РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Производные финансовые инструменты имеют очень большое значение для управления рисками, поскольку позволяют разделять и ограничивать их.

2.Производный финансовый инструмент – это финансовый контракт между сторонами, который основывается на будущей стоимости базового актива.

3.В настоящее время эффективное управление крупными портфелями ценных бумаг невозможно без использования производных финансовых инструментов.

4.Операции с производными финансовыми инструментами позволяютполучатьприбыльприминимальныхвложенияхкапитала.

5.Производные финансовые инструменты не позволяют инвесторам извлекать прибыль при падении цен или когда рынок находится в состоянии застоя.

6.Производные финансовые инструменты позволяют страховать риски, поэтому не могут выступать фактором финансовых кризисов.

7.Производные финансовые инструменты являются продуктом финансовой инженерии и широко используются в ней.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Джералд Корриган, бывший президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, так однажды высказался о производных финансовых инструментах: "Отношение к деривативам сродни отношению к ведущим игрокам Национальной футбольной лиги. На них слишком надеются и слишком часто обвиняют в неудачах". Вы согласны с этим высказыванием? Почему?

2.Каковы основные экономические и правовые признаки производных финансовых инструментов.

3.Каковы свойства, характеристики, функции производных финансовых инструментов.

152

4.Определите производные финансовые инструменты, перечислите их виды.

5.Кто и с какой целью использует производные финансовые инструменты?

6.Что собой представляет система принципов ценообразования для всех производных рыночных инструментов. Элементы системы ценообразования на рынке производных инструментов.

7.Какие качественные изменения произошли на финансовом рынке в связи с появлением и развитием производных финансовых инструментов.

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Предпосылки возникновения производных финансовых инструментов.

2."Производные финансовые инструменты" и "срочные сделки" – взаимосвязь и различия явлений и понятий.

3."Сделки на разность" и "производные финансовые инструменты" – единство и различия.

4.Финансовые риски, связанные с операциями с производными финансовыми инструментами.

5.Использование стандартных срочных контрактов в управлении финансовыми рисками предприятия.

6.Подходы к использованию опционов и фьючерсов при формировании консервативного инвестиционного портфеля.

7.Подходы к использованию производных финансовых инструментов при формировании агрессивного инвестиционного портфеля.

8.Вопросы терминологии современного российского рынка производных финансовых инструментов.

ª Л и т е р а т у р а

Иванова Е.В. Договорные формы деривативов: некоторые аспекты правового регулирования // Закон. 2007. № 2. С. 125–134.

Мурзин В.Е. О налогообложении деривативов // Налоговый вестник. 2007. № 4. С. 95–102.

153

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Без спекулянтов рынок производных финансовых инструментов не мог бы существовать, поскольку спекулянты поддерживают его ликвидность.

2.Позиционный спекулянт никогда не оставляет открытые позиции до следующего рабочего дня.

3.Скалперы играют на минимальных ценовых колебаниях, поэтому при больших объемах они получают либо огромные прибыли, либо огромные убытки.

4.Позиционные спекулянты, которые держат позиции "аутрайт", рискуют гораздо больше, чем те, кто держитпозицию по спрэду.

5.В результате арбитражных сделок цены на один и тот же товар на разных рынках выравниваются.

6.Управляющий инвестиционным фондом, имеющий портфель акций, для хеджирования своей позиции от снижения курсов акций занимает длинную позицию на фьючерсном рынке.

7.Цель хеджирования – компенсация убытков, получаемых на одном рынке, прибылью, получаемой на другом.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Каковы стратегии на рынке производных финансовых инструментов (спекуляция, хеджирование, арбитраж), охарактеризуйте их.

2.Какова история становления и развития опционных и фьючерсных бирж.

3.Каковы особенности осуществления торгов на биржевых рынках производных финансовых инструментов?

155

4.Как организован внебиржевой рынок производных финансовых инструментов?

5.Каково соотношение биржевого и внебиржевого рынка производных финансовых инструментов? Каковы тенденции их развития?

6.Каково влияние срочного рынка на рынок спот?

7.Что такое "срочный рынок" на современном этапе (международная и российская практика).

8.Каковы способы государственного регулирования рынка производных финансовых инструментов в международной практике и в России.

9.Что понимается под ликвидностью рынка производных финансовых инструментов? Охарактеризуйте ликвидность российского рынка производных финансовых инструментов.

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Подходы к понятиям "финансовый рынок", "рынок ценных бумаг", "рынок производных финансовых инструментов" в зарубежной и российской научной литературе.

2.Сравнительная характеристика организации рынка производных финансовых инструментов в международной и российской практике.

3.Количественная и качественная характеристика состояния рынка производных финансовых инструментов в России в настоящее время.

4.Ключевые проблемы развития рынка производных финансовых инструментов в России.

5.История развития рынка производных финансовых инструментов в России.

6.Особенности функционирования рынка производных финансовых инструментов США.

7.Особенности функционирования рынка производных финансовых инструментов Германии.

8.Структура участников рынка производных финансовых инструментов: международный опыт и российская специфика.

9.Организация торговли производными инструментами на Токийской фондовой бирже (TSE).

156

10.Инструменты и технологии рынка FORTS.

11.Инструменты и технологии срочного рынка ММВБ.

12.Регулирование срочной биржевой деятельности в Великобритании.

ª Л и т е р а т у р а

Ганкин Г. Перспективы развития российского срочного рынка: Интервью с начальником управления рынка стандартных контрактовЗАО ММВБ // Рынокценных бумаг. 2007. №17. С. 20–22.

Комарова А. Негативные тенденции развития мирового рынка производных финансовых инструментов // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2. С. 65–68.

Комарова А.Н. Теоретические аспекты функционирования мирового рынка производных финансовых инструментов // Финан-

совый вестник. 2007. № 5. С. 62–68.

Морозов А. Срочный рынок – полноценный инструмент финансового рынка // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7. С. 35–36.

Потемкин А. Рынок деривативов в условиях либеральной экономики // Рынок ценных бумаг. 2006. № 11. С. 6–9.

ПотемкинА. Срочный рынок – приоритетное направление развития группы ММВБ// Рынокценных бумаг. 2005. №21. С. 6–7.

Рудько-Силиванов В.В., Федосеев Д.А. Рынок производных финансовых инструментов: взгляд в будущее // Деньги и кредит. 2006. № 8. С. 29–34.

Рудько-Силиванов В.В., Федосеев Д.А. Деривативы и риски российской экономики // Деньги и кредит. 2006. № 12. С. 13–18.

Соловьев П. Срочный рынок ММВБ в 2006 году и перспективы развития // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 17–20.

Суэтин А.А. Рынок производных финансовых инструментов //

Бизнес и банки. 2007. № 6. С. 5–6; № 7. С. 5–8.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 93BВерно/Неверно

157

7.Для форвардных контрактов не характерен кредитный риск, поскольку форвардныеконтрактыобязательны для исполнения.

8.Несмотря на то, что форвардные контракты по своей природе индивидуальны, все-таки существуют вторичные рынки форвардных контрактов, например на валюту.

55Bª З а д а ч иF1

1.Биржевая цена акции равна 10 руб., ставка без риска – 10%. Найти трехмесячную форвардную цену акции.

2.Цена спот акции равна 200 руб., ставка без риска – 8%. Определить 50-дневную форвардную цену акции. Финансовый год равен 365 дням.

3.Цена спот краткосрочной облигации равна 95%, ставка без риска – 10%. Определить форвардную цену облигации с поставкой через 2 месяца.

4.Цена спот акции равна 120 руб., ставка без риска – 6%. Фактическая форвардная цена акции с поставкой через 35 дней равна 120,61 руб. Определить, возможен ли арбитраж и какую прибыль может получить арбитражер?

5.Цена спот акции 100 руб., ставка без риска – 5,8%. Фактическая форвардная цена акции с поставкой через 51 день равна 100,74 руб. Определить, возможен ли арбитраж? Какую прибыль может получить арбитражер? Перечислите действия арбитражера. Финансовый год равен 365 дням.

6.Цена спот акции 200 руб., ставка без риска – 10% годовых. Фактическая форвардная цена акции с поставкой через 180 дней равна 210 руб. Какую прибыль может получить арбитражер на момент заключения контракта? Перечислите действия арбитражера. Финансовый год равен 365 дням.

7.Форвардный контракт на акцию был заключен некоторое время назад. До его окончания остается 90 дней. Цена поставки

1Приведены задачи из книги А.Н. Буренина "Задачи с решениями по рынку ценных бумаг, срочному рынку и риск-менеджменту". М., 2008. С. 283–321.

159

имеющий длинную позицию по контракту, перепродает его на вторичном рынке. Определить цену контракта. Финансовый год равен 365 дням.

8.Форвардный контракт на акцию был заключен некоторое время назад. До его окончания остается 90 дней. Цена поставки акции по контракту равна 86 руб. Ставка без риска – 10% годовых. Цена спот акции равна 90 руб. Участник рынка, занимающий короткую позицию по контракту, перепродает контракт на вторичном рынке. Определить цену контракта. Финансовый год равен 365 дням.

9.Курс доллара равен 28,2 руб., трехмесячная ставка без риска по рублям – 8%, по долларам – 4% годовых. Определить трехмесячный форвардный курс доллара.

10.Цена спот пшеницы равна 2000 руб. за тонну, ставка без риска для 90 дней – 6% годовых, расходы по хранению и страхованию за этот период составляют 50 руб. Определить 90-днев- ную форвардную цену пшеницы. Финансовый год равен 365 дням.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Что чаще всего в мировой практике является базисным активом форвардных контрактов?

2.В чем заключаются преимущества и недостатки форвардного контракта для участников сделки?

3.Что такое соглашение о будущей процентной ставке?

4.В чем заключается разница между форвардной ценой и ценой форвардного контракта?

5.Что такое синтетический форвардный контракт? Приведите примеры. В каких целях он используется?

6.Как организовано заключение и исполнение форвардных контрактов с разными базисными активами?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Форвардные контракты на товарном рынке.

2.Форвардные контракты и их использование в арбитражных операциях на валютном рынке.

160

3.Сравнительная характеристика форвардных и фьючерсных контрактов.

4.Форвардные контракты на процентную ставку: международная и российская практика.

ª Л и т е р а т у р а

Иванов О. Задачи регулирования внебиржевых деривативов: новое законодательство – новым инструментам // Рынок ценных бумаг. 2007. № 19. С. 26–28.

Звягин В. Базовый актив – сахар // Рынок ценных бумаг. 2007.

№ 17. С. 12–14.

Организованный товарный рынок: Специальный проект. Вып. 2 // Рынок ценных бумаг. 2007. № 24. С. 1–74.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 94BВерно/Неверно

95BЗадачи

1.10,25 руб.

2.202,19 руб.

3.96,58%

4.Арбитраж возможен, так как теоретическая форвардная цена не равна фактической. Потенциальная прибыль – 0,08 руб.

5.Арбитраж возможен, так как теоретическая форвардная цена не равна фактической. Потенциальная прибыль – 0,07 руб. Действия арбитражера: покупка форвардного контракта, заем акции у брокера, продажа акции по цене спот, размещение денег, полученных от продажи акции, на депозит на 51 день.

6.Арбитраж возможен, так как теоретическая форвардная цена не равна фактической. Арбитражная прибыль равна 0,13 руб. Действия арбитражера: продажа форвардного контракта, заем на 180 дней 200,13 руб. (дисконтированная стоимость суммы по контракту на момент заключения контракта), покупка акции за 200 руб.

161

7.Цена контракта равна 6,07 руб.

8.Цена контракта равна 6,07 руб.; чтобы освободиться от обязательств по контракту участнику с короткой позицией нужно уплатить 6,07 руб. новому лицу, которое займет его позицию.

9.Курс доллара равен 28,48 руб.

10.Форвардная цена пшеницы равна 2079,59 руб.

56BТ е м а 25. Фьючерсы. Рынок фьючерсных

контрактов

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Рассмотрение видов и основных свойств фьючерсов.

2.Сравнениехарактеристикфьючерсногоифорвардногоконтрактов.

3.Рассмотрение участников фьючерсного рынка; их цели.

4.Рассмотрение организации фьючерсного рынка и технологии осуществления сделок на фьючерсном рынке.

5.Рассмотрение системы регулирования фьючерсного рынка, обеспечения гарантий исполнения сделок.

6.Понимание системы ценообразования на фьючерсном рынке.

7.Рассмотрение конкретных видов фьючерсных контрактов и возможности их использования.

8.Анализсостоянияитенденцийфьючерсногорынкавмировойпрактике.

9.Анализ фьючерсного рынка в России, его состояние, тенденции и проблемы развития.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

10.В основе финансовых фьючерсов могут лежать: процентные ставки, цены облигаций, валютные курсы, фондовые индексы, но никогда – цены акций.

ªЗ а д а ч и

1.При какой текущей цене за акцию покупка трехмесячного фьючерса по цене 102 руб. равноценна покупке акции, если процентная ставка равна 16%?

2.Текущая цена акции равна 100 руб., процентная ставка – 20% годовых. Определить фьючерсную цену на 6 месяцев.

3.При какой фьючерсной цене не существует возможности арбитража между вложением 1000 руб. в акции и покупкой трехмесячного фьючерсного контракта на акции, если процентная ставка равна 12% годовых, а совокупные дивиденды по акциям равны 10% годовых?

4.Рассчитайте цену четырехмесячного товарного фьючерса, если текущая цена базисного актива равна 100 руб., процентная ставка – 12% годовых, расходы на хранение, страховку и транспортировку составляют 6% годовых.

5.Рассчитайте цену трехмесячного фьючерса на фондовый индекс, если процентная ставка равна 12% годовых, совокупные дивиденды по акциям, составляющим индекс, равны 8% годовых, а значение индекса на начало периода равно 1000 ед.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Как соотносятся между собой такие понятия как "фьючерсная цена", "базис", "цена доставки"?

2.Как организована торговля фьючерсными контрактами?

3.Как можно выйти из фьючерсной сделки?

4.Что такое "отметка по рынку"?

5.Как определяется первоначальная и вариационная маржа?

6.Что означают выражения "купить фьючерсный контракт", "продать фьючерсный контракт", "занять короткую позицию", "занять длинную позицию"?

7.Что такое "спецификация фьючерсного контракта"?

8.Как строится котировка фьючерсного контракта?

164

9.Что такое "фьючерсный контракт на фондовый индекс"? Как определяется цена такого фьючерсного контракта?

10.Как фьючерсные контракты используются в различных стратегиях участников финансового рынка: в спекулятивных и арбитражных стратегиях, в стратегиях хеджирования?

11.Что такое "фьючерсный контракт на процентную ставку"? Каковы разновидности таких контрактов?

12.Какие фьючерсные контракты торгуются в настоящее время на финансовом рынке России?

13.Перечислите наиболее используемые фьючерсные контракты в мировой практике

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Специфика использования фьючерсов на фондовые индексы в зарубежной и отечественной практике.

2.Принципы ценообразования во фьючерсной торговле.

3.Правила определения величины первоначальной маржи во фьючерсной торговле.

4.Система гарантирования сделок на фьючерсной бирже.

5.Использование фьючерсов для увеличения доходности инвестиций.

6.Арбитражные сделки при торговле фьючерсами на фондовый индекс.

7.Хеджирование фьючерсными контрактами. Коэффициент хеджирования.

ª Л и т е р а т у р а

Мороз И. Биржевой рынок товарных контрактов: Хеджирование ценовых рисков с использованием фьючерсных контрактов на базе срочного рынка РТС // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2.

С. 20–22.

Синотина Т. Золотые фьючерсы в России и в мире // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 28–32.

Темниченко М., Соловьев П. Фьючерсы на процентные ставки – новые инструменты на срочном рынке России // Рынок цен-

ных бумаг. 2006. № 11. С. 10–14.

165

Чеботарев Ю. Спекуляции фьючерсами на срочном рынке

FORTS // Валютный спекулянт. 2006. № 6. С. 52–55; № 8. С. 56– 58; № 9. С. 56–59.

Сердюков Е. Фьючерсы на индекс РТС – самый востребованный инструмент на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2007. № 17. С. 16–18.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 96BВерно/Неверно

97BЗадачи

1.98 руб.

2.110 руб.

3.1005 руб.

4.106 руб.

5.1010 ед.

57BТ е м а 26. Опционы. Рынок опционов

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Рассмотрение основных свойств опционов.

2.Классифицирование опционов.

3.Определение понятия "премии опционов" и рассмотрение факторов, влияющих на ее величину.

4.Определение цены опционов.

5.Рассмотрение сделки с опционами, их отличие от других сделок с премиями.

6.Ознакомление со стратегиями торговли опционами.

7.Ознакомление с организацией биржевой торговли опционами (правила и регулирование).

8.Анализ состояния рынка опционов в мире.

9.Анализ рынка опционов в России, его состояния, тенденций развития.

166

ª Т е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Валютные опционы – это не только опционы на наличную валюту, но и опционы на валютные фьючерсы.

2.В отличие от участников фьючерсной торговли, покупатели биржевых опционов на большинстве бирж не платят маржу.

3.Большинство биржевых опционов являются европейскими, а большинство внебиржевых опционов – американскими.

4.У продавца опциона максимальная прибыль равна премии опциона, а убыток потенциально не ограничен.

5.Если цена исполнения опциона на продажу выше цены базисного актива, то такой опцион является опционом с выигрышем ("с деньгами").

6.Если цена исполнения опциона на покупку ниже цены базисного актива, то этот опцион с проигрышем ("без денег").

167

7.Внутреннюю стоимость опциона всегда можно подсчитать, и она является мерой выигрыша по опциону.

8.Размер премии опциона увеличивается по мере уменьшения времени до истечения опциона.

9.При более высокой волатильности цены базисного актива на рынке наблюдается более высокая премия опциона на данный актив.

10."Идеальный хедж" существует лишь в японском саду.

58Bª З а д а ч иF1

1.Инвестор купил европейский трехмесячный опцион "колл" на акцию с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. К моменту окончания контракта спотовая цена акции составила 120 руб. Определите финансовый результат операции для инвестора

2.Инвестор купил европейский трехмесячный опцион "колл" на акцию с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. К моменту окончания контракта спотовая цена акции составила 80 руб. Определите финансовый результат операции для инвестора

3.Инвестор продал европейский трехмесячный опцион "колл" на акцию с ценой исполнения 150 руб. за 15 руб. К моменту окончания контракта спотовая цена акции составила 180 руб. Определите финансовый результат операции для инвестора

4.Инвестор продал европейский трехмесячный опцион "колл" на акцию с ценой исполнения 285 руб. за 45 руб. К моменту окончания контракта спотовая цена акции составила 300 руб. Определите финансовый результат операции для инвестора.

5.Текущий курс акции составляет 150 руб. Цена исполнения опциона на продажу составляет 160 руб. Премия, уплаченная за опцион, составляет 11 руб. Какова внутренняя и временная стоимость опциона?

1Приведены задачи из книги А.Н. Буренина "Задачи с решениями по рынку ценных бумаг, срочному рынку и риск-менеджменту". М., 2008. С. 322–345.

168

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Когда появились первые опционы? Перечислите основные вехи в развитии опционной торговли в мире.

2.На какие базовые активы заключаются опционные контракты? Рассмотрите общие черты и особенности финансовых и товарных опционов.

3.Классификация опционов по разным признакам.

4.На какие базовые активы заключаются опционы на биржевом рынке на разных опционных биржах мира?

5.В чем заключаются отличия в организации биржевой торговли фьючерсами и опционами?

6.Объясните, как используются опционы для хеджирования (страхования рисков).

7.Какие риски возникают у участников рынка опционов: надписателей и покупателей? Почему говорят, что опцион – это ассиметричный финансовый инструмент?

8.Что такое опционная стратегия? Охарактеризуйте основные виды опционных стратегий (сочетание опционов и акций, комбинации, спрэды, волатильные стратегии).

9.Рассмотрите основные модели определения цены опционов: биноминальная модель, модель Блэка–Шоулза, возможность их использования для оценки опционов разного вида.

10.От каких факторов зависит премия опциона? Покажите на примерах эту зависимость.

11.Что такое "коэффициенты чувствительности премии опциона"? Рассмотрите эти коэффициенты (дельта, гамма, вега, тета, ро).

12.Что такое "внутренняя волатильность опциона"? Что называют "улыбкой волатильности"?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Принципы ценообразования в торговле опционами.

2.Возможности использования многофакторных опционов.

3.Подходы к оценке стоимости нестандартных опционов.

169

4.Принципы выбора элементарных и комбинированных стратегий при торговле опционами.

5.Применение коэффициентов чувствительности цены опционов (букв "греческого алфавита") при торговле опционами.

6.Формирование опционной позиции с заданными величинами коэффициентов чувствительности цены.

7.Определение границ цены американских и европейских опционов на акции.

8.Определение границ цены американских и европейских опционов.

9.Принцип паритета европейских и американских опционов на покупку и на продажу.

ª Л и т е р а т у р а

Васильев А.В. Правовая природа опционного договора США //

Закон. 2007. № 3. С. 189–194.

Коньшин О., Барынин А., Разворотнев А. Опционное модели-

рование и управление рисками // Рынок ценных бумаг. 2006.

№ 14. С. 45–49.

Чекулаев М. Как обмануть рынок, или Пять аргументов в пользу опционов // Валютный спекулянт. 2006. № 1. С. 40–43.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 98BВерно/Неверно

99BЗадачи

1.Прибыль – 15 руб.

2.Убыток равен уплаченной премии – 5 руб.

3.Убыток – 15 руб.

4.Прибыль – 30 руб.

5.Внутренняя стоимость – 10 руб., временная – 1 руб.

170

59BТ е м а 27. Свопы

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение понятия, "свопы", раскрытие экономического содержания основных свойств.

2.Классификация свопов.

3.Анализ причин появления и развития рынка свопов.

4.Рассмотрение ситуаций, в которых применяются свопы.

5.Анализ рисков и доходности операций со свопами.

6.Рассмотрение организации рынка свопов.

7.Анализ текущего состояния и развития рынка свопов в мире и

вРоссии.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Поскольку условия свопов являются предметом переговоров, срок их действия может быть любым, однако чаще всего он не превышает 10 лет.

2.Процентный своп не предусматривает обмена основными суммами: участники свопа не предоставляют друг другу кредитов и не осуществляют заимствований.

3.Свопы никогда не заключаются с участием финансовых посредников.

171

4.Своп – это двусторонняя сделка, которая может заключаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.

5.Своп можно представить как портфель облигаций с короткой

идлинной позицией.

6.Свопы используются для арбитражных операций и для хеджирования, но никогда – для спекуляций.

7.Своповый банк – это коммерческий или инвестиционный банк, специализирующийся на операциях со свопами.

8.Товарный своп – это, как правило, простой финансовый инструмент, который не предусматривает поставку физического актива.

9.В отличие от процентного свопа, валютно-процентный своп предполагает обмен основными суммами.

10.Фондовый своп фактически представляет собой перемещение активов без физической покупки и продажи акций или других финансовых инструментов.

ªЗ а д а ч и

1.Компания "Вперед" заключила с компанией "Выше" процентный своп сроком на 3 года. По условиям данного соглашения первая компания выплачивает второй каждые полгода фиксированную процентную ставку, равную 6% годовых, а вторая компания выплачивает первой платежи с аналогичной периодичностью по ставке "ЛИБОР", которая в моменты выплат составляла соответственно 5,8, 6,0, 6,3, 5,9, 6,1, 6,0%. Основная сумма по свопу – 1 млн долл. Каков финансовый результат данной операции для ее участников?

2.1 октября компания "Х" покупает у банка "У" FRA на 10 млн долл. с 3-месячной ставкой 9%. Время до истечения соглашения FRA – 3 месяца. 31 января ставка спот равна 10%. Каков финансовый результат операции?

3.1 октября компания "Х" покупает у банка "У" FRA на 10 млн. долл. с 3-месячной ставкой 9%. Время до истечения соглашения FRA – 3 месяца. 31 января ставка спот равна 8%. Каков финансовый результат операции?

172

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Какие привлекательные для участников рынка производных финансовых инструментов качества внебиржевого свопа отсутствуют у биржевых фьючерсов и опционов?

2.Каковы цели заключения сделок по свопам?

3.Согласны ли вы с утверждением, что своп – это внебиржевой продукт, предполагающий обмен рисками, который отвечает потребностям участников сделки? Почему?

4.Существует ли регулирование сделок по свопам?

5.Что понимается под котировкой свопов? Как она устроена?

6.Каков механизм оценки стоимости свопа?

7.Что такое"соглашениео форварднойпроцентнойставке" (FRA)?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.История возникновения и развития рынка свопов.

2.Характеристика современного состояния рынка свопов.

3.Использование свопов для защиты от кредитных рисков.

4.Применениесвоповроссийскимиучастникамифинансовогорынка.

5.Сравнительная характеристика процентных, валютных, товарных и фондовых свопов.

6.Анализ рисков, возникающих в свопах.

7.Организация современного рынка свопов.

ª Л и т е р а т у р а

Гредиль О. Рынок процентных свопов в РФ: Необходимость и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2005. № 18. С. 71–76.

Соколинская Н.Э. Производные финансовые инструменты: фьючерсы, свопыиопционы// Банковскиеуслуги. 2005. № 2. С. 2–37.

ПичугинИ. Свопы на акции – перспективный продукт для доступа нафондовыйрынок// Рынокценныхбумаг. 2005. № 1. С. 62–64.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 100BВерно/Неверно

101BЗадачи

1.Компания "Вперед" получила прибыль 500 долл.

2.Банк "У" уплатит компании "Х" 24,064 тыс. долл.

3.Компания "Х" уплатит банку "У" 24,180 тыс. долл.

60BТ е м а 28. Экзотические производные финансовые ин-

струменты и инструменты, защищающие от кредитного риска

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Понимание экзотических производных финансовых инструментов, их экономическое содержание.

2.Рассмотрение причин появления экзотических производных финансовых инструментов.

3.Анализ ситуаций, в которых применяются экзотические производные, цели их участников.

4.Понимание производных финансовых инструментов, защищающих от кредитного риска.

5.Рассмотрение конкретных разновидностей экзотических производных финансовых инструментов и производных финансовых инструментов, защищающих от кредитного риска.

6.Характеристика рынка экзотических производных финансовых инструментов и инструментов, защищающих от кредитного риска; тенденции развития этого рынка.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Азиатский опцион отличается от ванильного европейского опциона тем, что выплата, получаемая владельцем опциона в дату его истечения, определяется не из конечной цены базисного актива, аизсреднейценыактивавтечениесрокажизниопциона.

2.Достоинство стандартных опционов перед барьерными заключается в том, что они стоят дешевле.

3.Опционы "радуга", "квантро", "корзина" относятся к многофакторным опционам.

4.Опцион "кэп" дает возможность покупателю опциона уплатить сумму денег, эквивалентную цене базисного актива, но не выше установленного уровня.

5.Опцион "фло" позволяет покупателю опциона уплатить сумму денег, эквивалентную цене базисного актива, но не ниже установленного уровня.

6.Погодные производные финансовые инструменты позволяют управлять рисками в электроэнергетике.

7.Контракты на осадки, которые являются разновидностью погодных производных, могут использоваться фермерами, гольф-клубами, гидроэлектростанциями.

8.Погодный своп – это контракт, в котором одна сторона продает, а другая покупает погодный индекс.

9.Некоторые погодные производные финансовые инструменты торгуются на биржевом рынке.

10.Погодные производные можно использовать только для хеджирования, но не для получения прибыли.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Что понимается под опционами, зависящими от динамики цены базисного актива? Какие опционы относятся к этой группе?

2.Что понимается под многофакторными опционами? Какие опционы относятся к этой группе?

175

3.Что понимается под бинарными опционами? Какие опционы относятся к этой группе?

4.Кто является участниками погодных опционов и свопов?

5.Как и на каких биржах организована биржевая торговля погодными производными?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Международный опыт торговли "погодными" производными.

2.Перспективы организации торговли "погодными" производными на российских срочных биржах.

3.Перспективы развития рынка экзотических производных финансовых инструментов в мире и в России.

4.Экзотические свопы: использование в международной практике и возможности применения на российском рынке.

ª Л и т е р а т у р а

КурочкинС., ПичугинИ. Структурированный коллар: построение сложных опционных продуктов // Рынок ценныхбумаг. 2005. № 14.

Кавкин А.В. Нетрадиционные способы управления кредитными деривативами // Мировая экономика и международные отно-

шения. 2004. № 11. С. 79–87.

Морозова Л. Всепогодный фьючерс. РТС намерена до конца 2006 года начать торговлю срочными контрактами на температуру воздуха и атмосферные осадки // Российская бизнес-газета. 2006. № 40. 24 окт. С. 1, 2.

Рудько-Силиванов В.В. Мостовой В.В., Белокриницкий С.В.

Погодные деривативы – перспективный продукт хеджирования рисков // Деньги и кредит. 2007. № 5. С. 38–42.

Суэтин А.А. Рынок кредитных деривативов // Бизнес и банки. 2007. № 19 С. 5–12.

Темишев М.Х. Кредитные деривативы как метод управления кредитным риском // Финансы и кредит. 2007. № 12. С. 44–57.

ª О т в е т ы 102BВерно/Неверно