3. Операції хеджування.

1. Хеджування продажом, або коротке хеджування (selling hedge, short hedge). Здійснюється товаровиробником або товаровласником з метою страхування від зниження цін при продажі в майбутньому товару того, що або вже є в наявності, або ще не виробленого, але передбаченого до обов'язкового постачання в певний термін.

Приклад 1. 29 березня посередник купив 100 т. олово в Австралії відповідно до котирувань Лондонської біржі металів за ціною 288,0 ф. ст. за 1 т з доставкою до Англії протягом 3 місяців. Якби за цей період, тобто до 29 червня, ціни впали, то він зазнав би збитки, оскільки купив товар за вищою ціною, чим міг би зробити це зараз. Прагнучи уникнути такої ситуації, посередник у день покупки реального товару укладає на біржі ф'ючерсну угоду на продаж такої ж кількості олова з постачанням 29 червня за ціною 289,9 ф. ст. за 1 т. 26 червня, коли товар прибув до Англії і поступив на біржовий склад, посередник продає олово за готівковий розрахунок за ціною 284,3 ф. ст. за 1 т і ліквідовує (викупляє) ф'ючерсний контракт на 29 червня за ціною 284,0 ф. ст. за 1 т. Результат всієї операції виглядає таким чином.

Операція з реальними товарами

а) покупка 29 березня б) продаж 26 червня за готівку	288,0 ф. ст./т 284,3 ф. ст./т
збиток	3,7 ф. ст./т
Страхова операція
а) продаж ф'ючерсу 29 березня б) покупка ф'ючерсу 26 червня	289,9 ф. ст./т 284,0 ф. ст./т
прибуток	5,9 ф. ст./т

Таким чином, загальний прибуток посередника склав 2,2 ф. ст. за 1 т. Якби не була здійснена страхова операція, то втрати склали б 3,7 ф. ст. за 1т

Приклад 2. Уявимо, що ситуація на 29 березня з прикладу 1 залишилася та ж, але зміна цін до 26 червня прийняла інший напрям. В результаті підвищення цін посередник цього дня, тобто 26 червня, продав олово за готівковий розрахунок за ціною 292,4 ф. ст. за 1 т і ліквідовував (викупив) ф'ючерсний контракт за ціною 292,0 ф. ст. за 1 т. Результат в цьому випадку виглядає таким чином.

Операція з реальними товарами

а) покупка 29 березня б) продаж 26 червня за готівку	288,0 ф. ст./т 292,4 ф. ст./т
прибуток	4,4 ф. ст./т
Страхова операція
а) продаж ф'ючерсу 29 березня б) покупка ф'ючерсу 26 червня	289,9 ф. ст./т 292,0 ф. ст./т
збиток	2,1 ф. ст./т

Таким чином, прибуток складає 2,3 ф. ст. за 1 т, тобто менше, ніж посередник міг би одержати в результаті операції з реальним товаром.

2. Хеджування покупкою, або довге хеджування (buying hedge, long hedge). Здійснюється споживачем або торговцем з метою страхування від збільшення ціни при покупці в майбутньому необхідного товару.

Приклад. 27 березня виробник виробів з міді уклав операцію на продаж своєї продукції з постачанням через 2 місяці за ціною 1043,5 ф. ст. за 1 т на основі котирувань Лондонської біржі металів. Одночасно, прагнучи застрахуватися від можливого зростання цін на мідь, він купив відповідну кількість міді з постачанням 27 травня за ціною 1040,0 ф. ст. за 1 т. 10 травня цей виробник одержав замовлену наперед мідь (сировина) за ціною 1096,0 ф. ст. за 1 т і продав контракти на постачання міді 27 травня за ціною 1100,0 ф. ст. за 1 т. Результат всієї операції виглядає таким чином. Операція з реальними товарами

6. Операція з реальними товарами

а) продаж виробів з міді 27 березня б) покупка міді (сировини) 10 травня	1043,5 ф. ст./т 1096,0 ф. ст./т
збитки	52,5 ф. ст./т
Страхова операція
а) покупка ф'ючерсу 27 березня б) продаж ф'ючерсу 10 травня	1040,0 ф. ст./т 1100,0 ф. ст./т
прибуток	60,0 ф. ст./т

Таким чином, прибуток виробника виробів з міді склав 7,5 ф.ст. за 1 т.

Як випливає з приведених вище прикладів, величина прибутку або збитків в результаті хеджування залежить від зміни різниці між цінами «спот» і ф'ючерсними котируваннями. Ця різниця, звана базисом, залежить від співвідношення між попитом і пропозицією на даний товар і його замінники в часі і на різних ринках, від витрат на транспортування і т.д. Величина базису рідко перевищує 15% ціни наявних операцій.

У разі хеджування продажом (приклад 1) базис на початок операції складав -1,9 ф. ст. (288,0 ф. ст. - 289,9 ф. ст.), а до кінця операції зріс до +0,3 ф. ст. (284,3 ф. ст. — 284,0 ф. ст.), тобто базис виріс на 2,2 ф. ст., що відповідає величині прибутку на 1 т олово.

Завдання 1. ТНК «Омега» чекає зростання об'єму продажів своєї продукції в 1999-2003 рр. Працюючі в ній економісти виходять з наступних співвідношень зростання об'єму продажів і потребами в інвестиціях (табл.).

Об'єми продажів і інвестицій фірми «Омега» в 1999-2003 рр. (прогнозні оцінки)

Млн.дол.

Показники	1999	2000	2001	2002	2003
Об'єм продажів Необхідні інвестиції	2 4	5 10	8 16	11 22	13 28

А) Якщо прогнозується, що в 1999 р. об'єм продажів збільшиться з 2 млн.дол. до 5 млн.дол. в 2000 р., визначте об'єм додаткових інвестицій (у початковому періоді були відсутні надмірні потужності).

Б) Фірма повинна щорічно відшкодовувати застаріле устаткування на суму 0,6 млн.дол. Визначите об'єм валових інвестицій в 2000 р.

В) Якщо об'єм продажів корпорації збільшиться з 5 млн.дол. в 2000г. до 10 млн.дол. в 2001г., то чи зростуть об'єми чистих і валових інвестицій в 2001г.?

Г) Якщо об'єм продажів корпорації в 2002г. буде рівний об'єму її продажів в 2001г., то що відбудеться з обсягом чистих інвестицій, а також з об'ємом валових інвестицій?

Розв'язання:

А) З табл.5 видно, що зростання прогнозованого попиту на продукцію (об'єму продажів) веде до зростання попиту на засоби виробництва (на інвестиції). Оскільки для задоволення попиту, рівного 2 млн.дол., необхідні інвестиції у розмірі 4 млн.дол., а для задоволення попиту у розмірі 5 млн.дол. – інвестиції у розмірі 10 млн.дол., то, очевидно, в 2000г. необхідні додаткові інвестиції в розмірі I = 10 – 4 = 6 млн.руб.

Б) Об'єм валових інвестицій (Iв) рівний сумі коштів, необхідних для відтворення застарілого устаткування, тобто амортизації (А), і засобів, необхідних для приросту устаткування, тобто чистих інвестицій (Iч). Оскільки корпорація повинна щорічно відшкодовувати застаріле устаткування на суму 0,6 млн.дол., то А=0,6 млн.дол. Як раніше вже було позначено, в 2000г. необхідні інвестиції в додаткові виробничі потужності (I = Iч = 6 млн.руб.). Відповідно, валові інвестиції складуть в 2000 р. Iв = Iч + А = 6 + 0,6 = 6,6 млн.дол.

В) Оскільки щорічно А = 0,6 млн.дол., а в 2001г. I = Iч = 16 – 10 = 6 млн.дол., то об'єм валових інвестицій Iв щорічно залишається незмінним, як і Iч : Iв = Iч + А = 6 + 0,6 = 6,6 млн.руб.

Г) Якщо об'єм продажів не зміниться в 2002г. в порівнянні з 2001г., тобто складе 8 млн. дол., то об'єм необхідних інвестицій в 2002г. також не зміниться в порівнянні з 2001г. і складе 16млн.дол, тобто I = Iч = 16 – 16 = 0 млн.дол. амортизація в 2002 р. як і раніше складе 0,6 млн.дол. таким чином, валові інвестиції в 2002 р. будуть дорівнювати Iв = Iч + А = 0 + 0,6 = 0,6 млн.дол.

Завдання 2. Зобразити для ТНК “Омега” з попереднього завдання зміна об'єму продажів у вигляді стовпчикової діаграми, а також зміна об'єму інвестицій. Порівняйте обидва малюнки і визначте, чи відображають вони дію принципу акселератора.

Розв'язання:

Графіки зміни об'єму продажів ТНК «Омега», а також зміни об'єму інвестицій представлені на рис.4,5. Як видно на рис.4,5, зростання попиту на готову продукцію (об'єму продажів) приводить до зростання інвестицій, що і складає суть принципу акселератора.

Рис.4. Графік зміни об'єму продажів ТНК «Омега»

Рис.5. Графік зміни об'єму необхідних інвестицій ТНК «Омега»