53. Фискальная и монетарная политика в условиях фиксированного валютного курса. Влияние степени мобильности капитала на эффективность фискальной и монетарной политики при фиксированном валютном курсе.
Р. Манделл доказал, что фискальная и денежно-кредитная политика оказывают различное воздействие на внутреннее и внешнее равновесие и что при фиксированном обменном курсе денежно-кредитная политика имеет сравнительные преимущества в регулировании платежного баланса, а фискальная – в регулировании внутреннего равновесия
Предположим, что государство проводит стимулирующую фискальную политику в экономике с низкой мобильностью капитала. Рост государственных расходов вызывает увеличение объема производства и ставки процента (рис. 10.1) (кривая IS сдвигается вверх). Размер сдвига зависит от размера государственных расходов и эффекта действия мультипликатора, в результате объем производства увеличивается (до уровня Y2) и растет ставка процента (до уровня r2) в силу роста спроса на деньги для оплаты сделок. Точка внутреннего равновесия перемещается из А в точку В.
При отсутствии международной мобильности капитала рост государственных расходов оказывает воздействие на внешний баланс только через увеличение импорта, т.к. из-за низкой мобильности капитала рост иностранного капитала незначителен. Следовательно, возникнет дефицит платежного баланса (точка В, характеризующая внутреннее равновесие, находится ниже кривой ВР).
При дефиците платежного баланса возникает угроза падения курса национальной валюты, а т. к. правительство проводит политику фиксированного курса, то оно должно принимать меры по предупреждению падения курса. Национальный банк будет проводить валютные интервенции на валютном рынке, вызывая сокращение денежной массы в стране, в результате чего сьавка процента вырастет (кривая LM сдвигается влево). Рост ставки процента будет сокращать инвестиции, вызывая падение объема производства, приводящее, в свою очередь, к уменьшению доходов домохозяйств и совокупного спроса, в том числе сокращению импорта, которое приводит к уменьшению дефицита платежного баланса. Данный процесс будет продолжаться до тех пор, пока не сформируется равновесие на внутреннем и внешнем рынках (точка С).
Предположим, что правительство проводит политику «дорогих» денег при фиксированном валютном курсе и низкой мобильности капитала. Национальный банк страны продает ценные бумаги хозяйствующим субъектам, сокращая количество денег в стране. В результате растет ставка процента, вызывая уменьшение объема инвестиций и объема производства (кривая LM сдвигается вверх). Рост ставки процента приводит к притоку иностранного капитала и сокращению импорта. В результате этих процессов растет положительное сальдо платежного баланса (кривая ВР находится ниже точки В, характеризующей внутреннее равновесие). Данные процессы вызывают рост курса национальной валюты. Но т. к. в стране политика фиксированного валютного курса, то Национальный банк должен проводить валютные интервенции по покупке иностранной валюты, увеличивая количество денег в стране. Это приведет к снижению ставки процента, росту объема инвестиций, объема производства, импорта товаров, и через некоторое время экономика окажется в исходном состоянии.
Таким образом, денежно-кредитная политика при фиксированном валютном курсе оказывается неэффективной в достижении внутреннего равновесия, т. к. попытка изменить денежную массу в стране для решения этих проблем наталкивается на необходимость проведения противоположных действий для поддержки валютного курса. Выходом из этой ситуации является политика стерилизации или изменение курса национальной валюты (девальвация или ревальвация).
При фиксированном валютном курсе эффективность бюджетно-налоговой политики по мере роста степени мобильности капитала возрастает, а при плавающем валютном курсе, наоборот, убывает. Это объясняется тем, что стимулирующая бюджетно-налоговая политика приводит к росту ставки процента и, следовательно, к притоку капитала. Масштабы этого притока будут тем больше, чем выше степень мобильности капитала.