4705

11

ствующим на территории РФ, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансироваться за счет:

1)собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др. средства);

2)заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др. средства);

3)привлеченных финансовых средств инвестора (средства, полученные от продажи акций паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан юридических лиц);

4)денежных средств, централизуемых объединениями предприятий в установленном порядке;

5)инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

6)иностранных инвестиций.

Инвестиционная сфера – это совокупность отраслей экономики, продукция которых выступает в роли инвестиций. В состав инвестиционной сферы входят:

-сфера капитального строительства (объединяет деятельность заказчиков, подрядчиков, поставщиков оборудования, граждан);

-сфера обращения финансового капитала;

-сфера реализации имущественных прав субъектов.

1.2. Основы управления инвестициями

Управление инвестициями (инвестиционный менеджмент) пред-

ставляет собой процесс управления всеми аспектами инвестиционной деятельности. Управление инвестициями включает в себя:

12

1)управление инвестиционной деятельностью в государственных масштабах, что предполагает регулирование, контроль, стимулирование и сдерживание инвестиционной деятельности законодательными и регулирующими методами;

2)управление отдельными инвестиционными проектами, включающее деятельность по планированию, организации, координации, мотивации и контролю на протяжении жизненного цикла проекта;

3)управление инвестиционной деятельностью хозяйствующего субъекта – предприятия, предполагающее управление инвестиционным портфелем предприятия (его формирование, мониторинг,

оценка качества, реинвестирование и пр.).

Управление инвестиционной деятельностью включает такие стандартные функции управления, как:

анализ и прогнозирование;

стратегическое, текущее и оперативное планирование;

мониторинг (контроль) и регулирование деятельности. Конкретное содержание этих функций существенно различается в

зависимости от уровня субъекта управления. Различают управление инвестициями на уровне государства и субъектов Федерации и управление инвестициями на уровне хозяйствующего субъекта – предприятия.

Государство выступает одновременно как инвестор и как инициатор инвестиционной деятельности для удовлетворения интересов общества. Государственное регулирование инвестиционной деятельности, проведение инвестиционной политики, направленной на социально-экономическое и научно-техническое развитие РФ осуществляется:

1)в соответствии с государственными инвестиционными программами прямым управлением государственными инвестициями;

2)введением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот;

3)предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей, производств;

13

4)проведением финансовой и кредитной политики, политики ценообразования (в том числе выпуском в обращение ценных бумаг), амортизационной политики;

5)в соответствии с установленными законодательством, действующим на территории РФ, условиями пользования землей и другими природными ресурсами;

6)контролем за соблюдением государственных норм и стандартов, а также за соблюдением правил обязательной сертификации (в редакции Федерального закона от 19 июня 1995 г. № 89-ФЗ);

7)антимонопольными мерами, приватизацией объектов государственной собственности, в том числе объектов незавершенного строительства; 8)экспертизой инвестиционных проектов.

На уровне государства и регионов (субъектов Федерации) функции инвестиционного менеджмента заключаются в следующем:

-анализ и прогнозирование развития инвестиционного рынка, включая его конъюнктуру и общегосударственные потребности в результатах инвестиционной деятельности;

-разработка стратегических направлений инвестиционной политики с учетом целевых направлений развития страны (региона) и инвестиционных возможностей, в том числе разработка государственных целевых инвестиционных программ;

-законодательная деятельность в области стимулирования, регулирования, сдерживания и контроля инвестиционной деятельности;

-мониторинг инвестиционной деятельности и реализацию конкретных мер регулирования инвестиционной деятельности на всех уровнях, включая поддержку и финансирование отдельных инвестиционных проектов.

Основные задачи инвестиционного менеджмента на уровне государства, регионов включают:

обеспечение высоких темпов экономического развития страны и регионов за счет эффективной инвестиционной деятельности; максимизацию части национального (регионального) дохода, определяемого инвестиционной деятельностью.

14

Всоответствии со статьёй 12 закона «Об инвестиционной деятельности», решения по государственным инвестициям принимаются Высшим представительным органом на основе прогнозов экономического и социального развития РФ, схем развития и размещения производственных сил, научно-технических и технико-экономических обоснований, определяющих целесообразность этих инвестиций.

Предварительный объём государственных инвестиций устанавливается Министерством экономики и сообщается госзаказчикам. Они, на основании предварительных объёмов, разрабатывают перечень объектов с технико-экономическим обоснованием и необходимыми расчётами. Утверждённый перечень является основанием для проведения торгов подряда. Результатом проведения торгов считается заключение государственных контрактов, в которых уточняются все необходимые данные: стоимость, сроки и т.д.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности заключается в гарантиях прав субъектов и защите инвестиций. Государство гарантирует прежде всего стабильность прав, что очень важно при долгосрочных инвестициях. Инвестиции могут быть приостановлены лишь в случае стихийных бедствий, признания инвестора банкротом, чрезвычайного положения и экологических нарушений.

К сожалению, большинство гарантий, предусмотренных в законе, носят декларативный характер, поскольку не разработаны механизмы их реализации.

Вцелях управления инвестиционной политикой Указом президента была создана Государственная инвестиционная корпорация для федеральных и региональных программ социального и экономического развития, а также для привлечения иностранных инвесторов и стимулировании внутренних инвестиций. Корпорация создана в форме государственного предприятия, имущество передано ей на праве полного хозяйственного ведения. Уставный фонд корпорации состоит из имущества, оцениваемого в 1 млрд. долларов, которые могут использоваться в качестве гарантий возврата иностранным инвесторам. Корпорация осуществляет экспертизу, конкурсный отбор и реализацию инвестиционных проектов, используя при

15

этом средства, выделяемые им для централизованных капитальных вложений, кредиты ЦБ России, привлечённые и собственные средства.

На уровне предприятия управление инвестиционной деятельностью (инвестиционный менеджмент) осуществляется в соответствии с планами инвестиционной деятельности предприятия и включает реализацию следующих основных целей:

-обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия за счет эффективной инвестиционной деятельности;

-максимизацию доходов (прибыли) от инвестиционной деятельности;

-минимизацию рисков инвестиционной деятельности;

-обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в процессе инвестиционной деятельности.

Управление инвестициями на уровне предприятия включает выполнение следующих функций:

1)анализ и прогнозирование инвестиционного рынка;

2)разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия с учетом целевых направлений его развития и инвестиционных возможностей привлечения внешних инвестиционных ресурсов, а также участия в инвестиционных проектах и целевых инвестиционных федеральных программах;

3)формирование инвестиционного портфеля по критериям доходности, риска и ликвидности, включая отбор объектов инвестирования, оценку их инвестиционных качеств, оптимизацию состава инвестиционного портфеля; 4) текущее планирование и управление реализацией конкретных инвести-

ционных проектов и программ в составе инвестиционного портфеля, в том числе разработка календарных планов реализации отдельных инвестиционных проектов и их бюджетов 5) мониторинг и реализация конкретных мер регулирования инвестицион-

ной деятельности всех инвестиционных проектов и программ инвестиционного портфеля; 6) подготовка решений о своевременном закрытии неэффективных инве-

стиционных проектов, продаже отдельных финансовых институтов и ре-

16

инвестировании капитала. Определяются формы выхода из проектов и осуществляется корректировка инвестиционного портфеля (реинвестирование капитала).

1.3. Понятие «инвестиционный климат территории» и методы его оценки

Вусловиях трансформации российской экономики центром инвестиционных преобразований и активизации инвестиционной деятельности являются регионы. В условиях реформ значительно усилилась дифференциация регионов России по глубине экономического кризиса, уровню жизни населения, структурным диспропорциям. Поэтому при принятии решений в области инвестиционного менеджмента необходимо учесть региональные особенности развития российской экономики. При этом у региональных органов управления появляются возможности выбора стратегии экономического развития, которые должны быть использованы для достижения экономического роста.

Вусловиях современной экономической ситуации в России региональная инвестиционная политика должна представлять собой систему мер государственного воздействия на экономики регионов, совместно осуществляемых федеральными и территориальными органами для создания благоприятных условий для инвестиционной деятельности на территории.

Главная её цель – обеспечение благоприятного инвестиционного климата (инвестиционной привлекательности) территории.

Существуют различные подходы к оценке инвестиционного климата

врегионе, но в любом случае среди главных составляющих инвестиционного климата в регионе выделяются:

- инвестиционный потенциал; - инвестиционный риск;

- инвестиционное законодательство.

Под инвестиционным потенциалом региона понимается совокупность характеристик, учитывающих основные экономические параметры

17

региона (природные ресурсы, трудовые ресурсы, основные фонды, производственная и непроизводственная инфраструктура и т.д.)

Инвестиционный потенциал региона включает в свой состав следующие частные потенциалы:

производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения);

кадровый (наличие профессионально обученной рабочей силы и ин- женерно-технического персонала);

ресурсно-сырьевой (обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);

потребительский (совокупная покупательная способность населения); инфраструктурный (уровень развития производственной и социальной

инфраструктуры); институциональный (обеспеченность необходимыми институтами ры-

ночной экономики); интеллектуальный (образовательный уровень населения, степень раз-

вития НИОКР); климатический.

Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и дохода от них. Он показывает, почему не следует (или следует) инвестировать в данное предприятие, отрасль, регион или страну. Риск как бы суммирует правила игры на инвестиционном рынке. Степень инвестиционного риска зависит от политической, социальной, экономической, экологической, криминальной ситуаций.

В межгосударственном сопоставлении законодательство является важнейшей составляющей инвестиционного риска. Специфика межрегионального подхода состоит в том, что на территории большинства регионов действует единый общегосударственный или, применительно к России, «общефедеральный» законодательный фон, который слегка видоизменяется в отдельных регионах (субъектах Федерации) под воздействием региональных законодательных норм, регулирующих инвестиционную деятельность только в пределах своих полномочий. Кроме того, законодательство, как правило, не только влияет на степень инвестиционного риска, но регу-

18

лирует возможности инвестирования в те или иные отрасли, определяет порядок использования отдельных факторов производства – составляющих инвестиционного потенциала региона или страны в целом.

Для анализа и оценки инвестиционного климата экономики страны используются различные методы расчета. В настоящее время существуют различные подходы к оценке инвестиционного климата, отличающиеся (в зависимости от целей исследования) количеством анализируемых показателей, их качественными характеристиками, способами отбора показателей и др.

Охарактеризуем некоторые методики оценки инвестиционной привлекательности (инвестиционных рисков).

Универсальная методика оценки инвестиционного климата, разработанная Б. Тойном, П. Уолтерсом и др.1 Эта методика охватывает максимальное количество экономических характеристик (включая показатели торговли, состояния политического климата, оценку законодательной базы для инвестиций и др.). Данная методика позволяет оценить ситуацию в РФ и прогнозировать ее развитие.

Методики оценки в баллах.2 Существующие методики балльных оценок позволяют количественно сопоставить основные характеристики инвестиционного климата стран, определить показатели, учитывающие величины всех составляющих и служащие критерием ранжирования стран по их инвестиционной привлекательности. К этому типу относятся методики Бери, Селеван и др.

Одной из подобных методик является цифровая шкала, разработанная в Гарвардской школе бизнеса (США). Эта методика универсальна и может применяться для разных стран. Она эффективна при проведении исследований на макроэкономическом уровне, особенно при сопоставлении уровней экономического развития нескольких государств.

По этой методике отбираются 15 критериев, имеющих определенный удельный вес. Экспертным путем названные критерии оцениваются по

1Мальков Э.Д. Оценка инвестиционного климата в России. // Внешнеэкономический бюллетень. – 2000. -№1.

2Инвестиционный климат регионов России: Опыт оценки и пути улучшения. –М.: Институт экономики РАН. 1997. 304с.

19

шкале от «0» до «4». Установочными критериями являются: политическая стабильность (удельный вес – 12), состояние экономического роста (10), конвертируемость валюты (10), уровень зарплаты и производительность труда (8), отношение к иностранным инвестициям (6), возможность национализации (6), влияние девальвации (6), состояние платежного баланса (6), уровень государственного регулирования инвестиций (4), состояние инфраструктуры (4), возможность кооперирования в сфере производства (4), получение консультационных услуг (2), реализация проекта (6).

Каждому из критериев дается оценочный индекс, присваиваемый группой экспертов; затем эти индексы суммируются с учетом удельного веса каждого, результатом является индекс БЕРИ, который определяется по 45 странам мира. Он публикуется три раза в год специальной информационной службой, находящейся в Германии.

Достоинством методики является то, что она несложна в пользовании и универсальна, Это позволяет применять ее для разных стран. Кроме того методика Гарвардской школы бизнеса достаточно наглядна и понятна. Это позволяет работать с ней специалистам из разных областей науки. Результатом исследований по методике является числовой показатель. Данная методика удобна при проведении исследований на макроэкономическом уровне, особенно при сопоставлении развития тех или иных государств или содружеств государств в целом.

Однако при исследовании отраслей хозяйства или регионов страны данная методика приводит к погрешностям в оценке инвестиционного климата; ее недостатком является субъективность подхода при расчете тех или иных показателей. Кроме того для экспертной оценки необходим большой массив информации.

Методика оценки предпринимательского риска 3в России разрабо-

тана агентством ЮНИВЕРС. Она позволяет оценивать инвестиционный климат на основе экспертной оценки уровня предпринимательского риска, составляющими которого являются следующие показатели: социальнополитический, внутриэкономический и внешнеэкономический.

3 Инвестиционный климат регионов России: Опыт оценки и пути улучшения. –М.: Институт экономики РАН. 1997. 304с.

20

Ранжирование показателей проводится по десятичной шкале условий для инвестиций: от 1 («лучшие») до 10 («худшие»). Инвестиционный климат рассматривается на макро- и микроэкономическом уровне. На первом определяются показатели экономической, социальной и политической среды для инвестиций.

Для потенциальных инвесторов в России при анализе политической ситуации определяющим является политика государства в отношении иностранных инвестиций, вероятность национализации иностранного имущества, участие РФ в системах международных договоров, прочность государственных институтов, преемственность политической власти, степень государственного вмешательства в экономику и др.

На инвестиционный климат отрицательно влияют в основном прямые ограничения деятельности иностранных фирм, зафиксированные в законодательстве, и нечеткость или нестабильность законодательства принимающей страны.

Основное внимание при оценке инвестиционного климата на макроуровне уделяется состоянию экономики, положению в валютной и кредитной системах, таможенному режиму, стоимости рабочей силы и ее отношению со средним уровнем квалификации работников. Большое значение при оценке социальной среды для инвестиций имеет отношение к иностранным инвестициям в обществе, степень его расслоения, уровень безработицы, забастовочная активность и др.

На микроуровне на инвестиционный климат влияют отношения фирм-инвесторов и конкретных государственных органов, поставщиков, покупателей, банков, профсоюзов и трудовых коллективов фирм принимающей страны. Макро- и микроэкономические уровни в этой методике анализируются как целое, и результаты анализа используются для определения оценки инвестиционного риска.

Данная методика позволяет оценить предпринимательский риск из отдельных составляющих. Оценки даются в баллах (от 1 до 10), их определяют независимые эксперты, затем баллы усредняются. Далее производится интеграция нескольких оценок с использованием весовых коэффициентов.