Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оценка стоимости бизнеса. Учебная программа дисциплины для студентов, обучающихся по направлению 38.03.01 «Экономика», профиль подготовки «Финансы и к
.pdf
3. Европейские стандарты оценки.
4. Страхование ответственности оценщиков.
Самостоятельная работа обучающихся на занятии: обучающиеся
выступают с сообщениями, подготовленными самостоятельно, содержащими информацию по теме.
Вопросы, решаемые в процессе обсуждения:
1. Информационная база оценки и ее состав.
2. Источники внешней и внутренней информации.
3. Общая и специфическая информация.
Студент должен решить следующие задачи:
Изучить основные виды корректировок финансовых отчетов. Цели,
сущность и последовательность выполнения корректировок отчѐтности. Трансформация и нормализация финансовой отчетности. Корректировка стоимости основных фондов, товарно-материальных запасов,
дебиторской задолженности, финансовых активов.
1. Инфляционная корректировка финансовой отчетности в процессе
оценки: выполнить на примере с сайта профессиональны оценщиков.
2. Изучить Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г.
№ 255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки
и виды стоимости (ФСО № 2)».
Задания для самоконтроля:
1. Из нижеперечисленных вариантов ответа укажите фактор отрас-
левого риска:
цикличность экономического роста в стране;
инфляционный рост общего уровня цен;
изменение курса национальной валюты;
изменение стратегии сбыта товаров;
изменение ставки процента Центрального банка.
2. Какие из нижеперечисленных факторов не относятся к слагаемым макроэкономического риска:
изменение учетной ставки процента Центральным банком;
инфляционный рост общего уровня цен;
конкурентная ситуация в отрасли;
изменение курса национальной валюты;
все факторы относятся к слагаемым макроэкономического риска.
3. Целью трансформации финансовой отчетности является:
приведение финансовой информации за прошедшие периоды к
сопоставимому виду на дату оценки;
21
приведение финансовой информации к международным стандар-
там бухгалтерского учета;
приведение методов хозяйственных операций к отраслевым стан-
дартам;
приведение финансовых показателей к среднеотраслевому уровню;
корректировка доходов и расходов предприятия, имевших
единовременный характер или не связанных с производственной
деятельностью.
4. Нормализация бухгалтерской отчетности является обязательной,
если:
оценка производится для иностранного инвестора;
оценка производится для отечественного инвестора;
во всех случаях.
Самостоятельная работа обучающихся во внеучебное время (зада-
ние для подготовки к семинару):
Подготовить доклады на темы:
1. Нормализация бухгалтерской отчетности в процессе оценки биз-
неса.
2. Цели и методы трансформации отчетности при формировании
отчетов.
Изучить нормативные документы:
Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 256 «Об-
щие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению
оценки (ФСО № 1)»;
Федеральный закон РФ от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оце-
ночной деятельности в Российской Федерации».
Вопросы, изучаемые к следующему занятию:
1. Экономическое содержание доходного подхода.
2. Метод дисконтированных денежных потоков.
3. Финансовое прогнозирование.
4. Определение ставки дисконтирования.
5. Расчет текущей стоимости денежных потоков в прогнозный и
постпрогнозный периоды.
6. Экономическое содержание метода капитализации дохода.
7. Методы определения капитализируемого дохода.
8. Ставка капитализации.
22
2. ВВЕДЕНИЕ В ТЕОРИЮ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА
ЗАНЯТИЕ 1. ПОДГОТОВКА ИНФОРМАЦИИ,
НЕОБХОДИМОЙ ДЛЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
При изучении темы студенту нужно научиться анализировать финансовые отчѐты и корректировать финансовую отчѐтность для оценки
стоимости бизнеса. Особое внимание следует обратить на типовую
структуру отчѐта по оценке, знать содержание каждого раздела отчѐта.
В результате освоения темы студент должен:
1) знать: требования, предъявляемые к информации, необходимой
для оценки стоимости предприятия; виды информации; понятия «информационная корректировка», «корректировка данных бухгалтерского
учѐта», «трансформация бухгалтерской отчѐтности»; «анализ финансового состояния предприятия»;
2) уметь: осуществлять сбор и обработку внешней и внутренней
информации, общей и специфической для проведения оценки стоимости бизнеса; осуществлять мониторинг процедуры оценки стоимости
бизнеса; анализировать и контролировать ход их выполнения; анализировать отчѐтность предприятия, делать соответствующие выводы,
строить на этой основе прогнозы развития бизнеса;
3) владеть: навыками подготовки информационного обеспечения
процедуры оценки стоимости бизнеса с целью разработки бизнесплана.
Основные вопросы, подлежащие изучению в данной теме.
Информационно-аналитическая база оценки, еѐ состав и структура.
Классификация информации. Основной спектр документов, необходимых для оценки. Система необходимой информации. Внешняя информация: макроэкономические, отраслевые и региональные данные.
Внутренняя информация: финансовая отчѐтность как информационный
источник для оценки стоимости компании, дополнительные сведения,
получаемые на оцениваемом объекте.
Основные виды корректировок финансовых отчѐтов. Цели, сущность и последовательность выполнения корректировок отчѐтности.
Трансформация и нормализация финансовой отчѐтности. Корректиров-
23
ка стоимости основных фондов, товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности, финансовых активов. Инфляционная корректировка финансовой отчѐтности в процессе оценки.
Самостоятельная работа студентов заключается в раскрытии следующих вопросов:
1. Какие требования предъявляются к собранной информации?
2. Что содержит внешняя и внутренняя информация?
3. Какова цель сбора и подготовки внутренней информации?
4. Какова цель инфляционной корректировки затрат?
5. Что включает инфляционная корректировка затрат?
6. С какой целью производится корректировка данных бухгалтер-
ского учѐта?
7. Что такое нормализации баланса и отчѐта о финансовых резуль-
татах?
8. Назовите виды корректировок финансовой отчѐтности.
9. Раскройте основные методы инфляционной корректировки.
План практического занятия:
1. Проверка на знание терминов изученной темы.
2. Проведение анализа финансового состояния предприятия на ос-
нове бухгалтерской отчѐтности предприятия.
3. Выполнение тестовых заданий.
ЗАНЯТИЕ 2. УЧЁТ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ
В результате освоения темы студент должен:
1) знать: временную концепцию денег;
2) уметь: применять методы наращения и дисконтирования;
3) владеть: техникой вычисления простого и сложного процента.
Основные вопросы, подлежащие изучению в данной теме.
Учѐт фактора времени при оценке денежных потоков. Причины
изменения стоимости (покупательной способности) денег во времени.
Понятие простого и сложного процента. Будущая и текущая стоимость
денежной единицы. Текущая стоимость аннуитета. Будущая стоимость
аннуитета. Периодический взнос в погашение кредита. Выполнение
вычислений с помощью таблиц функций сложного процента.
24
Самостоятельная работа студентов заключается в нахождении ответов на следующие вопросы:
1. Почему денежные потоки, возникающие в различные периоды
времени не сопоставимы по своей величине?
2. Назовите прямые и обратные функции сложного процента.
3. Приведите примеры денежного потока, называемого аннуитетом.
4. В чѐм отличие обычного аннуитета от авансового?
5. Приведите примеры применения отдельных функций сложного
процента при оценке стоимости предприятия.
План практического занятия:
1. Выполнение тестовых заданий.
2. Решение задач на нахождение сегодняшней и будущей стоимо-
сти денег, т.е. на процесс наращения и дисконтирования.
25
3. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА
ЗАНЯТИЕ 1. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД И ЕГО МЕТОДЫ
При изучении темы особое внимание следует обратить на методологию доходного подхода и методы, его характеризующие. Следует
изучить не только отдельные методы, но и причины, по которым применяется тот или иной метод в конкретной ситуации. Кроме того, следует сравнить методы доходного подхода между собой.
В результате освоения темы студент должен:
1) знать: методы доходного подхода; метод прямой капитализа-
ции; уровни дохода; метод дисконтирования денежного потока; методы
определения ставки дисконтирования;
2) уметь: определять ставку дисконтирования; рассчитывать вели-
чину стоимости компании в постпрогнозный период; применять математические методы в сравнительном анализе; формировать денежные
потоки, влияющие на стоимость объекта оценки; определять доходность; проводить расчѐты стоимости оборудования с использованием
методов корреляционного моделирования; проводить оценку инвестиционных проектов;
3) владеть: методом капитализации дохода, отраслевых показате-
лей; навыками расчѐта критериев оценки эффективности инвестиций.
Основные вопросы, подлежащие изучению в данной теме.
Метод дисконтированных денежных потоков. Рыночная стоимость предприятия как сумма текущих стоимостей денежных потоков в
прогнозный и постпрогнозный периоды. Условия применения метода.
Основные этапы. Денежные потоки и их оценка. Формулы для определения будущей и современной стоимости денег. Стоимость капитала.
Определение средневзвешенной стоимости капитала. Метод расчѐта
чистой приведѐнной стоимости (МРУ). Метод расчѐта индекса рентабельности инвестиций (РI). Метод расчѐта внутренней нормы прибыли
(IРР). Определение IРР методом линейной аппроксимации. Модифицированный уровень доходности (МIРР). Метод определения срока окупаемости инвестиций (РР).
Определение ставки дисконтирования. Модель оценки капиталь-
ных активов. Модель кумулятивного построения. Модель средневзвешенной стоимости капитала.
26
Расчѐт текущей стоимости денежных потоков в прогнозный и
постпрогнозный периоды. Определение текущей стоимости денежных
потоков для каждого года прогнозного периода. Методы определения
денежного потока в постпрогнозный период: модель Гордона, метод
«предполагаемой продажи», метод стоимости чистых активов, метод
ликвидационной стоимости. Заключительные поправки и проверка полученных результатов.
Экономическое содержание метода капитализации дохода. Вы-
бор базы капитализации: прибыль, дивиденды, денежный поток. Ограничительные условия по применению метода. Выбор временного периода. Основные этапы использования метода капитализации доходов.
Методы определения капитализируемого дохода: среднеарифме-
тический, средневзвешенный, трендовый.
Ставка капитализации. Понятие и методы расчѐта. Метод «ры-
ночной выжимки», кумулятивного построения, инвестиционной группы, связанных инвестиций. Соотношение между ставкой капитализации и ставкой дисконтирования.
Самостоятельная работа студентов заключается в нахождении ответов на следующие вопросы:
1. Назовите классические подходы к оценке стоимости бизнеса и
методы стоимостной оценки.
2. Сфера использования, необходимая информация и ограничения
доходного подхода.
3. Какие факторы стоимости учитываются при использовании до-
ходного подхода.
4. Перечислите принципы оценки бизнеса с точки зрения доходно-
го подхода.
5. Методы доходного подхода. Условия и сфера применения.
6. Экономическое содержание и основные этапы метода дисконти-
рования денежного потока.
7. Определение длительности прогнозного периода и единица его
измерения.
8. Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реа-
лизации и ее периода.
9. Проведение ретроспективного анализа и подготовка прогноза
расчѐтов.
10. Определение ставки дисконтирования.
11. Расчѐт величины стоимости компании в постпрогнозный период.
27
12. Расчѐт обоснованной величины рыночной стоимости бизнеса с
учѐтом заключительных поправок.
13. Экономическое содержание метода капитализации дохода.
14. Методы определения капитализируемого дохода.
15. Определение ставки капитализации.
План практического занятия:
1. Тестирование по базовым понятиям темы: критерий оценки;
временная стоимость денег; наращение; дисконтирование; денежный
поток; потоки постнумерандо и пренумерандо; аннуитет; стоимость
капитала; средневзвешенная стоимость капитала; коэффициент дисконтирования.
2. Решение задач на наращение и дисконтирование денежных по-
токов.
3. Проведение анализа чувствительности проекта к изменениям
выбранных параметров, а именно: рассчитать чистый дисконтированный доход (МРУ), индекс доходности (РI) и дисконтированный срок
окупаемости проекта (РР) при последовательном изменении денежных
поступлений (СР), инвестиционных вложений (IС) и ставки дисконтирования (г) на +15, +10, +5, −5, −10 и −15 %.
4. Рассмотрение комплексного примера оценки эффективности инвестиционного проекта трубного завода.
5. Проведение тренингового комплекса «Инвестиционное финансирование и кредитование».
Необходимо:
1. Оценить сложившуюся ситуацию и возможные налоговые последствия для НОУ.
2. Указать правильные бухгалтерские проводки получателя.
3. Принять обоснованное решение о выдаче аудиторского заключения и сформулировать часть, которая содержит мнение аудитора.
Расчет стоимости предприятия методом
дисконтирования денежного потока
Метод дисконтирования денежного потока основан на пересчете
будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не
заплатит за данный бизнес сумму больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же не продаст свой бизнес ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.
28
Основные этапы оценки рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков:
1. Проведение финансового анализа предприятия.
2. Определение длительности прогнозного периода
3. Выбор модели денежного потока.
4. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
5. Анализ и прогноз расходов.
6. Анализ и прогноз инвестиций.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущей стоимости предприятия.
10. Внесение итоговых поправок.
Первый этап. Проведение финансового анализа предприятия
Второй этап. Определение длительности прогнозного периода.
В качестве прогнозного периода принимается период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста доходов и расходов не стабилизируются. В условиях нестабильности внешней среды и резкого изменения
законодательства прогнозный период принимается равным трѐм годам.
Более короткий прогнозный период не позволит увидеть тенденцию
роста бизнеса.
Третий этап. Выбор модели денежного потока
Базовым понятием в доходном подходе является чистый денежный
поток, определяемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени.
Применяя метод дисконтированных денежных потоков, можно
оперировать в расчетах либо так называемым «денежным потоком для
собственного капитала», либо «денежным потоком для всего инвестированного капитала».
Денежный поток для собственного капитала указывает на то,
сколько и на каких условиях будет привлекаться заемных средств (помимо собственных). Применительно к каждому будущему периоду в
нем учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности
предприятия (приток вновь взятых взаймы кредитных ресурсов),
уменьшение обязательств предприятия (отток средств вследствие планируемого на будущий период погашения части основного долга по
ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их
текущего обслуживания.
При применении модели денежного потока для всего инвестированного капитала условно не различаются собственный и заемный капитал предприятия, считается совокупный денежный поток. Исходя из
29
этого, к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по за-
Показатели
Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс
Амортизационные отчисления
Плюс (минус)
Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус)
Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус)
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого равно
Денежный поток
долженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до
уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на
величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является
рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.
Модель денежного потока для собственного капитала представлена
в табл. 1.
Таблица 1
Модель денежного потока для собственного капитала
Денежный поток может быть сформирован за счет:
1) основной (обычной) деятельности;
2) инвестиционной деятельности от участия в капитале дочерних
обществ, поступлений от реализации и обновления основных средств;
3) финансовой деятельности от участия в других организациях,
привлечения займов и кредитов, процентов как к получению, так и к
уплате, прочих операционных расходов и доходов.
Четвертый этап. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с
ретроспективными показателями деятельности предприятия. Данные
последнего финансового года являются основой для построения денежного потока в прогнозном и постпрогнозных периодах.
В постпрогнозный период доходы предприятия стабилизируются,
темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным
прогнозируемому темпу инфляции в постпрогнозном периоде.
Пятый этап. Анализ и прогноз расходов.
Изучение структуры расходов предприятия и соотношения переменных и постоянных расходов.
30
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]