- •Л.И. Комлева, е.В. Комлев Налоговый менеджмент
- •Основные термины
- •Общие положения
- •1. Фискальная политика – необходимое условие существования государства
- •1.1. Понятие фискальной политики
- •Инструментарий фискальной политики
- •1.1.1. Политика стабилизации
- •1.1.2. Дискреционная фискальная политика
- •1.1.3. Бюджетная политика
- •1.1.4. Политика государственных доходов и расходов
- •1.1.5. Налоговая политика
- •1.2. Виды фискальной политики
- •1.2.1. Экспансионистская фискальная политика
- •1.3. Эффект мультипликатора
- •1.4. Налог, его структура, понятийный аппарат. Элементы налога
- •1.4.1. Структура налога
- •1.4.2. Элементы налога
- •1.4.3. Участники налоговых отношений
- •1.5. Базовые концепции налогообложения
- •1.6. Понятие налоговых льгот. Их классификация
- •2. Налоговый менеджмент, составная часть финансового менеджмента
- •2.1. Понятие агентской теории
- •2.2. Оценка эффективности работы менеджеров
- •2.3. Непосредственное вмешательство акционеров в оперативное управление компанией
- •2.4. Понятие «Денежные потоки»
- •2.4.1. Денежные потоки от активов
- •2.4.2. Операционные денежные потоки
- •Корпорация к
- •Корпорация «к»
- •Денежные потоки кредиторам и акционерам
- •Корпорация к
- •Корпорация к
- •Итоговая классификация денежных потоков
- •Корпорация «к»
- •Корпорация «к»
- •Корпорация «к»
- •Корпорация «к»
- •Корпорация «к»
- •2.5. Информационная система финансового менеджмента в организациях
- •2.6. Взаимосвязь финансового и налогового менеджмента
- •2.7. Основы управления налогами на предприятии
- •2.8. Предмет и методология налогового менеджмента
- •2.9. Влияние ценовой политики на налоговый менеджмент
- •1. По характеру обслуживаемого оборота различают следующие виды цен.
- •2. В зависимости от государственного воздействия, регулирования, степени конкуренции на рынке различают следующие виды цен: свободные (рыночные) и регулируемые.
- •3. По способу установления, фиксации различают: твердые, подвижные, скользящие цены. Эти виды цен устанавливаются в договоре, контракте.
- •5. Вид цены довольно часто определяется видом рынка, на котором она образуется. В зависимости от вида рынка различают: цены товарных аукционов, биржевые котировки, цены торгов.
- •6. С учетом фактора времени различают: постоянные, сезонные, ступенчатые цены. Постоянная цена – цена, срок действия которой заранее не определен.
- •7. Внутрифирменные цены.
- •8. По условиям поставки и продажи различают следующие виды цен:
- •2.10. Понятие налоговая нагрузка
- •2.10.1. Иные методики определения налоговой нагрузки Следующая методика определения налоговой нагрузки экономического субъекта разработана л.Н. Крейниной
- •Методика а. Кадушина и н. Михайловой
- •Методика е.А. Кировой
- •Методика м.И. Литвинова
- •2.11. Анализ доли уплачиваемых налогов для принятия управленческих решений
- •2.12. Факторы оптимизации налогового менеджмента и его эффективность
- •2.13. Правильный выбор налоговых менеджеров на предприятие
- •3. Налоговое планирование в системе финансового менеджмента
- •3.1. Налоговый менеджмент и планирование на предприятии
- •3.2. Налоговый менеджмент и его роль в системе налогового планирования
- •3.3. Планирование как этап непрерывного цикла управления
- •3.3.1. Объект управления. Организация работы налоговой службы предприятия
- •3.4. Цели и принципы налогового планирования
- •3.5. Методика и условия осуществления налогового планирования
- •3.6. Элементы и экономические аспекты налогового планирования
- •3.7. Этапы и пределы налогового планирования
- •3.8. Ограничения применения налогового планирования
- •3.9. Участники процесса налогового планирования
- •3.10. Понятие финансовой минимизации
- •3.11. Расчет эффективности минимизации налогов
- •3.12. Налоговые риски: классификация и приемы управления
- •3.13. Холдинги: управление налоговой функцией
- •4. Понятие налогового правонарушения и ответственность
- •4.1. Налоговое правонарушение
- •4.2. Налоговая санкция
- •4.3. Понятие уголовная налоговая и административная ответственность
- •Заключение
- •Контрольные вопросы
- •Справочный материал
- •Федеральные налоги
- •Региональные налоги
- •Местные налоги
- •Специальные налоговые режимы
- •Тесты по курсу
- •1 Вариант
- •Вариант 2 для самостоятельного решения
- •Темы рефератов по курсу «Налоговый менеджмент»
- •Список литературы
- •Содержание
- •Налоговый менеджмент
- •603950, Н.Новгород, Ильинская, 65
2. Налоговый менеджмент, составная часть финансового менеджмента
Менеджеры уполномочены владельцами фирмы – ее акционерами – принимать управленческие решения. Однако у менеджеров всегда имеются и личные интересы, которые могут вступать в противоречие с задачей максимального наращивания благосостояния акционеров. Подобные потенциальные конфликты интересов изучаются в разделе финансовой науки, называемой агентской теорией.
2.1. Понятие агентской теории
Агентские отношениявозникают всегда, когда один или больше отдельных людей, называемых принципалами, нанимают других специалистов или организации, называемые агентами, для выполнения определенных услуг и затем делегируют этому агенту принятие решении. В контексте финансового менеджмента основными агентскими отношениями являются отношения:
1) между акционерами и менеджерами;
2) между акционерами и кредиторами.
Потенциальная агентская проблема возникает всегда, когда менеджер фирмы владеет меньше чем 100% ее обыкновенных акций. Если фирма является единоличным владением и управляется ее владельцем, то можно предположить, что владелец-менеджер будет работать с тем, чтобы максимально увеличить собственное благосостояние, которое учитывает и величину его банковского счета, и время его досуга, и получение всевозможных не денежных благ и льгот типа персональных дач и лимузинов, предоставляемых за счет фирмы. Однако если владелец-менеджер решит объединить с кем-нибудь свой бизнес и передает другой стороне часть акций своего предприятия, немедленно возникает потенциальный конфликт интересов. Теперь он может решить вести более расслабленный образ жизни и не менее напряженно работать над совершенствованием своего бизнеса: на его долю будет приходиться меньшая часть и прибылей, и потерь. Он также сможет попытаться увеличить за счет фирмы личное потребление различных благ, поскольку часть соответствующих затрат будет ложиться на сторонних акционеров. В сущности, явление, заключающееся в том, что владелец-менеджер не будет ни получать всей выгоды от собственных управленческих усилий, ни нести всех затрат, будет стимулировать такие действия, которые идут вразрез с интересами других акционеров.
В наиболее крупных корпорациях потенциальные агентские конфликты особенно существенны, поскольку менеджеры крупных фирм обычно владеют небольшим процентом ее акций. В подобной ситуации увеличение благосостояния акционеров может оказаться далеко не главным приоритетом менеджеров. Например, многие считают, что основной целью некоторых менеджеров является максимально быстрое увеличение масштабов их фирм.
Создавая крупную, быстро развивающуюся фирму, менеджеры могут:
1) гарантировать собственную занятость на данном предприятии, смена политики или состава собственников такой компании без согласия ее руководства будут менее вероятны;
2) повысить собственные влияние, статус в обществе и зарплату;
3) создать больше возможностей для карьерного роста своих подчиненных среднего и нижнего звена.
Более того, поскольку менеджеры большинства крупных фирм владеют лишь небольшим процентом их акций, нередко говорят о том, что с ростом фирмы они начинают щедро жертвовать деньги корпорации на свои «любимые» благотворительные проекты, потому что это добавляет им известности в обществе, а затраты ложатся не на них, а на акционеров.
Очевидно, менеджеров можно стимулировать действовать в интересах акционеров с помощью всевозможных поощрений, ограничений и взысканий. Однако эти средства наиболее эффективны только тогда, когда акционеры имеют возможность эффективно контролировать действия, совершаемые менеджерами.
Потенциальная проблема морального риска,когда агенты самостоятельно принимают решения и совершают действия в интересах личной выгоды, возникает потому, что акционерам фактически невозможно проконтролировать все действия менеджеров.
Для предотвращения как агентских конфликтов, так и возникновения морального риска акционеры должны нести агентские издержки, которые включают все затраты, которые акционеры несут для стимулирования и принуждения менеджеров в первую очередь заботиться об увеличении цены акций фирмы и уже только во вторую – о собственном благосостоянии.
Существуют три основные категории агентских затрат:
1) затраты на мониторинг деятельности менеджеров (например, затраты на аудит) и прямое принуждение менеджеров, чьи шаги признаны неадекватными, к корректировке своих действий (вплоть до судебных издержек);
2) затраты на структурирование организации таким образом, чтобы ограничить нежелательное поведение менеджеров (например, создание независимого совета директоров);
3) потери, связанные с неиспользованными возможностями, которые возникают из-за накладываемых акционерами ограничений на действия менеджеров (например, необходимость созыва собрания акционеров для голосования по определенным вопросам или ограничения на использование заемного финансирования фирмы), даже в том случае, когда соответствующие действия последних на самом деле направлены на рост благосостояния акционеров.
Если акционеры не будут предпринимать попыток как-либо влиять на поведение менеджеров (а значит, и не будут нести агентские издержки), почти наверняка будут иметь место потери акционеров из-за неправильных действий менеджеров. И наоборот, агентские затраты могут оказаться неоправданно высокими, если акционеры попытаются обеспечить полное совпадение каждого действия менеджеров с их интересами. Таким образом, оптимальная величина агентских затрат должна определяться, как и любое другое решение о капиталовложении, так, чтобы каждый вложенный доллар приносил не менее доллара дополнительной прибыли для акционеров.
Существуют две крайние точки зрения в отношении того, как разрешать агентские конфликты между акционерами и менеджерами.
С одной стороны, если менеджеры фирмы получают вознаграждение, зависящее только от величины цен ее акций, а контроль за их действиями полностью упраздняется, то агентские затраты будут невелики, потому что у менеджеров будет очень сильный стимул для максимального увеличения благосостояния акционеров. Однако будет очень сложно, если вообще возможно, привлечь на таких условиях квалифицированных управленцев, поскольку на доходы фирмы, а значит, и на цены акций, и на доходы менеджеров будут влиять события, управлять которыми они будут не властны.
С другой стороны, акционеры могут принять решение контролировать каждое действие менеджеров, чтобы не допустить принятие последними неэффективных решений, но это будет дорогостоящим и очень трудным мероприятием.
Оптимальное решение находится где-то посередине, когда вознаграждение руководящих сотрудников связано с эффективностью работы фирмы, но при этом осуществляется и определенный контроль их работы.
Вот некоторые характерные механизмы, которые используются для мотивации менеджеров действовать в интересах акционеров фирмы:
1) меры по стимулированию менеджеров;
2) прямое вмешательство акционеров в оперативное управление компанией;
3) угроза увольнения (решением акционеров собственной фирмы);
4) угроза поглощения компании (с последующим увольнением менеджеров решением акционеров фирмы-захватчика).
Очевидно, менеджеры должны получать вознаграждение, и структура их компенсационного пакета должна разрабатываться с учетом того, чтобы соответствовать двум главным целям:
1) привлекать и удерживать в компании компетентных менеджеров;
2) максимально приводить в соответствие действия менеджеров и интересы акционеров, которые в первую очередь заинтересованы в максимальном повышении цен на акции компании.
Различные компании следуют различным моделям компенсации, но обычно компенсационный пакет исполнительного руководителя старшего звена состоит из трех составляющих:
1) фиксированного ежегодного жалования, которое должно обеспечивать ему определенный уровень жизни;
2) денежных премий или премиальных акций,которые передаются менеджеру по итогам компании за год;
3) фондовых опционовна приобретение акций фирмы в качестве вознаграждения руководителя за долгосрочный эффективный труд па благо компании.
Менеджеры более склонны в своих действиях ориентироваться на цены акций, если они сами являются крупными акционерами. Часто компании безвозмездно премируют старших менеджеров премиальными акциями, когда руководитель получает определенное количество акций в зависимости от результатов работы компании и срока непрерывной службы руководителя в фирме. Например, компания Соса-Соlа пообещала 1 млн акций на общую сумму в 81 млн долларов своему исполнительному директору Роберто Гойзуэта. Так акционеры отметили успехи компании под руководством Гойзуэта, но при этом ставилось условие, что он получит акции только в том случае, если останется в компании до окончания своей карьеры менеджера.
Большинство крупных корпораций также предоставляют своим руководителям фондовые опционы, которые позволяют менеджерам приобрести акции своей фирмы по заранее фиксированной, обычно относительно невысокой цене в некоторый момент в будущем. Очевидно, что менеджер, у которого имеется опцион на покупку, скажем, 10 тыс. акций по цене 10 долларов за акцию в течение последующих пяти лет, будет иметь стимул увеличивать цену акций как можно более этого уровня в 10 долларов.
Количество премиальных акций или фондовых опционов обычно ставится в зависимость от ряда объективных критериев деятельности фирмы. В прошлом основными такими критериями были такие бухгалтерские показатели, как прибыль на одну акцию или рентабельность акционерного капитала). В последнее время большее внимание уделяется рыночной стоимости акций фирмы, или – еще лучше – их рыночному положению на рынке по отношению к другим акциям данной отрасли.