!Учебный год 2023-2024 / Цветков Циклы Монография

Глава 7. Монетарные (кредитно-денежные) теории деловых циклов

Взгляды Викселля оказали значительное влияние на его научных единомышленников из стокгольмской, или шведской, школы. К этой плеяде ученых принадлежали Г. Мюрдаль, Б. Олин, Е. Ландаль, Е. Лундберг но др. Основной круг вопросов, который исследовался представителями этой школы, определила Великая депрессия и ее последствия. Однако в отличие от других направлений экономического анализа, стокгольмская школа не предложила единственную аналитическую модель. Она обобщила ряд идей и позиций других течений, которые имели общие черты.

По мнению другого известного шведского экономиста, Густава Касселя, среди

факторов, которые определяют движение торгово-промышленного цикла, основным является норма процента. Если известен ожидаемый уровень годовых доходов от капитальных благ, то чем ниже норма процента, тем выше стоимость основного капитала. Поэтому при длительном сохранении невысокой нормы процента предприниматели, которые заключают строительные контракты или контракты на другие виды работ, которые нуждаются в большом объеме основного капитала, могут надеяться на значительные прибыли. Высокая норма процента уменьшает стоимость основного капитала, а если она держится долго, то приводит к сокращению его производства. Этого обстоятельства достаточно, по мнению Касселя, чтобы превратить бум в депрессию.

Сторонники теории чрезмерного инвестирования, в свою очередь, полагают, что причиной рецессии является, скорее, чрезмерное, чем недостаточное инвестирование. Данный взгляд был изложен великим австрийским экономистом Л. фон Мизесом в его монументальной книге ÇТеория денег и кредитаÈ.

Первые целостные монетарные теории делового цикла были созданы английским экономистом Р. Хоутри и лидером неоавстрийской школы Ф. А. фон Хайеком. Хотя эти концепции создавались примерно в одно время (в первой трети XX в.), их методология, предпосылки и выводы заметно различаются.

Ранние монетарные теории цикла Хоутри и Хайека едины в главном: еще в первой трети XX в. в экономической науке была осознана необходимость анализа влияния процессов в кредитной сфере на колебания реального выпуска. Де-факто

уже на том этапе было установлено, что изолированное рассмотрение денежного и реального секторов экономики Ñ так называемая классическая дихотомия Ñ не продуктивно. Разумеется, в то время выводы Хоутри и Хайека не могли получить должного статистического подтверждения, но, по сути, следующий этап развития монетарных теорий деловых циклов (1940Ð1980-е гг.) характеризовался борьбой за справедливость их идеи об отсутствии классической дихотомии246 и нейтральности денег на фоне растущего разнообразия и совершенствования инструментальных методов в экономической науке.

В целом, научные баталии в рамках монетарной теории деловых циклов во второй половине ХХ в. сводились к выявлению значимости номинального предложения денег как причины циклических колебаний. Если монетаристы утверждали, что изменение номинального предложения денег оказывает влияние на реальные показатели в краткосрочной перспективе, то сторонники новой классической макроэкономики всячески старались доказать незыблемость тезиса об отсутствии какой бы

246 Дихотомия Ñ теоретическое разделение величин на номинальные (денежные) и реальные, что предполагает независимую динамику реальных и денежных показателей.

231

Раздел III. Многообразие подходов к исследованию причин циклических колебаний в рыночной экономике

то ни было взаимосвязи между изменением номинальных и реальных показателей,

в том числе в краткосрочном периоде.

Сторонники кейнсианских теорий, противостоявшие в 1960Ð1980-е гг. ренессансу принципов классической экономики, за исключением посткейнсианцев, также мало учитывали роль денег, кредита и банковской системы в циклических колебаниях. Тем самым ставилась под сомнение необходимость поиска причин циклических колебаний в сфере денежного обращения, кредита, а также в особенностях функционирования банковского сектора.

К 1950-м гг. относится возникновение чикагской монетарной школы. Основные

теоретические положения количественной теории денег сформулировал М. Фридмен. Одно из ключевых положений монетаризма, на основе которого его предста-

вители строят свой вариант объяснения экономического цикла, состоит в том, что

деньги играют исключительно важную роль в изменении реального дохода, занятости и общего уровня цен. Они утверждают, что существует взаимосвязь между

темпом роста количества денег, темпом роста номинального дохода, а при быстром росте денежной массы также быстро растет номинальный доход, и наоборот. Изме-

нение денежной массы оказывает влияние как на уровень цен, так и на объем про-

изводства (в рамках ограниченного периода). Отсюда следует, что монетаристский вариант количественной теории денег выполняет функцию управления денежным

спросом, а через него Ñ и хозяйственными процессами. Основываясь на положении об экстраординарной роли денег и утверждая, что капиталистическое хозяйство

представляет собой стабильную систему, способную за счет саморегулирования до-

стигать состояния равновесия, монетаристы выстраивают свою модель экономического цикла, в которой определяющую роль играют изменения денежной массы.

Несмотря на факты, которые свидетельствуют о наличии значимого влияния

номинальных показателей на реальные, монетаристам не удалось предложить убедительного концептуального описания механизма этого воздействия. Об этом от-

кровенно заявили Фридмен и Шварц: ÇНам не удалось, хотя мы и надеялись, предоставить удовлетворительные эмпирические доказательства влияния номинальных показателей на выпускÈ247. Этим пробелом монетаризма воспользовались представители новой классической макроэкономики.

Представители теории реального делового цикла, которую инициировали на ру-

беже 1970Ð1980-х гг. представители этой школы (Р. Лукас, Э. Прескотт, Ф. Кюд- ланд, Р. Бэрроу), поставила под сомнение адекватность монетарной теории деловых циклов в интерпретации, предложенной монетаристами. Наиболее яркие представители данной теории, в частности Ф. Кюдланд, в своих работах не раз приво-

дили эмпирические доказательства отсутствия влияния денежных показателей на

реальные248. Это, в свою очередь, до определенного момента ограничивало развитие монетарных концепций деловых циклов. Однако на рубеже 1980Ð1990-х гг. намети-

лась тенденция сначала к сближению, а затем и к интеграции монетарных теорий

деловых циклов и теории реального делового цикла, поскольку сторонники послед-

247Friedman M., Schwartz A. Monetary Trends in the United States and the United Kingdom. Chicago, 1982. P. 462.

248См.: Kydland F. The Role of Money in a Business Cycle Model // Discussion Paper. № 23 / Federal Reserve Bank of Minneapolis. 1989; Gavin W., Kydland F. Endogenous Money Supply and the Business Cycle // Working Paper. № 10 / Federal Reserve Bank of St. Luis. 1995.

232

Глава 7. Монетарные (кредитно-денежные) теории деловых циклов

ней стали воспринимать денежный сектор как медиатор циклических колебаний, порождаемых реальными шоками, и ÇимплантировалиÈ его в свои модели.

Сторонники теории реального делового цикла предложили рассматривать цикл как исключительно реальный феномен, абстрагировавшись от денежного обращения, функционирования банков и финансового рынка. При этом, несмотря на сложную (и на первый взгляд, мало реалистичную) систему предпосылок и методологию (использование модели репрезентативного экономического агента, динамических моделей общего равновесия, калибровки вместо опоры на реальные статистические данные и т. п.), им удалось с высокой степенью точности воспро-

извести характеристики настоящих бизнес-циклов. Первоначально эти модельные построения осуществлялись по экономике США, но впоследствии различные версии модели реального делового цикла стали своеобразными экспериментальными лабораториями для анализа макроэкономической политики в масштабах отдельных стран. К числу достоинств моделей реального делового цикла следует отнести возможность совместного анализа проблем деловых циклов и экономического роста, а также последствий технологических шоков.

Монетарный ÇповоротÈ сторонников теории реального делового цикла был связан с рядом уязвимых моментов данной теории. Прежде всего, не получилось объяснить, почему сравнительно небольшие шоки способны привести к длительным отклонениям экономики от тренда. Большинство этих шоков носят отраслевой или перераспределительный характер, и совсем не очевидно, что подобные проявления макроэкономической нестабильности должны приводить к устойчивым и расширяющимся по своей амплитуде колебаниям249. Поэтому денежно-кредитную систе-

му приверженцы теории реального делового цикла стали рассматривать как один из каналов, усиливающих макроэкономические шоки.

В русле названного направления заметное место в течение последнего десятилетия XX в. занимает анализ различных денежных шоков. Именно шоковые факторы (случайные или неожиданные, внутренние или внешние), возникающие в денежнокредитной сфере, играли в прошлом и продолжают играть сегодня важную роль в таком естественном дополнении экономических циклов, как финансовые потрясения.

Одним из характерных примеров подобного анализа можно считать объяснение современной цикличности экономики так называемыми Çнеожиданными денежными шокамиÈ, с которым выступил лауреат Нобелевской премии 1995 г. американский экономист Роберт Лукас. В его теории достаточно обоснованно выдвигается проблема активного поведения хозяйственных субъектов (предпринимателей), способных спровоцировать различные шоковые ситуации, порождающие кризис, вопреки рациональным ожиданиям от мер государственного воздействия на экономику.

Подобное сближение исследовательских программ ознаменовало собой окончание не очень конструктивного периода эволюции монетарных теорий, в центре

внимания которого был спор о существовании классической дихотомии. Этот спор заслонил от исследователей содержательный вопрос о механизмах воздействия номинальных показателей на реальные. Позднее для развития монетарных теорий деловых циклов был характерен рост степени взаимопроникновения концепций,

249 Rebelo S. Real Business Cycle Models: Past, Present and Future // Working Paper. № 11401 / NBER. 2005.

233

Раздел III. Многообразие подходов к исследованию причин циклических колебаний в рыночной экономике

ранее казавшихся абсолютно противоречивым (контрастными). В связи с этим сле-

дует отметить растущее влияние неокейнсианской теории, в рамках которой предпринята попытка сочетать углубленный анализ микроэкономических оснований

макроэкономики с неоклассическими идеями (например, с гипотезой рациональ-

ных ожиданий и концепцией естественного уровня безработицы).

Современный этап развития монетарных теорий деловых циклов Ñ концеп- ция финансового акселератора. Ее начали разрабатывать на рубеже 1980Ð1990-х гг. Б. Бернанке, М. Гертлер и С. Гилкрист. Авторы концепции финансового акселератора отказались от использования теоремы МодильяниÐМиллера в своем анализе и перенесли акцент на вопросы взаимосвязи кредитного рынка и реального выпуска, которые раньше игнорировались. Проблемы структуры финансирования инвестиций, финансовой устойчивости заемщиков и кредиторов, институциональные аспекты их взаимоотношений стали ядром концепции финансового акселератора.

7.2. Ранние монетарные теории цикла: кредитно-денежная концепция Р. Хоутри и И. Фишера

Основные представители: И. Фишер, Р. Хоутри.

Основные работы:

ÑFisher I. The Rate of Interest. N. Y., 1907; Theory of Interest. N. Y., 1930.

ÑHawtrey R. G. Good and Bad Trade. L., 1913; Currency and Credit. L., 1919; Monetary Reconstruction. L.; N. Y., 1923; The Gold Standard in Theory and Practice. L., 1927; Trade and Credit. L.; N. Y., 1928; Trade Depression and the Way out. L.; N. Y., 1931; The Art of Central Banking. L., 1932; Capital and Employment. L.; N. Y., 1937.

Причина циклических колебаний. Согласно кредитно-денежной концепции, причиной циклических колебаний деловой активности являются нарушения в области денежного спроса и предложения.

Чисто монетарное объяснение экономического цикла наиболее полно и наибо-

лее последовательно изложено у Ральфа Джорджа Хоутри (1879Ð1975) в основных его работах, посвященных циклам: ÇХорошая и плохая торговля: исследование при-

чин торговых флуктуацииÈ (Good and Bad Trade, 1913), ÇДеньги и кредитÈ (Currency and Credit, 1919) и ÇТорговля и кредитÈ (Trade and Credit, 1928).

Согласно Хоутри, циклические колебания имеют исключительно монетарную природу и порождаются волатильностью кредитных процессов; единственной при-

чиной изменения экономической активности, чередования периодов процветания и депрессии, оживленной и вялой торговли является изменение денежного потока.

Когда спрос на товары, выраженный в деньгах (то есть денежный поток), увеличивается, торговля становится оживленной, производство расширяется, цены растут. Когда спрос уменьшается, торговля ослабевает, производство сокращается, цены падают. Денежный поток непосредственно определяется Çпотребительскими затратамиÈ, иначе говоря, расходами за счет дохода250. Однако затраты потребителей

включают в себя не только расходы на потребительские товары, но также и расходы

на новые инвестиционные товары, то есть ту часть дохода потребителей, которая

сберегается и инвестируется.

250 Hawtrey R. G. The Art of Central Banking. L., 1932. Ch. III.

234

Глава 7. Монетарные (кредитно-денежные) теории деловых циклов

Неденежные факторы, такие как землетрясения, войны, забастовки, неурожаи и т. д., могут вызвать общее обнищание, другие, например, изменение урожайности, чрезмерное развитие определенных отраслей (например, строительных), могут

вызвать частичную депрессию в отдельных отраслях промышленности. Но общая депрессия в смысле фазы торгово-промышленного цикла, то есть такое положение, при котором неиспользованные ресурсы и безработица имеют всеобщий характер, не может быть вызвана неденежными факторами или событиями, за исключением тех случаев, когда они приводят к падению потребительских издержек, то есть уменьшению денежного потока.

Сумма потребительских расходов изменяется главным образом благодаря изменениям количества денег. Внезапное сокращение количества денег Ñ прямая дефляция Ñ оказывает угнетающее воздействие на экономическую активность, а увеличение количества средств обращения, или инфляция, оказывает стимулирую-

щее воздействие.

Если сокращается количество денег, то уменьшается и спрос, производители, изготовившие продукцию в расчете на обычный спрос, обнаружат, что они не смогут реализовать эту продукцию по предполагаемым ценам. Начнется скопление товарных

запасов, возникнут убытки, производство сократится, распространится безработица, и станет неизбежным болезненный процесс снижения заработной платы и других доходов, который будет длиться до тех пор, пока не восстановится равновесие.

Инфляция приводит к обратным последствиям. Спрос превышает ожидания, товарные запасы уменьшаются, торговцы увеличивают свои заказы производителям, а цены растут. Производство расширяется, и неиспользуемые факторы произ-

водства постепенно находят применение.

Согласно Хоутри, торгово-промышленный цикл есть не что иное, как точная копия в небольшом масштабе прямой денежной инфляции и дефляции. Депрессия вызывается падением потребительских издержек из-за сокращения суммы средств

обращения и усиливается падением скорости обращения денег. С другой стороны, во время фазы процветания преобладают инфляционные процессы. В частности, Хоутри пишет, что ÇдепрессияÉ в сущности, представляет собой ослабление спроса на деньги для приобретения товаров, а экспансия Ñ увеличение этого спросаÈ251.

В соответствии с концепцией Р. Хоутри, экономический цикл начинается с увели-

чения предложения денег со стороны банковской системы в форме роста предложения кредита.

Хоутри начинает с того предположения, что в современном мире кредитные деньги являются основным средством платежа. Средства обращения состоят глав-

ным образом из кредитных денег, а деньги как законное платежное средство играют

лишь вспомогательную роль. Именно банковская система создает кредит и регулирует его количество. Средством регулирования служат учетная ставка и купляпродажа ценных бумаг на открытом рынке. Способностью расширять кредит обладает, конечно, не каждый отдельный банк, а вся банковская система в целом252.

Отдельный банк за счет своих собственных средств не может зайти слишком далеко

251Hawtrey R. Good and Bad Trade. L., 1913. P. 272 (здесь и далее цит. по электронной версии книги, размещенной на сайте www. archive.org).

252Рост предложения денег связан с увеличением денежной базы центральным банком, снижением им процентной ставки или нормы резервирования.

235

Раздел III. Многообразие подходов к исследованию причин циклических колебаний в рыночной экономике

в расширении кредита, но это может сделать вся банковская система в целом, Ñ существует тенденция заставлять всю банковскую систему последовательно согласовывать свои действия. Если один банк или группа банков расширяют кредит, то это приводит к укреплению резервов других банков, что побуждает, а иногда почти вынуждает их также расширить кредит. Таким путем отдельный банк или группа банков могут повести за собой всю банковскую систему.

Причиной же расширения кредита является то, что банки облегчают условия предоставления ссуд своим клиентам. Займы можно поощрять различными путями. Банки могут применять менее строгие правила обеспечения ссуд: они могут удли-

нять максимальный период, на который предоставляются ссуды, воздерживаться от дискриминации в отношении заемщиков независимо от того, на какие цели испрашивается ими ссуда. Но основным инструментом расширения кредита является снижение учетной ставки, и каждая из других мер так или иначе равнозначна понижению стоимости кредита.

И, так, фазу подъема экономики характеризует рост предложения кредита, который приводит к снижению процентной ставки, росту инвестиций и росту совокупного спроса. А поскольку предложение кредита временно опережает спрос, то процентная ставка находится ниже равновесного уровня. Фаза подъема сопровождается ростом цен и ростом заработной платы.

Резюмируя, можно сказать, что расширение деловой активности представляет собой кумулятивный процесс, другими словами, раз начавшись, оно продолжается вследствие собственных движущих сил. Дальнейшего поощрения со стороны банков уже не требуется. Наоборот, банки должны теперь быть достаточно осмотрительны и не допускать, чтобы процесс расширения активности вышел из-под контроля и переродился в бурную инфляцию. Они должны круто повысить ставку процента, так как незначительное повышение процента не сможет удержать кого-либо от получения новых ссуд в обстановке роста цен и при ожидающемся их дальнейшем повышении. Именно это имеется в виду, когда говорят, что процесс расширения приобрел инерцию. Учетная ставка, которая была бы достаточной, чтобы прекратить расширение кредита в зародыше, позднее может оказаться слишком низкой

для того, чтобы остановить его.

Процветание приходит к концу, когда прекращается расширение кредита. За ним последует и процесс сокращения деловой активности, который также имеет кумулятивный характер.

Хоутри замечает, что Çограничение денежной массы, обусловленное существующими законами и обычаями, представляет собой то созданное человеком препятствие, которое не позволяет экономической системе избавиться от циклического движения со всеми его вредными последствиями. До тех пор пока существует золотой стандарт или другое ограничение количества денег как законных платежных средств (например, ограничения, вызванные попытками стабилизировать валют-

ный курс по отношению к валюте другой страны, которая сама не расширяет кредита), банки рано или поздно сталкиваются с необходимостью прекращения кредитной экспансии или даже сокращения кредитаÈ253.

Наличные деньги, то есть деньги как законное платежное средство, преимущественно используются в сделках на небольшую сумму и в розничной торговле,

253 Hawtrey R. Good and Bad Trade. P. 280.

236

Глава 7. Монетарные (кредитно-денежные) теории деловых циклов

так как для этих целей кредит не представляет настолько больших преимуществ, чтобы компенсировать его менее надежное обеспечение. Количество наличных денег, поступающих в обращение, зависит в основном от доходов трудящихся, их расходов и от того, какая часть доходов ими тезаврируется. Расширение кредита рано или поздно ведет к утечке денежной наличности из банков, в то время как по мере повышения уровня заработной платы все большие суммы денег будут сохраняться на текущих счетах. Однако этот процесс протекает медленно, так как рост заработной платы значительно отстает от расширения кредита и роста цен и прибылей. Тем временем центральный банк, стремясь сохранить устойчивость валюты, ограничи-

вает снабжение коммерческих банков наличными деньгами. Последние поэтому вынуждены замедлить и прекратить расширение кредита. В то время, когда они это делают, денежная наличность у трудящегося населения все еще растет в силу разрыва во времени между расширением кредита и ростом заработной платы и продолжает расти после того, как процесс расширения кредита уже закончился. Это вынуждает банки не только прекратить расширение, но и фактически сокращать кредит. Так начинается депрессия.

Итак, фазу депрессии экономики характеризует исчерпание кредитных ресурсов банковского сектора, а рост зарплат опережает рост цен. Поскольку происходит исчерпание кредитных ресурсов, то процентные ставки возвращаются к исходному уровню, это приводит к уменьшению инвестиций и совокупного спроса. Поскольку реальная заработная плата оказывается выше равновесного уровня, то возникает безработица.

Таким образом, в результате снижения спроса национальный доход падает ниже исходного уровня, но при этом вновь начинается снижение процентной ставки, а значит, экономика начнет возвращаться к экономическому равновесию, то есть начнутся колебательные движения национального дохода. На амплитуду колебаний национального дохода будет влиять гибкость цен и заработной платы. А характер возвращения экономики к равновесному состоянию определяется тем, насколько точно субъекты макроэкономики могут предугадать будущее развитие ситуации.

В качестве передаточного механизма колебаний выступает особый тип экономи-

ческих агентов Ñ оптовики, или посредники. При снижении стоимости кредита они увеличивают заимствования у банков, за счет которых наращивают объем заказов у производственных фирм. Этим знаменуется начало повышательной фазы цикла. Однако расширение выпуска продукции в ответ на рост количества заказов не происходит моментально, поэтому в данный конкретный период денежное предложение превышает величину совокупного дохода. Этот ÇнавесÈ ведет к росту потребительского спроса, что, в свою очередь, сокращает товарно-материальные запасы посредников. Затем они увеличивают объем заказов, используя для этого кредитные ресурсы. В результате вновь образуется денежный навес, который вызывает дальнейший ÇразогревÈ потребительского спроса, и т. д. При этом увеличение потребительского спроса отражается на способности банков кредитовать посредников, поскольку обеспечивается уменьшением сбережений, то есть оттоком (или недостаточным притоком) депозитов населения. Поэтому чем дольше длится повышательная фаза цикла, тем меньше будет склонность банков расширять кредитование. Естественной реакцией кредитных организаций на угрозу исчерпать собственную ресурсную базу будет стремление повысить уровень кредитных ставок. По Хоутри,

это повышение вряд ли позволит сбалансировать стоимостные приросты выпуска

237

Раздел III. Многообразие подходов к исследованию причин циклических колебаний в рыночной экономике

производственных компаний и новых заказов со стороны посредников: скорее все-

го увеличение объема новых заказов окажется меньше прироста производства. Тем самым будет дан сигнал производственным фирмам сократить производство в последующие временные периоды, и экономика начнет сползать в рецессию.

По мнению Хоутри, Çесли бы денежный поток можно было стабилизировать, то

колебания экономической активности исчезли бы. Однако стабилизация денежно-

го потока Ñ дело не легкое, так как нашей современной денежной и кредитной системе присуща неустойчивость. Любое незначительное отклонение от равновесия в том или ином направлении имеет тенденцию усиливатьсяÈ254.

Наилучшей стабилизационной политикой Хоутри считал адекватное выполнение центральным банком функции кредитора Çпоследней инстанцииÈ, что позволит в

кратчайшие сроки ÇнакачатьÈ банковскую систему ликвидностью и восстановить склонность банков к кредитованию. Разумеется, для этого центральный банк должен обладать достаточным объемом резервов, которые он мог бы активно использо-

вать при наступлении понижательной волны цикла. Хоутри пишет: ÇНа практикеÉ центральным банкам следует поддерживать отношение резервов к обязательствам

на уровне выше среднего, когда торговля переживает хорошие времена и, наоборот, зафиксировать это отношение на уровне ниже среднего в период спадовÈ255. Меры налогово-бюджетной политики Хоутри оценивал как менее эффективные по сравнению с денежно-кредитным регулированием, поскольку государственные расходы

вытесняют частные инвестиции: так, он подвергал критике систему обязательного страхования по безработице и программы государственных расходов256.

Заканчивая рассмотрение кредитно-денежной концепции Р. Хоутри, можно отметить, что его новаторским подходом к изучению деловых циклов стало их

рассмотрение в условиях открытой экономики. Возможность расширения денежного предложения и кредита увязывалась с состоянием торгового баланса страны. Действовавший в то время золотой стандарт предписывал проведение жесткой

денежно-кредитной политики в случае отрицательного сальдо торгового баланса

исопровождающей его утечки части золотого запаса за границу. Таким образом, отрицательное сальдо торгового баланса ведет к рецессии, но выход из нее возможен без дискреционной государственной политики. Падение выпуска обусловливает снижение спроса на импорт, восстановление положительного торгового сальдо

ирост золотого запаса, что в конечном итоге приводит к расширению денежного

предложения и кредита.

Вцелом, модель деловых циклов Хоутри не предполагает анализ реальных факторов, а концентрируется на монетарных. С учетом самовоспроизводящегося характера деловых циклов, которые описывает Хоутри, его модель можно классифициро-

вать как пример модели эндогенных деловых колебаний. Кроме того, исследователи

высоко оценивают попытку Хоутри проанализировать роль внешнеэкономического фактора циклических колебаний, а также его монетарный подход к анализу торго-

вого баланса257.

254Hawtrey R. Good and Bad Trade. P. 275.

255Ibid. P. 263.

256Ibid. P. 260.

257Batchelder R., Glasner D. Pre-Keynesian Monetary Theories of the Great Depression: What Ever Happened to Hawtrey and Cassel? // Working Paper. № 626 / University of California Department of

238

Глава 7. Монетарные (кредитно-денежные) теории деловых циклов

В свою очередь Ирвинг Фишер (1867Ð1947) утверждал, что по сути дела эконо-

мического цикла нет, а есть только неправильные колебания покупательной силы денег Ñ Çтанец доллараÈ, а причиной бума является процесс создания долга, причем высокий уровень неуплаченного долга, взятый в отношении к падающим ценам,

образует ведущую черту периода депрессии. В свою очередь, кризис есть результат

нарушения равновесия между спросом на деньги и их предложением, а саморегулирование денежного обращения Фишер считал главным механизмом воздействия на

колебания рыночной конъюнктуры.

Наибольший вклад в развитие теории экономического цикла, по мнению Э. Хан-

сена258, внесли две работы Фишера: ÇНорма процентаÈ259 и ÇТеория процентаÈ260. В данных работах Фишер выдвигает в качестве регулятора расширения и сжатия экономики

(читай цикла) расхождение между ожидаемой нормой дохода на инвестиции и нормой процента. Для инвестирования требуется, чтобы Çнорма дохода сверх издержек обязательно превышала норму процентаÈ261. По Фишеру, процент Ñ это не узкое явление, имеющее отношение лишь к немногим сделкам; он пронизывает все экономические

отношения. Процент Ñ это звено, которое связывает человека с будущим и при помо-

щи которого он принимает все свои большие решенияÈ262. Ожидания высокой нормы дохода сверх издержек, по мнению Фишера, складываются в результате использования

богатых природных ресурсов и в результате изобретений и открытий, представляют собой

движущую силу экспансии, ведущую к увеличению потока доходов.

Постоянный поток новых изобретенийÉ стремится повысить норму процента,

так как благодаря этим изобретениям существующий поток доходов станет более

Çобильным в отдаленном будущем. Это, однако, ограничено периодом использования нового изобретения, и позднее возникает противоположная тенденция Ñ к па-

дению процентаÈ263.

Результатом всякого важного открытия и изобретения будет повышение Çнормы

дохода сверх издержекÈ и тем самым расширение возможностей для инвестирова-

ния. ÇДиапазон возможностей инвестирования расширяется по мере того, как расширяются знания человека и использование им сил и ресурсов природы. С каждым шагом по пути прогресса знаний возникают новые возможности для инвестирова-

ния. Норма дохода сверх издержек растет. А с ростом инвестиций потоки доходов

инвесторов претерпевают искривлениеÈ264.

Economics. 1991. P. 9Ð10. Ранним монетаристом Хоутри назвал, в частности, Блауг М. (Бла- уг М. 100 великих экономистов после Кейнса. СПб., 2008. С. 359).

258ÇНесмотря на то, что Фишер написал статью о ãтак называемом экономическом циклеÒ

иодну книгу довольно популярного характера под названием ãБумы и депрессииÒ (1932 г.), здесь он занимается не основами, а поверхностными проявлениями. Идеи, которые содержались в его работах ãНорма процентаÒ и ãТеория процентаÒ и которые могли стать краеугольным камнем для теории экономического цикла, остались без вниманияÈ (Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход // Классики кейнсианства (Р. Харрод, Э. Хансен):

В 2 т. М., 1997. Т. 2. С. 16Ð19).

259Fisher I. The Rate of Interest. N. Y., 1907.

260Fisher I. Theory of Interest. N. Y., 1930

261Ibid. P. 159.

262Fisher I. The Rate of Interest. P. 336.

263Ibid. P. 311, 330Ð331.

264Fisher I. Theory of Interest. P. 341.

239

Раздел III. Многообразие подходов к исследованию причин циклических колебаний в рыночной экономике

Нововведения требуют предвидения, и именно Çвысокая степень предвиденияÈ

характеризует преуспевающих Çкапитанов промышленностиÈ. Когда открытие или изобретение увеличивает норму дохода сверх издержек, предприниматели готовы брать взаймы даже из более высокого, чем прежде, процента, а заимодавцы часто согласны ссужать по тому же проценту, что и раньше. В результате этого несоот-

ветствия норма процента не поднимается так высоко, как она могла бы подняться, если бы обе стороны одинаково хорошо разбирались в обстановке. Таким образом, разница между нормой дохода сверх издержек и нормой процента растет, а это влечет за собой рост займов и инвестиций. Когда же происходит обратный процесс, вызванный прежде всего Çожиданием низких прибылейÈ, заемщики видят, что они в состоянии использовать ÇденьгиÈ производительно только в том случае, если по-

лучат их на более легких условиях, но заимодавцы не видят причин, по которым

условия кредита должны быть облегчены. ÇВследствие этого ãпредпринимателиÒ занимают меньше, торговля становится вялой, и хотя процент падает в силу умень-

шения спроса, он падает не настолько, чтобы уменьшение спроса прекратилосьÈ. Таким образом, Çразличие в умении предвидеть приводит к избыточному инвести-

рованию в период растущих цен и к относительному застою в период падающих

цен. В первом случае общество вовлекается в излишнее инвестирование производственной энергии ради будущего дохода, во втором случае, напротив, правилом яв-

ляется недостаточное инвестированиеÈ265.

Но широкий размах инвестирования длится только до тех пор, пока под влия-

нием изобретений и открытий Çнорма дохода сверх издержек остается высокойÈ.

Но позднее придет время, когда, по крайней мере, поскольку дело идет о влиянии данного конкретного изобретения, поток дохода перестает идти вверх, когда необ-

ходимое инвестирование в основном завершено, когда остается лишь незначительная возможность или целесообразность дальнейшего использования и когда необ-

ходимо лишь поддерживать вновь созданный капитал на постоянном уровнеÉÈ266. Норма дохода сверх издержек Çрастет и падает в соответствии с тем, является ли

введение или использование изобретений активным или неактивнымÈ267.

Подведем итог.

Во-первых, Фишер приходит почти к тому же выводу, что и Викселль: начальные импульсы к расширению или сжатию происходят в значительной мере от тех-

нического прогресса, открытий и изобретений, повышающих Çнорму дохода сверх издержекÈ268. И далее: Çнам нужны были не сами по себе железные дороги и маши-

ны, но те будущие блага, к которым весь этот аппарат мог привестиÈ269. Во-вторых, Фишер, как и Викселль, согласен со Шпитгофом в том, что, когда

имеется какой-то достигнутый уровень техники, процесс инвестирования в конце концов приближается к точке насыщения. ÇНорма дохода сверх издержекÈ падает, норма процента отстает, и наступает сжатие.

В-третьих, Фишер, как и Шумпетер, в той же почти манере, рассматривал роль тех, кто осуществляет нововведения: ÇПредприниматели и все, кто рискует своими

265Fisher I. The Rate of Interest. P. 336.

266Fisher I. Theory of Interest. P. 345Ð347.

267Ibid. P. 346Ð347.

268Естественную норму у Викселля или предельную эффективность капитала у Кейнса.

269Fisher I. The Rate of Interest. P. 304Ð305.

240