Коноваленко С.А. Экономическая безопасность. Ч. 2
.pdfмассой. В отличие от операций на открытом рынке и учетной политики этот механизм денежно-кредитного регулирования затрагивает основы банковской системы и способен оказывать сильное воздействие на финансовоэкономическую систему в целом. В России с норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации 4,25%, по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте – 4,25%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте –
4,25%.
Повышение как нормы обязательных резервов и уменьшение объема рефинансирования снижают банковскую ликвидность, сокращая кредитоспособность коммерческих банков, И, наоборот, сокращение норм обязательных резервов и увеличение рефинансирования повышают ликвидность коммерческих банков и расширяют возможность кредитования экономики.
Наиболее прогрессивным на данный момент инструментом ДКП явля-
ются операции на открытом рынке.
В России под операциями на открытом рынке понимается купляпродажа Центральным банком РФ государственных ценных бумаг, которые вплоть до финансового кризиса, разразившегося в августе 1998 г., обладали высокой степенью ликвидности и доходности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности. Операции на открытом рынке различаются в зависимости от:
•условий сделки – купля-продажа за наличные или купля на срок с обязательной обратной продажей – так называемые обратные операции (операции РЕПО);
•объектов сделок – операции с государственными или частными бума-
гами;
•срочности сделки – краткосрочные (до 3 мес.) и долгосрочные (от 1 года и более) операции с ценными бумагами;
•сферы применения операций – охватывают только банковский сектор или включают и небанковский сектор рынка ценных бумаг;
•способа установления ставок – определяемые центральными банком или рынком.
Посредством проведения центральным банком операций на открытом рынке увеличивается (при покупке ценных бумаг) или уменьшается (при их продаже) объем собственных резервов коммерческих банков в отдельности
ибанковской системы в целом, что влечет за собой изменение стоимости кредита и, как следствие, спроса на деньги.
100
Операции на открытом рынке быстрее реагируют на краткосрочные конъюнктурные колебания, чем учетная политика центрального банка, так как курсы по продаваемым (или покупаемым) государственным бумагам скорее воздействуют на кредитные операции коммерческих банков, чем изменение учетной ставки.
К селективным методам денежно-кредитной политики центрального банка относятся:
–прямое ограничение кредитов путем установления лимитов по учету векселей
–ограничение темпов роста кредитных операций
–установление контроля по отдельным видам кредитов, например потребительских (в форме установления взноса наличными и ограничения рассрочки платежа)
–установление максимальных процентов по отдельным видам вкладов
идр.
Данные методы относятся к прямым количественным ограничениям, к которым центральный банк вынужден прибегать в условиях кризисного обострения экономической ситуации.
С помощью названных инструментов центральный банк реализует цели денежно-кредитной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика).
Выбор вариантов денежно-кредитной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги.
Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег.
Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительнее окажется политика поддержания процентной ставки, связанной непосредственно с инвестиционной активностью.
Очевидно, что центральный банк не в состоянии одновременно фиксировать денежную систему и процентную ставку. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширять предложение денег, чтобы сбить давление вверх на процентную ставку со стороны возросшего спроса на деньги.
Денежно-кредитная политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом.
Можно выделить четыре звена передаточного механизма денежно-
101
кредитной политики:
1)изменение величины реального предложения денег в результате пересмотра центральным банком соответствующей политики;
2)изменение процентной ставки на денежном рынке;
3)реакция совокупных расходов (особенно инвестиционных) на динамику процентной ставки;
4)изменение объема выпуска (предложения) в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).
Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложения есть еще две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат.
Изменение рыночной процентной ставки происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как в результате, скажем, расширительной денежной политики центрального банка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление кредита, т.е. в итоге – снижение процентной ставки.
Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению процентной ставки, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки. И наоборот, если спрос на деньги слабо реагирует на процентную ставку, то увеличение предложения денег приведет к существенному падению ставки.
Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов де- нежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежно-кредитной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько с процентной ставкой на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.
Денежно-кредитная политика имеет значительный внешний лаг (время от принятия решения до его результата), так как влияние ее на размер ВВП в значительной степени связано через колебания процентной ставки с уменьшением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом. Это также осложняет ее проведение, ибо запаздывание результата может даже ухудшить ситуацию. Скажем, антициклическое расширение денежной массы (и снижение процентной ставки) для предот-
102
вращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме
ивызовет нежелательные инфляционные процессы.
Вцелом денежно-кредитная политика сталкивается с рядом ограничений и проблем:
1) избыточные резервы, появляющиеся в результате политики «дешевых денег», могут не использоваться банками для расширения предложения денежных ресурсов;
2)вызванное денежно-кредитной политикой изменение денежного предложения может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег;
3)воздействие денежно-кредитной политики ослабится, если кривая спроса на деньги станет пологой, а кривая спроса на инвестиции — крутой; к тому же кривая спроса на инвестиции может сместиться, нейтрализовав де- нежно-кредитную политику.
Основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России являются:
1)Процентные ставки по операциям Банка России;
2)Обязательные резервные требования;
3)Операции на открытом рынке;
4)Рефинансирование кредитных организаций;
5)Валютные интервенции;
6)Установление ориентиров роста денежной массы;
7)Прямые количественные ограничения;
8)Эмиссия облигаций от своего имени;
9)Другие инструменты, определенные Банком России.
Процентные ставки по операциям Банка России включают следующие инструменты:
Операции постоянного действия (по фиксированным процентным ставкам) включают:
-РЕПО; -кредиты "овернайт". Кредитом овернайт называется кредит, предостав-
ляемый на один календарный день для завершения коммерческим банком расчетов в конце операционного дня. Предоставляется в сумме не погашенного банком внутридневного кредита. Сумма кредита зачисляется на его счет, и средства по неисполненным платежным документам списываются со счета; -ломбардные кредиты. Ломбардным называется кредит Банка России, предоставляемый банку по его: а) заявлению на получение ломбардного кредита по фиксированной процентной ставке или б) заявке на участие в ломбардном кредитном аукционе. По этой причине был выше обозначен как кре-
дит, предоставляемый в режиме запроса;
103
-кредиты, обеспеченные золотом; - кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительства-
ми;
- сделки «валютный своп» (рублевая часть). валютный своп - комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Операция "валютный своп"
Сделка, состоящая из двух частей: изначально одна сторона сделки обменивает определенную сумму в национальной или иностранной валюте на эквивалентное количество другой валюты, предоставляемой второй стороной сделки, а затем по истечении срока сделки стороны производят обратный обмен валют (в соответствующем объеме) по заранее установленному курсу. Операции "валютный своп" Банка России используются для предоставления кредитным организациям рефинансирования в рублях.
Операции на аукционной основе (минимальные процентные ставки) включают:
-Аукционы по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами
-Аукционы РЕПО (кредитование под залог ценных бумаг кредитных учреждений. Сделка, состоящая из двух частей: изначально одна сторона сделки продает ценные бумаги другой стороне, получая за них денежные средства, а затем по истечении определенного срока выкупает их обратно по заранее установленной цене. Операции РЕПО Банка России используются для предоставления кредитным организациям ликвидности в рублях в обмен на обеспечение в виде ценных бумаг);
-Депозитные аукционы. Процентные депозитные аукционы могут проводиться по "американскому" способу (конкурентные заявки кредитных организаций удовлетворяются по процентным ставкам, указанным в заявках) либо по "голландскому" способу (конкурентные заявки кредитных организаций удовлетворяются по ставке отсечения, установленной Банком России по итогам депозитного аукциона). При проведении Банком России процентного депозитного аукциона любым из указанных в настоящем пункте способов неконкурентные заявки удовлетворяются по средневзвешенной ставке.
Размер обязательных резервных требований (норматив обязательных резервов, коэффициент усреднения обязательных резервов) и поря-
док выполнения кредитными организациями обязательных резервных требований, включая порядок депонирования обязательных резервов в Банке России, устанавливаются Советом директоров.
Нормативы обязательных резервов определяют размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам кредитной организации.
Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20 процентов
104
обязательств кредитной организации и могут быть дифференцированными для банков и небанковских кредитных организаций. В этом случае устанавливаемые для банков нормативы обязательных резервов должны быть едиными для всех банков, а устанавливаемые для небанковских кредитных организаций нормативы обязательных резервов должны быть едиными для всех небанковских кредитных организаций.
Нормативы обязательных резервов не могут быть единовременно изменены более чем на пять пунктов.
Банк России имеет право установить порядок депонирования кредитными организациями обязательных резервов на счетах для хранения обязательных резервов, открытых в Банке России, и (или) путем поддержания на корреспондентском счете, открытом в Банке России, усредненной величины обязательных резервов, рассчитываемой исходя из размера коэффициента усреднения обязательных резервов.
При нарушении обязательных резервных требований Банк России имеет право списать в бесспорном порядке с корреспондентского счета кредитной организации, открытого в Банке России, сумму недовнесенных на счета для хранения обязательных резервов денежных средств (недовзнос в обязательные резервы) и при невыполнении обязанности по усреднению обязательных резервов сумму денежных средств, рассчитываемую исходя из величины невыполнения усреднения обязательных резервов, определяемой как разница между предоставленной кредитной организации и фактически поддержанной кредитной организацией усредненными величинами обязательных резервов, в размере и порядке, установленных Банком России.
Банк России также имеет право взыскать с кредитной организации в судебном порядке штраф за нарушение обязательных резервных требований в размере, установленном Банком России. Указанный штраф не может превышать сумму, исчисленную исходя из двойной ставки рефинансирования Банка России, действовавшей на момент принятия судом соответствующего решения.
На обязательные резервы, депонируемые кредитной организацией на счетах для хранения обязательных резервов, открытых в Банке России, взыскания не обращаются.
После отзыва у кредитной организации лицензии на осуществление банковских операций обязательные резервы, депонируемые кредитной организацией на счетах для хранения обязательных резервов, открытых в Банке России, перечисляются на счет кредитной организации и используются в порядке, установленном федеральными законами и издаваемыми в соответствии с ними нормативными актами Банка России.
105
Под операциями Банка России на открытом рынке понимаются:
1)купля-продажа казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также заключение договоров репо с указанными ценными бумагами;
2)купля-продажа иных ценных бумаг, определенных решением Совета директоров, при условии их допуска к обращению на организованных торгах,
атакже заключение договоров репо с указанными ценными бумагами.
Под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций. Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Банком России.
Под валютными интервенциями Банка России понимается купляпродажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег.
Выраженный в национальной валюте операционный ориентир курсовой политики Банка России, состоящий из доллара США и евро (действует с февраля 2005 года). Рублевая стоимость бивалютной корзины рассчитывается как сумма 55 центов доллара США и 45 евроцентов в рублях (действует с 8 февраля 2007 года).
Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы, исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики. Под прямыми количе-
ственными ограничениями Банка России понимается установление лими-
тов на рефинансирование кредитных организаций и проведение кредитными организациями отдельных банковских операций.
Банк России вправе применять прямые количественные ограничения, в равной степени касающиеся всех кредитных организаций, в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством Российской Федерации.
Банк России в целях реализации денежно-кредитной политики может от своего имени осуществлять эмиссию облигаций, размещаемых и обращаемых среди кредитных организаций.
Предельный размер общей номинальной стоимости облигаций Банка России всех выпусков, не погашенных на дату принятия Советом директоров решения об утверждении решения о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций Банка России, устанавливается как разница между максимально возможной суммой обязательных резервов кредитных организаций и суммой обязательных резервов кредитных организаций, определенной исходя из действующего норматива обязательных резервов.
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на включают следующие положения:
106
-концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой Банком России;
-краткую характеристику состояния экономики Российской Федерации; -прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежно-
кредитной политики в текущем году; -количественный анализ причин отклонения от целей денежно-
кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;
-сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики Российской Федерации на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемых каждым сценарием;
-прогноз основных показателей платежного баланса Российской Федерации на предстоящий год;
-целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежнокредитной политики, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;
-основные показатели денежной программы на предстоящий год; -варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной по-
литики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры.
2.Валютная безопасность
Врезультате сложившейся в российской экономике ситуации, когда такие функции, как обеспечение надежности единицы стоимости и длительной устойчивости покупательной способности рубля, в значительной степени отсутствуют, национальная валюта успешно вытесняется евро и долларом США. При этом в денежном обращении уже несколько лет стихийно развивается по сценарию усиления позиций де-факто многовалютная система. Как отмечалось ранее, наряду с национальной валютой в России широко используются наличная и безналичная иностранная валюта. Самыми используемыми
иликвидными иностранными валютами в России являются доллар США и евро.
На доллары в 1998 г. приходилось примерно 80% российских внешнеторговых контрактов, 90% банковских депозитов в свободно конвертируемых валютах, 65% валютных резервов Банка России, а в структуре внешнего долга 75% заимствований сделано в американской валюте, в том числе 67% государственных долгов развивающихся стран. Из примерно 560 млрд долл., вы-
107
пущенных в США в наличной форме, около 50-120 млрд долл. обращались в России (в качестве неофициального платежного средства) и по стоимости пятикратно превышали всю рублевую массу.
Валюта США в 1999 г. преобладала в расчетах на многих сегментах внутреннего рынка товаров и услуг, в сбережениях населения, в операциях на ММВБ (4-5 млрд долл. в месяц по сравнению с 25 млн евро). Несмотря на все усилия, предпринимаемые органами денежного регулирования России, доллар продолжает преобладать в сбережениях российского населения.
Все это стало возможным в результате реформ начала 1992 г., когда была введена свободная внутренняя конвертируемость рубля и ликвидирована государственная валютная и внешнеэкономическая монополия. При отказе от государственной монополии на валютные операции в России и введении либеральных условий для внешней торговли предполагалось, что внутренняя обратимость рубля оживит национальное производство и будет не только способствовать созданию институтов валютного рынка, но и побудит резидентов продавать свою накопленную валюту и использовать ее для размещения на депозитах банков, интегрировать «черный» валютный рынок в официальную экономику.
Установленный порядок продажи части валютной выручки экспортеров сыграл положительную роль в формировании официальных валютных резервов страны, но одновременно были созданы «комфортные» условия для бегства накоплений населения и предприятий за границу и долларизации всей экономики, что усиливалось с ростом инфляции при неблагоприятном инвестиционном климате.
Наряду с ЦБ РФ большое влияние на российскую экономику оказывает Федеральная резервная система (ФРС) США. Именно на ее банкноты обменивается значительная часть российских природных ресурсов, труда, прибавочного продукта и накоплений. Поэтому не учитывать конъюнктурные и циклические изменения в экономике США недопустимо. В условиях ухудшения деловой конъюнктуры и при нарастании признаков рецессии можно ожидать в первую очередь принятия такой меры, как девальвация доллара в интересах укрепления конкурентных позиций американских производителей на мировом рынке. Шаги в этом направлении предпринимались ФРС США уже неоднократно, когда учетная ставка была снижена с 6% в начале года до
1,75% в конце 2001 г.
Серьезность последствий для экономической безопасности каждого гражданина и России в целом в случае обесценивания доллара США объясняется тем, что масштабы зависимости от него не просто велики, а исключительно опасны. В результате двух крупных девальваций американской валюты в 1970-х и 1980-х годах СССР потерял десятки миллиардов долларов
108
США. Уже к концу 2002 г. доллар фактически девальвировался относительно евро после его введения в обращение не менее чем на 15%, к маю 2003 г курс евро/доллар США составил 1,17, т. е. вернул себе первоначальные позиции, которые занимал евро при его иведении 1 января 1999 г., в сентябре 2005 г. курс евро/доллар США составил 1,23, а в апреле 2007 г. – 1,36. Сегодня данное соотношение составляет примерно 1,5.
Объективным фактором такой девальвации является, прежде всего, многолетнее устойчивое, нарастающее превышение импорта над экспортом. В 2013 г. доля США в мировом экспорте составила 12,7%, а в импорте – 18,7%. Аналогичная ситуация и в Великобритании – 4,9 и 5,6%, хотя разрыв здесь менее резок. В других крупных странах экспорт значительно превышает импорт. Доля Германии в мировом экспорте равна 9,5, а импорта 8,4%; Япо-
нии – 7,6 и 5,5; Китая – 3,6 и 2,9; Канады – 4,3 и 3,8%.
Отрицательное сальдо торгового баланса США стремительно увеличивается. С 123,4 млрд. долл. в 1990 г. оно увеличилось до 423 млрд в 2000 г. Импорт капитала из других стран (ПИИ за 2000 г. составили 260 млрд долл.) только частично компенсирует гигантский внешнеторговый дефицит внешнеторгового баланса за 2000 г. В целом за минувшие 10 лет суммарный внешнеторговый дефицит составил 2186,5 млрд долл. Дефицит платежного баланса США в 2001 г. составил около 435 млрд долл., в 2003 г. — 350 млрд и в 2004 г. — примерно 500 млрд долл.
Одним из важных итоговых интегральных показателей, характеризующих уровень экономики стран, их инвестиционный потенциал, устойчивость национальных валют, являются золотовалютные резервы, которыми они располагают. Золотовалютные запасы складываются главным образом из активов в иностранной валюте, монетарного золота, специальных прав заимствования, а также ряда других резервных активов.
Исторический максимум золотовалютных (международных) резервов РФ приходится на 8 августа 2014г., когда их объем достиг 598,1 млрд долл. Исторический минимум был зафиксирован 2 апреля 1999г., когда объем международных резервов России составил 10,7 млрд долл. Сегодня (на 01 марта 2013 г.) золотовалютный резерв РФ составляет 526 млрд 172 млн долл., 42% из них в евро.
109