3.2. Инвестиционные решения фирм

Поведение фирм при формировании автономных инвестиций

В макроэкономической теории существуют несколько концепций принятия инвестиционных решений, касающихся автономных инвестиций. Согласно неоклассической теории фирма в условиях совершенной конкуренции и состоянии равновесия доводит объем капитала до такой величины, когда предельный продукт капитала (МРК) будет равен реальным издержкам по использованию капитала.

Исходя из данных посылок выделяются две группы фирм:

1) фирмы, выпускающие продукцию и берущие капитал в аренду;

2) фирмы, владеющие капиталом и сдающие его в аренду. Фирмы, берущие капитал в аренду, будет интересовать:

- арендная плата по использованию капитала;

- продажная цена выпускаемой продукции ;

- реальные издержки по пользованию арендой. Поскольку результат от использования дополнительной единицы

капитала выражается в предельном продукте капитала, то фирма при принятии решений о расширении производства и максимизации прибыли сравнивает MPK и RC. Арендуемый капитал увеличивается, если МРК > RC, и прекращается инвестирование при МРК < RC.

Кейнс вводит в экономическую теорию две гипотезы:

а) инвестиционный спрос не тождествен спросу на капитал;

б) инвестиционный спрос определяется стимулами для инвестирования.

В соответствии с вышеизложенным, формирование автономных инвестиций определяется двумя основными показателями:

1. предельной эффективностью капитала;

2. ставкой процента.

Под предельной эффективностьюкапитала понимается та норма дисконтирования, при которой ожидаемая доходность от инвестиционных вложений будет равна восстановительной стоимости капитала.

Для принятия решений об инвестировании предприниматель сравнивает предельную эффективность капитала со сложившейся на рынке процентной ставкой. Результат сравнения служит руководством к принятию решений:

1. если ставка процента больше предельной эффективности капитала, то предпринимателю целесообразно продавать производственные мощности (отрицательные инвестиции);

2. если i < г*, то фирме выгодно делать инвестиции.

Разрыв между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой образует стимулы к инвестированию. Специфика данной функции состоит в том, что она: 1)малоэлаетична по ставке процента, поскольку в определенных интервалах, несмотря на наличие стимулов к инвестированию, фирмы не стремятся увеличивать объем инвестиций, так как ставка процента недостаточно упала, чтобы был экономически выгодным переход к следующему по рангу проекту; 2) неустойчива, что объясняется тем, что предельная эффективность капитала есть субъективный показатель, отражающий оценки фирм в отношении будущей доходности инвестиций.

3.3. Воздействие государства на потребительские и инвестиционные решения экономических субъектов

Бюджетный дефицит и государственный долг

Будучи самостоятельным экономическим субъектом, государство осуществляет расходы и нуждается в доходах. Самым важным источником государственных доходов являются различные виды налогов:

1) налоги на доходы (налог на доходы физических лиц, единый социальный налог, налог на доходы юридических лиц);

2) налоги на расходы (налог с продаж, акциз, импортный тариф);

3) налоги на собственность (налоги на наследство, на дома и строения, сельскохозяйственные угодья и землю);

4) налоги прямые, которыми облагаются индивиды и фирмы, и косвенные: налоги на продажу товаров и услуг.

Неналоговые поступления представляют собой преимущественно прибыли государственных предприятий.

Доходы правительства зависят от величины национального дохода и ставки налогообложения. С позиции кейнсианцев сокращение налоговой ставки ведет к сокращению доходной ставки. Классики утверждают, что рост налоговой ставки приводит к увеличению налоговых поступлений.

Государственные расходы можно разделить на 4 направления: правительственные закупки товаров и услуг; государственные инвестиции; трансферты частному сектору; проценты по государственным долгам.

Ситуация, когда доходы государства превышают расходы, называется профицитом бюджета.

Состояние экономики, когда расходы государства превышают доходы, отражает дефицит бюджета. Существует четыре основных способа финансирования бюджетного дефицита:

1) путем увеличения количества денег высокой эффективности;

2) путем увеличения количества облигаций казначейства у населения;

3) при помощи расходования валютных резервов Центрального банка;

4) посредством продажи государственных активов.

Наиболее важные первые два. Если у казначейства (министерства финансов) не хватает денег, то оно выпускает на соответствующую сумму ценные бумаги и продает их Центральному банку, что, в конечном счете, означает эмиссию денег и увеличение денежной базы. Если Центральный банк напрямую не покупает эмитированные бумаги у казначейства, то он скупает у населения купленные им казначейские бумаги.

Государство выпускает ценные бумаги (облигации) и продает их частным лицам, что представляет долговое финансирование дефицита бюджета, которое проявляется в том, что: 1) количество денег в обращении не увеличивается; 2) средства, взятые в долг у частных лиц, подлежат возврату.

Государственный долг представляет общий размер задолженности государства владельцам государственных ценных бумаг, который равен сумме накопленных в прошлом бюджетных дефицитов за вычетом бюджетных избытков, проданных активов государства.

Бюджетный дефицит может быть представлен в различных видах. Исходным считается общий дефицит, который складывается из первичного дефицита и процентных выплат по государственному долгу.

Первичный дефицит представляет собой правительственные платежи за вычетом государственных доходов.

Различают также структурный и циклический дефициты. Циклический дефицит зависит от фазы обычного экономического цикла. В период подъема доходы бюджета в виде налогов растут, а расходы снижаются (прежде всего из-за сокращения числа пособий по безработице). Следовательно, значение дефицита снижается. В период спада идут обратные процессы.

Структурный дефицит — это дефицит, присутствующий в экономике даже при полной занятости, т. е. не рассасывающийся, даже когда экономический цикл проходит фазу бума.

Следует иметь в виду также различие между реальным и номинальным дефицитом. Реальный дефицит рассматривается в неизменных ценах, номинальный — в текущих. Различие между реальным и номинальным дефицитом становится заметным в период инфляции, когда, с одной стороны, обесценивается сумма государственного долга, с другой — растет ставка процента.

Введя различие между общим и первичным дефицитом, следует еще раз обратить внимание на механизм роста государственной задолженности. Допустим, возник некоторый дефицит бюджета. При наличии этого первичного дефицита общий дефицит начинает возрастать. Это происходит потому, что надо выплачивать проценты по долгу, который был образован для покрытия первичного дефицита. Если средств для выплаты процентов нет (нет экономического роста или он недостаточен), то эти средства снова берутся взаймы, и по ним тоже надо платить проценты. Так возникает самогенерирующий механизм роста государственной задолженности.

Денежное финансирование бюджетного дефицита в долгосрочном периоде сталкивается с такими явлениями, как инфляционный налог и сеньораж. Поддерживая инфляцию на определенном уровне, правительство выпускает в обращение большее количество денег, следовательно, поддерживает рост цен. Увеличение цен вызывает падение покупательной способности, наличности, находящейся на руках у населения. Если доход фиксирован, то для поддержания покупательной способности приходится отчислять большую часть дохода. В результате чего большая часть дохода идет на оплату фиксированного объема товаров, государство как бы изымает у населения часть дохода, которую использует на покрытие бюджетного дефицита. Отсюда инфляционный налог — это потери капитала, понесенные владельцами денежных средств вследствие инфляции. Сеньораж — это доход, полученный

правительством в результате его монопольного права выпуска денег. Сеньораж может быть измерен покупательной способностью денег, выпущенных в обращение за данный период. Если кассовые остатки постоянны, то инфляционный налог равен сеньоражу.

Влияние государственных расходов и налогов на потребительские и инвестиционные решения частного сектора

Государство оказывает воздействие на потребительское поведение до-мохозяйств при помощи влияния налогов на их межвременные бюджетные ограничения. Домашние хозяйства реагируют как на изменение налоговой ставки, так и на рост государственных расходов. Колебания в налогах прямо влияет на бюджетные ограничения домохозяйств, что непосредственно отражено в представленном уравнении:

Изменения в налогах могут носить временный, постоянный, ожидаемый характер, что по-разному отражается на поведении потребителей.

Временное увеличение налогов приводит лишь к временному падению располагаемого дохода. Домохозяйства, стремясь стабилизировать доход, будут в период высоких налогов занимать в счет будущих доходов.

Таким образом, при росте налогов сбережения в частном секторе снижаются, государственные сбережения остаются постоянными, общенациональные сбережения сокращаются.

Государство своей политикой может регулировать объем инвестиций.

Налоговая политика, как правило, влияет на сокращение инвестиций, уменьшая их ресурсную базу (например, повышение налога на прибыль, сокращение инвестиционного налогового кредита, уменьшение амортизационных льгот и т. д.). Однако на практике фирмы уплачивают налог и получают субсидии, что влияет на принятие оптимальных инвестиционных решений. К числу таких льгот можно отнести:

- налоговые скидки на инвестиции — инвестиционный налоговыйкредит, который сокращает налоговые платежи фирм на определенную величину с каждой денежной величины, израсходованной на приобретение товаров;

- ускоренный регламент амортизационных отчислений, согласно которому фирма вычитает из корпоративных налогов сумму, отражающую износ основных фондов. Чем больше принятые нормы амортизации, тем больше суммы средств, сэкономленных за счет налоговых скидок на амортизацию.

Вопросы для самопроверки

1. Дайте характеристику концепции функции потребления при эк|зогенном доходе.

2. В чем особенность потребительского выбора при эндогенном формировании дохода?

3. Что такое межвременные бюджетные ограничения и как они влияют на функцию потребления?

4. Что лежит в основе принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности?

5. Какие вы знаете стимулы к инвестированию?

6. При каких условиях достигается оптимальная величина запаса инвестиций?

7. Какие факторы определяют функцию инвестиций?

8. Что такое первичный дефицит бюджета?

19. Назовите доходы и расходы государства.

10. В чем состоит воздействие государства на потребительские решения домохозяйств через систему налогов?