Краткосрочная и долгосрочная финансовая политики методические указания к практическим занятиям для обучающихся по направлению подготовки 38.03.01 – Экономика

f)Длительность кредиторской задолженности: Тк = КЗРо 365, где КЗ — кре-

диторская задолженность.

g)Длительность производственного цикла рассчитывается по формуле:

Тпрц=Тс+Тпр+Тг

h)Длительность операционного цикла рассчитывается но формуле:

Топц=Тс+Тпр+Тг+Тд

i)Длительность финансовою цикла рассчитывается по формуле:

Тфц=ТопцТк

Выполненные расчеты дают основания для следующих выводов:

основной элемент производственного цикла — это пребывание запасов

сырья и материалов на складе, длительность которого в отчетном году заметно увеличилась, что привело к увеличению длительности производственного и

операционного циклов.

Задача 5 Управление запасами

Предприятие использует в производстве материал А и материал В. Необходи-

мо определить оптимальный объем заказа, точку заказа материала А и В, шт.

и расходы на хранение по запасам, используя данные табл. 10. Расчеты раз-

местите в таблице 11.

В процессе расчетов необходимо учитывать следующее.

Оптимальный объем заказа в соответствии с EOQ-моделью рассчитывается

где А — объем потребления материальных ценностей за год в натуральных единицах;

С — расходы на 1 заказ, ден. ед.;

11

р — цена единицы материала, ден. ед.; r — расходы на хранение, %.

Текущий запас равен 50% объема заказа (при равномерном использовании материалов в производственном процессе);

Страховой запас составляет 50% от текущего;

Однодневный расход материалов = А/365

Максимальный запас = EOQ+ страховой запас Минимальный запас = страховой Периодичность поставок = А/ EOQ

Период между поставками = 365/периодичность

Точка заказа, которая показывает величину запасов, при которой следует

размещать следующий заказ равна сумме страхового запаса плюс запас, необходимый для использования в течение времени доставки.

Таблица 10

Исходные данные для расчета показателей по запасам

Таблица.11

Основные аналитические показатели по запасам

КОЗ=Коэффициент оборачиваемости запасов рассчитывается как отношение годового потребления материалов к среднегодовой величине запасов. Длительность одного оборота запасов, дней = 365/КОЗ

12

Задача 6 Управление дебиторской задолженностью

Данные, характеризующие возможные варианты кредитной политики, предполагающей увеличение срока предоставляемой покупателям отсрочки, представлены в табл.13

Необходимо определить оптимальный вариант кредитной политики (по

критерию «прибыль») на основании исходных данных, характеризующих дея-

тельность компании (табл. 12).

С учетом представленных исходных данных выполните расчеты, результаты разместите в табл.14.

Таблица 12.

Исходные данные для расчета финансовых результатов

ЗнаДЗ (затраты на финансирование ДЗ) = ДЗ * СтКред, где СтКредстоимость краткосрочных кредитов, которые являются источником финансиро-

вания дебиторской задолженности Таблица 13.

Исходные данные по вариантам кредитной политики

Как следует из представленных расчетов, оптимальным вариантом кредитной политики является вариант 2 Таблица 14.

Результаты реализации вариантов кредитной политики

13

Задача 7 Оценка кредитоспособность клиентов

Оцените кредитоспособность клиентов в соответствии с методикой, разработанной компанией Finn Flare. Критерии для определения баллов заемщиков представлены в табл. 15.

Исходные данные для расчетов приведены в табл. 16. Оценка вероятности

неплатежей покупателей представлена в табл.17. Результаты расчетов раз-

местите в таблице 18. Таблица 15.

Критерии оценки кредитоспособности клиентов

Для оценки вероятности неплатежей покупателей необходимо рассчитать баллы по каждой характеристике, а затем определить интегральную характеристику каждого клиента и, затем, вероятность его неплатежей по счетам.

Таблица 16.

Характеристики клиентов компании

Таблица 17.

Оценка вероятности неплатежей покупателей

Интегральная оценка каждого клиента (Иоц) определяется по формуле:

Бj — балл, получаемый клиентом по j-й характеристике;

Bj, — вес j-й характеристики в обшей интегральной оценке клиента

Вероятность неплатежей клиентов определяется на основании данных, представленных в табл. 17

Как показывают расчеты, самым кредитоспособным клиентом можно считать _2_ клиента, поскольку практически все его характеристики имеют лучшее

значение; наименее кредитоспособный клиент _1, поэтому предоставление

ему отсрочки сопряжено с высокой вероятностью не получения денежных

средств в обусловленные договором сроки.

15

1.3 Управление операционной деятельностью Задача 8 Расчет показателей операционного риска

Рассчитайте показатели операционного риска для двух компаний по данным табл. 19. Сравните положение этих компании в случае улучшения конъюнктуры (рост объема продаж) и ее ухудшения (снижение объема продаж). Ре-

зультаты расчетов представьте в табл. 20.

где TR — выручка от продаж продукции; ТVС — суммарные переменные рас-

ходы; ПРв —разность между выручкой и расходами (постоянными и переменными).

Критический объем показывает тот объем продаж, при котором прибыль (до

вычета процентов и налога) равна нулю.

Таблица 19

Исходные данные для расчета показателей операционного риска

Для расчета используется ряд формул, позволяющих оценить искомое значе-

ние в натуральных, денежных и относительных (по отношению к фактическому объему продаж) единицах.

Критический объем продаж в натуральных показателях рассчитывается по формуле

Vкрн = −

где ТFС — суммарные постоянные расходы; р — цена продукции; avc — переменные расходы на единицу продукции.

Критический объем продаж в денежных показателях (критическая выручка) рассчитывается по формуле

TRдкр = , где TVC— суммарные переменные расходы.

1−

Критический объем продаж в процентах к фактическому объему продаж рас-

считывается по формуле: Vкрпр = − 100

16

Запас операционной надежности рассчитывается как разность между фактическим и критическим объемом продаж.

ЗОП = − Vкрпр

Для расчета запаса операционной надежности в относительных единицах (по

отношению к фактическому объему продаж) используем значение уровня операционного рычага:

1

ЗОНот = УОР 100

Как показывают расчеты, вторая компания характеризуется более высоким уровнем операционного риска, что связано с существенным удельным весом

постоянных расходов.

Высокий операционный риск приносит компании выигрыш при увеличении объема продаж; однако при снижении объема продаж компания с высоким операционным риском рискует оказаться в зоне убытков.

Таблица 20. Показатели операционного риска

Задача 9 Оценка влияния на прибыль финансового риска

Рассчитайте показатели финансового риска для разных объемов заемного ка-

питала и выберите оптимальный вариант структуры капитала, используя

17

данные табл. 21. Результаты расчета показателей финансового риска представьте в табл. 22

Плечо финансового рычага показывает, сколько собственного капитала привлечено на рубль заемного и рассчитывается по формуле: Пфр= ЗК/СК,

где ЗК – заемный капитал, СКсобственный капитал

Таблица 21

Исходные данные для расчета показателей финансового риска

Дифференциал финансового рычага является индикатором того, выгодно ли

организации привлекать заемный капитал, он рассчитывается как разность между рентабельностью активов и стоимостью заемного капитала:

∆ФР = − зк , где ROA рентабельность активов; rзк — стоимость заемного капитала,

Таблица 22

Результаты расчета показателей финансового риска

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентных

пунктов изменится рентабельность собственного капитала при привлечении

заемного варианта финансирования, Эффект финансового рычага определяется по формуле

18

ЭФР = 1 − − зк СКЗК , где r – ставка налога на прибыль

Уровень финансового рычага (УФР) показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении операционной прибыли на один процент,

нансовые расходы (проценты к уплате)

Индекс финансового рычага (Iфр) показывает, во сколько раз рентабельность собственного капитала с учетом заимствований превышает бездолговую рен-

табельность собственного капитала:

Iфр = (1−) , где ROE - рентабельность собственного капитала Рентабельность собственного капитала можно рассчитать но формуле

ROE = 1 − + ЭФР

Как следует из расчетов, оптимальным вариантом является второй, поскольку обеспечивает максимальные значения эффекта, индекса финансового рыча-

га, а также рентабельности собственного капитала,

Глава 2. Основы долгосрочной финансовой политики

2.1 Управление финансовой деятельностью

Задача 10 Расчет стоимости источников капитала.

Рассчитайте стоимость источника капитала, характеристики которого пред-

ставлены в таблице 23. Расчеты представьте в табл. 24 Таблица 23.

Исходные данные для расчета стоимости источника капитала

Для расчета стоимости источника используется формула внутренней нор-

мы доходности денежного потока, то есть универсальная формула, которая позволяет рассчитывать стоимость таких источников как обыкновенные и привилегированные акции, кредиты, займы, облигации, лизинг, другие источники собственного и заемного капитале

K − Z =

(1 − )

=1

19

где К — величина средств, привлеченных за счет данного источника капитала;

Z — единовременные затраты, сопровождающие привлечение источника, в частности затраты на размещение акций и облигаций, аванс при лизинговой сделке, другие затраты;

— платежи в счет обслуживания и погашения источника капитала, осуществляемые в j-й период, в частности дивиденды по акциям, процентные платежи, лизинговые платежи, прочие платежи;

N — общее число периодов, в течение которых обслуживается и погашается источник; для источников собственного капитала равен бесконечности;

k — искомая стоимость источника капитала.

Для учета налоговой экономии стоимость источника умножается на величину (1 — r (где r — ставка налога на прибыль), если платежи по источнику в полном объеме учитываются как расходы в целях налогообложения.

Если платежи не в полном объеме учитываются как расходы в целях налогообложения, то из стоимости источника вычитается величина r* греф*k (где греф

— ставка рефинансирования; k —коэффициент предельного включения процентов по заемным средствам в расходы периода в целях налогообложения).

Для расчета значения стоимости источника капитала целесообразно исполь-

зовать финансовую функцию Excel ВСД (аргументы), вводя в качестве аргументов денежные потоки, возникающие в связи с привлечением данного источника капитала.

ВСД - Внутренняя ставка доходности — это процентная ставка, принимаемая для инвестиции, состоящей из платежей (отрицательные величины) и до-

ходов (положительные величины), которые имеют место в следующие друг за другом и одинаковые по продолжительности периоды.

Для приведенных выше исходных данных денежные потоки представлены в табл. 24

Стоимость источника капитала, рассчитанная с использованием функции ВСД, равна 24,0%. Стоимость источника с учетом налоговой экономии равна

19.21%.

Таблица 24

Денежные потоки по источнику капиталю

20