9. Разработка и оценка стратегии развития бизнеса 411

• оборачиваемость активов; чем ниже значение показателя, тем медленнее активы преобразуются в денежные средства, тем вы­ ше уровень риска их обесценения;

• продолжительность оборота запасов; чем выше значение пока­ зателя, тем дольше активы замораживаются в запасах, тем выше уровень риска;

• производительность труда, рассчитанная через добавленную стоимость; чем ниже значение показателя, тем выше уровень риска;

• уровень заработной платы; чем выше показатель, тем ниже те­ кучесть персонала и выше уровень его постоянства, тем выше качество персонала и, следовательно, ниже уровень риска;

• соотношение темпов роста производительности труда и зара­ ботной платы; чем ниже значение показателя (чем сильнее рост производительности труда отстает от роста заработной платы), тем выше вероятность снижения прибыли, следова­ тельно, тем выше уровень риска;

• уровень операционного рычага; чем выше уровень постоянных расходов и ниже устойчивость операционной прибыли, тем выше уровень риска.

Шкала оценки операционного и инвестиционного риска приве­дена в табл. 9.11.

Финансовый риск, который зависит от неопределенности, связан­ной с финансовыми расходами и зависит от структуры финансиро­вания организации, а также от уровня рентабельности активов, оце­нивается с помощью следующих показателей:

• коэффициента текущей ликвидности; чем больше краткосроч­ ных обязательств и меньше оборотных активов, тем ниже зна­ чение коэффициента и выше уровень риска ликвидности;

• коэффициента абсолютной ликвидности; чем меньше высо­ коликвидных активов, тем выше риск ликвидности;

• доли неликвидных активов в составе оборотных активов; чем больше таких активов, тем выше не только риск ликвидности, связанный с невозможностью обслуживать краткосрочные обя­ зательства некачественными оборотными активами, но и риск возникновения убытков в связи со списанием этих активов, например, нереальной к взысканию долгосрочной дебиторской задолженности;

• доли заложенных активов к суммарным активам; чем больше таких активов, тем выше риск их потери этих активов;

• обеспеченности оборотных активов собственными оборотны­ ми средствами; чем выше степень обеспеченности собствен-

412 III. Долгосрочная финансовая политика

ными оборотными средствами, тем выше устойчивость орга­ низации и ниже уровень риска;

Таблица 9.11. Шкала оценки инвестиционного

И операционного риска

٠ обеспеченности запасов собственными оборотными средства­ми,

долгосрочными обязательствами и краткосрочными кре­дитами и

займами; чем выше обеспеченность запасов этими источниками

финансирования, тем ниже уровень риска;

9. Разработка и оценка стратегии развития бизнеса 413

• рентабельности активов; чем выше рентабельность активов, тем выше платежеспособность организации в части обслужи­ вания привлеченного капитала, тем ниже уровень финансового риска;

• средневзвешенной стоимости капитала; чем ниже относитель­ ный уровень расходов на инвестированный капитал, тем ниже уровень риска;

• уровня налоговой нагрузки; чем ниже показатель, тем выше ве­ роятность того, что организация, использующая методы налого­ вого планирования, будет подвергнута налоговым проверкам;

• плеча финансового рычага; чем больше значение показателя, тем больше объем заимствований, тем выше уровень финан-

I сового риска;

• дифференциала финансового рычага; положительное значение показателя служит индикатором того, что рентабельность акти­ вов превышает среднюю процентную ставку по привлекаемым уточникам заемного капитала, что является свидетельством низкого уровня риска;

• уровня финансового рычага; чем выше значение показателя, тем выше возможные колебания чистой прибыли, тем выше уровень риска.

Шкала оценки финансового риска приведена в табл. 9.12. После того как определены составные риски, рассчитывается общая премия за риск:

где R_p, R_оп, R_ф — рыночный, операционный и инвестиционный, фи­нансовый риски.

Рассчитанная премия позволяет определить, к какой категории риска относится организация. При оценке уровня риска организа­ции необходимо учитывать, что повышение уровня риска должно сопровождаться увеличением эффективности деятельности органи­зации: только в этом случае риск можно считать оправданным. По­этому, как правило, именно организации с высоким уровнем риска характеризуются более высокой эффективностью деятельности.

Для более ясного представления информации о рисках на основе полученных результатов расчетов строится карта рисков, где по стро­кам откладывается тяжесть последствий — от низкой до высокой, по столбцам — вероятность наступления рисковой ситуации, а на