3. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

Оценка инвестиционных проектов

В оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:

1)период (срок) окупаемости проекта;

2)чистая текущая стоимость доходов;

3)ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта;

4)внутренняя ставка доходности проекта;

5)модифицированная ставка доходности;

6)ставка доходности финансового менеджмента.

Одним из важных показателей в оценке проектов является пери-

Определите период окупаемости инвестиционного проекта

«Уран», который требует вложения на сумму 1 000 ден. ед. Прогнозируемый поток доходовисостав т: в первый год ‒ 200 ден. ед.; во вто-

рой ‒ 500 ден. ед.; в трет й год ‒ 600 ден. ед., в четвертый год ‒ 800 ден. ед., в пятыйСгод ‒ 900 ден. ед.. Ставка дисконта ‒ 15%.

Решение: для определения срока окупаемости необходимо:

1) рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;

2) вычислить накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины.

Рассчитаем срок окупаемости проекта «Уран» по данным табл. 26.

Процесс возмещения первоначальных инвестиций, ден. ед.

57

Таблица 26

Данные для расчета

1) определить текущую стоимость каждой суммы потока дохо-

дов, исходя из ставки дисконтирования периода возникновения дохо-

трат по проекту и рассчитатьичистую текущую стоимость доходов: ЧТСД = ПД ‒ ПР,

где ПД ‒ суммарные приведенные доходы; ПР ‒ приведенные затраты по проекту.

Пример 2

Используя исходные данные задания 15 по проекту «Уран», определите чистую текущую стоимость доходов.

58

Решение:

Рассчитайте ставку доходности проекта «Уран», если ПД ‒ суммарные приведенные доходы составляют 1 851; а ПР ‒ приведенные затраты по проекту равны 1 000; чистая текущая стоимость доходов

(ЧТСД) = 851.

Решение: ставка доходности проекта «Уран» составляет:

851 : 1 000 • 100% = 85,1% или 1 851 : 1 000 = 1,85.

Для принятия инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю СДП (причем с максимальным значением, выгодным для инвестора), если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова.

59

Пример 4

Рассчитайте ставку доходности проекта «Восход» стоимостью ПР = 1 400 млн руб., если в первый год эксплуатации он принесет убыток в сумме 200 млн руб., в последующие пять лет ежегодный доход составит 350 млн руб.; ставка дисконта 6%.

Решение: 1) сначала рассчитаем чистую текущую ставку дохода ЧТСД.

Таблица 28

Расчет суммарного дисконтирования дохода, ден. ед.

Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП). Внутренняя ставка доходности проекта представляет собой ставку дисконтирования, приравнивающую сумму приведенных доходов от проекта к величине инвестиций (затрат).

Расчет ВСДП трудоемок, так как основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконтирования:

ВСДП = ст. д. 1 + X,

где ст. д. 1 ‒ произвольная ставка дисконтирования, причем, если ЧТСД > 0, то новая ставка дисконтирования должна быть больше первоначальной; если ЧТСД < 0, то новая ставка дисконтирования должна быть меньше первоначальной.

60

Пример 5

Определите внутреннюю ставку доходности по проекту «Марс», согласно которому затраты составят 1 200, доходы ‒ 50, 200, 450, 500,

600 ден. ед.

Решение: 1) найдем сумму потока доходов, дисконтированного по произвольной ставке, допустим ‒ 5%. Используем таблицу типа А‒1 «Дисконтирование для 5%».

Таблица 29

Дисконтирование для 5%, ден. ед.

ЧТСД = ПД ‒ ПР = 1 499 ‒ 1 200Д= 299 ден. ед., т. е. ЧТСД > 0,

где ПД ‒ суммарные приведенные доходы; ПР ‒ приведенные

Сумма потока доходов, дисконтированных по ставке 20%, составит:

ПД = 42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923 ден. ед.;

61