6. Сущность и состав ресурсов коммерческой организации

Финансовые ресурсы представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении коммерческой организации и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством, финансирование прочих расходов.

В составе финансовых ресурсов прежде всего следует выделить капитал как часть финансовых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота.

Первоначальным источником финансовых ресурсов любой коммерческой организации является уставный (складочный) капитал (фонд), который образуется из вкладов учредителей. Конкретные способы образования уставного капитала зависят от организационно-правовой формы коммерческой организации.

Материальная величина уставного капитала на день регистрации общества в соответствии с законодательством составляет:

• в обществе с ограниченной ответственностью (ООО) – 100 минимальных размеров оплаты труда (ст. 14 Федерального закона от 8 февраля 1998г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»);

• в закрытом акционерном обществе (ЗАО) – 100 минимальных размеров оплаты труда (ст. 26 Федерального закона от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»);

• в открытом акционерном обществе (ОАО) – не менее 1000 минимальных размеров оплаты труда (ст. 26 Закона об акционерных обществах).

В соответствии с законодательством РФ учредители акционерного или иного общества обязаны полностью внести уставный капитал в течение первого года деятельности. Однако если по окончании второго или каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше уставного капитала, то ООО (в соответствии с п. 4 ст. 90 Гражданского кодекса РФ) и АО (в соответствии с п. 4 ст. 99 Гражданского кодекса РФ) обязаны уменьшить его размер в установленном порядке. Если стоимость чистых активов акционерного или иного общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, общество подлежит ликвидации.

Однако для развития бизнеса недостаточно обладания первоначальным капиталом, внесенным учредителями (акционерами). Финансовому менеджменту предприятия необходимо аккумулировать доступные финансовые ресурсы для осуществления необходимых инвестиций (долгосрочных и краткосрочных), выполнение всех финансовых обязательств, обеспечения потребностей социального характера и финансирования прочих нужд.

Коммерческая организация, заботясь о своем экономическом росте и благополучии, распределяет свои финансовые ресурсы по видам деятельности и во времени. Они находятся в постоянном движении и пребывают в денежной форме лишь в виде остатков средств на расчетных счетах и в кассе.

На рисунке рассмотрены только некоторые финансовые ресурсы: прибыль, эмиссия акций, облигации и привлечение кредитов (ссуд). Однако перечень возможных источников финансовых ресурсов коммерческой организации может быть намного шире.

Известны различные классификации источников финансовых ресурсов коммерческой организации. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рис.5.

Анализ приведенной структуры источников финансовых ресурсов ОАО показывает, что основными их видами являются собственные источники (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, средства собственников в виде увеличения уставного капитала путем эмиссии акций), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников могут быть различными.

Рис. 5 - Источники финансовых ресурсов ОАО

Собственные источники финансовых ресурсов являются самыми надежными. Источниками собственных финансовых ресурсов коммерческой организации являются:

1. нераспределенная прибыль;

2. резервный капитал;

3. накопленные амортизационные отчисления;

4. дополнительная эмиссия акций (обыкновенных и привилегированных);

5. эмиссия депозитарных расписок;

6. добавочный капитал;

7. страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов и другие средства, поступающие в порядке перераспределении.

Общими источниками для всех коммерческих организаций являются все вышеперечисленные, кроме четвертого и пятого. Специфические собственные источники финансовых ресурсов для акционерных обществ – дополнительная эмиссия акций и депозитарных расписок.

Рассмотрим подробнее основные из источников.

Нераспределенная прибыль

Крупнейшим реинвестированным источником собственных средств для замены оборудования и новых вложений является в большинстве случаев нераспределенная прибыль коммерческой организации. Практика показывает, что реинвестирование прибыли – более приемлемая и относительно дешевая форма финансирования ком­мерческой организации, которая расширяет свою деятельность. К достоинствам варианта реинвестирования прибыли следует отне­сти: отсутствие дополнительных расходов, связанных с выпуском новых акций (трансакционных издержек): сохранение контроля за деятельностью коммерческой организации со стороны ее владель­цев (так как количество акционеров не меняется).

Прибыль коммерческой организации зависит от соотношения доходов, полученных по итогам деятельности, с расходами, обеспе­чившими эти доходы. Выделяют валовую прибыль, прибыль от продаж, операционную прибыль, прибыль до налогообложения (по данным бухгалтерского учета), налогооблагаемую прибыль (по данным налогового учета), нераспределенную (чистую) при­быль отчетного периода, реинвестированную (капитализируемую нераспределенную) прибыль.

Прибыль, остающаяся в распоряжении организации – это многоцелевой источник финансирования ее потребностей. Однако основными направлениями распределения прибыли являются накопление и потребление, пропорции между которыми определяют перспективы развития коммерческой организации.

Часть прибыли, направленная на накопление, используется на производственное и научно-техническое развитие, формирование финансовых активов - приобретение ценных бумаг, вклады в уставные капиталы других компаний и т. п. Другая часть прибыли, используемая на накопление, направляется на социальные нужды, на­пример финансирование строительства объектов непроизводственного назначения. Конечным результатом использования фондов на­копления является приобретение или создание нового имущества организации. Таким образом, нераспределенная (капитализируемая) прибыль – часть чистой прибыли, не распределенная между владель­цами, направленная на накопление имущества коммерческой организации. К оставшейся нераспределенной прибыли могут присоединиться дивиденды, реинвестированные акционерами.

Прибыль, направляемая на потребление, не увеличивает стои­мость имущества организации. Направлениями использования при­были на цели потребления являются: выплата дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям, материальное поощрение работников организации и др.Формирование фондов накопления и потребления, а также дру­гих денежных фондов может предусматриваться учредительными документами и принятой учетной политикой организации, тогда их создание обязательно, либо решение на направление прибыли в эти фонды принимается собранием акционеров по представлению со­вета директоров (участниками).Очевидно, что большая доля накоплений дает более быстрый рост объемов продаж и прибыли в будущем, в то же время недоста­точная доля прибыли, направленной на потребление, может подорвать «экономическое здоровье» коммерческой организации. Именно соотношение между накоплением и потреблением очень часто становится источником разногласий между руководством организации и владельцами акций.Наличие нераспределенной прибыли зависит от прибыльности акционерного общества и коэффициента дивидендных выплат (payout ratio). Коэффициент выплаты дивидендов характеризует принятую организацией дивидендную политику.

Реализация политики отечественных компаний, направленной на регулярную выплату дивидендов по обыкновенным акциям, позволяет в значительной степени повысить капитализацию и инвестиционную привлекательность этих компаний.

Резервный капитал.

Резервный капитал – часть собственного капитала, выделяемого из прибыли для покрытия возможных убытков. Резервный капитал является страховым по своей природе, так как предназначен для возмещения непредвиденных потерь от финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Источником формирования резервного капитала является прибыль, оставшаяся в распоряжении организации (чистая прибыль).

В новой редакции Закона об акционерных обществах изменены требования к формированию резервного фонда: теперь его минимальный размер составляет 5% уставного капитала (ст. 35 Закона). При этом размер ежегодных обязательных отчислений в резервный фонд не может быть менее 5% от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

Согласно ст. 35 Закона об акционерных обществах средства резервного фонда общества используются для:

• покрытия убытков общества;

• погашения облигаций;

• выкупа акций акционерного общества в случае отсутствия других денежных средств.

Резервный капитал не может быть использован для других целей.

В добровольном порядке резервные фонды могут создавать все коммерческие организации. Размер и порядок формирования фон­дов устанавливаются в учредительных документах.

Амортизационные отчисления

В отличие от прибыли, часть которой в виде налогов поступает в бюджет, амортизационные отчисления остаются полностью в распоряжении коммерческой организации.

Амортизация (от позднелат. amortisatio) – способ возмещения капитала, затраченного на создание и приобретение амортизируемых активов путем постепенного перенесения стоимости основных средств и нематериальных активов на производимую продукций.

Следовательно, амортизационные отчисления относятся на затраты коммерческой организации путем износа основных средств и нематериальных активов и поступают на расчетные счета и в кассу в составе денежных средств за реализованную продукцию. Назначение амортизационных отчислений – обеспечивать воспроизводство основных производственных фондов и нематериальных активов.Накопленные амортизационные отчисления за весь срок службы внеоборотных активов до момента их выбытия являются временно свободными денежными средствами Амортизационная политика является составной частью фи­нансовой политики коммерческой организации. В зависимости от метода амортизации, принятого на предприятии и зафикси­рованного в приказе об учетной политике, суммы амортизации могут быть различными. Амортизационный фонд является одним из важнейших источников приращения капитала коммерческой организации, используемым для финансирования инвестиций. Причем при составлении инвестиционного бюджета (бюджета капитальных вложений) амортизационные отчисления рассматриваются как «свободный» капитал.

Дополнительная эмиссия акций

Когда внутренних источников финансирования (прибыли и амортизационных отчислений) недостаточно для покрытия все возрастающих инвестиционных потребностей, акционерное общество может прибегнуть к эмиссии новых выпусков акций.

Практика крупных западных компаний показывает, что большинство из них крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, т.е. на развитие компании главным образом за счет реинвестирования прибыли. Причин тому несколько. Во-первых, дополнительная эмиссия акций – весьма дорогостоящий и протяженный по времени процесс (по оценке западных экспертов, расходы могут составить 5–10% номинала общей суммы выпущенных ценных бумаг). Во-вторых, эмиссия может сопровождаться спадом рыночной цены акций компании-эмитента.

Недостаток акционерного финансирования – отсутствие нало­гового щита. Налоговый щит – это инструмент, позволяющий в рамках действующего законодательства, снизить величину причитающихся на­логов (путем увеличения амортизационных отчислений, отнесения процентов по заемным средствам на расходы и пр.).

В отличие от долга дивиденды по акциям не создают налоговый «щит», поскольку выплачиваются из посленалоговой прибыли (п. 1 ст. 270 Налогового кодекса РФ). Поэтому с точки зрения на­логообложения коммерческим организациям выгоднее эмитировать облигации, а не акции (обыкновенные и привилегированные). Величина рыночной стоимости акций определяет капитализа­цию коммерческой организации.

Капитализация (capitalization) – рыночная стоимость коммерче­ской организации, акции которой имеют хождение на бирже, т.е. рыночная цена акций, умноженная на число акций (чаше всего привилегированные акции не учитываются при расчете этого показателя).

В свою очередь, чем выше капитализация коммерческой организации, чем выше ее залоговая стоимость, тем больше и дешевле кредитов она может привлечь.

Эмиссия депозитарных расписок

Финансовые инструменты, представленные на международных финансовых рынках, довольно многочисленны: депозитарные расписки, еврооблигации, еврокредиты, коммерческие бумаги в евровалюте и др. Они варьируются в зависимости от потребностей клиентов (заемщиков), тенденций изменения курсов и ставок, ситуации на рынке.

В последнее время в связи с интернационализацией мировых финансовых рынков большое распространение получила эмиссия акций в форме американских депозитарных расписок (American depositary receipt, ADR) и международных депозитарных расписок (Global depositary receipt, GDR), обращающихся за пределами отече­ственных рынков.

Депозитарные расписка – это свободно обращающаяся на фон­довом рынке производная (вторичная) ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме. ADR – рыночные ценные бумаги, об­ращающиеся на биржевом и внебиржевом рынках США, представ­ляющие определенное количество лежащих в их основе акций (т.е. отдельные ценные бумаги они представляют очень редко). Глобальные депозитарные расписки (GDR) могут продаваться за пределами США в других странах.

Цели размещения российскими компаниями депозитарных расписок:

1. еврооблигация, еврокредиты, коммерческие бумаги и повышение капитализации на международном рынке;

2. обеспечение продаваемых ценных бумаг листингом на ведущих биржах всего мира;

3. косвенное привлечение внимания всего мира к продукции или услугам, предлагаемым компанией-эмитентом;

4. рост цены своих ценных бумаг на российском фондовом рынке, повышение их ликвидности.

Размещение депозитарных расписок не является формой кредитования, поскольку собственные акции продаются новым акционерам. Продавая права на акции (депозитарные расписки), компания получает новых совладельцев из числа иностранных инвесторов, которые могут облегчить доступ к зарубежным деньгам.

Добавочный капитал

Специфическим источником собственных финансовых ресурсов коммерческой организации является добавочный капитал. В отличие от уставного капитала он не делится на доли (акции) и показывает общую собственность всех участников (акционеров).

Формирование и увеличение добавочного капитала могут производиться в следующих случаях:

1. при получении эмиссионного дохода. В акционерных обществах при продаже акций акционерного общества по цене выше номинала образуется эмиссионный доход в виде разницы между продажной ценой акций и их номинальной стоимостью;

2. при переоценке объектов основных средств. Если в результате переоценки стоимость основных средств увеличилась, но эти основные средства в предыдущие годы не подвергались уценке, сум­мы дооценки относятся на добавочный капитал;

3. при возникновении курсовых разниц в результате формирования уставного капитала, выраженного в иностранной валюте. Если ус­тавный капитал организации выражен в иностранной валюте, то при его формировании образуется курсовая разница между курсом Банка России на дату внесения взноса в уставный капитал и дату государственной регистрации учредительных документов;

4. при получении целевых инвестиционных средств из бюджета на финансирование капитальных вложений (для некоммерческих организаций).

Средства добавочного капитала могут быть направлены:

1. на погашение сумм снижения стоимости основных средств, выявленных по результатам его переоценки. При уценке основных средств, которые в предыдущие годы подвергались дооценке, сумма уценки, равная сумме предыдущей дооценки, относится на добавочный капитал;

2) на увеличение нераспределенной прибыли при списании сумм дооценки по выбывшим основным средствам;

3. на увеличение уставного капитала, что отражается в учете после внесения изменений в учредительные документы;

4. на распределение между учредителями организации.

Вопросы для самопроверки

1. В чем особенность управления финансами хозяйствующих субъектов различных форм собственности?

2. Существует ли ограниченная на число акционеров в акционерном обществе?

3. Что такое «предприятие»?

4. В чем особенность функций финансов предприятия?

5. Какие виды финансового контроля вы знаете?

6. Есть ли разница между понятиями «финансовые ресурсы» и «источники финансовых ресурсов»?