Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

15.08.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 34 / 64 5 6 > Следующая >>>

3. Финансово-экономическая оценка проекта

Таблица 14

Общие инвестиции, млн ден. ед.

Стро-

Освое-

Полная производственная

итель-

Элементы

ство

ние

мощность

Ито-

инвестиций

го

годы инвестиционного периода

Земля

0,6

–

0,6

Проектно-изы-

–

скательские работы

Затраты на под-

0,1

–

0,1

готовку площадки

Здания и соору-

2,7

1,8

–

4,5

жения

Лицензии

–

Затраты на обо-

3,3

9,7

–

13,0

рудование

Замещение обо-

–

2,0

–

2,0

рудования с корот-

ким сроком службы

Затраты по под-

–

1,2

–

1,2

готовке производ-

ства

Прирост оборот-

–

3,0

0,6

–

4,2

ного капитала

Итого:

6,7

12,7

3,0

0,6

–

2,0

–

25,6

Условие 11. Источники финансирования проекта 1. Акционерный капитал, всего — 13,0 млн ден. ед. в том числе:

—взносы учредителей (вносятся в первом году) — 8,3 млн ден. ед.

—взносы пайщиов (вносятся во втором году) — 5,0 млн ден. ед.

По акциям учредителей и пайщиков, начиная с первого года произ- водства (то есть с третьего года реализации проекта) в случае полу- чения предприятием положительной суммы прибыли, достаточной для выплаты дивидендов, выплачиваются дивиденды по ставке 5% годовых. Сумма дивидендов в год составит:

13,0 ∙ 0,05 = 0,6 млн ден. ед.

Л. В. Дистергефт, Е. В. Ядренникова. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта

Результаты расчетов:

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	Всего
Сумма	–	–	–	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	5,4

2. Банковский кредит (привлекается в середине третьего года осу- ществления проекта сроком на четыре года) — 3,5 млн ден. ед. Ставка процентов — 9% годовых. Возврат кредита будет осущест- влятьсяв5, 6 и7 годахреализациипроектавсуммах1,5; 1,0 и1,0 млн ден. ед. соответственно. Расчет сумм процентов за кредит (по состо- янию на середину года):

—за первый год (третий год реализации проекта) — 3,5 ∙ 0,09 ∙ ½ ≈

≈0,2 млн ден. ед.;

—за второй год (четвертый год реализации проекта) — 3,5 ∙ 0,09 ≈

≈0,3 млн ден. ед.;

—за третий год (пятыйй год реализации проекта) — 3,5 ∙ 0,09 ∙ ½ + + (3,5–1,5) ∙ 0,09 ∙ ½ ≈ 0,2 млн ден. ед.;

—за четвертый год (шестойй год реализации проекта) — (3,5–1,5) ∙

∙0,09 ∙ ½ + (3,5–2,5) ∙ 0,09 ∙ ½ ≈ 0,1 млн ден. ед.;

—запятыйгод(седьмойгодреализациипроекта) — (3,5–2,5) ∙0,09 ∙

∙½ ≈ 0,1 млн ден. ед.

Такимобразом, кконцуседьмогогодареализациипроектабудетвоз- вращена вся сумма кредита и погашены проценты по нему.

Результаты расчетов по годам реализации проекта:

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	Всего
Возврат	–	–	–	–	1,5	1,0	1,0	–	–	–	–	–	3,5
кредита
Сумма	–	–	0,2	0,3	0,2	0,1	0,1	–	–	–	–	–	0,9
процентов

3. Кредиты поставщиков (привлекается в середине второго года осу- ществления проекта сроком на пять лет) — 9,5 млн ден. ед. Ставка процентов — 8% годовых. Возврат кредита будет осущест- влятьсяравномерновтечениепервыхпятилетпроизводства. Расчет сумм процентов за кредит (по состоянию на середину года):

—за первый год (второй год реализации проекта) — 9,5 ∙ 0,08 ∙ ½ ≈ ≈ 0,4 млн ден. ед.;

—за второй год (третий год реализации проекта) — 9,5 ∙ 0,08 ∙ ½ + + (9,5–1,9) ∙ 0,08 ∙ ½ ≈ 0,7 млн ден. ед.;

—за третий год (четвертый год реализации проекта) — (9,5–1,9) ∙

∙ 0,08 ∙ ½ + (9,5–3,8) ∙ 0,08 ∙ ½ ≈ 0,5 млн ден. ед.;

—за четвертый год (пятыйй год реализации проекта) — (9,5–3,8) ∙

∙ 0,08 ∙ ½ + (3,5–5,7) ∙ 0,08 ∙ ½ ≈ 0,4 млн ден. ед.;

3.Финансово-экономическая оценка проекта

—за пятый год (шестой год реализации проекта) — (9,5–5,7) ∙ 0,08 ∙

∙½ + (3,5–7,6) ∙ 0,08 ∙ ½ ≈ 0,2 млн ден. ед.;

—зашестойгод(седьмойгодреализациипроекта) — (9,5–7,6) ∙0,08 ∙

∙½ ≈ 0,1 млн ден. ед.

Таким образом, к концу 7-го года реализации проекта будет возвра- щен кредит поставщиков и погашены проценты по нему.

Результаты расчетов по годам реализации проекта:

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	Всего
Возврат	–	–	1,9	1,9	1,9	1,9	1,9	–	–	–	–	–	9,5
кредита
Сумма	–	0,4	0,7	0,5	0,4	0,2	0,1	–	–	–	–	–	2,4
процентов

4.Текущие пассивы — нет.

5.Ставка налога на прибыль — 20%.

Результатырасчетовпоисточникамфинансированияподанным условия 11 сводятся в табл. 15.

Таблица 15

Источники финансирования проекта, млн ден. ед.

Строи-

Освое-

Полная производственная

тель-

Наименование

ство

ние

мощность

Ито-

источников

го

годы инвестиционного периода

Учредители

8,0

–

8,0

Пайщики

–

5,0

–

5,0

Финансовые

–

учреждения

4. Ассигнования

–

из бюджета

Кредиты

–

3,5

–

3,5

банков

Кредиты

–

9,5

–

9,5

поставщиков

Текущие

–

пассивы

Итого:

8,0

14,5

3,5

–

26,0

Л. В. Дистергефт, Е. В. Ядренникова. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта

3.3. Издержки производства

Издержки производства рассчитываются укрупнено и подразде- ляются на прямые или переменные, зависящие от изменения объе- мов производства продукции (к ним относятся, например, издерж- ки на материальные и топливно-энергетические ресурсы и средства на оплату труда основных производственных рабочих), и постоян- ные, независящиеотизмененияобъемовпроизводстваирассчитыва- емые на весь объем выпускаемой продукции (например, накладные расходы, издержки на сбыт, финансовые издержки и амортизация).

Данныерасчетов, проводимыхнаосноветабл. 3, 6, 9, 10, 13 исве- дений условия 11, сводятся в табл. 16.

Таблица 16

Производственные издержки, млн ден. ед.

	Освоение				Полная производственная
	Освоение						мощность
Статьи							мощность					Ито-
Статьи		Процент		освоения мощности по годам								Ито-
издержек				реализации проекта								го
	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12

–50% 75% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

1.	Прямые издержки	–	6,0	9,0	12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0								111,0
на материалы		–	6,0	9,0	12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0								111,0
на материалы
2.	Прямые издержки	–	1,4	2,1	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8	25,9
на оплату труда		–	1,4	2,1	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8	25,9
рабочих
3.	Накладные расходы	–	4,4	4,4	4,4	4,4	4,4	4,4	4,4	4,4	4,4	4,4	44,0
4.	Издержки на сбыт	–	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	2,0
5.	Налоги в издержках	–	0,3	0,5	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	5,6
	Итого операционные	–	12,3 16,2 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0										188,5
	издержки:	–	12,3 16,2 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 20,0										188,5
6.	Финансовые	0,4	0,9	0,8	0,6	0,3	0,2	–	–	–	–	–	3,2
издержки		0,4	0,9	0,8	0,6	0,3	0,2	–	–	–	–	–	3,2
издержки
7.	Амортизация	–	1,7	1,7	1,7	1,7	1,7	1,7	1,7	1,7	1,7	1,7	17,0
Всего общие издержки		0,4	14,9 18,7 22,3 22,0 21,9 21,7 21,7 21,7 21,7 21,7										208,7
(полная себестоимость		0,4	14,9 18,7 22,3 22,0 21,9 21,7 21,7 21,7 21,7 21,7										208,7
всего выпука):
Удельные издержки
(полная себестоимость		–	29,8 24,9 22,3 22,0 21,9 21,7 21,7 21,7 21,7 21,7										–
единицы продукции),
ден. ед./шт.

3. Финансово-экономическая оценка проекта

При расчете показателей табл. 16 необходимо обратить внима- ние на следующие аспекты:

1)встатье1 «Прямыеиздержкинаматериалы» величиназатрат определяется по данным табл. 3 и зависит от степени освое- ния мощности;

2)в статье 2 «Прямые издержки на персонал» отражается вели- чинасредствнаоплатутрудаосновныхпроизводственныхра- бочих(данныетабл. 9) сдобавлениемотчисленийнасоциаль- ные нужды (30% к сумме средств на оплату труда);

3)встатье3 «Накладныерасходы» затратыопределяютсяподан- ным табл. 13, при этом из общей суммы накладных расходов отдельной строкой выделяются «Издержки на сбыт»;

4)в статье 4 «Издержки на сбыт» затраты определяются по дан- ным строки «Внепроизводственные расходы» табл. 13;

5)в статье 5 «Налоги в составе издержек», включающей налоги, относимые на себестоимость (например, транспортный налог, налогнаимуществоорганизаций, земельныйналогит.п.), ве- личинарасходовпринимаетсяукрупненовразмере~1–2 % от объема производства и реализации продукции;

6)в статье 6 «Финансовые издержки» отражается сумма выпла- чиваемых за кредиты процентов, величина которых зависит от источника и условий финансирования проекта и приведе- на в условии 11;

7)в статье 7 «Амортизация» показывается годовая величина

амортизационных отчислений, приведенная в табл. 6. Приведенные в табл. 14, 15 и 16 данные служат основанием для определенияденежныхпотоков, чистыхдоходовпредприятияиоцен-

ки экономической эффективности проекта.

3.4. Чистые доходы и денежные потоки

Для оперативного управления финансами и объективной оцен- ки эффективности инвестиций необходимо составить отчет о чистых доходахитаблицыденежныхпотоковвсоответствиисграфикомре- ализации проекта (см. раздел 2.8, с. 23). Результаты расчетов сво- дятся в табл. 17, 18 и 19, все показатели в которых отражаются по каждому году осуществления проекта, то есть отражают динамику финансово-экономических показателей.

Л. В. Дистергефт, Е. В. Ядренникова. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта

Условие 12. Объем продаж равен объему производства, то есть все, что производится,— реализуется.

														Таблица 17
	Отчет о чистых доходах, млн ден. ед.

		Строи-		Освое-			Полная производственная
	Показатели	тель-		ние					мощность							Ито-
	Показатели	ство														Ито-
																го
				годы инвестиционного периода												го
				годы инвестиционного периода
		1	2	3	4	5	6	7		8	9		10	11	12
1.	Общий доход	–	–	15,0	22,5	30,0	30,0	30,0		30,0	30,0	30,0		30,0	37,8	285,3
– доход от продаж		–	–	15,0	22,5	30,0	30,0	30,0		30,0	30,0	30,0		30,0	30,0	277,5
– ликвидационная		–	–	–	–	–	–	–		–	–		–	–	7,8	7,8
стоимость
2.	Общие	–	0,4	14,9	18,7	22,3	22,0	21,9		21,7	21,7	21,7		21,7	21,7	208,7
издержки		–	0,4	14,9	18,7	22,3	22,0	21,9		21,7	21,7	21,7		21,7	21,7	208,7
издержки
3.	Валовая	–	–0,4	0,1	3,8	7,7	8,0	8,1		8,3	8,3		8,3	8,3	16,1	76,6
прибыль		–	–0,4	0,1	3,8	7,7	8,0	8,1		8,3	8,3		8,3	8,3	16,1	76,6
прибыль
4.	Налог	–	–	–	0,7	1,5	1,6	1,6		1,7	1,7		1,7	1,7	3,2	15,4
на прибыль		–	–	–	0,7	1,5	1,6	1,6		1,7	1,7		1,7	1,7	3,2	15,4
на прибыль
5.	Чистая прибыль	–	–0,4	0,1	3,1	6,2	6,4	6,5		6,6	6,6	6,6		6,6	12,9	61,2
6.	То же нарастаю-	–	–0,4	–0,3	2,8	9,0	15,4	21,9		28,5	35,1	41,7		48,3	61,2	–
щим итогом

При расчете показателей табл. 17, 18 и 19 следует обратить вни- мание на некоторые аспекты.

1.Ликвидационная стоимость включает в себя:

—стоимость земли;

—2/3 стоимости зданий и сооружений;

—ликвидационнуюстоимостьоборудования(стоимостьлома);

—стоимость оборотного капитала.

Л= 0,6 + 2/3 ∙ 4,5 + 0 + 4,2 = 7,8 млн ден. ед.

2.Доходотпродажопределяетсякакпроизведениеценыпродук- ции на объем ее реализации (произвоства). Следует отметить, что в предпроизводственный период (проектирование и стро- ительство) доход от продаж равен нулю; в годы освоения про- изводственной мощности он определяется коэффициентом ос- воения; в периоднормальнойэксплуатации объекта является максимальным и постоянным.

3.Финансово-экономическая оценка проекта

3.Налогнаприбыльуплачиваетсясмоментаполученияположи- тельной суммы «Валовой прибыли» по ставке 20%. Поскольку во втором году реализации проекта предприятие имело убы- ток, при исчислении налога на прибыль в третьем и четвер- том годах реализации проекта применен механизм переноса убытков на будущее, предусмотренный главой 25 Налогового Кодекса РФ «Налог на прибыль организаций».

4.Сальдо денежной наличности нарастающим итогом (стро- ка «Денежная наличность нарастающим итогом», табл. 18) не должно быть отрицательной величиной. Если по расчетам это все-таки происходит, это сигнал того, что финансовых ис- точниковдляреализациипроектанедостаточно, поэтомунеоб- ходимо привлечь дополнительные собственные или заемные ресурсы и снова произвести расчеты.

5.Сальдо денежной наличности (строка «Сальдо денежной на- личности за год», табл. 18) и чистый денежный поток (строка «Чистый денежный поток за год», табл. 19) в любом году реа- лизации проекта определяются как разность между величи- нойпритокаденежныхсредств(строка«Притокналичностей», табл. 18, 19) и величиной их оттока (строка «Отток налично- сти», табл. 18, 19). Результаты расчетов со знаком (+ или –) отражаются в соответствующих строках по годам реализации

инарастающим итогом.

6.Величина чистой текущей (приведенной, дисконтированной) стоимости (строка «Чистая текущая (приведенная) стоимость», табл. 19) определяетсяпутемумножениячистогоденежногопо-

токанакоэффициентприведенияat (подробнеепрокоэффици- ент at информация приведена на с. 41 и в формуле (16)).

3.5. Оценка экономической эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций оценивается с помощью системы по- казателей. В международной практике обоснования проектов ис- пользуютсядвегруппыметодовоценкиэффективностиинвестиций: простые (статистические методы) и методы, основанные на дискон- тировании (динамические).

В первой группе чаще всего используются два показателя:

—простаярентабельностьпроектаилипростаянормаприбыли;

—простой срок окупаемости или период возврата капитальных вложений.

Таблица 18

Денежные потоки для финансового планирования (денежная наличность на расчетном счете), млн ден. ед.

	Строи-		Освоение		Полная производственная мощность
Денежные	тельство		Освоение		Полная производственная мощность								Ито-
потоки				годы	инвестиционного периода								го
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Приток (поступление) наличностей	8,0	14,5	18,5	22,5	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	37,8	311,3
Источники финансирования (табл. 15)	8,0	14,5	3,5	–	–	–	–	–	–	–	–	–	26,0
Доход от продаж	–	–	15,0	22,5	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	277,5
Ликвидационная стоимость	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–	7,8	7,8
Отток (выплаты) наличности	6,7	13,1	18,1	20,8	26,7	25,4	25,3	24,3	22,3	22,3	22,3	23,8	251,1
Общие инвестиции (табл. 14)	6,7	12,7	3,0	0,6	0,6	–	–	2,0	–	–	–	–	25,6
Операционные издержки (табл. 16)	–	–	12,3	16,2	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	188,5
Операционные издержки (табл. 16)	–	–	12,3	16,2	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	188,5
Возврат банковского кредита, условие 11	–	–	–	–	1,5	1,0	1,0	–	–	–	–	–	3,5
Проценты за кредит банков, условие 11	–	–	0,2	0,3	0,2	0,1	0,1	–	–	–	–	–	0,9
Возврат кредита поставщиков, условие 11	–	–	1,9	1,9	1,9	1,9	1,9	–	–	–	–	–	9,5
Проценты по кредитам поставщиков, условие 11	–	0,4	0,7	0,5	0,4	0,2	0,1	–	–	–	–	–	2,3
Налог на прибыль (табл. 17)	–	–	–	0,7	1,5	1,6	1,6	1,7	1,7	1,7	1,7	3,2	15,4
Дивиденды, условие 11	–	–	–	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6	5,4
Сальдо денежной наличности за год, (+,–)	1,3	1,4	0,4	1,7	3,3	4,6	4,7	5,7	7,7	7,7	7,7	14,0	60,2
Денежная наличность нарастающим итогом	1,3	2,7	3,1	4,8	8,1	12,7	17,4	23,1	30,8	38,5	46,2	60,2	–
Денежная наличность нарастающим итогом	1,3	2,7	3,1	4,8	8,1	12,7	17,4	23,1	30,8	38,5	46,2	60,2	–

проекта инвестиционного обоснование экономическое-Технико .Ядренникова .В.Е ,Дистергефт .В.Л

												Таблица 19
Расчет чистых денежных потоков
(для построения финансового профиля), млн ден. ед.

	Строи-		Освоение			Полная производственная мощность
Денежные потоки	тельство		Освоение			Полная производственная мощность							Ито-
	тельство												Ито-	3
				годы инвестиционного периода									го	3
				годы инвестиционного периода									го	.
Доход от продаж													277,5	-Финансово
Доход от продаж	–	–	15,0	22,5	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	277,5	-Финансово
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Приток наличностей	–	–	15,0	22,5	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0	37,8	285,3
														экономическая
за минусом заемных средств (табл. 14)	8,0	5,0	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–	13,0	экономическая
Ликвидационная стоимость	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–	7,8	7,8
Отток (выплаты) наличностей	8,0	5,4	15,1	19,6	25,5	24,8	24,7	21,7	21,7	21,7	21,7	23,2	233,1
Активы, созданные за счет всех источников
														оценка
Операционные издержки (табл. 16)	–	–	12,3	16,2	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	188,5	оценка
Операционные издержки (табл. 16)	–	–	12,3	16,2	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	20,0	188,5
Финансовые издержки, условие 11	–	0,4	0,9	0,8	0,6	0,3	0,2	–	–	–	–	–	3,2	проекта
Возврат кредитов, условие 11	–	–	1,9	1,9	3,4	2,9	2,9	–	–	–	–	–	13,0	проекта
Налог на прибыль (табл. 17)	–	–	–	0,7	1,5	1,6	1,6	1,7	1,7	1,7	1,7	3,2	15,4

Чистый денежный поток за год (+,–)	–8,0	–5,4	–0,1	2,9	4,5	5,2	5,3	8,3	8,3	8,3	8,3	14,6	52,2
То же нарастающим итогом (+,–)	–8,0	–13,4	–13,5	–10,6	–6,1	–0,9	4,4	12,7	21,0	29,3	37,6	52,2	–
Коэффициент приведения at	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47	0,42	0,39	0,35	0,31	–
Чистая текущая (приведенная) стоимость (+,–)	–7,3	–4,5	–0,1	2,0	2,8	2,9	2,7	3,9	3,5	3,2	2,9	4,5	16,5
То же нарастающим итогом (+,–)	–7,3	–11,8	–11,9	–9,9	–7,1	–4,2	–1,5	2,4	5,9	9,1	12,0	16,5	–

Л. В. Дистергефт, Е. В. Ядренникова. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта

Рентабельность(Rпр) проектапростая, понимаемаякакотношение среднегодовой суммы прибыли к общей сумме капитальных вложе- ний (или к величине акционерного капитала), рассчитывается ана- литически по выражению:

	1	tk
		еPt
Rпр =	n t		,	(14)
		n

где еPt — сумма чистой прибыли за весь срок реализации проек-

таtn , млн ден. ед.;

КВ — общая сумма инвестиций (капвложений), млн ден. ед.; tn — год начала финансирования проекта;

tk — год ликвидации объекта (окончание амортизационного пе- риода основного оборудования);

n — срок реализации проекта, лет;

Интерпретационныйсмыслпростойрентабельности(нормыпри- были) заключается в оценке того, какая часть инвестиционных за- трат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования (как правило, года). Сравнивая получен- нуюрасчетнуювеличинурентабельностисминимальнымилисред- ним уровнем доходности, потенциальный инвестор может прийти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта.

Срок окупаемости простой может быть укрупненно рассчитан как величина, обратная показателю рентабельности, см. выраже- ние (14), или более точно, с учетом того, что возврат первоначально инвестированного капитала осуществляется не только за счет сум- мы чистой прибыли, но и за счет сумм накопленной амортизации. В этом случае расчет производится путем постепенного, шаг за ша- гом, вычитания из общей суммы капитальных затрат суммы амор- тизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования (как правило, год). Год (tо), в котором остаток стано- вится равным нулю или отрицательным, и будет годом окупаемо- сти вложений. То есть:

to	to
Ток = 1 ⁄ Rпр или Tокt = еPt - е(Kt + At ) ≤ 0.		(15)
tн	tн

<<< < Предыдущая 1 2 34 / 64 5 6 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]