4. Международная валютная система

Международная валютная система является формой организа­ции международных валютных отношений, связанных с развитием мирового хозяйства. Под ней понимается совокупность денежных отношений, опосредствующих стихийно сложившуюся и/или зак­репленную законодательно международными соглашениями систе­му институтов, правил и методов осуществления международных расчетов. Мировая валютная система находится в постоянном раз­витии. Несоответствие элементов мировой валютной системы объек­тивным условиям мировой экономики приводит к кризису старого и созданию нового порядка, обеспечивающего относительную ва­лютную стабилизацию.

Мировая валютная система тесно связана с национальными, но не тождественна им. Она включает следующие элементы:

определение основных международных платежных и расчетных средств;

режимы валютных паритетов и валютных курсов; условия конвертируемости валют;

межгосударственное регулирование валютных отношений; международные финансовые и кредитные институты, осуществ­ляющие регулирование данной сферы.

В процессе исторического развития мировая валютная система принимает конкретно-исторические формы. В экономической лите­ратуре за критерии периодизации принимается вид денег, который функционирует в качестве мировых. Как уже отмечалось, первой исторической формой мировой валютной системы, стихийно сфор­мировавшейся в середине XIX в., после промышленной револю­ции, явилась система золотого стандарта. Золотой стандарт как орга­низация национальной денежной системы на монометаллических началах зародился в начале XIX в. в Англии. После Парижской кон­ференции в 1867 г. он стал международной денежной системой. Си­стема золотого стандарта основана на следующих условиях:

в обращении находятся золотые монеты, являющиеся главной формой денег, все остальные формы денег были разменны на зо­

лото по номиналу. Страна устанавливает определенное золотое со­держание своей денежной единицы;

денежное предложение в стране непосредственно связано с объе­мом официального золотого запаса, который является главным ре­зервом мировых денег, международных платежных средств;

осуществляется свободный экспорт и импорт золота. При золо­том стандарте валютный курс устанавливается на основе золотого содержания валют — золотого паритета. Например, золотое содержа­ние фунта стерлингов — 0,25 унции золота, а доллара — 0,05 унции. Тогда валютный курс устанавливается на уровне: 1 ф.ст. = 5 дол. Ва­лютный курс мог отклоняться от золотого паритета в небольших пределах (+1%), в рамках так называемых золотых точек, опреде­ляемых расходами на упаковку, транспортировку золота между стра­нами, его страхование. Золотомонетный стандарт действовал отно­сительно эффективно до первой мировой войны в условиях функ­ционирования рыночного механизма выравнивания платежного баланса и валютного курса.

Урезанными формами золотого стандарта, введенными после первой мировой войны, были золотослитковый стандарт, при ко­тором нет обращения золотых монет и центральные банки обмени­вают банкноты только на золотые слитки стандартного веса (около

5. кг), а также золотодевизный стандарт. Последний был юриди­чески оформлен международным соглашением на Генуэзской меж­дународной экономической конференции в 1922 г. Отличительной особенностью последнего было то, что центральные банки обме­нивают свои банкноты не на золото, а на иностранную валюту, которая считалась разменной на золото. Суть этих разновидностей золотого стандарта в том, что золото почти полностью изымалось из внутреннего обращения и концентрировалось в руках государ­ства как мировые деньги.

Достоинства золотого стандарта заключались в стабильности ва­лютных курсов, что способствует торговле, снижает риск, а также в том, что Й.Шумпетер назвал "миражем автоматизма", когда си­стема сама себя регулирует, что было важно до создания условий развитого централизованного регулирования. Предложение денег и уровень цен в любой стране зависели от предложения золота. От­крытие новых крупных месторождений долота приводило к росту количества денег и уровня цен во всех странах, применявших золо­той стандарт. Стабилизация добычи золота оказывала дефляцион­ное воздействие на цены. Механизм регулирования при системе зо­лотого стандарта был достаточно жестким, эмиссия банкнот огра­ничивалась как раз в те периоды, когда хозяйство остро нуждалось в деньгах. Таким образом, недостатком золотого стандарта является отказ от самостоятельной денежной политики и необходимость дер­жать большие резервы в золоте, что было не под силу многим стра­нам. Нехватка золота и неравномерность распределения золотых запасов (в конце 20-х годов ²/₃ всего золота капиталистических стран

23 «Экономическая теория»

оказались сосредоточены в США и Франции) парализовали нацио­нальные денежные системы и затруднили международные расчеты.

В 30-е годы в результате валютных ройн и девальваций многих валют, упадка международного кредита, введения всякого рода ог­раничений торговли и платежей, мирового экономического кризи­са произошел отход от золотого стандарта. Международную валют­ную систему, построенную на золотодевизном стандарте, охватил кризис, который продолжался с 1929 по 1936 г.

Принципы создания новой международной валютной системы были заложены на конференции 44 государств в 1944 г. в Бреттон- Вуцсе (штат Нью-Гэмпшир, США). Решения Бреттон-Вудской кон­ференции заключались в следующем:

1. Были созданы Международный валютный фонд и Междуна­родный банк реконструкции и развития — международные валют­но-финансовые организации, задачей которых является регулиро­вание финансовых отношений стран — членов новой системы.

2. Был установлен золотодевизный стандарт. В его основе лежали золото и две резервные валюты — доллар США и английский фунт стерлингов. По мере развития Бреттон-Вудской системы утвердил­ся долларовый стандарт, поскольку именно американские нацио­нальные деньги стали использоваться в качестве мировых.

3. Золото восстанавливалось в роли измерителя международной стоимости денежных единиц. Была установлена официальная цена золота — 35 дол. за тройскую унцию. Каждая страна — член системы должна была установить золотое или долларовое содержание своей денежной единицы. Золото продолжало использоваться как между­народное платежное средство. Казначейство США обязалось прода­вать золото иностранным центральным банкам за доллары по офи­циальной цене. Частные лица не могли конвертировать национальные валюты в монетарное золото.

4. Все страны обязались поддерживать твердый курс своей валю­ты к доллару. Для его поддержания центральные банки были обяза­ны использовать валютные интервенции. Для покрытия дефицита платежного баланса страна могла осуществлять продажу своего зо­лотого запаса, стабилизационного фонда иностранной валюты или взять заем у МВФ. Страны—участники МВФ образовали фонд меж­дународных резервов. Резервный вклад каждой страны состоял из 25% золота, долларов и 75% национальной валюты страны. Размер его зависел от объема национального дохода страны, численности населения и размеров торговли.

Если курс валюты падал и страна была не в состоянии его со­хранить, то должна была проводиться девальвация (свыше 10% — с разрешения МВФ). Напротив, если курс валюты повышался (из- за активного сальдо платежного баланса), то страна обязана была ревальвировать свою валюту.

Использование в качестве международных валютных резервов доллара США отражало тот факт, что Соединенные Штаты имели

после войны наиболее сильную экономику и наибольшие запасы золота. В 1949 г. доля США в мировом капиталистическом производ­стве составляла более 50%, в мировом товарообороте — более 20%, золотой запас составлял 22 тыс. т (70% резервов всего мира)¹. Вы­полнение долларом функций резервной валюты приносило США огромные экономические выгоды. Они могли осуществлять эмис­сию долларов для погашения дефицита своего платежного баланса. Этот дефицит финансировался через растущее накопление долла­ровых резервов в банках ФРГ и Японии (стран с активным сальдо платежного баланса), что приводило к дополнительной эмиссии банкнот в этих странах, т.е. происходил "экспорт инфляции".

К началу 70-х годов основы Бреттон-Вудской системы — преоб­ладающее положение США в мировой экономике, устойчивость доллара, дефицитность его для других стран — были подорваны, так как западные страны и Япония восстановили свой промыш­ленный потенциал, у них накопился огромный запас долларов, который США уже не в состоянии были обменять на золото. Инф­ляционные процессы привели к полному несоответствию покупа­тельной способности доллара его золотому содержанию. Использо­вание обесценивающегося доллара в качестве мировых денег вош­ло в противоречие с интернациональным характером мирового хозяйства.

Кризис долларового стандарта привел к тому, что в 1968 г. офи­циальная цена золота была оставлена только для международных расчетов, на частном рынке она вышла из-под контроля. С 1971 г. США отказались от обратимости доллара в золото, а с 1973 г. была отменена система корректируемых фиксированных курсов валют. Бреттон-Вудская валютная система прекратила свое существова­ние, поскольку принципы, заложенные в ней, перестали соответ­ствовать современному состоянию мировой экономики.

В результате многочисленных обсуждений проектов валютных ре­форм была создана Ямайская валютная система. Основы ее закреп­лены договоренностями на международной конференции в Кинг­стоне (Ямайка). Основные принципы четвертой валютной системы были зафиксированы в 1978 г. в новой редакции Устава МВФ. Для валют теперь официально не зафиксированы их золотое содержа­ние или твердые паритеты по отношению к другим валютам. Стра­на может выбрать любой режим функционирования валютного курса.

Валютные курсы должны иметь возможность "плавать", изме­няться адекватно трансформации международных экономических отношений. Колебания валютных курсов допускаются с целью из­бежания устойчивых положительных или отрицательных сальдо платежных балансов в долгосрочном плане. В краткосрочном пери­оде стимулирование международной торговли и прямых инвести­ций в нефинансовый сектор экономики предполагает их относи­тельную стабильность. Центральные банки стран должны управлять изменениями курсов, проводя валютные интервенции.

В Ямайской валютной системе были отменены официальная цена золота, золотые паритеты, продажа золота за доллары по офици­альному курсу. Золото или было исключено из расчетов между МВФ и его членами или была возвращена часть золотого запаса фонда. Золото перестало быть мерой стоимости. Новая система основана не на одной, а на нескольких ключевых валютах, ее можно назвать многовалютным стандартом. Кроме того, роль мировых денег была передана новой форме международных кредитных денег — "специ­альным правам заимствования" (Special Drawing Rights — СДР), созданным в 1969 г. и заменившим золотодевизный стандарт.

СДР представляют собой безналичные деньги в виде записи на счетах страны в МВФ. При создании СДР их курс был приравнен к курсу доллара США. СДР рассчитываются как средневзвешенная комбинация валют 5 ведущих стран. В его “корзину” входят доллар и ЭКЮ (European Currency Unit), которые выполняют свои функ­ции европейской валютной единицы в рамках Европейской валют­ной системы, созданной для противостояния "всеобщему плава­нию валют". ЭКЮ базируется на "корзине" национальных валют стран — членов ЕЭС с учетом их удельного веса в совокупном вало­вом национальном продукте. Коллективная валюта обладает боль­шей устойчивостью, так как колебания курсов входящих в нее ва­лют взаимно погашаются. Эти деньги предоставляются централь­ной организацией ЕЭС каждой стране в обмен на взнос 20% ее долларовых и золотых резервов. Предполагалось, что ЭКЮ будет:

1. определять стоимость национальных валют; 2) выполнять функ­ции интервенционной валюты при регулировании платежных ба­лансов 3) средства платежа при межправительственных займах; 4) расчетного средства в сделках с третьими странами.

В ЕВС устанавливался режим совместного плавания валют, изве­стный как "европейская валютная змея". Для большинства стран допускался узкий (+2,25%), а для некоторых стран широкий (+6%) интервал взаимных отклонений рыночного курса от официального (с 1993 г. +15%). Странам, испытывающим затруднения при нару­шении платежных балансов, могут быть предоставлены межгосу­дарственные кредиты для осуществления валютных интервенций. Вся "змея" должна была "плавать" относительно доллара США.

Однако успешное функционирование ЕВС омрачилось следую­щими обстоятельствами: периодическими корректировками валют и размежеванием их на две группы — сильных и слабых, времен­ным выходом некоторых стран Сообщества из "змеи", слабой свя­зью частных ЭКЮ с официальными. ЕВС не стала зоной валютной стабильности. Это объясняется неравномерным экономическим раз­витием стран ЕС и проводимой экономической политикой, отсут­ствием желания национальных правительств передавать полномо­чия по регулированию денежно-кредитной сферы наднациональ­ным органам управления, недостаточным использованием ЭКЮ центральными банками и частным сектором, внешнеэкономичес­ким воздействием мировой экономики, прежде всего со стороны США и Японии.

Следующий этап развития валютной интеграции в Европе свя­зан с подписанием 12 странами ЕС в Маастрихте (Нидерланды) в 1992 г. договора о Европейском Союзе. Он предусматривает поэтап­ный переход от ЕВС к валютному союзу. В докладе Комитета Делора было предложено проводить создание валютного союза в три ста­дии. На первой, с июня 1990 г., отменить контроль за движением капитала в большинстве стран—членов ЕС. В течение первой стадии механизм корректировки валютных курсов должен быть значитель­но жестче, а сами корректировки следует проводить менее часто. Все члены ЕС должны стать полными членами механизма валютных курсов в течение первой стадии. Основная задача первой стадии — либерализация движения капиталов в ЕС — выполнена.

Вторая стадия будет переходной фазой неопределенной продол­жительности. За это время существующие в ЕС институты будут перестроены в общесоюзные центры принятия решений. Предпо­лагается установить потолок бюджетных дефицитов для членов Со­юза. Регулирование обменного курса будет возможно, но только в особых случаях. Начало второй стадии в 1994 г. ознаменовалось со­зданием Европейского валютного института во Франкфурте-на-Май­не взамен Европейского фонда валютного сотрудничества. В его со­став входят управляющие центральными банками ЕС.

На третьей стадии завершится формирование Союза. Валютные курсы будут установлены на длительный период, и новый Евро­пейский центральный банк возьмет на себя полную ответствен­ность за единую ДКП ЕС. Третья стадия должна начаться при усло­вии, что не менее 7 стран достигнут необходимой формы. Осталь­ные страны будут присоединяться к валютному союзу по мере готовности их экономики. Для функционирования валютного со­юза будет создан Европейский центральный банк, евро станет еди­ной валютой, на основе которой будет установлен фиксированный взаимный валютный курс.

Европейский валютный союз будет представлять собой валют­ную систему с постоянными фиксированными валютными курса­ми, свободным движением капитала и общим институтом контро­ля за денежным обращением, отвечающим за предложение единых денег в Союзе. Рассмотрим некоторые проблемы его функциониро­вания.

В ЕС будет практически совершенная мобильность капитала. Чтобы предотвратить массированный перелив свободного капитала, став­ке процента в различных странах должно быть противопоставлено ожидаемое изменение валютного курса. Если страны применяют режим фиксированных валютных курсов, то они должны устанав­ливать национальную процентную ставку в соответствии с зару­бежными процентными ставками. Это равнозначно тому, что неко­торые страны вынуждены отказаться от самостоятельной ДКП. В про­тивоположном случае органы денежно-кредитного регулирования могут самостоятельно устанавливать величину процентной ставки, но тогда они должны позволить валютному курсу "плавать" и рын­ку капиталов определять равновесное значение обменного курса.

Рассмотрим преимущества членства в валютном союзе. Во-пер­вых, общая валюта будет уменьшать трансакционные издержки, время и ресурсы, используемые при обмене денег. Их легко вычис­лить, но они не очень значительны. Во-вторых, создание Европейс­кого валютного союза поддержит Программу “Европа-1992”. Созда­ние валютного союза — лучший способ разрушить барьеры, которые все еще сегментируют рынки стран-членов. В-третьих, в целом он вызовет определенность обменных курсов, что важно для бизнеса.

Центральным при создании Европейского валютного союза яв­ляется вопрос: какие меры сможет принять страна в случае суще­ственного понижения международной конкурентоспособности ее товаров, если она не может девальвировать свою валюту? Неконку­рентоспособная страна будет нести потери от экспорта и/или пере­живать рецессию. В результате номинальная зарплата и цены будут снижаться, восстанавливая конкурентоспособность. Рыночные силы будут опорой рыночного механизма. Проблема заключается в том, что восстановление конкурентоспособности описанным выше спо­собом может происходить достаточно долго, приводя в среднесроч­ном периоде к иммиграции из страны, испытывающей рецессию.

Без межгосударственного регулирующего механизма, перерас­пределяющего национальный доход в странах, испытывающих вре­менные трудности, и корректировки обменных курсов возможна фискальная экспансия. Она смягчит отрицательные последствия спада, пока меры по регулированию предложения, заработной платы и цен не восстановят конкурентоспособность. Установление лими­та бюджетного дефицита ограничивает возможности применения данной политики.

Существует другой путь решения этой проблемы — воздейство­вать на предложение денег. Центральный банк не должен осуществ­лять фидуциарную эмиссию банкнот. Он должен быть независимым от правительства. Этот вариант имеет преимущество — правитель­ства могут допускать временный бюджетный дефицит во времена экстраординарных затруднений, покрывая его за счет продажи об­лигаций на мировом финансовом рынке. Однако долгосрочное при­менение такой политики может привести к самовоспроизводству государственного долга и бюджетного дефицита.