§ 8.6. Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изме­няются результирующие показатели проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические перемен­ные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осущест­вимость и эффективность проекта.

В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

♦ объем продаж;

<>■ цену за единицу продукции;

-О- инвестиционные затраты или их составляющие;

-Ф- график строительства;

■Ф- операционные затраты или их составляющие;

-О- срок издержки платежей;

■О- уровень инфляции;

-О- процент по займам;

-О- ставку дисконта.

В качестве результирующих показателей реализации проек­та могут выступать:

■О- показатели эффективности:

• чистый дисконтированный доход;

• внутренняя норма доходности;

• индекс доходности;

• срок окупаемости;

• рентабельность инвестиций; ■ф- ежегодные показатели проекта:

• балансовая прибыль;

• чистая прибыль;

• сальдо накопленных реальных денег.

При относительном анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например на 10%) с результирую­щими показателями проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные, изме­нение которых должно контролироваться в первую очередь.

Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное отклонение результирующих показателей при измене­нии значений исходных переменных.

169

§ 8.7. Страхование рисков

»ряде случаев в качестве меры компенсации возможных по-

> терь от наступления рисковых ситуаций используется система страхования рисков.

Финансовый менеджер должен знать, как уменьшить степень вероятного риска до наиболее низкого возможного уровня, одно­временно обеспечив достижение заданных уровней рентабельнос­ти. Кроме того, он должен предусмотреть возможность уменьше­ния негативных последствий риска даже в случае самых неблаго­приятных для фирмы событий.

В большинстве крупных фирм за это отвечает специалист, ко­торого называют «менеджер по риску». Во многих случаях он разделяет ответственность за различные виды риска с другими менеджерами фирмы.

Значительно уменьшить риск можно квалифицированной ра­ботой в области управления, минимизируя физические виды рис­ка передачей части риска другим лицам или организациям путем хеджирования, страхованием бизнеса, а также страхованием слу­жащих.

Фирма может уменьшить свои потери, используя метод са­мострахования, связанный с образованием специального резерв­ного фонда и покрытием убытков за счет части своих оборотных финансовых средств. Самострахование логично, когда стоимость страхуемого имущества относительно велика по сравнению с иму­щественными и финансовыми параметрами всего бизнеса. Напри­мер, крупной корпорации целесообразно через страховую компа­нию страховать от пожара свое оборудование, которое установле­но в небольшом арендованном ею помещении. Самострахование также имеет смысл, когда вероятность убытков чрезвычайно мала, когда фирма владеет большим количеством однотипного имуще­ства. Так, транснациональные нефтяные компании, владеющие не­сколькими сотнями танкеров, практикуют самостраховку. Расчет очень простой и логичный: потеря одного танкера в год, что мало­вероятно, обойдется компании дешевле, чем плата страховых взно­сов за все танкеры.

Что такое хеджирование (ограждение от потерь)? Эта форма страхования у нас практически неизвестна. К примеру, фирмы, специализирующиеся на обработке сырья, страхуют прогнозируе­мый уровень доходов передачей риска другой стороне. В США сырьевые материалы обычно покупаются и продаются на сырье­вых товарных биржах, крупнейшими из которых являются Чикаг­ская и Нью-Йоркская. Предположим, что на сырьевой бирже в Чикаго в конце октября 1985 года цена на зерно, которое должно быть доставлено в октябре 1986 года, была установлена 10 долл. за бушель. Условная хлебопекарная компания осенью 1985 года

заключает фьючерсный контракт на поставку зерна в октябре 1986 года. На основании указанного контракта компания получает пра­во на фиксированное количество зерна по оговоренной цене и мо­жет защитить себя от вероятных коммерческих неурядиц вследст­вие возможного неурожая или возможных колебаний цен в буду­щем году. Поставщик, в свою очередь, гарантирует себе получе­ние фиксированной цены на зерно даже в случае ее падения при перепроизводстве.

Цены, фиксируемые в фьючерсах, могут колебаться на рынке в соответствии с изменениями соотношения спроса и предложе­ния. Изменения биржевых цен указываются в большинстве аме­риканских газет и пристально изучаются бизнесменами и индиви­дуальными инвесторами. Необходимо отметить, что такие колеба­ния цен привлекают к сырьевым рынкам и биржам спекулянтов. Дело в том, что цены во фьючерсных контрактах гарантированы. Поэтому спекулянты скупают фьючерсы и в случае рыночного роста цен продают их потребителям, получая всю или часть раз­ницы.

Встречаются и другие разновидности хеджирования.

В табл. 8.7 представлены различные виды рисков, не связан­ных со страхованием, в табл. 8.8 — виды рисков, которые целе­сообразно страховать.

Таблица 8.7. Риски, не связанные со страхованием

170

171

Таблица 8.8. Риски, которые целесообразно страховать

172

173