанные значения результирующих показателей;

-О- некоторая вероятность наступления данного сценария, опре­деляемая экспертным путем.

В результате расчета определяются средние (с учетом вероят­ности наступления каждого сценария) значения результирующих показателей.

§ 6.2. Оценка финансового состояния объектов инвестиций

Методы диагностики финансового состояния объекта инвести­ций могут рассматриваться в двух аспектах: ■О- методы, связанные с определением обобщающих показате­лей, относящихся к обследуемому предприятию;

146

*$■ методы, дающие возможность оценить финансовое положе­ние на основе вычисляемых интегральных критериев, позволяю­щих определить место, которое данное предприятие занимает в ряду других.

При проведении анализа финансового состояния устанавлива­ется:

■♦• дееспособность предприятия в отношении ссуд (по прошло­му опыту, а также вероятность возврата инвестиционных креди­тов), то есть репутация заемщика;

•♦■ способность предприятия получать доход;

-Ф- формы и размеры активов, а также отношение к ним;

-V- состояние экономической конъюнктуры.

Обобщающие показатели оценки финансового состояния ха­рактеризуют:

-О- ликвидность оборотных активов;

<f- масштабы привлечения заемных средств;

-О- оборачиваемость капитала;

-V- прибыльность.

Конкретный набор локальных показателей может варьировать в зависимости от специфики, целей проекта и прочих факторов.

Ниже приводится перечень показателей, наиболее часто при­меняемых для оценки финансовой устойчивости предприятия, и их краткая характеристика.*

где К_со6 — собственный капитал, К — совокупный капитал.

Коэффициент k_a характеризует способность предприятия со­хранять финансовую независимость от заемных источников средств и не оказаться в положении банкрота в случае затрудне­ний со сбытом продукции или длительного технического перево­оружения производства.

Считается нормальным ограничение k_a < 0,5, что означает, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собствен­ными средствами. Выполнение ограничения важно не только для самого предприятия, но и для его кредиторов. Высокий коэффици­ент автономии свидетельствует о гарантиях погашения предприя­тием своих обязательств.

2. Коэффициент задолженности (k₃):

1. Коэффициент автономии (k_a):

■-и

где К_зат — заемный капитал, К_со& — собственный капитал.

* По: Практическое пособие по обоснованию инвестиций в строитель­ство предприятий, зданий и сооружений.

147

Коэффициент k₃ дополняет коэффициент k_a и применяется для финансового анализа проектов в ситуациях, когда эффективность инвестиций в значительной мере зависит от конъюнктуры рынка и условий кредитования. Недостаток коэффициент k₃ — невоз­можно установить эталонную (идеальную) пропорцию собствен­ных и заемных средств.

3. Коэффициент маневренности (&„):

где Ясоб.обор. — собственный оборотный капитал, Я_со6 — собст­венный капитал.

Коэффициент k_M показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме. Высокие значения по­ложительно характеризуют финансовое состояние, однако каких-либо устоявшихся в практике нормальных значений показателя не существует.

4. Коэффициент обеспеченности товаро-материальных запасов и затрат собственными источниками (k_omM):

где ^соб.обор. — собственный оборотный капитал, ТМ — среднего­довая стоимость товарно-материальных запасов.

Коэффициент k_omM характеризует обеспеченность предприятия собственными источниками формирования запасов и затрат.

5. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (КскУ-

где В{ — выручка от продаж (реализации продукции) в /-ом году, Л'соб.обор. — собственный оборотный капитал.

Коэффициент k_0CK показывает число оборотов собственного оборотного капитала в течение года. Скорость возврата собствен­ного оборотного капитала зависит как от коммерческих, так и от технологических факторов.

6. Коэффициент абсолютной ликвидности (к_ал):

Коэффициент k_a]l отражает прогнозируемые платежные воз­можности предприятия при условии своевременного выполнения своих долговых обязательств.

7. Показатель покрытия долгосрочной задолженности (kg₃):

Показатель kg₃ характеризует возможность погашения пред­приятием долгосрочной задолженности по долгосрочным обяза­тельствам, связанной с созданием предприятия. Уровень коэффи­циента зависит от отрасли производства, длительности производст­венного цикла, структуры оборотных активов и других факторов.

8. Показатели прибыльности:

В табл. 6.1 приведены сводные данные по шести функциям сложного процента, применяемым в расчетах оценки эффективно­сти бизнеса (например, при оценке недвижимости).