§ 9.2. Финансовые риски

Финансовые риски — это риски потери или получения дохо­дов, обусловленные действием как макроэкономических (экзоген­ных), так и внутрифирменных (эндогенных) факторов и условий.

Риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются на рынках финансовых ресурсов в основном в сле­дующих видах:

Процентный риск

Процентный риск возникает из-за колебаний процентных ста­вок, что приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции и, следовательно, к изменению ставки до­ходности на собственный и инвестированный капиталы по срав­нению с ожидаемыми ставками доходности.

Значительный объем займов и капиталовложений осуществля­ется при условии плавающей процентной ставки, когда подлежа­щие уплате или получению проценты периодически пересматри­ваются и приводятся в соответствие с текущей рыночной ставкой. Если же процентная ставка является фиксированной и постоян­ный процент выплачивается на основе номинальной (нарицатель­ной) стоимости инвестиции, то рыночная стоимость таких вложе­ний колеблется в зависимости от текущей процентной ставки и (как и в случае с плавающей ставкой) приносит инвестору при­быль на капитал или убыток.

Задача 4.

По номинальной стоимости 1000 долларов куплена облигация весьма надежной корпорации, по которой будут выплачиваться ежегодно 9% годовых в течение 20 лет (срок погашения). Через пять лет владелец решил продать ее, но в это время на рынке по­явились аналогичные (с одинаковым уровнем риска) 12%-ные об­лигации других компаний. Естественно, никто не заплатит за ста­рую облигацию 1000 долларов, поскольку можно приобрести но­вую с более высокой процентной ставкой. В результате цена пер­вой облигации понизится, чтобы обеспечить доход по ней в разме­ре 12%.

Чему равняется цена ее продажи (если абстрагироваться от других рыночных факторов)? Сколько потеряет продавец за счет воздействия процентного риска?

Решение. Цена продажи составит 833 доллара, так как 100 : 833 X 100% = 12%. Следовательно, за счет воздействия процентного риска продавец потеряет 1000 - 833 = 167 долларов.

178

179

Операционный риск

Операционный риск возникает, когда специфика деловой опе­рации требует проведения платежа или получения средств в ино­странной валюте в какой-то момент в будущем.

Колебания валютного курса могут привести к сокращению ре­альной суммы выручки или увеличению реальной суммы плате­жа в иностранной валюте по сравнению с первоначальными рас­четами. Этот вид риска связан с потоками денежных средств или величиной выплат.

Задача 5.

Стоимость импортных товаров для покупателей или экспорт­ных товаров для продавцов может увеличиваться или уменьшать­ся из-за изменения валютных курсов. Например, импортер из Франции, покупая товары у поставщика из США за 20 тыс. дол­ларов, когда обменный курс доллара США и французского фран­ка равен 5,5 франка за 1 доллар, планирует, что заплатит за эти товары ПО тыс. франков. Однако, если к тому времени, когда на­ступает дата платежа, обменный курс равен 6 франков за 1 дол­лар (то есть франк упал в цене по отношению к доллару), из­держки импортера должны быть равны 120 тыс. франков, или на 10 тыс. франков больше, чем предполагалось в начале.

В то же время американский экспортер в любом случае полу­чит 20 тыс. долларов и не будет подвержен риску изменения ва­лютного курса.

Как изменилась бы ситуация, если бы контракт был заключен во французских франках (на сумму ПО тыс. франков)?

то есть вместо ожидаемых 20000 долларов он получил бы (с уче­том валютного курса) только 18333,33 доллара.

Решение. Французский импортер не подвергался бы валют­ному риску, а убытки американского поставщика составили бы:

Задача 6.

Британская компания имеет дочернюю фирму в США, стои­мость чистых активов которой составила на 1 января 77,4 млн. долларов. Для составления консолидированного отчета требует­ся перевести доллары в фунты стерлингов. Курсы валют на на­чало и конец года следующие: на 1 января — 1,72 доллара за 1 фунт стерлингов, на 31 декабря — 1,80 доллара за 1 фунт стер­лингов.

Какова стоимость чистых активов дочерней компании на 1 ян­варя?

Решение. Стоимость чистых активов дочерней компании на 1 января составила 77,4 : 1,72 ■ 45 млн. фунтов стерлингов, на 31 декабря — 77,4 : 1,80 = 43 млн. фунтов стерлингов.

Таким образом, бухгалтерский убыток составил 2 млн. фунтов стерлингов, то есть неблагоприятные изменения валютного курса уменьшают стоимость чистых активов (или прибыли) дочерней фирмы.