366 III. Долгосрочная финансовая политика

ков от прочих операций с 156 092 до 714 178 тыс. руб. Как следует из расчетов, прирост операционной прибыли должен был составить 1 967 231 тыс. руб., но он равен всего 439 876 тыс.

На этапе формирования чистой прибыли потери связаны с увеличением заемного капитала. Однако на этом этапе потери не так существенны, фактический прирост чистой прибыли составил 290 680 тыс. руб. вместо расчетного значения 327 323 тыс.

Результаты расчетов по двухфакторной модели совокупного риска представлены в табл. 8.3.

Таблица 8.3. Результаты факторного анализа уровня совокупного риска*

Как следует из таблицы, уровень совокупного риска растет, хотя и незначительно; этот рост в большей степени происходит за счет увеличения операционного риска: в суммарном изменении сово­купного риска его влияние оценивается на уровне 93,26%. Влияние уровня финансового риска (6,74%) также приводит к повышению уровня совокупного риска.

Для более полной оценки влияния факторов на совокупный риск выполнены расчеты на основе четырехфакторной модели. Исходные данные для расчетов приведены в табл. 8.4, результаты — в табл. 8.5.

Таблица 8.4. Исходные данные для четырехфакторной модели совокупного риска

По результатам расчетов можно определить основной фактор, который способствовал повышению уровня совокупного риска. Это рентабельность активов (ранг 1), которая снизилась с 48,3 до 33,5%

8. Управление риском и эффективностью деятельности организации 367

и таким образом привела к увеличению уровня совокупного риска. Из расчетов следует, что, кроме рентабельности активов, рост уров­ня совокупного риска обусловлен увеличением коэффициента фи­нансовой зависимости с 0,06 до 0,34 вследствие привлечения заем­ного капитала. Снижение уровня совокупного риска связано со снижением процентной ставки с 3,39 до 1,68%, а также с уменьше­нием коэффициента постоянных расходов с 0,53 до 0,50. Такое со­четание факторов негативно характеризует деятельность организа­ции, поскольку при снижении эффективности деятельности ее рис­кованность увеличивается.

Таблица 8.5. Результаты факторного анализа уровня совокупного риска (четырехфакторная модель)

Результаты совместного анализа двух представленных моделей уровня совокупного риска показывают, что основной фактор повы­шения совокупного риска — операционный риск, который, в свою очередь, повысился из-за снижения рентабельности активов вслед­ствие снижения их оборачиваемости.

В заключение необходимо оценить показатели запаса коммерче­ской и финансовой надежности, а также совокупного запаса надеж­ности. Результаты расчетов приведены в табл. 8.6.

Рассчитанные показатели свидетельствуют о том, что организация обладает избыточным совокупным запасом надежности. Особенно

Таблица 8.6. Показатели совокупного запаса надежности, %

368 III. Долгосрочная финансовая политика

велик запас финансовой надежности, поскольку предприятие заим­ствует под процент, который значительно ниже рыночного. Однако при этом необходимо отметить, что объем заемного капитала доста­точно существенный.

Выполненные расчеты позволяют сделать вывод о том, что ме­неджеры рассматриваемой организации недостаточно эффективно управляют операционным и финансовым рисками, поддерживая низкий уровень рискованности, который, однако, несколько растет. Это приводит к замедлению роста эффективности бизнеса.

В будущем основным направлением развития бизнеса должно стать увеличение производственных мощностей за счет увеличения объема привлекаемого заемного капитала для дальнейшей модерни­зации производства и финансирования маркетинговой деятельности. Это должно привести к росту рентабельности активов при опреде­ленном увеличении как операционного, так и финансового риска.