Задача 28.

По приведенным в табл. 17 данным определите оптимальную структуру капитала компаний при помощи средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Таблица 17

Данные по компаниям, %

Показатели	Компании
	1	2	3	4
Доля собственных средств	100	60	50	30
Доля заемных средств	0	40	50	70
Стоимость собственного капитала	13	15	16	20
Стоимость заемного капитала	6,5	8	10	20

Задача 29.

В компании, не имеющей заемных источников средств, цена капитала составляет 12%. Если компания эмитирует 15%-ные долгосрочные обязательства, цена собственного капитала изменится в связи с повышением рискованности структуры источников средств. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, рассчитайте цену собственного капитала компании при следующей структуре источников средств:

Таблица 18

Данные по компании, %

Структура капитала компании	1-й случай	2-й случай
Собственный капитал	10	55
Заемный капитал	90	45

Рассчитайте значение WACC для каждого случая.

Тема 5. Дивидендная политика предприятия

План занятия

В ходе практического занятия проводится дискуссия по следующим вопросам:

1. Виды дивидендных выплат и их источники.

2. Налогообложение дивидендных выплат.

Рекомендуемая литература

1. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. - М.: Олимп-Бизнес, 2010. – 724с. – ISBN 5-90-1028-01-5

2. Слепов, В.А. Финансовая политика компании / А.В. Слепов, Е.И. Громова, И.Т. Керн. – М.:ЭкономистЪ, 2008. – 283с.

3. Шарп, У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. – М.: ИНФРА-М, 2011. – 1028 с.- ISBN 5-86225-455-2

Далее проводится решение следующих задач.

Задача 30.

По обыкновенным акциям компании ОАО «Норникель ГМК» выплачивается дивиденд в размере 5,91 USD. Текущая цена акции составляет 150,53 USD. Если в течение года цена на них останется неизменной, какой доход принесет одна обыкновенная акция компании для:

а. российского юридического лица?

б. российского физического лица?

в. иностранного юридического лица?

Решение.

1) Согласно Налоговому Кодексу РФ (глава 25), налоговая ставка устанавливается в размере 9 процентов в отношении доходов от долевого участия в деятельности организаций, полученных в виде дивидендов физическими лицами, являющимися налоговыми резидентами Российской Федерации. В отношении юридических лиц применяются следующие ставки:

2) 0 процентов - по доходам, полученным российскими организациями в виде дивидендов при условии, что на день принятия решения о выплате дивидендов получающая дивиденды организация в течение не менее 365 календарных дней непрерывно владеет на праве собственности не менее чем 50-процентным вкладом (долей) в уставном (складочном) капитале (фонде) выплачивающей дивиденды организации или депозитарными расписками, дающими право на получение дивидендов, в сумме, соответствующей не менее 50 процентам общей суммы выплачиваемых организацией дивидендов.

3) 9 процентов - по доходам, полученным в виде дивидендов от российских и иностранных организаций российскими организациями;

4) 15 процентов - по доходам, полученным в виде дивидендов от российских организаций иностранными организациями.

Т.к. по условиям задачи, цена акции остается неизменной в течение года, доход от одной обыкновенной акции будет состоять из дохода, полученного в виде дивиденда за минусом налога на доходы по ставкам налогообложения, представленным выше. ОАО «Норникель ГМК» является российским юридическим лицом. По условиям задачи можно сделать вывод о том, что ставка налогообложения в 0% ни в одном из указанных случаев не применяется. Следовательно, расчеты производятся по оставшимся ставкам. Таким образом:

а. доход российского юридического лица составит: 5,91 – (5,91*0,09) = 5,3781 USD;

б. доход российского физического лица составит: 5,91 – (5,91*0,09) = 5,3781 USD;

в. доход иностранного юридического лица составит: 5,91 – (5,91*0,15) = 5,0235 USD.