Кравцова, Чуркина, Островский Макроэк. УП

Связь номинальной и реальной процентных ставок описывается

уравнением И. Фишера

i = r + e,

где i – номинальная ставка процента; r – реальная ставка процента;

e – ожидаемый темп инфляции.

Уравнение Фишера показывает, что номинальная процентная ставка может изменяться по двум причинам: вследствие изменения реальной ставки и темпа инфляции. Между объемом денежной массы и номинальной процентной ставкой существует связь – рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению но-

минальной процентной ставки. Эту связь инфляции и номинальной процентной ставки называют эффектом И. Фишера.

15.3. Предложение денег и денежный мультипликатор

Под предложением денег MS (от англ. money supply) понимается денежная масса, находящаяся в обращении и складывающаяся из соответствующих денежных агрегатов. Предложение денег во всех странах регулируется Центральным банком (ЦБ) и коммерческими банками (КБ). Предложение денег включает в себя наличные деньги C и депозиты D:

MS = C + D.

Наличность (банкноты и монеты) создает ЦБ страны. Наличность,

покинувшая ЦБ и поступившая в экономику, распределяется в дальнейшем по двум направлениям:

1) одна часть оседает в кассах домохозяйств и фирм; 2) другая часть поступает в КБ в виде депозитов.

Деньги, поступившие в коммерческие банки, могут использоваться ими для предоставления кредита, и тогда количество денег в экономике возрастает. При возвращении кредита объем денежной массы на руках хозяйствующих субъектов уменьшается. Таким образом, коммерче-

ские банки могут как создавать, так и уничтожать (сокращать) денежную массу.

Коммерческие банки, в отличие от Центрального банка, возможности увеличения денег у которого теоретически безграничны, имеют пределы кредитования. Открывая у себя счета, они должны иметь в виду то, что вкладчики в любое время могут потребовать свои деньги в объеме вклада (депозита). Поэтому для поддержания ликвидности всегда необходимы резервы наличных денег. Такие резервы создаются в виде обязательных беспроцентных вкладов коммерческих банков в Центробанке. Их размер устанавливается Центробанком в виде процента от депозитов rr коммерческих банков (данный процент получил название нормы

61

резервирования депозитов): для вкладов до востребования – более высокий норматив, для срочных вкладов – более низкий.

Таким образом, ЦБ создает не только наличность, но и обяза-

тельные резервы. Наличность С и обязательные резервы R образуют так называемые базовые деньги, или денежную базу (MB):

MB = C + R.

Оставшиеся в распоряжении коммерческих банков (после формирования обязательных резервов) средства получили название избыточных резервов, на основе которых КБ создают кредитные деньги. Этот процесс означает депозитно-чековую эмиссию или поступление денег в оборот в результате выдачи кредитов коммерческими банками. Кредитная мультипликация – процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков.

Рассмотрим условный пример, показывающий процесс создания денег КБ. Пусть норма резервирования составляет 10 % (rr = 10 %).

Допустим, в коммерческий банк А поступил депозит в размере 1 млрд. рублей. Из них 100 млн. рублей банк обязан перечислить в резервный фонд Центробанка (10 % от суммы депозита). В этом случае сумма избыточных резервов, которые банк может выдать в виде кредитов, составит 900 млн. рублей. Это новые кредитные деньги, созданные данным коммерческим банком. Взяв кредиты, фирмы и граждане используют их на оплату товаров и услуг, выплату заработной платы, закупку сырья и материалов и т. д. Владельцы магазинов и прочие получатели денег затем переводят их на свои банковские счета, допустим в банк Б. В результате 900 млн. рублей, на которые банк А выдал ссуды, снова оказались на депозите, но уже банка Б. Последний должен 10 % этой суммы (90 млн. рублей) перечислить в резервный фонд ЦБ, а остальную часть (810 млн. рублей) можно вновь ссудить и т. д. Процесс создания банками денег будет продолжаться до тех пор, пока сумма потенциальной ссуды не приблизится к нулю. Этот процесс получил название эффекта денежного

(кредитного или депозитного) мультипликатора.

В общем виде денежный (депозитный) мультипликатор m может быть записан в виде следующей формулы:

m = 1 / rr,

где rr – норма резервирования, исчисляемая как отношение резервов R к депозитам D (rr = R / D). Таким образом, первоначальный взнос денег в банковскую систему – депозит в размере 1 млрд. рублей при норме резервирования rr = 10 %, вызовет мильтипликационный эффект увеличения денежной массы до 10 млрд. рублей (m = 10). Это означает, что предел создания кредитных денег определяется нормой резервирования. Если rr = 5 %, то максимальная сумма кредитных денег возрастет до 20 млрд.

62

рублей (m = 1/5 · 100 % = 20), если rr = 50 %, то максимальный размер кредитных денег увеличится до 2 млрд. рублей (m = 1/50 · 100 % = 2).

Приведенная формула позволяет рассчитать денежный мультипликатор при условии, что деньги существуют лишь в виде депозитов, т. е. без наличности. Однако общая денежная масса в экономике представлена не только депозитами, но и наличными деньгами:

MS = C + D.

Денежная база состоит из обязательных резервов вместе с наличностью:

MB = C + R.

В этом случае денежный мультипликатор с учетом наличности можно представить через отношение предложения денег (денежная масса) к денежной базе:

m = MS / MB = (С + D) / (C + R).

Затем денежный мультипликатор можно представить через отношение наличность–депозиты cr (коэффициент депонирования, отражающий предпочтения населения в распределении денежной массы между наличными и депозитами) и резервы–депозиты rr (норма резервирования депозитов):

m = (1 + cr) / (rr + cr).

Таким образом, денежный мультипликатор (коэффициент самовозрастания денег) означает возможность создания в банковской системе максимального количества новых денег. Теперь предложение денег можно представить в виде

MS = m · MB.

Как видим, предложение денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора, при этом мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег при изменении денежной базы на единицу. Увеличение cr (коэффициент депонирования) и rr (норма резервирования) уменьшает денежный мультипликатор, и наоборот.

Различают краткосрочные и долгосрочные кривые предложения денег, отражающие зависимость предложения денег от ставки процента. Краткосрочная кривая строится при неизменности денежной базы. Долгосрочная кривая отражает реакцию банковской системы на изменения в спросе на деньги. Вместе с тем определяющая роль в формировании кривой предложения денег связана с той целью денежно-кредит- ной политики, которая проводится Центробанком страны в данный период времени:

1) если целью денежно-кредитной политики ЦБ является поддержание на неизменном уровне количества денег в обращении, то денежное предложение отображается вертикальной прямой (рис. 15.2, MS1);

63

2) если целью денежно-кредитной политики является поддержание фиксированной ставки процента (гибкая монетарная политика), то денежное предложение будет представлено горизонтальной прямой

(рис. 15.2, MS2);

3) если денежно-кредитная политика допускает колебания и денежной массы в обращении, и ставки (нормы) процента, то денежное предложение будет представлено в виде наклонной прямой (рис. 15.2, MS3).

Рис. 15.2. Денежное предложение при различных целях денежно-кредитной политики Центрального банка [5]

Центральный банк может контролировать предложение денег, прежде всего путем воздействия на денежную базу, а изменение денежной базы в свою очередь оказывает мультипликативный эффект на предложение денег.

15.4. Равновесие на денежном рынке

Равновесие на денежном рынке означает ситуацию, когда количество предлагаемых денежных средств и количество денег, которое хотят иметь на руках население и предприниматели, равны, т. е. равновесие

на денежном рынке есть результат взаимодействия спроса на деньги и их предложения.

Кривая спроса на деньги Md отражает взаимосвязи между общим количеством денег, которое население и фирмы хотят иметь на руках в данный момент времени, и процентной ставкой. Кривая предложения денег MS отражает зависимость предложения денег от процентной ставки. Равновесие на денежном рынке показано точкой А, где пересекаются кривые спроса и предложения денег (рис. 15.3).

64

Допустим, что предложение денег изменяется, а спрос на деньги остается постоянным. При увеличении предложения денег возникает их кратковременный избыток. Люди стремятся уменьшить количество своих денежных запасов, не приносящих процентов, покупая другие финансовые активы (например, облигации). Спрос на них растет, цены соответственно увеличиваются. Процентная ставка, или альтернативная стоимость хранения не приносящих процентов денег, падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, то население и фирмы постепенно увеличивают количество денег, которые они готовы держать на руках, в результате равновесие на денежном рынке при бóльшем предложении денег и меньшей ставке процента восстанавливается. Если предложение денег выросло, то кривая предложения перемещается вправо, а равновесная ставка процента снижается (рис. 15.5).

Рис. 15.5. Сдвиг кривой предложения денег [5]

При уменьшении предложения денег и неизменном спросе будут происходить обратные процессы: равновесие на денежном рынке восстанавливается при меньшем, чем первоначальное, количестве денег в обращении и бóльшей, чем первоначальная, ставке процента.

15.5.Денежно-кредитная политика государства: цели, задачи, инструменты

66

Денежно-кредитная политика является наиболее важной составляющей макроэкономической политики, нацеленной на достижение ряда общеэкономических задач. Денежно-кредитная политика представля-

ет собой совокупность государственных мероприятий в области кредитно-денежной системы.

Денежно-кредитная политика осуществляется посредством специфических инструментов и реализует определенные цели. Выделяют ко-

нечные и промежуточные цели. К конечным целям (непосредственно экономическая политика государства) относят:

–быстрый рост реального ВВП (повышение деловой активности);

–низкую безработицу (полная занятость);

–стабильные цены (снижение инфляции);

–устойчивый платежный баланс.

Кпромежуточным целям (непосредственно деятельность Центробанка) относят:

– денежную массу;

– ставку процента;

– обменный курс валюты.

Объектами денежно-кредитной политики являются спрос на день-

ги и их предложение.

Субъектами денежно-кредитной политики выступают банки и,

прежде всего, Центральный банк. Для непосредственного регулирования массы денег в обращении ЦБ использует различные денежные агрегаты, уменьшая или увеличивая их объем, меняя структуру денежных агрегатов в денежном обороте. Денежный оборот регулируется ЦБ так-

же и в процессе осуществления кредитной политики, направленной либо на стимулирование кредитной эмиссии (кредитная экспансия), либо на ее ограничение (кредитная рестрикция). Кредитная экспан-

сия ЦБ пополняет ресурсы коммерческих банков, которые в результате выдаваемых кредитов увеличивают общую массу денег в обороте. Кредитная рестрикция влечет за собой ограничение возможностей коммерческих банков по выдаче кредитов, и тем самым – по насыщению экономики денежными ресурсами.

Кроме того, большое значение для эффективного осуществления де- нежно-кредитной политики имеет и стабильность банковской системы. В рамках денежно-кредитных отношений банки обеспечивают непрерывность функционирования сфер производства и потребления. Банковская система служит тем каналом, через который передаются импульсы денежно-кредитного регулирования всей экономики.

Цели денежно-кредитной политики достигаются посредством опреде-

ленных инструментов, которые подразделяются на прямые и косвенные.

Кпрямым инструментам относят:

67

–лимиты кредитования;

–прямое регулирование процентной ставки.

К косвенным инструментам относят:

–изменение нормы обязательных резервов ЦБ;

–изменение учетной ставки (ставки рефинансирования ЦБ);

–операции на открытом рынке.

Изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков

(резервных требований) используется как наиболее простой инструмент, применяемый в целях быстрой коррекции денежно-кредитной сферы.

Механизм действия этого инструмента денежно-кредитной политики заключается в следующем:

–если Центробанк увеличивает норму обязательных резервов, это приводит к сокращению свободных резервов банков, которые они могут использовать для проведения ссудных операций, что, соответственно, вызовет мультипликационное уменьшение денежного предложения;

–при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение предложения денег.

Этот механизм является мощным, но достаточно грубым, поскольку затрагивает основы всей банковской системы. Даже незначительное изменение нормы обязательных резервов способно вызвать значительные изменения в объеме банковских резервов и привести к изменениям в кредитной политике коммерческих банков.

Политика изменения учетной ставки (ставки рефинансирования)

связана с двумя направлениями процентной политики Центробанка:

1)регулирование займов коммерческим банкам; 2) депозитная политика Центрального банка. Ставка рефинансирования означает процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. Учетная ставка – процент (дисконт), по которому ЦБ учитывает векселя коммерческих банков и который является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг.

Уменьшение учетной ставки делает для коммерческих банков зай-

мы дешевыми. При получении кредита увеличиваются резервы коммерческих банков, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении, что приводит к увеличению денежного предложения,

и наоборот, увеличение учетной ставки (ставки рефинансирования)

делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные средства, пытаются возвратить их, так как они становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

Определение размера учетной ставки – один из важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной ставки выступает по-

68

казателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции

ив то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда Центробанк намерен смягчить кредитно-денежную политику или ее ужесточить, он снижает или повышает учетную (процентную) ставку. Уровень официальной учетной ставки является для коммерческих банков ориентиром при проведении собственной кредитной политики.

Операции Центрального банка на открытом рынке в мировой эко-

номической практике являются основным инструментом денежнокредитной политики. Центробанк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким при регулировании кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков, он широко используется в странах с развитым рынком ценных бумаг и затруднен в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования.

Операции ЦБ на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков. Это стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осу-

ществляется посредством изменения Центробанком цены продажи ценных бумаг или цены покупки их у коммерческих банков.

Если ЦБ покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он переводит деньги на их корреспондентские счета, таким образом происходит увеличение кредитных ресурсов банков. Банки начинают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных денег входят в сферу денежного обращения. Если ЦБ продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспондентских счетов оплачивают такую покупку, сокращая тем самым собственные возможности выдачи кредитов.

Спомощью операций на открытом рынке ЦБ регулирует денежную массу в обращении. Предположим, что на денежном рынке наблюда-

ется излишек денежной массы и ЦБ ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. В этом случае ЦБ начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам

инаселению, которые покупают их через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, то их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, соответственно возрастает их «привлекательность» для покупателей. Население (через дилеров) и коммерческие банки начинают активно скупать

69

государственные ценные бумаги, это приводит в конечном итоге к сокращению банковских резервов. Следовательно, уменьшается предло-

жение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору, а процентная ставка при этом растет.

Допустим теперь, что на денежном рынке – недостаток денежных средств в обращении. В этом случае ЦБ проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, т. е. начинает скупать государственные ценные бумаги у банков и населения по выгодному для них курсу. Тем самым ЦБ увеличивает спрос на эти ценные бумаги, в результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, это делает ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит в конечном итоге к увеличению де-

нежного предложения, однако процентная ставка при этом падает. Таким образом, денежно-кредитная политика, осуществляемая

Центральным банком, производится посредством политики дешевых или дорогих денег. Политика дешевых денег проводится в основном в периоды экономического кризиса, спада производства и большой безработицы. Она делает кредит дешевым и легкодоступным, увеличивает денежное предложение, понижает процентную ставку, стимулирует рост инвестиций и ВВП. Политика дорогих денег сокращает или ограничивает рост денежной массы в стране, понижает доступность кредита, тем самым сокращая инвестиции и совокупные расходы и ограничивая инфляцию.

Кредитно-денежная политика приводит к различным результатам в коротком и долгосрочном периодах. В коротком периоде изменение денежной массы в бóльшей мере влияет на реальный выпуск ВВП и в меньшей – на цены. В долгосрочном периоде изменение денежной массы влияет главным образом на уровень цен и в небольшой мере – на реальный объем выпуска ВВП.

Ключевые термины и понятия

Ликвидность денег Функции денег Денежная масса Активные деньги Пассивные деньги Квазиденьги Денежные агрегаты

Спрос на деньги (спрос на ликвидность)

70