- •Финансовый менеджмент
- •1.Финансы предприятий в финансовой системе страны
- •1.1Сущность финансов предприятия
- •1.2 Финансы коммерческих предприятий
- •Функции финансов
- •Принципы организации финансов
- •Сущность и состав ресурсов коммерческой организации
- •2. Доходы, расходы и прибыль предприятия. Распределение прибыли.
- •2. 1. Доходы и расходы: понятие, сущность и виды
- •2.2. Прибыль организации, виды прибыли. Показатели рентабельности
- •3 Содержание финансового анализа
- •3.1 Сущность финансового анализа и его задачи
- •3.2 Классификация методов и приёмов финансового анализа
- •3.3 Информационная база финансового анализа
- •3.4 Анализ финансового состояния предприятия
- •3.4.1 Понятие агрегированного аналитического баланса и основные балансовые пропорции
- •3.4.2 Анализ финансовой устойчивости предприятия
- •3.4.3 Анализ платежеспособности предприятия
- •3.4.4 Анализ кредитоспособности предприятия
- •3.4.5 Анализ деловой активности и рентабельности предприятия
- •1) Показатели оборачиваемости активов
- •2) Показатели рентабельности
- •Оценка вероятности банкротства
- •Модель Таффлера
- •Модель r
- •Коэффициент прогноза банкротства ()
- •Модель Фулмера
- •4 Финансовое планирование на фирме
- •4.1 Понятие финансового планирования
- •4.2 Понятие бюджетирования
- •4.3 Технология бюджетирования
- •4.3.1 Метод процентов от продаж
- •4.2.2 Прогноз продаж как метод составления финансового бюджета фирмы
- •4.4 Оперативное финансовое планирование
- •4.4.1 Цель, задачи краткосрочного финансового планирования предприятия
- •4.5 Оперативный финансовый план предприятия
- •4.5.1 Расчет амортизационных отчислений
- •4.5.2 Расчет плановой суммы прибыли
- •4.5.3 Расчет необходимого прироста оборотных средств
- •4.4.4 Расчет прироста устойчивых пассивов
- •4.6 Составление оперативного финансового плана
- •5. Инвестиционная политика предприятия
- •5.1 Принципы инвестиционной деятельности предприятия
- •5.2 Источники и методы инвестирования
- •5.2.1 Самофинансирование
- •5.2.2 Кредитное финансирование
- •5.2.3 Акционерное финансирование
- •5.2.4 Государственное финансирование
- •5.2.5 Проектное финансирование
- •5.3 Лизинг
- •5.3.1 Расчет лизинговых платежей
- •6 Логика функционирования финансового механизма предприятия
- •6.1 Эффект финансового рычага, финансовый риск
- •6.2 Рациональная структура источников средств предприятия
- •6.3 Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск
- •6.3.1 Классификация затрат
- •6.3.2 Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия
- •6.4 Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов
- •7. Методические инструментарии финансового менеджмента
- •7.1 Концепции и методический инструментарий оценки стоимости денег во времени
- •7.2 Методический инструментарий оценки стоимости денег по простым процентам
- •7.3 Методический инструментарий оценки стоимости денег по сложным процентам
- •7.4. Методический инструментарий оценки стоимости денег при аннуитете
- •8.Общие основы управления капиталом предприятия
- •8.L Экономическая сущность и классификация капитала предприятия
- •8.2 Принципы формирования капитала предприятия
- •8.3 Стоимость капитала и принципы его оценки
- •8.4 Определение стоимости отдельных элементов капитала
- •9.Управление оборотными средствами компании
- •9.1 Общая характеристика инвестиций в оборотные активы (средства)
- •9.2 Моделирование текущих финансовых потребностей
- •9.3 Моделирование выбора стратегии финансирования оборотных активов
- •9.4 Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
- •9.5. Оценка эффективности использования оборотных активов
- •10 Управление денежными средствами компании
- •10.1 Анализ движение денежных средств
- •10.2 Прогнозирование денежного потока
- •10.3 Определение оптимального уровня денежных средств
- •10.3.1 Модель Баумоля
- •10.3.2 Модель Миллера – Орра
- •10.3.3 Модель Стоуна
- •10.3.4 Имитационные моделирование по методу Монте-Карло
- •10.3.5 Факторы, влияющие на величину целевого остатка денежных средств
6 Логика функционирования финансового механизма предприятия
6.1 Эффект финансового рычага, финансовый риск
Основные термины и базовые показатели финансового менеджмента:
Добавленная стоимость (ДС).
Брутто результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ):
БРЭИ = ДС - (з/п + начисления на з/п + налоги, входящие в себестоимость (кроме
налога на прибыль) + процент за кредит)
где – прибыль до налогообложения;
– амортизационные отчисления:
% - процент за кредит.
Эта величина является первейшим показателем достаточности средств предприятия на покрытие всех своих расходов. По его удельной величине в добавленной стоимости можно судить об эффективности управления предприятием и составить общее представление о потенциальной рентабельности предприятия.
2. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ):
то есть – прибыль до уплаты налога на прибыль и процента по кредиту.
3. Экономическая рентабельность, т.е. рентабельность активов предприятия:
4. Рентабельность собственного капитала:
Пример 1. Возьмем два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности = 20%. Различие между предприятиями в том, что предприятие А не пользуется кредитами и не выпускает ценные бумаги, а предприятие В использует как собственные, так и заемные средства. Предположим, что величина активов предприятия А равна 1 000, у предприятия В - 1000, отношение собственных средств к заемным равна 500:500. НРЭИ = 200 (у А и В). Предположим предприятия не платят налогов, тогда получается, что А получает прибыль исключительно только благодаря использованию собственного капитала:
Предприятие В, вследствие использования заемного капитала, должно из величины НРЭИ = 200 выплатить процент за кредит, равный 15% от заемных средств.
При одинаковой экономической рентабельности в 20% налицо различная рентабельность собственного капитала, получаемая в результате различной структуры финансовых источников.
–эффект финансового рычага
Эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Теперь введем налогообложение по ставке .
|
Предприятие А |
Предприятие В |
НРЭИ |
200 |
200 |
Процент кредита (15%) |
- |
75 |
Налогооблагаемая прибыль |
200 |
125 |
Налог на прибыль |
67 |
42 |
Чистая прибыль |
133 |
83 |
Рентабельность собственного капитала |
13,3 |
16,6 |
–получено только в результате разницы финансовой структуры пассивов предприятий А и В.
Предприятие, пользующееся только собственными средствами, ограничивает рентабельность собственного капитала:
, (6.1)
Предприятие, использующие кредит, либо увеличивает, либо уменьшает рентабельность собственного капитала в зависимости от отношения собственных и заемных средств в пассиве баланса предприятия и в зависимости от величины процентной ставки за кредит. Здесь и возникает эффект финансового рычага:
, (6.2)
Отсюда возникает следующие вопросы:
Как бы рассчитать и организовать ЭФР, чтобы восполнить от экономической рентабельности, которую мы теряем из-за налогообложения;
Какой должна быть рентабельность активов, чтобы перекрыть процентную ставку за кредит.
Обозначим СРПС – средняя расчетная процентная ставка.
Необходимо учесть, что СРПС не совпадает с процентной ставкой за конкретный кредит, ее рассчитывают:
Эффект финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:
, (6.3)
, (9.4)
где - дифференциал
, (9.5)
В нашем примере:
Однако в этой формуле кроется важное противоречие: чтобы увеличить ЭФР нужно увеличить ПФР, либо Д. Но при увеличении доли заемных средств в финансовых источниках предприятия, автоматически увеличиваются финансовые издержки по кредитам, то есть увеличивается СПРС.
Допустим ЗС увеличились до 1 500, СПРС - до 18%.
В данном случае новый кредит в размере дополнительных 1000 ед. можно считать выгодным для предприятия, но ЭФР возрос за счет ПФР. Таким образом, если новый кредит приносит предприятию увеличение ЭФР, то такой кредит выгоден, но при этом необходимо следить за дифференциалом. При наращивании ПФР обычно банкиры склонны компенсировать свой кредитный риск повышением цены за кредит. Чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот. Дифференциал может быть и отрицательным.
Пример 2. Отношение заемных средств к собственному капиталу равно 9, СПРС = 22%.
Итак, с отрицательным дифференциалом предприятия не являются привлекательными для инвесторов, желающих получать дивиденды. И менеджер не станет увеличивать ПФР любой ценой, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.
Таким образом, заемные средства это сами по себе не благо и не зло. Заемные средства – это фактор развития производства, фактор риска деятельности предприятия. Финансовый менеджер должен в этой ситуации принимать разумные риски в пределах дифференциала, дифференциал не должен быть отрицательным, что важно как для банкира, так и для заемщика. Многие экономисты на Западе считают, что ЭФР должен быть равным 30-50%, тогда он (ЭФР) способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечивать достаточную отдачу собственного капитала, и при этом снижать акционерный риск.