Экономика_Горяинова Л.В_ЕАОИ, 2009 -432с

Тема 16. Международные валютные отношения

один доллар США стоил 30,0 руб., а затем стал стоить 32 руб., то это значит, что курс рубля упал, а курс доллара повысился.

Механизм формирования валютного курса зависит от характера курса: является ли он гибким (плавающим) или фиксированным. Рассмотрим сначала систему гибких (плаваю-

щих) курсов.

Как и всякая цена, валютный курс устанавливается на рынке. Курс, при котором достигается рыночное равновесие, т.е. равенство спроса на иностранную валюту ее предложе- нию, называется равновесным.

Рис. 16.1 иллюстрирует рынок иностранной валюты (ва- лютный рынок). При его анализе будем исходить из того, что международное кредитование и заимствования не существу- ют, и рассмотрим рыночные изменения только в связи с внешней торговлей.

Рис. 16.1. Валютный рынок (рынок иностранной валюты)

при гибких валютных курсах

361

Экономика

На вертикальной оси отложена цена национальной ва- люты в иностранной (рублей за доллар). На горизонтальной оси откладывается количество валюты, на которую предъяв- ляется спрос (стоимость импорта в долларах) и количество ва- люты, которое предлагается (стоимость экспорта в долларах).

Курс валюты может изменяться. Когда за иностранную валюту приходится отдавать больше единиц национальной ва- люты, то национальная валюта обесценивается (курс падает).

Напротив, если за иностранную валюту отдают меньше иностранной, то национальная валюта дорожает (курс рас- тет). Следовательно, движение вверх по вертикальной оси со- ответствует удорожанию доллара и удешевлению рубля, дви- жение вниз по оси отражает удешевление доллара и удорожа- ние рубля.

Кривая S характеризует предложение иностранной ва- люты (поступления от экспорта). Кривая D – спрос на ино- странную валюту (стоимость импорта). Равновесие достигает- ся в точке е, которая в нашем примере соответствует курсу 30 руб. за доллар и свидетельствует о равенстве спроса на долла- ры их предложению и, следовательно, равенстве стоимости экспорта и импорта товаров и услуг.

Отклонение валютного курса от равновесного вызыва- ется несбалансированностью торгового баланса. Если курс валюты ниже равновесного, то спрос на иностранную валюту больше ее предложения, а значит, расходы на импорт боль- ше доходов от экспорта и торговый баланс пассивен. Если обменный курс выше равновесного, это означает, что пред- ложение иностранной валюты больше спроса на нее и что выручка от экспорта больше расходов на импорт, т.е. что торговый баланс активен.

Нарушение равновесия на валютном рынке в условиях гибких курсов восстанавливается автоматически, без участия государства. Рассмотрим, как это происходит.

Предположим, что произошло, в первом случае, повы- шение курса рубля до 20 руб. за доллар, т.е. доллары подеше- вели, спрос на них возрос и превысил предложение на вели-

362

Тема 16. Международные валютные отношения

чину ab; во втором случае произошло падение курса рубля до 35 руб. за доллар, т.е. доллар стал дороже и его предложение превысило спрос на величину cd.

Предположим также, что цена пачки американских си- гарет, импортируемых в Россию, равна 2 долл., а цена тонны нефти, вывозимой из России, составляет 2000 руб. Последст- вия изменения курса рубля, его отклонения от равновесного приведены в таблице 16.1.

Следствием повышения курса рубля (до 20 руб. за дол- лар) стало:

удешевление импортной продукции (с 60 до 40 руб.),

удорожание экспортной продукции (с 70 до 100 долл.). Понижение курса рубля (до 35 руб. за доллар) привело к:

удорожанию импортной продукции (с 60 до 70 руб.)

удешевлению экспортной продукции (с 70 до 57 долл.). Таким образом, чем выше курс национальной валюты

(рубля) и ниже курс иностранной (доллара), тем дешевле им- порт и дороже экспорт, и наоборот: чем ниже курс нацио- нальной валюты (рубля) и выше курс иностранной валюты (доллара), тем дороже импортная продукция и дешевле экс- портная.

Каковы же последствия изменения стоимости экспорт- ной и импортной продукции?

Удешевление стоимости импортных товаров, при про- чих равных условиях, приводит к росту спроса на них, и, сле- довательно, увеличивает спрос на иностранную валюту (дол- лары) Одновременно удорожание экспортной продукции со- кращает спрос на отечественную продукцию за рубежом. Это влечет за собой снижение экспортной выручки и сокращение

363

Экономика

предложения иностранной валют (долларов). Предложение долларов снижается, а спрос на них возрастает, курс доллара возрастает, а курс рубля падает.

Удешевление экспорта увеличивает спрос на отечест- венные товары за рубежом. Экспорт растет, возрастает и вы- ручка от экспорта, и, следовательно, предложение валюты. Одновременно, при низком курса национальной валюты им- порт дорожает, что при прочих равных условиях сокращает спрос на импортируемую продукцию и объем импорта, и, следовательно, уменьшает спрос на иностранную валюту. Предложение иностранной валюты увеличивается, а спрос уменьшается, курс иностранной валюты (доллара) падает, курс национальной валюты возрастает.

Таким образом, при гибких валютных курсах отклонение от равновесия, разрывы между спросом и предложением ино- странной валюты, между экспортом и импортом товаров вос- станавливаются автоматически без участия государства.

Совершенно по-другому происходит восстановление на- рушенного рыночного равновесия в случае использования фиксированных курсов. Фиксированный курс устанавливается и поддерживается государством. Свободное (рыночное) повы- шение или понижение этого курса невозможно. При фикси- рованном курсе Центральный банк берет на себя обязательст- во продавать и покупать валюту по определенному (офици- альному) курсу. При изменении экономической ситуации государство может осуществлять девальвацию – официальное снижение курса национальной валюты по отношению к ва- лютам других стран или ревальвацию – повышение официаль- ного курса валюты.

Всовременном мире режим свободно плавающих курсов

ирежим фиксированных курсов в чистом виде практически не применяются. Сегодня эти две системы существуют в мо- дифицированном виде – фиксируемых, но регулируемых ва- лютных курсов и регулируемых (управляемых) гибких курсов.

Управляемые плавающие курсы предусматривают валютные

«интервенции» центральных банков в целях сглаживания

364

Тема 16. Международные валютные отношения

значительных колебаний валютных курсов. Если, например, в результате повышения спроса на иностранную валюту курс национальной валюты падает, то центральный банк страны продает («выбрасывает» на рынок) определенное количество иностранной валюты, тем самым увеличивая предложение и не допуская резкого падения курса национальной валюты. Наоборот, если курс национальной валюты резко возрастает в результате падения спроса на иностранную валюту, то ЦБ на- чинает скупать иностранную валюту, тем самым увеличивая на нее спрос и препятствуя резкому возрастанию курса на- циональной валюты. Так, Банк России в целях поддержания курса рубля на определенном уровне систематически осуще- ствляет валютные интервенции, то продавая, то скупая долла- ры на валютном рынке.

Очевидно, что для того, чтобы осуществлять валютные интервенции, центральные банки должны иметь существен- ный запас иностранной валюты.

Колебания валютных курсов не только оказывают влия- ние на состояние внешней торговли, но отражаются на эф- фективности деятельности предприятий и фирм, совокупном спросе и совокупном предложении, объеме национального производства, занятости и ценах.

Негативные последствия понижения курса валюты по- мимо потребителей испытывают на себе производители, чье производство основано на импортируемом сырье, материалах и оборудовании. Издержки производства растут, прибыль па- дает, сокращается объем производства, растет безработица. Падение валютного курса оказывает влияние на внутренние цены, генерируя инфляцию.

При повышении курса национальной валюты экспорт дорожает, конкурентоспособность отечественных товаров па- дает, спрос на нее сокращается, что опять же ведет к падению объемов производства и занятости. Именно в силу того, что колебания валютного курса имеют макроэкономические по- следствия, большинство стран рассматривают валютный курс в качестве объекта государственного регулирования.

365

Экономика

Валютные курсы являются важным «нервным узлом» всей системы между народных экономических отношений, их ди- намика зависит от комплекса экономических и политических факторов, определяющих развитие экономики данной страны

идругих стран. Среди них можно выделить следующие:

1.ВВП обеих стран, участвующих в обмене. Так как на- циональные рынки – часть международного рынка, то изме- нение величины ВВП в одной или обеих странах приведет, с одной стороны, к увеличению (уменьшению) предложения товаров и услуг как на внутреннем, так и на внешнем рынке, а с другой стороны, – к увеличению (сокращению) потреби- тельского спроса (изменение величины ВВП означает измене- ние уровня дохода, и следовательно, спроса), в том числе на импортную продукцию.

2.Состояние торгового баланса, определяющего спрос и предложение валюты. Между валютным курсом и состоянием торгового баланса существует обратная связь. Если торговый баланс пассивный (импорт больше экспорта), это означает, что страна больше расходует денег за границей, чем получает, т.е. на валютном рынке со стороны участников торговых опе- раций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную, что порождает тенденцию к падению курса национальной валюты. Наоборот, при поло- жительном (активном) торговом балансе возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

3.Изменения процентных ставок. Повышение процент- ных ставок в какой-либо стране делает валюту этой страны, при прочих равных условиях, привлекательной для ино- странных инвесторов. Возрастает спрос на валюту той страны, где процентные ставки выше.

4.Проводимая денежно-кредитная политика. При про- ведении политики «дорогих денег» ограничивается денежная масса, относительно сокращается предложение национальной валюты на валютных рынках, что соответственно ведет к по- вышению ее курса. Политика «дешевых денег» создает тен- денцию к понижению курса национальной валюты.

366

Тема 16. Международные валютные отношения

5. Валютные интервенции Центрального банка. Послед- ние оказывают существенное влияние на валютный курс в краткосрочном периоде, однако в случае глобальной несба- лансированности валютного рынка интервенция не может противостоять падению или повышению валютного курса.

Для обоснования изменения курса валюты часто исполь-

зуют теорию (гипотезу) паритета покупательной способности

(ППС). Согласно этой теории, динамика валютных курсов отра- жает изменения в соотношении цен в разных странах. Для опре- деления курсов двух валют требуется сопоставить стоимость одинаковой «потребительской корзины» в двух странах. Так, ес- ли в России такая корзина стоит, скажем, 3000 руб., а в США – 100 долл., то цена доллара составляет 30 руб. Согласно этой тео- рии, валютный курс всегда меняется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в ди-

Поскольку обменный курс валют зависит не только от изменения уровня внутренних цен, то и определение валют- ного курса на основе теории ППС может быть только прибли- зительным. Тем не менее, в долгосрочном периоде существует определенная корреляция между соотношением уровней ин- фляции в разных странах и динамикой их валютных курсов.

Валютная политика государства. Поскольку, как было по-

казано выше, изменение валютного курса оказывает влияние на состояние экономики в целом, валютные отношения явля- ются зоной высокой активности государства. Арсенал мер, применяемых государством для воздействия на валютный курс, весьма разнообразен. В зависимости от стоящей цели (повышение или понижение курса валюты) и от того, уста- новлен в той или иной стране режим фиксированных или плавающих курсов, для их регулирования будет применяться различный набор экономических рычагов.

367

Экономика

Среди действий правительства, влияющих на валютный курс, можно выделить меры прямого и косвенного регулиро- вания. Меры прямого регулирования – это валютные интер- венции центральных банков, дисконтная политика, введение валютных ограничений, т.е. запрет на осуществление опреде- ленных операций с иностранной валютой, на движение капи- талов и др.

К косвенным методам регулирования валютного курса в условиях открытой экономики относятся практически все ме- роприятия фискальной и монетарной политики.

16.3. Платежный баланс

Состояние внешнеэкономических связей страны нахо- дит свое отражение в ее платежном балансе. Платежный ба- ланс – это систематизированная запись сумм платежей, про- изведенных данной страной за границей, и поступлений, полученных ею из-за границы за определенный период вре- мени. Анализ платежного баланса, счета которого отражают сделки страны с остальным миром, позволяет судить об эф- фективности внешнеэкономической деятельности страны, служит основой для принятия решений в области внешне- экономической политики.

Если валютные поступления превышают платежи, то страна имеет положительное сальдо платежного баланса, а если платежи больше поступлений, то имеет место отрицательное сальдо, или баланс сводится с дефицитом. Платежный баланс составляется по единообразной схеме в соответствии с мето- дикой МВФ.

Платежный баланс: стандартные компоненты

I. Счет текущих операций

А. Товары и услуги

1.Экспорт (+) и импорт (-) товаров

2.Экспорт (+) и импорт (-) услуг (транспортные, туризм, услуги связи, страхование)

368

Тема 16. Международные валютные отношения

В. Поступления от факторныхуслуг (трудаи капитала)

1.Выплаты лицам наемного труда

2.Доходы от инвестиций (прямых и портфельных)

С. Текущие переводы (трансферты – государственные и частные)

II. Счет движения капитала и финансов

А. Счет движения капитала

1.Переводы капитала

2.Приобретение и продажа нефинансовых активов

В. Счета финансов (финансовый счет)

1.Прямые инвестиции

2.Портфельные инвестиции

3.Прочие инвестиции (активы, обязательства)

4.Резервные активы (официальные резервы):

4.1.монетарное золото

4.2.специальные права заимствования

4.3.резервная позиция в МВФ

4.4.иностранная валюта (валюта, депозиты и ценные

бумаги).

Чистые ошибки и пропуски

Существует два основных раздела платежного баланса: Счет (или баланс) текущих операций отражает операции с ре- альными ресурсами (товарами, услугами, доходом); Счет (баланс) движения капитала и финансов показывает финанси- рование движения потоков реальных ресурсов.

Счет текущих операций характеризует все поступления и расходы иностранной валюты, связанные с экспортом и им- портом товаров и услуг, а также чистые трансфертные плате- жи из страны в другие страны (главным образом гуманитар- ная и техническая помощь). Экспорт товаров и услуг создает, приносит стране иностранную валюту, поэтому показывается со знаком (+). Импорт и сходные с ним операции приводят к потерям иностранной валюты и потому показываются со зна-

ком (—).

Поступления от факторных услуг (труда и капитал) по- казывают разницу между: заработной платой, полученной

369

Экономика

отечественными работниками за рубежом, и заработной пла- той, полученной иностранными работниками, и разницу ме- жду процентами и дивидендами, полученными на вложенный за границу капитал и процентами и дивидендами, выплачен- ными на иностранные инвестиции.

Сальдо (остаток) платежного баланса по текущим опера- циям равняется сумме сальдо торгового баланса и сальдо «не- видимых операций» (услуги, трансферты, доходы и платежи по инвестициям).

Счет движения капиталов отражает потоки капитала, связанные с куплей или продажей материальных или финан- совых активов. Покупка материальных и финансовых активов иностранцами (ввоз капитала) приносит стране иностранную валюту, покупка иностранных материальных или финансовых активов резидентами данной страны (вывоз капитала) приво- дит к оттоку иностранной валюты. Если ввоз капитала больше вывоза, то имеется положительное сальдо счета движения ка- питалов, если вывоз больше ввоза сальдо – отрицательное.

Важная часть платежного баланса – официальные золо- товалютные резервы (ЗВР) – фиксирует изменения в резер- вах центрального банка, используемых для достижения сба- лансированности платежного баланса по текущим операциям и движению капитала.

Современные золотовалютные резервы состоят из четырёх компонентов, одним из них является золотой запас. В условиях существовавшей до 1970-х годов Бреттонвудской системы, ко- торая была основана на золотовалютном (золото-долларовом) стандарте, базовым элементом ЗВР служило золото.

В 1971 г. США отказались от дальнейшего обмена долла- ров, принадлежащих государственным органам других стран, на американское золото. Ямайское соглашение 1976 г. «О ре- форме международной валютной системы», вступившее в си- лу в 1978 г., предусматривало демонетизацию золота. Была упразднена его официальная цена, прекратилось централизо- ванное регулирование мировых золотых рынков. Золото, как и всякий другой товар, стало свободно продаваться и поку-

370