2. Купонные платежи и купонные ставки

Купонные платежи – это выплаты фиксированной суммы процентов. Величина купонного платежаопределяется умножением номинала наноминальную купонную ставку.

,

где - купонный платеж;

М – номинал облигации;

- номинальная купонная ставка.

Существуют следующие виды облигаций:

1. с фиксированным купоном, т.е. когда купонная ставка не меняется с течением времени. Например, облигации Газпром имеют номинальную стоимость М = 1000 ден.ед., и по их купонам выплачивается ежегодно по 100 ден.ед. Соответственно купонная ставка в этом случае фиксирована

2. с плавающим купоном, т.е. купон изменяется с течением времени. Для таких облигаций купонная ставка изначально фиксируется, например на начальный период в шесть месяцев. Впоследствии она корректируется каждые последующие шесть месяцев на основании колебаний известной рыночной ставки доходности, чаще всего в зависимости от колебаний доходности ставок по ГКО облигациям. Долговые обязательства с плавающей ставкой популярны у инвесторов, которые обеспокоены риском роста процентных ставок, поскольку проценты, выплачиваемые по таким облигациям, также увеличиваются, когда растут рыночные процентные ставки. Это вызывает стабилизацию рыночной стоимости таких облигаций, хотя и порождает дополнительные риски для эмитентов этих инструментов;

3. с нулевым купоном – по таким облигациям купоны вообще не выплачиваются, но они предполагаются инвесторами со значительной скидкой в цене относительно их номинальной стоимости, т.е. с дисконтом (OID). Следовательно, они приносят обладателям не купонный доход, а капитальную прибыль.

3. Срок до погашения

Датой погашения облигации является дата, когда должна быть выплачена их номинальная стоимость.

Досрочный выкуп и досрочное предъявление облигации к погашению.

Большинство условий выпуска корпоративных облигаций содержит пункт об их досрочном выкупе (отзыве, погашении) по желанию эмитента. Обычно при досрочном выкупе компания – эмитент должна выплатить владельцам таких отзывных облигаций большую сумму, чем номинальная стоимость облигации. Разница, которая называется премией за выкуп, часто устанавливается равной процентам за один год, если облигации погашаются в течении первого года. В случае же досрочного погашения в каждый следующий год премия снижается на постоянную величину, равную INT/N, где INT – величина годового процента за год, а N равно первоначальному сроку до погашения в годах. Например, премия за выкуп облигации номинальной стоимостью 1 тыс. ден.ед., первоначальным сроком до погашения 10 лет и купоном 10% обычно будет равна 100 ден.ед., если она погашается в течение первого года, 90 ден.ед. – в течение второго года и т.д. Однако облигации часто не подлежат погашению до определенного срока после их выпуска (обычно от 5 до 10 лет). Это свойство известно как отсроченное право выкупа. В этом случае говорят, что облигации имеют защиту от выкупа.

Компания пользуется правом досрочного выкупа, если процентные ставки на рынке падают после выпуска их облигации, ниже уровня купонной доходности. В этом случае компания-эмитент может осуществить новый выпуск ценных бумаг с меньшим купоном, а выручку от его продажи использовать на выкуп из обращения исходного выпуска с более высокой ставкой. Этот процесс называется операцией рефинансирования – он позволяет эмитенту сократить в последующие годы процентные расходы по процентам.

Наличие права досрочного выкупа облигаций выгодно для эмитентов, но потенциально вредно для инвесторов. Если процентные ставки начнут расти, компания не будет выкупать облигации, и инвесторы будут по – прежнему получать первоначальный купон, хотя, как выясняется, могли бы инвестировать свои средства под больший процент. Однако если процентные ставки снизятся, компания отзовёт их, а инвесторы после досрочного погашения должны будут реинвестировать полученные средства по текущей рыночной процентной ставке, которая ниже купонной ставки, получаемой ранее. Другими словами, инвесторы теряют, когда процентные ставки растут, но не получают прибыли, когда процентные ставки снижаются. Чтобы стимулировать инвесторов принимать этот риск, выпуски отзывных облигаций должны исходно обеспечивать более высокую доходность, чем аналогичные выпуски безотзывных.

Облигации, которые могут быть, напротив, по желанию владельца предъявлены к досрочному погашению, защищают инвесторов от роста процентных ставок. Если они растут, цена обычных облигаций с фиксированным купоном снижается. Однако если у владельцев облигаций имеется право погашать их по номинальной стоимости, они защищены от этого риска. Очевидно, предоставление инвесторам соответствующего права позволяет компании-эмитенту выпускать облигации с более низким купоном, чем без него.