Учебное пособие 1353

инвестиционные затраты. При исчислении среднегодовой чистой прибыли в числителе - разница между приростными доходами и расходами, в знаменателе - оцененный срок жизни капиталовложений. В приростные расходы включают совокупные амортизационные отчисления. Средняя величина инвестиций зависит от метода начисления амортизации. Если начисление амортизации равномерное, предполагается, что стоимость инвестиций будут уменьшаться, равномерно во времени. Средняя стоимость инвестиций при этом равна половине суммы первоначальных инвестиционных затрат плюс ликвидационной стоимости в конце проекта.

Задачи

1. Определите срок окупаемости инвестиционного проекта и простую норму прибыли. Исходные данные об инвестиционном проекте приведены в таблице.

2. Определите срок окупаемости инвестиций и простую норму прибыли. Исходные данные об инвестиционном проекте приведены в таблице.

21

3. Определите период окупаемости, срок окупаемости, простую и учѐтную норму прибыли по следующим данным:

екта капитальных вложений приводящих к одинаковому суммарному результату в отношении будущих денежных доходов

(руб.) :

Оба проекта имеют одинаковый объем инвестиций. Предприятие планирует инвестировать полученные денежные доходы под 18%. Сравните современные значения полученных денежных доходов.

5. Проведя усовершенствование технологического процесса предприятие в течение пяти последующих лет планирует получение ежегодное увеличение денежного дохода на 10.000000 рублей. Эти деньги оно собирается немедленно

22

вкладывать под 10 процентов годовых, желая через пять лет накопить сумму для приобретения нового оборудования. Какую сумму денег предприятие получит через пять лет?

6. Исходные данные. Имеются следующие исходные данные о денежных потоках по нескольким проектам:

Оценить целесообразность выбора одного из проектов по показателям чистой текущей стоимости и индекса рентабельности инвестиций. Финансирование выбранного проекта может быть осуществлено за счет ссуды банка под 14 % годовых.

7. Рассчитайте внутреннюю норму доходности (IRR) и модифицированную внутреннюю норму доходности (МIRR) проекта А, если уровень реинвестиций составляет 10%. Денежные потоки по проекту следующие:

8. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов. Данные, характеризующие эти проекты, приведены ниже. Ставка дисконтирования по проекту А принята в размере 12%, а проекта Б – 14% (в связи с более продолжительным сроком его реализации). Требуется оценить проекты с точки зрения

23

дисконтированного срока окупаемости и критерия NPV и выбрать наиболее эффективный из них.

9. Для фирмы А при r = 15 % определите привлекательность инвестиционного проекта, имеющего поток платежей:

- 1600 200 300 350 200 200 150 150

Ответ обоснуйте по критериям NPV, IRR, РI, РР.

10. Фирма предполагает осуществить инвестиционный проект за счет банковского кредита. Необходимо определить предельную ставку банковского процента, под которую она может взять кредит в коммерческом банке. Объем инвестируемых средств составляет 10000 тыс. руб. срок реализации проекта 4 года. Предприятие рассчитывает получить от реализации проекта ежегодно, начиная с первого года по 3400 тыс. р.

Тема 4 Управление эффективностью венчурного бизнеса

План занятия

1.Методы оценки компаний в венчурном инвестировании: общая характеристика.

2.Метод мультипликаторов.

3.Метод дисконтированных денежных потоков.

4.Венчурный метод и метод реальных опционов.

Вопросы для самопроверки

1.Что включает в себя финансовый баланс предприятия?

2.Назовите и охарактеризуйте факторы стоимости компании на различных фазах жизненного цикла компании.

24

3.Охарактеризуйте процесс наращивания стоимости компании, входящей в портфель фирмы венчурного капитала.

4.Какие факторы стоимости вы знаете?

5.Опишите процесс управления портфелем венчурного инвестора.

6.Дайте характеристику основным этапам отбора компаний венчурным капиталистом.

7.Как инновационному старт-апу увеличить свои шансы на попадание в портфель венчурного инвестора?

8.Назовите основные типы венчурных инвесторов. Какие факторы вы считаете наиболее важными при отборе компаний и почему?

9.Каким образом может участие венчурного инвестора создать предпосылки к росту ценности компаний, входящих в его портфель?

Методические указания к решению задач

Контроль за изменением цен на отдельные виды товаров, а также на потребительские товары в целом осуществляется с помощью индексов цен. Индекс — относительный показатель, характеризующий его изменение. Индексы измеряются либо в долях единицы, либо в процентах. Существуют два основных вида индекса цен: индивидуальный ( i) и общий, или агрегатный ( Ip).

Индивидуальный индекс цен дает оценку (ретроспективную или прогнозную) изменения цены на отдельный вид товара, продукции, услуги (5).

где p1 — фактическая цена в отчетном периоде (либо прогнозируемая цена);

p0 — фактическая цена в базисном периоде (либо цена отчетного периода, с которой будет сравниваться прогнозная цена).

Агрегатный индекс цен позволяет выполнить аналогичные расчеты по группе однородных товаров, продукции, услуг.

25

Используется представление индекса цен через товарооборот

(6):

p1q1 — фактический товарооборот отчетного периода в ценах отчетного периода;

p0q1 — условный товарооборот отчетного периода, но в ценах базисного периода.

Разность между числителем и знаменателем показывает влияние изменения цен. Положительная разность характеризует влияние инфляции.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Задачи

1. Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 15% годовых. Это означает, что 1 тыс. руб. в начале года и 1,15 тыс. руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что инфляция составляет 5% в год, то чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,15 тыс. руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции:

1,15 * 1,05 = 1,2075 тыс. руб.

Таким образом, взаимосвязь между номинальной и реальной дисконтными ставками можно представить в виде следующей модели (7):

Полученная формула (8) называется формулой Фишера. Из нее следует, что к реальной дисконтной ставке надо приба-

26

вить сумму (i + r * i) для того, чтобы компенсировать инфляционные потери. Поскольку значение (r * i) , как правило, очень мало, на практике пользуются упрощенной формулой

(9):

2.Требуется оценить экономическую целесообразность проекта, если известно, что первоначальные инвестиционные затраты — 1100 млн. руб. Денежные доходы в течение трех лет реализации проекта составляют 850 тыс. руб. ежегодно. Цена капитала проекта оценена на уровне 14% (без учета инфляции). Среднегодовой индекс инфляции 16%.

3.Организация рассматривает инвестиционный проект, средняя ставка доходности которого составляет 14%. Риск, определенный экспертным путем и связанный с реализацией проекта, равен 10%. Срок реализации проекта 4 года. Необходимо оценить эффективность проекта с учетом и без учета риска. Денежные потоки выглядят следующим образом: -1200, +750, +700, +650, +600.

4.Изучить экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций – 20 млн руб., период реализации проекта — 5 лет, доходы по го-

дам (тыс. руб.) – 9000, 9500, 9200, 9000, 9000; текущий коэф-

фициент дисконтирования – 12%; среднегодовой индекс инфляции – 7%. Определить чистый приведенный доход (NPV): а) без учета влияния инфляции, б) с учетом влияния инфляции.

Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции мо-

жет быть определен по следующим формулам:

1) p 1 r 1 i 1;

2) p r i,

где р – коэффициент дисконтирования с учетом инфля-

ции;

r — обычный коэффициент дисконтирования;

27

i — индекс инфляции.

5. Проект, требующий инвестиций в размере 1600000 р., предполагает получение годового дохода в размере 300000 р. на протяжении пятнадцати лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования 13%.

6. Рассчитать чистый дисконтированный доход и индекс рентабельности по проекту, исходя из следующих данных: 1. Проект генерирует следующий денежный поток по годам:

-300, 60, 80, 75, 70, 80;

2. Прогнозная оценка средней цены инвестируемого капитала свидетельствует, что она будет меняться по годам следующим образом: 12%, 14%, 10%, 13%, 14%.

7. Проект, рассчитанный на десять лет, требует инвестиций в размере 2500000 р. В первые пять лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 5 лет ежегодный доход составит 700000. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 16%?

Тема 5 Методы оценки венчурных проектов

План занятия

1.Понятие и стадии реализации венчурного проекта.

2.Управление инновационными венчурными проектами.

3.Формирование денежных потоков инвестиционного проекта и управление им.

4.Риски инновационных проектов.

5.Методы оценки венчурных проектов.

Вопросы для самопроверки

1. Перечислите основные этапы технологического аудита. В чем заключаются его особенности по сравнению с другими видами аудита?

28

2.В чем заключаются особенности венчурных проектов?

3.Назовите основные процессы управления инновационным проектом.

4.Опишите модель принятия инвестиционных решений.

5.С какими рисками связана реализация инновационных проектов?

6.Какие факторы оказывают влияние на оценку вероятности успеха проекта?

7.Для чего осуществляется моделирование денежных потоков?

8.Назовите и охарактеризуйте элементы денежных потоков инвестиционного проекта.

9.Какие могут быть выдвинуты ограничения при принятии инвестиционных решений?

10.Почему, на ваш взгляд, венчурные инвесторы часто используют для оценки проектов метод внутренней нормы доходности?

11.В каких случаях при оценке проектов может применяться метод рентабельности инвестиций?

Задачи

1. Компания планирует освоить выпуск новой продукции. Затраты на приобретение оборудования составят 7000 тыс. долл.; условно-постоянные издержки – 1,5 млн. долл. в год. Маржинальная прибыль (разница между ценой и переменными издержками на единицу продукции) от реализации одного изделия составляет 1,2 тыс. долл. Затраты на монтаж и установку оборудования – 500 тыс. долл. Затраты на обучение персонала – 350 долл. Ликвидационная стоимость оборудования – 1 млн. долл. Выпуск продукции по годам в штуках составит: 1 –й – 2000, 2-й -3000, 3-й – 5000. Норма амортизации

– 10 %, норма доходности инвестиций по аналогичным проектам – 14 %. Определить эффективность инвестиционного проекта методами чистой текущей стоимости и внутренней нормы доходности.

29

2. Фирма рассматривает инвестиционный проект по производству продукта «А». В процессе предварительного анализа экспортами были выявлены три ключевых параметра проекта и определены возможные границы их изменений (таблица 1). Прочие параметры проекта считаются постоянными величинами (таблица 2).

Таблица 1 -Ключевые параметры проекта по производству продукта «А»

Таблица 2 - Неизменяемые параметры проекта по производству продукта «А»

Определить эффективность вложений и оценить уровень рисков. Предложите приемы снижения рисков инвестирования. Провести анализ чувствительности NPV к изменению факторных показателей и установить степень риска проекта.

Таблица 3 - Исходные данные

30