Методические указания по дисциплине Рынок ценных бумаг

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО СВЯЗИ

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования

Московский технический университет связи и информатики

Кафедра экономики связи

ГЛУЩЕНКО Г.И.

Методические указания

по дисциплине

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

для студентов-заочников 3 курса (направление 080100)

Москва 2014

План УМД на 2014/2015 уч.г.

Методические указания по дисциплине

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Составитель Г.И.Глущенко, д.э.н.

Издание утверждено на заседании кафедры. Протокол № 5 от 16.01.14г.

Рецензент Т.А.Кузовкова, д.э.н., профессор

2

1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

Рынок ценных бумаг - составная часть финансового рынка. Финансовый рынок – это специфическая сфера денежных операций, где объектом сделок являются свободные денежные средства населения, организаций и государства, а также муниципальных образований.

Рынок ценных бумаг является одним из основных механизмов аккумулирования и перераспределения инвестиционного капитала в мировой экономике.

Соотношение сбережения и инвестирования

Сбережение — превышение дохода над потреблением. Долговременный рост возможен при наличии сбережений и их инвестирования.

В быту: Инвестирование – приобретение квартиры, участка, покупка ценных бумаг на вторичном рынке и т.п.

Экономисты: Инвестирование имеет место тогда, когда создаѐтся новый реальный капитал. Инвестирование – чистый прирост реального капитала общества (здания,

оборудование, производственно-технические запасы).

Население является основным поставщиком «длинных денег» на рынке капитала.

Рис. 1. Составные элементы рынка капитала и их взаимосвязь

Ценные бумаги представляют собой документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца документа по отношению к эмитенту (лицу, выпустившему такой документ).

Рис. 2. Структура РЦБ

3

Рынки ценных бумаг подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой, денежный рынок и рынок капиталов.

Первичный рынок - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг.

Вторичный рынок - рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

На биржевом рынке или фондовой бирже обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества, и операции совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Всего в мире насчитывается около 150 фондовых бирж, крупнейшими признаны Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская, Франкфуртская, Парижская.

Внебиржевой рынок - широко разветвленная телекоммуникационная сеть, объединяющая участников торговых сделок и обеспечивающая предоставление им необходимой информации.

Денежный рынок - рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также рынок акций и

облигаций.

Эмиссия, или выпуск ценных бумаг в бращение, осуществляется при учреждении акционерного общества (АО), увеличении размеров первоначального уставного капитала АО путем выпуска акций, привлечениИ заемного капитала за счет выпуска облигаций или иных долговых обязательств.

Открытое (публичное) размещение ценных бумаг предусматривает регистрацию и публикацию проспекта эмиссии в соответствии с нормативными стандартами эмиссии.

Задачи и возможности фондового рынка

1.Привлечение капитала (первые акции появились, когда начали строить железные

дороги).

2.Межотраслевой перелив капитала в более эффективные отрасли (инвесторы ищут всегда лучший рынок с большей отдачей).

3.Фондовый рынок – сегмент для вложений (дает возможность для диверсификации рынка)

4.Фондовый рынок дает возможность извлекать прибыль, зарабатывать.

5.Фондовый рынок дает возможность выявить рыночную стоимость компании (рынок оценивает компанию, назначая цену акции). В закрытом акционерном обществе сложнее оценить стоимость компании, чем в открытом.

6.Перераспределение собственности компании (с помощью продажи акций и т.д. у компании может изменяться собственник).

Рынок ценных бумаг возник в значительной степени благодаря необходимости объединения капиталов для масштабных проектов, например, строительства железных дорог.

Инвестор, покупая акции, покупает долю в бизнесе. Если этот бизнес его интересует как таковой и он принимает в нем активное участие, то он – стратегический инвестор. Если же его цель - получать финансовую отдачу в виде дивидендов или увеличение капитала за счет роста стоимости, то это финансовые инвестиции.

Современный финансовый менеджмент ориентирован на повышение рыночной стоимости компаний, а значит, если это акционерное общество – на повышение цены акций. При этом акционеры компании становятся богаче, имея потенциальную и фактическую возможность продать акции дороже, чем их приобрели.

Рыночная стоимость компании - капитализация компании = количество выпущенных акций × рыночная стоимость акций.

Из формулы расчета капитализации видно, что этот показатель рассчитывается на определенную дату, так как рыночная цена акций может постоянно меняться. Так, во время

4

экономического кризиса большинство компаний «худеет», теряя часть своей капитализации за счет падения цены акций.

Надо отметить, что капитализация компаний определяется для открытых акционерных обществ, так как цена их акций, справедливая или не очень, формируется на рынке ценных бумаг. Что касается закрытых акционерных обществ, чьи акции не торгуются на рынке, то их стоимость определяется в рамках «оценки бизнеса специальными методами.

2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Фондовый рынок в современном мире представляет самые разнообразные финансовые инструменты. Основные виды ценных бумаг представлены в табл. 1.

Таблица 1

Ценные бумаги оформляют собой:

отношения собственности, разбитой на доли в виде акционерного капитала,

формы займа.

Поэтому основное деление ценных бумаг – это деление на долевые (к которым относятся только акции) и долговые (к которым относятся все прочие: облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты).

ВГражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ) ценной бумаге дано следующее определение: «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы

иобязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».

ВГК РФ перечисляются различные виды ценных бумаг: государственная облигация,

облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизированные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Кроме того, дополнительными нормативными актами введено понятие еще некоторых ценных бумаг. Таковыми, к примеру, считаются складские свидетельства, двойные складские свидетельства и залоговые свидетельства. Функции, выполняемые этими документами,

ясны уже из их названия. Первые сделки по этим ценным бумагам – одна по двойному складскому свидетельству на 84 тыс. руб. и две на залоговые свидетельства на 60,2 тыс. руб. были заключены 23 октября 2002 г. на Московской фондовой бирже. Обеспечением по каждому контракту выступали 60 т мягкой пшеницы 4-го класса.

5

Воктябре 2005 г. в Министерстве юстиции Российской Федерации зарегистрирована еще одна специфическая ценная бумага, которая под общим названием включает в себя ряд разновидностей ценных бумаг, упомянутых в Гражданском кодексе РФ. Это – ипотечные ценные бумаги. Они делятся на два вида: долговые (облигации с ипотечным покрытием) и долевые (ипотечные сертификаты участия). Облигации эмитируются банком либо ипотечным агентом. Сертификаты участия выпускаются банком или управляющей компанией и являются именными ценными бумагами, удостоверяющими долю их владельцев в праве общей собственности на ипотечное покрытие.

Вцелом же видно, что в основном ценные бумаги оформляют собой либо отношения собственности, разбитой на доли в виде акционерного капитала, либо те или иные формы займа. Поэтому основное деление ценных бумаг – это деление на долевые (к которым относятся только акции) и долговые (к которым относятся все прочие, если трактовать понятие долга достаточно широко).

ВФедеральном законе «О рынке ценных бумаг» рассматриваются эмиссионные ценные бумаги.

Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» эмиссионной ценной бумагой является любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

 закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка.

 размещается выпусками;  имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне

зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Кнеэмиссионным ценным бумагам относятся: закладная, чек, коносамент, складские свидетельства, часто — вексель.

Вместе с тем, некоторые из перечисленных ценных бумаг, например, вексель, могут быть и эмиссионными, когда векселя эмитируются в определенном количестве именно как долговые ценные бумаги. Например, в таком виде векселя выпускались Министерством путей сообщения как средство платежа в условиях дефицита денежных средств.

Подробно ряд упомянутых выше ценных бумаг мы рассмотрим далее, а пока ограничимся краткими определениями тех ценных бумаг, которые не рассматриваются далее.

Чек – распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной суммы чекодателю или его приказу (лицу, которому посредством соответствующей надписи чек передан первым чекодателем).

Депозитный сертификат удостоверяет, что юридическое лицо сдало на хранение банку денежные средства. Сберегательный сертификат делает то же самое в отношении физического лица.

Сертификаты дают возможность банкам привлечь вкладчиков свободных денежных средств. Преимущество их перед обычными депозитными вкладами в том, что они могут перепродаваться на рынке ценных бумаг.

Владелец сертификата получает доход либо в виде процента, либо в виде разницы между суммой, подлежащей выплате, и покупной ценой сертификата.

Коносамент является товарораспорядительным документом, которым оформляется морская перевозка груза. Коносамент удостоверяет право его держателя получить у морского перевозчика указанный в коносаменте груз и распоряжаться им.

Производные ценные бумаги

Варрант – сертификат, дающий его владельцу право приобретать ценные бумаги по цене, предусмотренной контрактом, в течение определенного времени или бессрочно.

Опцион - контракт (соглашение), предусматривающий право лица, приобретшего опцион, в течение определенного срока купить по определенной цене определенное

6

количество акций у лица, продавшего опцион (опцион вида "колл"), либо продавать их ему (опцион вида "пут"). В отличие от варранта опцион дает право не только купить, но и продать ценные бумаги, причем определенное их количество.

Фьючерс - контракт (сделка), заключенный на бирже и представляющий куплюпродажу ценных бумаг по фиксированной цене, с исполнением операции через определенный промежуток времени (к определенной дате). В отличие от опциона фьючерс представляет собой не право, а обязательство купли-продажи ценных бумаг.

Д е п о з и т а р н ы е р а с п и с к и - это свободно обращающиеся на фондовом рынке производные (вторичные) ценные бумаги на акции иностранной компании.

Отличие ЦБ от остальных товаров

1.Движение товара «производитель – потребитель».

2.ЦБ – высокая ликвидность.

3.Бумаги перепродаются десятки раз, товары – лишь при спекуляции.

4.За ценной бумагой стоит капитал, который приносит доход.

5.ЦБ могут передаваться другому лицу.

6.Передача ЦБ не связана с движением капитала или имущества эмитента.

Инвестиционные возможности ценной бумаги - комплексная характеристика: которая отражает набор определѐнных качеств.

Наиболее существенные качества:

доходность,

ликвидность,

риск,

способ обеспечения дохода,

срок действия ценной бумаги.

3. АКЦИИ: ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ И ОСОБЕННОСТИ

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права владельца на часть имущества предприятия при ликвидации, дающая право на получение части прибыли, информации и на участие в управлении предприятием. Поэтому акция называется долевой ценной бумагой.

Акции по российскому законодательству выпускаются только именные. Акции могут быть обыкновенными и привилегированными (не более 25% процентов уставного капитала).

Обыкновенные акции всех выпусков компании должны иметь одинаковую номинальную стоимость и одинаковый объем прав.

О б ы к н о в е н н ы е акции ─ это самый распространенный вид инвестиций в ценные бумаги. Обладание обыкновенными акциями фирмы делает вас ее акционером, т.е. совладельцем имущества.

Владельцы обыкновенных (простых) акций обладают следующими правами:

право голоса или право участия в управлении. Обыкновенные акции дают их держателям право на голосование по всем важным вопросам, затрагивающим деятельность предприятия;

право на участие в доходах предприятия или право на получение дивидендов. Дивиденды - это часть прибыли, распределяемая между акционерами. Дивиденды на

7

обыкновенные акции выплачиваются из чистой прибыли только после уплаты процентов по облигациям (если таковые выпущены) и дивидендов на привилегированные акции;

преимущественное право на покупку новых акций предприятия, прежде чем они будут предложены другим лицам. Цель при этом заключается в защите держателей акций от "размывания" долей их участия в фирме;

право на получение части имущества предприятия при его ликвидации. Однако, это зависит от того, какое имущество останется у фирмы в случае банкротства и каковы будут финансовые остатки после платежей по ее долгам. Владея простыми акциями, вы можете получить свои деньги только после того, как будут урегулированы отношения с кредиторами,

сдержателями облигаций и привилегированных акций.

Пр и в и л е г и р о в а н н ы е акции называются так потому, что владельцы этих акций в отличие от держателей обычных акций имеют ряд привилегий. Это ─ своеобразная компенсация за лишение владельцев привилегированных акций права голоса. Привилегированных акций может быть выпущено по российскому законодательству не более 25% от уставного капитала.

Привилегии касаются, во-первых, выплаты дивидендов и, во-вторых, порядка удовлетворения претензий в случае прекращения деятельности предприятия. Держатели привилегированных акций получают фиксированные дивиденды, тогда как дивиденды владельцам обыкновенных акций не гарантированы.

Для привилегированных акций устанавливается фиксированная ставка дивиденда в виде процента от номинальной стоимости или от прибыли (например, устанавливается, что 10% чистой прибыли распределяется между владельцами привилегированных акций.

Известно довольно много разновидностей привилегированных акций, однако чаще всего можно встретить следующие.

Кумулятивные - привилегированные акции этого типа получили наибольшее распространение. Как следует из названия, дивиденды по ним могут накапливаться, если не были выплачены ранее по каким-либо причинам.

Некумулятивные - в этом случае задолжность по дивидендам не накапливается. Если эмитент способен полностью или частично выплатить дивиденд, он производит выплату. При отсутствии прибыли дивиденды не выплачиваются, а владелец на этот период получает право голоса.

Погашаемые – обычно такие акции имеют фиксированную дату выкупа, что делает их похожими на долговые инструменты. Погашение может производиться по номиналу или с премией.

Участвующие – привилегированные акции этого типа встречаются довольно редко. Они фактически предусматривают возможность получения дивидендов, превышающих фиксированную ставку.

Конвертируемые – этот гибридный инструмент становится все более популярным, поскольку предоставляет возможность обмена на обыкновенные акции в определенное время и на определенных условиях.

Большинство привилегированных акций являются неучаствующими, кумулятивными. Акции могут оцениваться по-разному, в зависимости от целей. Применяют следующие

виды оценки акций:

номинальная стоимость (зафиксированная на бланке акции или в бухгалтерской записи, а также в реестре акционеров);

эмиссионная - цена продажи при первичном размещении (может совпадать, а может не совпадать с номиналом);

рыночная - курс акции как результат котировки на вторичном рынке; балансовая цена, которая определяется как разница между стоимостью

принадлежащего АО имущества и суммой его долгов в расчете на одну акцию; ликвидационная цена – как разница между стоимостью имущества АО и суммой его

долгов в расчете на 1 акцию по рыночной (а не балансовой) стоимости.

8

По статусу акции подразделяются на:

-объявленные (разрешенные к выпуску);

-выпущенные (реально выпущенные).

Курс акций зависит от многих факторов: финансового состояния эмитента и его конкурентов, политической и экономической ситуации в стране, прогноза развития компании, состояния фондового рынка и т.д. Одну из закономерностей обычно отражают формулой:

Д

К= С ,

где К ─ курс акций; Д ─ дивиденд; С ─ ставка процента (средняя), реализуемая при помещении средств на депозитный счет в банке.

То есть, курс акции прямо зависит от ее доходности и обратно пропорционален проценту по безопасным вложениям. Чем выше этот процент, тем привлекательнее становятся альтернативные акциям вложения средств, и, соответственно, ниже цена акции. Однако эта формула характеризует взаимосвязь, но не может быть использована для непосредственного расчета курса акции, который зависит от множества факторов.

Помимо курса акций важна ликвидность акций. Ликвидность – возможность продать

по справедливой цене.

Признаки ликвидности:

наличие в торговой системе; небольшой спрэд; объѐм торгов.

Спрэд - разница в ценах спроса и предложения. Большая величина спрэда обычно означает, что у рынка низкая ликвидность.

Эмитент может выкупить 10% своих акций. Но можно держать не более года. Акции не гарантируют их владельцу возврата вложенных средств (если предприятие обанкротится), т.е. акции – рискованные ценные бумаги.

Преимущества и недостатки долевого инвестирования

Преимущества:

Недолговой источник финансирования – капитал, полученный посредством эмиссии акций, не надо возвращать (иногда можно даже обойтись без выплаты дивидендов).

Может обращаться на бирже.

Недостатки:

Эмиссия акций – самая дорогая и самая сложная форма финансирования, характеризуется длительным процессом подготовки.

Как правило, при эмиссии акций возникают дополнительные финансовые расходы, например, комиссионные андеррайтеру, услуги PR-агентств, налог на операции с ценными бумагами.

4. ОБЛИГАЦИИ И ВЕКСЕЛЯ

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации и фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Эмитентом облигаций может быть государство, а также муниципалитеты (рис. 3). Облигации выпускают также предприятия и организации ─ акционерные общества. В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг акционерные общества могут выпускать облигации на срок не менее одного года.

9

Держатели облигаций имеют преимущественное право на распределяемую прибыль и активы общества при его ликвидации по сравнению с владельцами акций.

Виды облигаций:

именные (указывается имя держателя) и на предъявителя; закладные (обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами эмитента)

и беззакладные; отзывные (могут быть досрочно отозваны эмитентом) и неотзывные;

конвертируемые, которые дают владельцу право обменять облигации на акции того же эмитента;

индексированные, по которым инвестору предоставляются различные гарантии при инфляции;

с плавающим процентом (выплачивается процент в зависимости от положения на финансовом рынке);

облигации, по которым выплачивается процент, и беспроцентные облигации, или с "нулевым" купоном (Zero Coupon Bond или просто «zero») .

Доход держателя в этом случае образуется в виде разницы между номинальной и продажной ценой. Облигация в этом случае продается с дисконтом (со скидкой), а погашается по номиналу.

Государственные ценные бумаги –

финансовые инструменты, обслуживающие государственный долг

Разряды государственных ценных бумаг

Заемщик

Рис. 3. Определение и основные характеристики государственных ценных бумаг

Оферта - это обязательства компании досрочно выкупить облигации у инвесторов на определенную дату по определенной цене с возможностью их дальнейшего обращения, снижает для инвесторов риск инвестиций (для эмитентов - стоимость заимствований). Обычно оферта назначается через год после размещения облигаций, а для новых эмитентов - через полгода.

10