Венчурное финансирование инновационной деятельности. Волкова С.А., Шендрикова О.О

ФГБОУ ВО «Воронежский государственный технический университет»

С.А. Волкова О.О. Шендрикова

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Утверждено Редакционно-издательским советом университета в качестве учебного пособия

Воронеж 2016

УДК 330.332

Волкова С. А. Венчурное финансирование инновационной деятельности : учеб. пособие [Электронный ресурс]. – Электрон. текстовые, граф. данные (875 Кб) / С. А. Волкова, О. О. Шендрикова. – Воронеж : ФГБОУ ВО «Воронежский государственный технический университет», 2016. – 1 электрон. опт. диск (CD-ROM). – Систем. требования: ПК 500 и выше ; 256 Мб ОЗУ ; Windows XP ; Adobe Acrobat ; 1024x768 ; CDROM ; мышь. – Загл. с экрана.

В учебном пособии рассмотрены краткое содержание лекционного материала с выделением основных терминов и понятий, тематика практических занятий. Особое внимание уделено реализации компетентностного подхода при подготовке бакалавров инноватики.

Издание соответствует требованиям Федерального государственного образовательного стандарта высшего образования по направлению 27.03.05 «Инноватика», направленность «Предпринимательство в инновационной сфере деятельности», дисциплине «Венчурное финансирование инновационной деятельности».

Библиогр.: 17 назв.

Рецензенты: кафедра бухгалтерского учета, анализа и аудита ВФ РЭУ им Г.В. Плеханова (канд. экон. наук, доц. А.В. Ендовицкая); канд. экон. наук, доц. Н.Л. Володина

©Волкова С. А., Шендрикова О. О., 2016

©Оформление. ФГБОУ ВО «Воронежский государственный технический университет», 2016

ВВЕДЕНИЕ

В последние годы сектор инновационной экономики в нашей стране развивается динамично. Государство в качестве приоритетных задач государства выдвигает инновационное развитие. Особое внимание уделяется вопросам венчурного финансирования инновационной деятельности и это не случайно, поскольку венчурный капитал является традиционным источником финансирования инновационных проектов, особенно на ранних стадиях развития. Своевременное венчурное финансирование позволяет инновационным предприятиям, находящимся на ранних стадиях развития, преодолевать трудности выхода на рынок.

Цель изучения дисциплины - систематизировать понятия о венчурном бизнесе, его значения для национальной экономики как элементе финансового рынка и финансовой инфраструктуры инновационной системы, а также описать структуру венчурного бизнеса (цели и функции основных участников).

Задачи:

- дать знания по экономической сущности и формы венчурных инвестиций;

-сформировать представление о структуре венчурного бизнеса в России и за рубежом;

-сформировать представление о жизненном цикле и основных бизнес-процессах венчурного фонда;

-обучить навыкам обладания инвестиционным проектированием венчурных проектов;

-дать представление об особенностях анализа венчурных проектов.

Изучение дисциплины «Венчурное финансирование инновационной деятельности» ориентировано на формирование у студентов, обучающихся по направлению 27.03.05 «Инноватика» компетенции ПВК -4 -способностью управлять ин-

3

вестиционным и финансовым обеспечением инновационных предприятий различных форм собственности, оценивать результативность, финансово-экономические показатели и уровень риска инновационных проектов и программ.

Знать

–основные понятия сферы венчурного бизнеса;

–современное состояние венчурного бизнеса в мире в целом, в Российской Федерации и Воронежской области;

–стадии развития бизнеса с точки зрения венчурного капитала;

–источники финансирования инновационных проектов в России.

Уметь

–выявлять объекты интеллектуальной собственности и технологии, привлекательные для венчурного финансирования;

–определять и оценивать причины, сдерживающие развитие венчурного бизнеса в России; Владеть

–приѐмами анализа инновационных проектов;

–приемами выявления перспективных для венчурного финансирования объектов и технологий на базе законов развития технических систем;

–навыками работы с большими массивами информации.

4

ТЕМАТИКА ЛЕКЦИЙ, КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

Тема 1. Инновационное развитие и инновационный потенциал экономики

Инновации в современном мире. Динамика развития инновационной деятельности. Виды инновационной деятельности. Основные черты современного инновационного процесса. Национальные инновационные системы: структура и направления развития. Инновационный потенциал экономики: сущность, компоненты, фазы наращивания инновационного потенциала. Инновационная активность российских предприятий. Межстрановые сопоставления развития инновационного потенциала. «Точки роста» инновационного потенциала российской экономики.

Основные термины:

Инновации. Инновационная экономика. Инновационный потенциал. Инновационное развитие. Национальная инновационная система. Инновационное развитие. Индикаторы инновационного развития экономики.

Тема 2. Инновационное развитие предприятия: показатели и особенности управления

Инновационный потенциал предприятия: понятие и структура. Показатели инновационной активности предприятий: для затрат на НИОКР в общем объеме затрат компании; доля инновационной продукции в объеме отгруженной продукции; доля научно-технического персонала в структуре персонала компании; эффективность затрат на НИОКР и др. источники финансирования инновационной деятельности: государственный сектор, исследовательский сектор, предпринимательский сектор. Преимущества и недостатки схем финансирования инновационных проектов.

Основные термины:

5

Человеческий капитал. Организационный капитал. Интеллектуальный капитал. Устойчивые конкурентные преимущества. Технологический портфель. Инновационный потенциал предприятия. Финансирование инновационной деятельности.

Тема 3. Инновационный бизнес: общая характеристика

Роль инновационного бизнеса в экономике. Инновационный проект. Инновационный старт-ап. Инновационный проект как система. Свойства инновационного проекта. Диффузия инноваций. Проблемы привлечения инвестиций в инновационный бизнес.

Основные термины:

Инновационный бизнес. Инновационный проект. «Долина смерти». Инновационный риск. Инновационный старт-ап.

Тема 4. Венчурный капитал: сущность и основные черты

Венчурный капитал. Венчурное финансирование. Организация венчурного инвестирования. Особенности венчурного капитала. Характеристики сегментов венчурного капитала: институциональный венчурный капитал, неформальный венчурный капитал, корпоративный венчурный капитал. Венчурные инвесторы как финансовые посредники: венчурные фонды. Организация работы венчурного фонда: инвестиционный комитет, управляющая компания, консультативный совет, инвесторы, инновационные компании. Стадии формирования венчурных фондов. Финансовые потоки при венчурном инвестировании. Венчурное инвестирование частных компаний. Механизм участия венчурных инвесторов в управлении финансируемыми компаниями. Эффективная деятельность венчурного капиталиста по повышению стоимости портфеля. Раз-

6

личия между венчурными фондами и фондами прямых инвестиций. Механизм извлечения дохода при выходе из финансируемых компаний.

Основные термины:

Венчурный капитал. Венчурный инвестор. Венчурный фонд. Генеральный партнер. Партнеры с ограниченной ответственностью. Коммитмент.

Тема 5. Механизм венчурного инвестирования

Стадии венчурного инвестирования: ранняя стадия (достартовая ступень, стартовая ступень, раннее финансирование), средняя стадия (расширение), поздняя стадия (поздняя ступень развития, переходная ступень), завершающая стадия («выход» инвесторов). Объемы и источники инвестиций в зависимости от стадий развития компании и риски вложений. Инвестиции в проекты повышенного риска. Направления деятельности венчурного инвестора: инвестирование, мониторинг, управление выходом из компании. Структура венчурного фонда. Специализация венчурных фондов по стадиям инвестирования, отраслям экономики, географическим регионам. Вознаграждение управляющей компании.

Основные термины:

Стадии жизненного цикла компании. Ранние стадии. Поздние стадии. Инвестирование. Мониторинг. Процедуры выхода. Фонд фондов. Плата генеральному партнеру за управление.

Тема 6. Оценка инновационной компании

Методы оценки компаний в венчурном инвестировании: договорный метод, метод мультипликаторов, метод дисконтированного денежного потока, венчурный метод, метод реальных опционов. Метод мультипликаторов. Алгоритм применения метода мультипликаторов при оценке компании. Достоин-

7

ства и недостатки метода мультипликаторов. Метод дисконтированных денежных потоков: выбор модели денежных потоков, определение длительности прогнозного периода, ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации, анализ и прогноз расходов, анализ и прогноз инвестиций, расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода, выбор ставки дисконтирования. Венчурный метод. Метод реальных опционов. Виды реальных опционов: опцион на выбор времени реализации проекта, опцион на отказ от проекта, опцион на осуществление последовательных инвестиций, опционы роста, опционы на расширение возможностей использования проекта, опцион на сокращение, опцион на приостановку проекта, опцион на изменение используемых для реализации проекта ресурсов, опцион на изменение конечного продукта при постоянных ресурсах.

Основные термины:

Рыночные мультипликаторы. Мультипликаторы прибыли. Мультипликаторы денежных потоков. Мультипликаторы роста. Метод дисконтированных денежных потоков. Ставка доходности. Венчурный метод. Успешный выход из компании. Текущая стоимость на выходе из компании. Оценка доли инвестора. Реальные опционы.

Тема 7. Эффективность венчурного бизнеса

Драйверы стоимости венчурных компаний. Финансовый баланс предприятия. Факторы стоимости на различных фазах жизненного цикла компании. Процесс наращивания стоимости компании, входящей в портфель фирмы венчурного капитала. Факторы стоимости. Факторы успеха венчурных инвестиций. Процесс управления портфелем венчурного инвестора. Типы венчурных инвесторов в зависимости от их предпочтений: технологически ориентированные инвесторы, командноориентированные инвесторы, финансово-ориентированные инвесторы. Процесс отбора компаний: скриннинг, изучение

8

бизнес-планов отобранных компаний, первоначальное изучение компаний, прошедших через отбор на предыдущем этапе, тщательный анализ компании.

Основные термины:

«Золотое сечение» корпоративных финансов. Драйверы стоимости. Типы венчурных инвесторов. Скриннинг. Аудит компании.

Тема 8. Характеристика инновационного венчурного проекта

Понятие и стадии реализации венчурного проекта. Стадии реализации проекта: «сырые» идем, концептуальная стадия проекта, стадия технико-экономического обоснования, стадия разработки, стадия ранней коммерциализации, коммерческий успех. Особенности инновационного венчурного проекта. Управление инновационными венчурными проектами. Этапы управления инновационными проектами: процессы инициации выполнения инновационного проекта, процессы планирования, процессы осуществления, процессы анализа, процессы управления, процессы завершения. Основные и вспомогательные процессы управления: общее управление изменениями, управление ресурсами, управление целями, управление качеством, управление рисками, управление контрактами.

Основные термины:

Инновационный венчурный проект. Стадии реализации проекта. Управление проектом. Анализ рисков. Процессы управления.

Тема 9. Моделирование денежных потоков венчурного проекта

Модель принятия инвестиционных решений: цели и задачи, поставленные лицами, принимающими решения; форми-

9

рование совокупности альтернативных вариантов; оценка состояния внешней среды; оценка результатов, связанных с каждой альтернативой; выбор ограничений на альтернативы; определение круга лиц, принимающих решения. Общая модель принятия инвестиционных решений. Формирование денежных потоков инвестиционного проекта и управление ими. Поток реальных денег. Чистый операционный денежный поток. Риски инновационных проектов. Факторы, оказывающие влияние на оценку вероятности успеха проекта: информационный, производственно-технический, юридический, кадровый.

Основные термины:

Общая модель принятия решений. Денежный поток. Чистый денежный поток. Новые управленческие решения.

Тема 10. Методы оценки венчурных проектов

Метод чистой дисконтированной стоимости. Проблемы использования показателя чистой дисконтированной стоимости для оценки инвестиций в новые технологии. Модель оценки капитальных активов. Безрисковая ставка. Метод кумулятивного построения. Средневзвешенная стоимость капитала. Виды риска, учитываемые в методе кумулятивного построения ставки дисконтирования. Внутренняя норма доходности. метод рентабельности инвестиций. Недостатки, связанные с использованием показателя внутренней нормы доходности. Экономическая добавленная стоимость. Основные подходы к оценке инновационной технологии. Технологический аудит. Алгоритм проведения оценки технологии.

Основные термины:

Чистая дисконтированная стоимость. Норма доходности проекта. Внутренняя норма доходности. Рентабельность инвестиций. Экономическая добавленная стоимость. Технологический аудит.

10