2462

относительно имущественного залога под кредит или требовать от них гарантий выхода на рынок с новшествами в точно назначенный срок и получения прибыли и возврата долгов с процентами. При этом кредиторы рискуют своим капиталом сразу по всем статьям, характерным для ссудного капитала, и поэтому такая степень риска считается самой высокой. Вместе с тем большому риску противостоит и возможность большого выигрыша, многократно превосходящего тот, который можно получить, помещая свой капитал (с гарантиями) в государственные ценные бумаги, акции промышленных фирм и банков или продавая их на бирже. Еще одним способом "самострахования", применяемого рисковыми инвесторами, является поэтапное финансирование проектов, когда вложения увеличиваются по мере успешного хода их реализации и немедленно приостанавливаются в случае неудачи

В реализации схемы венчурного финансирования можно выделить следующие основные этапы:

1.Инновация на стадии научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.

Создатели венчурной фирмы представляют инвестору примерный план научно-технической и экономической деятельности (упрощенный вариант бизнес-плана). В соответствии

сэтим эксперты оценивают техническую и экономическую реализуемость инновационной идеи. Основной источник финансирования - начальный уставный капитал (стартовый капитал). Доля инвесторов в нем может достигать 99 %.

2.Начало производства и сбыта продукции.

Главное внимание при этом уделяется налаживанию серийного выпуска продукции и достижению минимального объема реализации, обеспечивающего прибыль. На этой стадии обычно отсеивается около 30% новаций. Финансовый источник - наращивание уставного капитала, прежде всего, за счет средств инвестора.

3. Увеличение объема выпуска продукции.

Изделие пользуется спросом на рынке, но жесткая конкуренция заставляет идти на затраты по его совершенствова-

81

нию и отладке маркетинговой системы. Собственных средств на этом этапе, как правило, не хватает. Финансовый источник - предоставление инвестиционных ресурсов преимущественно на кредитной основе.

4. Стабильное увеличение дохода от новации на единицу продукции при одновременном расширении производства.

На этом этапе появляется возможность использования схемы самофинасирования. Появляется также необходимость и возможность изменить форму собственности, например, преобразовать ООО или закрытое АО в открытое АО, выпустив затем в продажу акции, облигации, наряду с реализацией инновационной продукции.

При использовании стратегии венчурного финансирования в качестве критериев отбора инновационных проектов для финансирования обычно используют следующие четыре критерия:

1)сильное, опытное руководство венчурным проектом;

2)бесспорные достоинства проекта, его конкурентные преимущества и рыночный потенциал;

3)высокая прибыль на вложенный капитал;

4)оптимистическая и пессимистическая оценка проекта (наивысший риск и максимальная прибыль - наименьший риск

иминимальная прибыль).

В практике финансирования инвестиций наряду с рассмотренными выше видами стратегий применяется сочетание отдельных стратегий.

Стратегии, связанные с созданием корпоративных структур, также имеют несколько вариантов.

Стратегия создания консорциума заключается в соз-

дании временного союза, объединения на паевой основе ресурсов участников инвестиционного процесса для финансирования инновационной деятельности. Деятельность консорциума строится на основе распоряжения паевыми взносами и ресурсами. Консорциум представляет интересы своих участников перед государственными органами, для чего создается специ-

82

альный исполнительный орган. Однако не исключено, что представительские функции будет выполнять один из участников консорциума.

Создание консорциума может быть связано с необходимостью снижения рисков при финансировании венчурного (рискового) инновационного бизнеса. Средства консорциума могут использоваться не только для научно-технического обеспечения инновационной деятельности крупных предприятий, но и для поддержки малого предпринимательства, с которым может быть связана деятельность венчурных фирм.

В случае создания консорциума инвестиционные ресурсы представляют собой паевой фонд его участников. Источником доходов инвесторов является не столько плата за предоставленный инновационным предприятиям кредит, сколько прибыль от реализации инновационной продукции успешно функционирующих фирм.

Стратегия создания финансово-промышленной группы (ФПГ), ориентированной на разработку и внедрение результатов НИОКР в промышленность, заключается в научнотехнической, производственной и экономической интеграции ресурсов предприятий и организаций для реализации инновационных проектов. По сравнению с консорциумом ФПГ является более регламентированной структурой, должна быть официально зарегистрирована в порядке, установленном действующим законодательством. Договор о ее создании заключают как субъекты, так и объекты инвестиций.

Объектом купли-продажи результатов деятельности ФПГ на рынке являются созданные новшества, представляющие объекты интеллектуальной собственности, новые технологии (производственные, организационные, информационные), новые виды ресурсов и прочие инновации. Источником финансирования инноваций в ФПГ являются консолидированные инвестиционные ресурсы участников.

Стратегия холдинга заключается в создании холдингкомпаний, которые обладают контролем над предприятиями (организациями), осуществляющим инновационную деятель-

83

ность, владеют контрольным пакетом их акций, имеют право назначать директоров подконтрольных предприятий, влиять на их хозяйственную, коммерческую деятельность. Несмотря на то, что подконтрольные предприятия остаются в правовом отношении самостоятельными, холдинг способен направлять их деятельность в соответствии с общими интересами как целостной хозяйственной структуры.

5.3. Показатели эффективности инновационных проектов и инвестиций

Обоснование инвестиционных проектов осуществляется при составлении бизнес-плана проектов. Бизнес-план позволяет обсудить вариант конкретных предложений по созданию инноваций (изделий, технологий, информационных услуг и пр.) с потенциальными инвесторами и убедить их в экономической выгодности данного проекта.

При обосновании бизнес-плана инвестиционного проекта важна ориентация на определенные группы инвесторов: частных инвесторов, инвесторов рискового капитала, банкиров, потенциальных партнеров. Каждая группа имеет свои интересы, что обусловливает разнообразие методов обоснования инвестиционных проектов.

Для обоснования конкурентоспособности инвестиционного проектов необходимо учитывать, что создаваемые инновации могут быть ориентированны на внутренний рынок страны, на внешний рынок. Критерии и методы оценки этих проектов в известной степени разнятся, но также имеют много общего. Так при анализе и оценке рынка сбыта важно убедиться в отсутствии конкурентов (предприятий производящих или импортирующих подобную продукцию), в высокой стоимости или в отсутствии аналогов той продукции, выпуск которой предусмотрен проектом. При выборе политики ценообразования в случае ориентировки на внешний рынок важна оценка разницы величины планируемой себестоимости продукции (в нашем случае - различных новшеств) и мировых цен на анало-

84

гичную продукцию. Важно обеспечить надежный запас рентабельности, иначе инфляция издержек может сделать продукцию неконкурентоспособной. При обосновании сферы сбыта важно предусмотреть возможность интеграции инноваций в технологические цепочки внутри страны и в других странах.

Финансирование инвестиционных проектов связано с определенным риском. Неопределенность, связанная с проведением НИОКР, сроками окончания разработок, испытаний всех видов, существенно повышает риск при освоении серийного производства изделий и при выходе новых изделий на рынок. Поэтому необходима количественная оценка величины, при которой следует учитывать как объективные, так и субъективные факторы. К объективным принято относить факторы, которые непосредственно не зависят от работы разрабатывающих предприятий: политические и экономические кризисы, экологические ситуации, поведение конкурентов, инфляционные процессы. К субъективным факторам относятся: научнотехнический и производственный потенциал, организация производства и маркетинга, производительность труда, кооперация с высокорентабельными фирмами, наличие портфеля заказов, возможность получения кредитов и т. п.

Основные методы, применяемые при анализе возможностей возникновения экономического риска, следующие:

1.Метод аналогий, который базируется на использовании данных о возникающих рисках в аналогичных проектах НИОКР и их стадиях.

2.Метод экспертных оценок, который заключается

виспользовании опыта и профессионализма экспертов, участвующих в оценке экономического риска. В данном случае большое значение имеет квалификация экспертов, их добросовестность и объективность, знание условий и особенностей выполнения оцениваемых проектов.

3.Статистические методы, позволяющие построить кривую риска как функцию распределения исследуемого фактора. Однако для обоснованного применения этих методов требуется наличие довольно большого объема разнообразных

85

статистических данных (наличие репрезентативной выборки).

Основными экономическими показателями оценки эффективности инвестиций являются следующие:

-чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект,

-индекс доходности (ИД),

-внутренняя норма доходности (Евн),

-срок окупаемости (ТОК)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяет-

ся как сумма текущих экономических эффектов за весь период расчета, приведенных к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

где t -номер шага расчета, t = 0,1,...,Т;.

Т - период расчета ( месяц, квартал или год);

Рt - финансовые результаты (доход, прибыль), достигаемые на t-ом шаге расчетов, руб.;

Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге, руб.; αин.t - коэффициент дисконтирования инвестиций:

где Е - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Если норма дисконта меняется во времени и на t - ом шаге расчетов равна Et, то тогда:

При t = 0 αин.t = 1 .

86

Дисконтирование затрат осуществляется для соизмерения разновременных показателей (например, Pt, Зt) путем приведения их к ценности на определенный период. Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (при данной норме дисконта). Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

На практике для дифференцированного учета текущих и капитальных затрат часто используют модифицированное выражение для расчета ЧДД:

где З' t - текущие затраты (т.е. за вычетом капитальных затрат) на t- ом шаге расчетов, руб.;

Кt - капитальные затраты (капиталовложения) на t- ом шаге расчетов, руб.

Индекс доходности (ИД) определяется как отношение суммы приведенных эффектов к величине приведенных капиталовложений, за счет которых получены эти эффекты:

Индекс доходности связан с ЧДД, определяется на основе тех же данных. Если ЧДД > 0, то ИД > 1 и наоборот, если. ЧДД < 0, то ИД < 1. Если ИД > 1, то проект эффективен, если ЧДД < 1, то проект неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ЕВН) представляет собой ту норму дисконта, при котором величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям и определяется в результате решения следующего уравнения:

(43)

87

Таким образом, расчет ЧДД проекта дает ответ на вопрос, является ли проект эффективным, а расчет внутренней нормы доходности (Евн) осуществляется с целью последующего сравнения ее с нормой доходности на вкладываемый капитал, которую требует инвестор. В случае, если Евн равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный проект оправданы.

Срок окупаемости (Ток) - минимальный временной интервал (от начала осуществления плана), за пределами которого интегральный эффект становится неотрицательным и остается таковым (то есть ЧДД > 0).

(44)

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования. Срок окупаемости может быть измерен в месяцах, кварталах или годах и отражает период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами от его осуществления.

88

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Одной из основных проблем создания новых технических средств, является проблема повышения конкурентоспособности как самих технических средств, так и предприятий, на которых они создаются, разрабатываются, производятся.

Внастоящее время выделяют три основных направления повышения конкурентоспособности предприятий:

1) расширение потребительских свойств и повышение качества продукции;

2) обеспечение ценовой конкурентоспособности за счет снижения затрат всех видов ресурсов на изготовление новой техники;

3) обеспечение рациональной организации производства

иуправления.

Вданном пособии рассмотрены:

1)экономические, организационные и юридические основы производственной деятельности;

2)основы управления производством;

3)организационные структуры управления, автоматизация управления процессами жизненного цикла;

4)товарно-производственная политика предприятия, планирование производственных результатов;

5)способы оценки и анализа эффективного использования ресурсов, основы налогообложения;

6)методы технико-экономического обоснования принятия решений на всех этапах жизненного цикла создания изделия (разработка, производство, эксплуатация).

89

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1.Гражданский кодекс РФ: в трех частях. 2-е изд. [Текст]

:офиц. текст. - М.: Ось-89, 2005. - 384 с.

2.Налоговый Кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая [Текст] : офиц. текст. - М: Изд-во Эксмо, 2005. – 512 с.

3.Трудовой кодекс Российской Федерации [Текст] : офиц. текст. - М.: ЗАО «Бизнес-школа «Интел-Сервис»» - 2002. -

271 с.

4.Бейнар, И. А. Организация и планирование производства [Текст]: учеб. пособие / И. А Бейнар. – Воронеж. : ФГБОУ ВПО «ВГТУ», 2011. – 131 с.

5.Бейнар, И. А. Экономика и организация производства (Электрон. ресурс): учеб. пособие / И. А. Бейнар. – Воронеж. : ФГБОУ ВПО «ВГТУ», 2012. – 1 электрон. опт. диск.

6.Зайцев, Н.Л. Экономика, организация и управление предприятием [Текст]: учеб. пособие / Н. Л. Зайцев. - М.: Ин-

фра-М, 2010. – 455 с.

7.Карминский, A.M. Информационные системы в экономике. В 2-х частях. [Текст]: учеб. пособие / А. М. Карминский, Б. В. Черников. - М.: Финансы и статистика, 2015. - 336 с.

8.Колчин, М.В. Управление жизненным циклом продукции. [Текст] / М. В. Колчин, А. Ф. Овсянников, А. Ф. Стрекалов, С. В. Сумароков. - М.: Анахарсис, 2014. - 304 с.

9.Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов [Текст] / В.В. Колосов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. - М.: МАИ, 2014. – 58 с.

10.Новицкий, Н.И. Организация, планирование и управление производством [Текст] / Н.И. Новицкий, В. П. Пашуто. - М.: Финансы и статистика, 2015. - 576 с.

11.Организация и планирование производства. [Текст] / В. П. Панагушин, Т. С. Ковалева, И. М. Михайловская и др. - М.: ИВАКО Аналитик, 2016. - 193 с.

12.Практикум «Экономика и управление приборострои-

90