3865

ниться, в результате чего текущий портфель перестанет быть оптимальным. Возможно, что инвестору придется сформировать новый портфель, продав часть имеющихся ЦБ и приобретя некоторые новые. Другим основанием для пересмотра портфеля является изменение курса ЦБ с течением времени. В связи с этим некоторые бумаги, первоначально бывшие непривлекательными для инвестора, могут стать выгодным объектом вложения, и наоборот. Тогда инвестор захочет приобрести первые, одновременно продав последние из своего портфеля. Решение о пересмотре портфеля зависит помимо прочих факторов от размера трансакционных издержек и ожидаемого роста доходности пересмотренного портфеля [209].

Оценка эффективности портфеля включает периодическую оценку как полученной доходности, так и показателей риска, с которым сталкивается инвестор. При этом необходимо использовать приемлемые показатели доходности и риска, а также соответствующие стандарты(своеобразные «эталонные» значения) для сравнения [182, 209].

В процессе принятия инвестиционных решений ЛПР сталкивается с различными группами неопределенностей(см. рис. 1.1). Их детализированная классификация приведена на рис. 1.12.

Из схемы видно, что в качестве классифицирующих признаков использованы: время возникновения; факторы возникновения; среда возникновения; степень конфликтности; решаемые задачи; вероятность охвата.

По времени возникновения неопределенности могут быть разделены на ретроспективные, текущие и перспективные. Учитывать данные виды неопределенности необходимо по причине того, что как эффект, так и затраты могут быть распределены во времени по-разному. Поэтому может быть различный эффект.

С учетом факторов возникновения, неопределенности могут быть экономическими (коммерческими), политическими и природными. Экономические неопределенности обусловлены неблагоприятными изменениями в среде экономических объектов или в экономике страны, к ним относятся: неопределенность рыночного спроса, низкая предсказуемость рыночных цен, неопределенность рыночного предложения, недостаточность информации о действиях конкурентов и т.д. Политические неопределенности обусловлены изменением политической обстановки, влияющей на предпринимательскую деятельность. На практике данные виды неопределенности тесно взаимосвязаны. Природная неопределенность обусловлена такими факторами, как климат, погода, сейсмическая активность и др.

По среде возникновения неопределенности могут быть внешними и внутренними. Неопределенности внешней среды (природы) ЛПР неизвестны и от него не зависят. Они могут быть обусловлены социальными, демографическими и другими причинами. Внутренние неопределенности обусловлены личностными характеристиками ЛПР (характер и др.) и внутрисистемными особенностями функционирования (сбои оборудования, ошибки программ и др.).

31

Рис.1.12. Классификация неопределенностей

Некоторые виды неопределенностей могут возникать на почве конфликтности. В зависимости от уровня и вида конфликта, неопределенности могут быть стратегическими, тактическими, конкурентными, ценовыми и др.

В зависимости от решаемых задач (от количества достигаемых подцелей), неопределенности могут быть одноцелевыми и многоцелевыми.

По вероятности охвата неопределенность может быть детерминированной, интервальной, вероятностной и нечеткой [167]. В [153, 165] показано, что ЛПР стремится устранить (снизить) неопределенность, пытаясь свести задачу к детерминированной и принимать решение в«детерминированных» условиях. Методами максимального гарантированного результата, гипотезы благожелательности и комбинированными методами снимается интервальная неопределенность. Математическим ожиданием, введением риска, дисперсии, средним квадратическим отклонением устраняется вероятностная неопределенность. Для устранения нечеткости используется выделение множества максимально недоминируемых действий [165].

Предлагаемая соответствующая модель представляется следующим образом.

32

1.8. Модель снижения неопределенности внешней среды на основе системы поддержки принятия инвестиционных решений

Схема взаимодействия ЛПР с внешней и внутренней средой, конкурентами и источниками информации при принятии решений на рынке ЦБ представлена на рис. 1.13.

Рис.1.13. Схема взаимодействия ЛПР с внешней и внутренней средой, конкурентами и источниками информации

Как следует из данного рисунка, на принятие решений ЛПР существенное влияние оказывают внешняя среда и конкуренты. Априорная информация о состояниях внешней среды для ЛПР может быть представлена в виде следующих вариантов [186]:

- внешняя среда является пассивной по отношению к целям ЛПР. Данное

33

где - доходность портфеля ЦБ; - доходность j-й ЦБ i-го типа; - количество j-х ЦБ i-го типа; - коэффициент прагматической информативности для ЦБ i-го типа.

Коэффициент прагматической информативности (КПИ) показывает наличие в СППИР информации(совокупности данных), используемой в интересах управления портфелем ЦБ.

Под управлением портфелем ЦБ будем понимать совокупность действий ЛПР, направленных на его (портфеля) формирование, оценку эффективности и манипулирование (покупку и продажу ЦБ).

34

Величина КПИ лежит в пределах от 0 до 1. Значение свидетельствует о том, что у ЛПР имеется вся необходимая информация о характеристиках и стратегиях манипулирования ЦБ i-го вида. Доходность портфеля будет определяться как произведение доходностиi-й ЦБ на их количествоM. Значение свидетельствует об отсутствии у ЛПР информации о характеристиках и стратегиях управления портфелем, что соответствует полной неопределенности знаний о внешней среде. В подобном случае ЛПР играет на рынке ЦБ«втемную». При этом ему может повезти и его портфель принесет доходность, он может ничего не выиграть, т. е у портфеля будет нулевая доходность и он может проиграть, у портфеля будет отрицательная доходность. На практике зна-

Это означает, что СППИР должна накапливать прагматическую информацию (действительно полезную) для ЛПР об используемых ЦБ, моделях портфельного анализа (оценки эффективности) и стратегиях его(портфеля) управления, тем самым снижая неопределенность знаний о внешней среде.

Значение КПИ, в свою очередь, зависит от синтаксической и семантической мер информации. Формально это может быть представлено в следующем виде:

не ясно, имеет ли она отношение кi-му типу ЦБ. Его значение определяется в соответствии с выражением

данных по i-му типу ЦБ, байт.

Если СППИР в течение некоторого времениT накапливает информацию, то целесообразно использовать коэффициент накопленной синтаксической информативности (КНСИИ) , рассчитываемый в соответствии с выражением

нии содержится логически связанная информация по данной теме. Его значение определяется в соответствии с выражением

35

где - количество тематической информации в сообщении по i-му типу ЦБ,

байт; - объем данных в сообщении по i-му типу ЦБ, байт.

Если СППИР в течение некоторого времениT накапливает информацию, то целесообразно использовать коэффициент накопленной семантической информативности (КНСЕИ) , рассчитываемый в соответствии с выражением

Для пояснения механизма снижения неопределенности внешней среды на основе СППИР необходимо рассмотреть понятия тезауруса и терминологического портрета.

Тезаурус представляет собой совокупность сведений о понятиях данной предметной области, которыми располагает ЛПР или СППИР.

Первым отличием терминологического портрета от тезауруса является то, что он представляет собой структурированную, иерархически связанную между собой систему понятий.

Пример иерархической структуры терминологического портрета формирования и управления портфелем ЦБ приведен на рис.1.14.

Данная структура представляет собой сложенное шестиуровневое дерево, состоящее из ветвей «формирование» и «управление». Верхний (первый) уровень представлен портфелями. У ЛПР их может быть несколько. Второй уровень представлен моделями в рамках формирования портфелей и стратегиями в рамках управления ими (портфелями). Узловыми понятиями для моделей формирования портфелей являются: модель Марковица, модель Шарпа, нейромодифицированная модель Шарпа и .дрУзловыми понятиями для стратегий управления портфелями являются: активное управление, пассивное управление и др. На третьем уровне для формирования портфелей представлены инструменты – виды ценных бумаг. К узловым понятиям данного уровня относятся облигации, акции и др. Для управления портфелем на этом уровне представлены методы. Для них характерны свои понятия, например – диверсификация. Четвертый уровень представлен узловыми понятиями, представляющими характеристики используемых инструментов, например: курс, доходность, дюрация Маколея и др. Применительно к управлению, на данном уровне находятся методики. Пятый и шестой уровни представлены узловыми понятиями, обеспе чивающими практическую реализацию понятий вышестоящих уровней. На пятом уровне в рамках как формирования портфелей, так и для их управления находятся алгоритмы, а на шестом – программы.

Вторым отличием терминологического портрета от тезауруса является то, что понятия, находящиеся на различных уровнях, имеют свои весовые коэффициенты. Сумма весов всех понятий терминологического портрета равна 1.

36

Рис.1.14. Иерархическая структура терминологического портрета портфеля ЦБ

На рис. 1.15 приведена зависимость степени усвоения ЛПР новых понятий от их числа [59].

Число поступающих понятий в данной зависимости представлено коэффициентом семантической информативности ksei , а число усвоенных понятийчислом понятий, содержащихся в терминологическом портрете Nptp .

Если рассмотреть предельные случаи, т.е когда N ptp = 0 (ЛПР ничего не знает о предметной области) и когдаN ptp = ¥ (ЛПР знает все о предметной области), то вид-

но, что для них k seit = 0. Это соответствует случаю, когда ЛПР ничего не воспринимает. Из данного графика видно, что если поступающие сообщения согласованы с терминологическим портретом ЛПР, то степень восприятия их максималь-

на. В свою очередь, избыточное и несогласованное число поступающих сооб-

37

щений с терминологическим портретом ЛПР приводит к резкому снижению эффективности восприятия. Следовательно, при функционировании СППИР необходимо согласование между kseit и терминологическим портретом ЛПР. График приведенной зависимости носит квадратичный характер и представляет собой параболу. Обозначим точки пересечения графика данной функции с осью абсцисс соответственно Nptp1 и Nptp2. Тогда уравнение представленной зависимости можно записать следующим образом:

В соответствии с выражением(1.10) значение КИП рассчитывается для i-го понятия терминологического портрета ЛПР. Значение КИП для всего терминологического портрета ЛПР будет определяться в соответствии с выражением

М

k p = Õ (g1i ksni + g 2i (N 2iptp + N iptp ( N iptp1 - N iptp2 ) + N iptp1 N iptp2 )) . (1.11) i=1

Если значение kp =1, то это свидетельствует о том, что в СППИР имеется полная информация о характеристиках используемых финансовых инструментов (ЦБ), моделях портфельного анализа и стратегиях его(портфеля) управления, требуемая для принятия решений. Неопределенность внешней среды устранена, и ЛПР принимает решение в детерминированных условиях.

С учетом вышеизложенного общая математическая постановка задачи снижения неопределенности внешней среды на основе СППИР формулируется следующим образом.

Дано. Набор типов ЦБ – M и число ЦБ – N i-го, которыми может воспользоваться ЛПР для формирования инвестиционного портфеля. Известен перечень характеристик ЦБ.

Существуют альтернативные портфели {X}, где (x ÎX ) , сформированные в результате учета ряда условий и ограничений. Для описания качества альтернативных портфелей используются два локальных критерия(характеристики): k p - коэффициент прагматической информативности; tr - время накопления информации. Внешняя среда описывается множеством дискретных состояний: S l = {sl 1 ,..., slq }, l = 1,..., m . Известно, что состояние внешней среды в данный

момент времени стремится минимизировать значение функции доходности портфеля:

i =1 j =1

38

Для множества альтернатив {X} и состояний среды {S} существует множество значений коэффициента прагматической информативности kip и число понятий N iptp , содержащихся в терминологическом портрете. Для каждого набо-

ра kip и N iptp , т. е альтернативы x i , существует свое значение доходности:

Данная задача относится к классу принятия многокритериальных решений в условиях неопределенности. Учитывая факт использования человекомашинной системы - СППИР, для поиска лучших альтернатив целесообразно использовать один из методов выбора наилучшей паретовской точки, например, метод ограничений - STEM.

Реализация метода ограничений (STEM) заключается в выполнении следующей последовательности действий.

1. Исследование области допустимых значений; оптимизация по каждому из критериев; определение вектора, объединяющего оптимальные значения для каждого критерия Z max .

2.Определение весов критериев; оптимизация свертки критериев; получение вектора Zopl .

3.Диалог с ЛПР по Z max . Определение «хороших» и «плохих» компонент Zopl .

4. Выбор Z i с наименее удовлетворительным значением. Определение ЛПР удовлетворительного значения для Z i .

5. Максимизация значения доходности портфеля Dpl с учетом значения коэффициента информационной прагматичности kip при ограничении времени накопления информации - tr .

6. Выбор ЛПР ограничений на kip ; переход к новой области допустимых значений.

7. Если ЛПР удовлетворено решением, то следует остановка поиска; в противном случае необходимо перейти к п. 1.

В табл. 1.1 приведены основные способы снижения неопределенности внешней среды [15].

Решение данной задачи позволит дополнить способ асимметричной -ин формированности, предложенный в [15], способом системной информированности. В данном случае информирует СППИР. Отличительной особенностью

39

Таблица 1.1 Способы снижения неопределенности внешней среды

Наименование Краткое содержание

При проведении расчетов учитывается наихудшее значение неизвестного параметра и ищ способы и средства максимизации целевой функции

Целевая функция оптимизируется для наилучших условий, применительно к неизвестному параметру

Его реализация предполагает знание статистических характеристик неизвестного параметра. Снижение неопределенности происходит путем усреднения целевых функций по известному распределению неизвестного параметра

Один из исполнителей лучше осведомлен о неизвестном параметре, чем проект–менеджер. В этом случае проект–менеджер может устранить неопределенность, попросив исполнителя сообщить -ин формацию о неизвестном параметре и использоват эту информацию при принятии управленческих решений. При этом возникает задача манипулирования

Способ сравнения результатов тельностидея одинаковых исполнителей в одинаковых условия. При этом возможно получение информации о неизвестных условиях деятельности исполнителей.

Все участники проекта не осведомлены о значении неизвестного параметра. В роли информатора в проекте выступает система поддержки приня решений. Она реализует поиск, обработку и получение информации из различных источников(Интернет, научная литература, СМИ и др.) о возможном значении неизвестного параметра или способах его расчета. В отличие от остальных участник проекта, СППР не обладает свойством манипулирования (не ищет выгоды для себя и по этой причин не скрывает истинного положения дел).

данного способа является отсутствие манипулирования (СППИР не ищет выгоды для себя и по этой причине не скрывает истинного положения дел).

Дальнейшим развитием данной модели является вероятностная модель учета неопределенности внешней среды. Она позволяет оценить объем требуемых ресурсов для разработки СППИР.

40