2462

стоимости превосходит возможный аналог, но является более дешевой на единицу полезного эффекта.

Под инновационным проектом следует понимать весь жизненный цикл определенного новшества (нового продукта, технологического процесса, новой услуги), то есть весь комплекс процессов его создания и использования. Например, по отношению к новому продукту это: исследование и разработка по его созданию, освоение производства, развертывание выпуска и реализации продукта, поддержка выпуска и продаж, модернизация и обновление продукта.

Инновационный процесс - это процесс создания и распространения конкретного нововведения: научная разработка технической идеи, новой технологии, доведение ее до промышленного использования, получение нового продукта, его коммерциализация. Инновационный процесс осуществляется при реализации инновационных проектов конкретными предприятиями и организациями. Эффективность всего инновационного процесса зависит от того, в какой мере все стадии жизненного цикла определенного новшества (нововведения) интегрированы в единое целое и обеспечены достаточным финансированием.

Управление исследованиями, разработками и инвестиционными проектами связано с управлением инвестициями. В зависимости от направленности и сфер применения инновационных процессов различаются особенности их финансирования. Существуют оборонные исследования, разработки и работы по созданию новых вооружений, военной техники. Имеют место научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки (НИОКР), которые не всегда имеют связь с экономическим эффектом, но приносят социальный, экологический и другие виды эффекта, а также НИОКР, направленные на улучшение реальной прибыли при распространении их результатов в народном хозяйстве.

Под инвестициями понимаются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бума-

71

ги, технологии, машины, оборудование, лицензии и другие нематериальные активы в стоимостной оценке, вкладываемые в объекты производственной деятельности в целях получения дохода и достижения положительного социального эффекта.

Инвесторы - это субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование. В качестве инвесторов могут выступать:

-органы, уполномоченные управлять государственным

имуниципальным имуществом или имущественными правами;

-граждане, предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица;

-иностранные физические и юридические лица, государственные и международные организации.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей.

Допускается объединение средств инвесторов для осуществления совместного финансирования.

Управление исследованиями, разработками и инвестиционными процессами может осуществляться, с одной стороны, на коммерческой основе, если оно основывается на коммерческих критериях максимизации прибыли для их инициаторов; с другой стороны, - на некоммерческой, если управляемые процессы определяют интересы государства, социальной политики, научного потенциала и другие. В этом случае оно попадает в область государственной научно-технической политики.

Государственная научно-техническая политика включает три главные направления:

-обеспечение ускорения научно-технического прогресса для поддержания оптимального фронта фундаментальных исследований, создания в стране экономической и социальной среды, благоприятной для коммерческих инноваций, реализуемых предприятиями;

72

-инициирование, выполнение силами государственного сектора и финансирование по государственным заказам целевых научно-технических программ создания и распространения инноваций в таких областях, как оборона, экология, образование, культура, социальная защита и т. д.;

-избирательное стимулирование и поддержка (субсидиями, налоговыми льготами и проч.) тех исследований, разработок и нововведений, которые, несмотря на свою недостаточную прибыльность, отличаются своей социальной эффективностью либо способствуют структурной политике государства в части ускоренного развития отдельных отраслей и регионов.

5.2.Источники финансирования инновационных проектов

ивыбор стратегии

В настоящее время выделяют три основные группы источников инвестиций:

-собственные средства предприятий;

-привлеченные внешние средства юридических и физических лиц;

-средства государственной финансовой и информационной поддержки.

Важным источником собственных средств финансирования инвестиций является рефинансируемая прибыль, которая является частью чистой прибыли предприятия, направляемой на его развитие. Чистая прибыль остается у предприятия после уплаты им налога на прибыль и обязательных платежей. Механизм использования части чистой прибыли носит название механизма рефинансирования прибыли.

Другим источником собственных средств является часть выручки предприятия, идущей на возмещение текущих затрат предприятия на освоение и производство продукции:

а) амортизационные отчисления, являющиеся основой создания амортизационного фонда предприятия;

б) некоторые другие затраты, связанные с инвестированием инновационных процессов.

73

Заемные средства являются составной частью привлеченных внешних средств на финансирование инвестиций:

а) банковский кредит; б) лизинг (аренда основных фондов с правом после-

дующего выкупа и другие формы лизинга; в) товарный (коммерческий) кредит, который заключа-

ется в получении предприятием от поставщика ресурсов инвестиционного характера (например, оборудования) с оплатой в рассрочку;

г) авансовые платежи заказчика, например, частичная предоплата работы по НИОКР. За авансовые платежи предприятия расплачиваются готовой продукцией.

Средства, привлекаемые на безвозмездной основе,

которые предприятие возвращать не обязано, включают:

а) средства, вложенные в уставной капитал внешними юридическими и физическими лицами. Например, для акционерного общества - приобретенные акции, в других хозяйственных обществах - приобретенные паи. Это могут быть не только финансовые вложения, но и объекты основных фондов, нематериальных активов (в виде лицензии);

б) средства венчурных фондов, специально создаваемых частными юридическими и физическими лицами с целью финансирования инновационных проектов;

в) средства благотворительных фондов; г) прочие (например, дарения).

Средства государственной финансовой и информационной поддержки:

а) налоги; б) платежи в бюджетные и во внебюджетные фонды;

в) неналоговые поступления, то есть средства от использования государственной собственности:

-арендная плата,

-отчисления от прибыли унитарных предприятий,

-дивиденды от участия государства в акционерных обществах и в других коммерческих предприятиях;

74

г) средства от продажи государственного имущества, например, в результате приватизации;

д) займы для покрытия дефицита бюджета.

В составе бюджетных средств на целевые программы и инвестиционные проекты можно выделить:

а) безвозмездные бюджетные субсидии на НИОКР; б) бюджетный кредит, т.е. финансирование на возврат-

ной основе; в) средства, резервируемые под поручительство госу-

дарства (на возмещение возможного убытка отечественным и зарубежным инвесторам);

г) налоговый кредит, т.е. использование на возвратной основе на нужды инвестирования инновационных проектов налога, а также средств, остающихся на предприятии в результате реструктуризации долгов;

д) налоговые льготы, при которых на безвозмездной основе используются субсидии, т.е. осуществляется финансирование инвестиций;

е) другие формы государственной поддержки инвестиций с использованием бюджетных средств. Например, создание и действие Государственных лизинговых компаний, государственная поддержка инновационной деятельности в форме создания специальных инновационных центров. Целевое назначение этих центров - информационная поддержка разрабатывающих предприятий, осуществляющих НИОКР, и других предприятий, выпускающих наукоемкую продукцию. Это позволит поддержать передовые разработки, успешно выйти на рынок наукоемкой продукции, использовать полученную прибыль на нужды передовых разработок.

Государственная финансовая поддержка включает:

а) государственное участие в уставном капитале фирм (приобретение паев, акций);

б) использование средств целевых внебюджетных фондов (например, отраслевых и межотраслевых фондов развития

75

НИОКР); в) выпуск государственных займов развития.

Выбор стратегии финансирования инновационных проектов обусловлен многообразием схем финансирования инновационной деятельности, условий их применения и необходимостью их государственной поддержки в сложных условиях российской экономики. Возможные основные стратегии финансирования показаны на рис. 12.

Стратегия финансирования предполагает заключение договора предприятия-исполнителя с предприятиемзаказчиком на выполнение инвестиционного проекта. При этом возможны два варианта. Первый вариант заключается в покрытии затрат на период от начала разработок до срока их завершения и сдачи заказчику (за счет заказчика) - например, поэтапно с авансовым платежом. Второй вариант - в выполнении НИОКР за счет собственных оборотных средств организацийисполнителей.

Стратегия кредитования также имеет свои разновид-

ности.

Во-первых, это банковское кредитование незавершенного производства научных исследований и разработок, выполняемых научными организациями по договорам с заинтересованными заказчиками, оплачивающими работы лишь после их полного завершения и приемки. В этом случае исполнители вынуждены прибегать к кредиту вследствие явного недостатка у них собственных оборотных средств, за счет которых можно было бы проводить работы. Условия такого кредитования по определенным причинам должны быть достаточно жесткими. Последнее поясняется следующим:

76

Рис. 12. Основные стратегии финансирования инновационной деятельности

- рискованный характер кредитов, связанный с отсутствием гарантий достижения поставленных задач. Ключевую роль при этом имеет вопрос о распределении между исполнителем и заказчиком рисков, сопровождающих любое инновационное финансирование;

-длительные сроки кредитования, необходимые для разработки крупных инновационных проектов;

-высокие размеры процентных ставок, которые, как правило, превышают средний уровень;

-отсутствие у банков опыта такого кредитования.

Во-вторых, это банковское кредитование проектов, при

77

котором банк выступает в роли источника инвестиций и рискует собственными кредитными ресурсами. В общем случае выделяются следующие шесть этапов работы коммерческого банка по кредитованию проектов: поиск объектов вложений; оценка рентабельности и риска проекта; разработка схемы финансирования; заключение соглашений по проекту; выполнение НИОКР, производственной, коммерческой программы работ до полного погашения кредитов; оценка финансовых результатов проекта и их сопоставление с запланированными.

В-третьих, это выпуск инновационной фирмой долговых ценных бумаг - прежде всего облигаций. Срок облигационных займов может быть достаточно продолжительным. Но в любом случае он не должен быть меньше среднего (условного) периода проведения инновационных мероприятий, включающих все необходимые этапы цикла «исследование-производство», с тем, чтобы погашение ценных бумаг происходило уже после получения отдачи от вложенных средств.

Стратегия участия в инновационной деятельности предусматривает:

во-первых, внесение инвесторами вкладов в уставные капиталы обществ с ограниченной ответственностью, других товариществ и обществ (не акционерных), осуществляющих инновационную деятельность;

во-вторых, приобретение инвесторами долевых капитальных ценных бумаг - акций инновационных акционерных обществ, удостоверяющих непосредственную долю их держателя в реальных активах.

Для российской экономики характерны: неразвитый фондовый рынок (что обусловлено отсутствием вторичного рынка ценных бумаг), острая нехватка свободных капиталов, которые могли бы быть израсходованы на покупку акций, риск вложения денег в акции. В связи с такой ситуацией для повышения привлекательности этой стратегии финансирования инвестиций предприятия (организации), занимающиеся инновационной деятельностью, предлагают банкам, кредитующим их проекты, стать участниками соответствующего инновационно-

78

го предприятия. В этом случае возврат кредита и процентов по нему банки могли бы получать акциями создаваемого акционерного общества или представлением вкладов в уставной капитал общества с ограниченной ответственностью. Коммерческие банки при этом выполняют функции инвестиционных банков.

Стратегия лизинга заключается в долгосрочной аренде машин, оборудования, транспортных средств, строительной, сельскохозяйственной техники, различных сооружений производственного назначения, а также передаче прав интеллектуальной собственности - компьютерных программ и т.д. Наблюдающееся увеличение в Российской Федерации лизинговых контрактов, в том числе с участием предприятий, занимающихся инновационной деятельностью, вызвано, прежде всего, общеэкономическими причинами:

а) сокращением объема ликвидных средств у предприятий и организаций;

б) обострением конкуренции, требующим от предприятия оптимизации инвестиций;

в) уменьшением прибыли предприятий и организаций, ограничивающим их возможности выделения достаточных средств для желательного расширения производства;

г) содействием развитию лизинговых операций со стороны правительственных органов и финансовых учреждений.

Для инновационных предприятий наиболее удобным является оперативный лизинг. Он предусматривает сдачу технических средств в аренду на срок, значительно меньший, чем полный период амортизации (обычно до 3-5 лет). В этом случае арендные платежи в течение срока действия договора лишь частично компенсируют первоначальную стоимость арендуемого имущества, которое после завершения срока лизинга повторно сдается в аренду. Для данного вида лизинга существенно то, что все обязанности по страхованию, обслуживанию и ремонту технических средств обычно берет на себя арендодатель (это так называемый полный лизинг). Для арендатора же одним из преимуществ такой разновидности лизинга

79

является возможность после истечения срока аренды (сравнительно непродолжительного) "переключиться" на более совершенное оборудование. Это может быть осуществлено и раньше в случае досрочного разрыва лизингового контракта и досрочной выплаты общей суммы обязательств по платежам, что может быть предусмотрено в условиях лизингового контракта.

Для арендодателей наиболее удобным является финансовый лизинг, который характеризуется относительно длительными сроками контракта (до 10-15 лет), сравнимыми со сроками амортизации арендуемых средств и обычно применяется по группе инвестиционных товаров длительного использования. При этом суммарные лизинговые платежи примерно эквивалентны (или несколько больше) их первоначальной стоимости. При данном виде лизинга обязанности по страхованию, обслуживанию и ремонту арендуемых технических средств, а также по предотвращению риска их случайной гибели обычно лежат на арендаторе (чистый лизинг).

Стратегия рискового (венчурного) финансирования

заключается в том. что инвестирование венчурных инвестиционных проектов осуществляется для создаваемых предприятий. Суть рискового (венчурного) финансирования обычно заключается в предоставлении кредита под долговые расписки (векселя) с правом конверсии задолженности в акции или просто приобретений акций новой компании. В большинстве случаев рисковый инвестор становится совладельцем такой фирмы с пакетом акций в пределах до 50 %; при этом инвесторы часто стремятся к установлению полного контроля, чтобы не делить в будущем ни с кем возможный доход и иметь свободу маневра.

Основной принцип деятельности рисковых инвесторов - финансирование небольших, не связанных между собой проектов (в целях рассредоточения риска) в расчете на быструю окупаемость инвестиций без каких-либо гарантий и обеспечения. Поэтому такое финансирование и называется рисковым: владельцы денежного капитала, предоставляя ссуды изобретателям и предпринимателям, не могут предъявлять им претензии

80