Решение

Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтное значение всех денежных потоков:

Показатель	Годы	Денежный поток, долл.США	Дисконтный множитель	Настоящая стоимость денег, долл. США
Приобретение основных средств	0	-130000	1,0	-130000
Инвестирования в основные средства	1	-25000	0,893	-22325
Денежный доход	1	20000	0,893	17860
Инвестирования в оборотные средства	2	-20000	0,197	-15940
Денежный доход	3 3 4	40000 40000 40000	0,797 0,712 0,636	31880 28480 25440
Приобретение основных средств	5	-15000	0,636	-9540
Денежный доход	5	50000	0,567	28350
Ремонт оборудования	6	-10000	0,507	-5070
Денежный доход	6 7 8	50000 20000 10000	0,507 0,452 0,404	25350 9040 4040
Продажа оборудования	8	25000	0,404	10100
Высвобождение оборотных средств	8	35000	0,404	14140
Чистое современное значение				11805

Определим множитель:

0-й год ; 1-й год ; 2-й год ;

3-й год ; 4-й год ; 5-й год ;

6-й год ; 7-й год ; 8-й год ;

Результаты расчетов перенесем в таблицу, после чего определим дисконтное значение всех денежных потоков.

Вывод: Проект следует принять, поскольку его чистое современное значение в целом положительное.

Задача 3.8. Рассматривается проект освоения производства спортивных велосипедов. Запланированные потоки денежных средств, возникающие в результате реализации проекта, распределены по годам проекта таким образом:

Год реализации проекта	Затраты, тыс. руб	Выгоды тыс. руб
0 1 2 3 4 5	-10 -800 -400 -200 -100 -100	- - 100 300 600 1200

Предположим, что реализация проекта осуществляется за счет кредитных средств при ставке банковского процента 10% годовых.

Изменится ли ваше инвестиционное решение, если банк повысит ставку до 18%? Для этого следует определить целесообразность реализации проекта согласно критериям чистой текущей стоимости по проекту, коэффициента выгоды - затраты и внутренней нормы доходности.

Решение

Рассчитаем величину дисконтированных денежных потоков при ставке дисконта 10% и 18%, а результаты приведем в таблице 1.

Коэффициент дисконта при ставке 10%:

1-й год ; 2-й год ; 3-й год ;

4-й год ; 5-й год ;

Таблица 1.

Расчет чистой приведенной стоимости по проекту, тыс. руб.

Год	Затраты, С	Затраты, В	Коэффициент дисконтирования при ставке 10%	Чистый денежный поток, В-С	Дисконтный чистый денежный поток при ставке 10%	Дисконтные выгоды при ставке 10%	Дисконтные затраты при ставке 10%	Коэффициент дисконтирования при ставке 10%	Дисконтный чистый денежный поток при ставке 18%
0	-10	-	-	-10	-10	-	-10	-	-10
1	-800	-	0,909	-800	-727,2	-	-727,2	0,847	-677,6
2	-400	100	0,826	-300	-247,8	82,6	-330,4	0,718	-215,4
3	-200	300	0,751	100	75,1	225,3	-150,2	0,609	60,9
4	-100	600	0,683	500	741,5	409,8	-68,3	0,516	258,0
5	-100	1200	0,621	1100	683,1	745,2	-62,1	0,437	480,7
∑	-1610	2200		590	114,7	1462,9	-1348,2		-103,4

Расчет чистой текущей стоимости при повышении ставки дисконта до 18% показывает, что ее значение становится NPV = -103,4 тыс. руб., а коэффициент выгоды - затраты В/С = 0,87 < 1, что свидетельствует о необходимости отклонения проекта в изменяющихся условиях повышения банковского процента.

Рассчитаем величину IRR, которая отражает предельную величину ставки дисконта, выше которой проект становится убыточным.

IRR =10+

Таким образом, при ставке дисконта 10% проект становится рентабельным, однако при увеличении ставки дисконта выше чем на 14,2 % он переходит в зону убыточности. Следовательно, при повышении банковского процента до 18% проект должен быть отклонен ввиду нецелесообразности его реализации.

Примечание. Варианты индивидуальных заданий к задачам 3.1 - 3.8 приведены в приложениях 1-8.

Задача 3.9. Предприятие требует, как минимум, 18 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью 84500 долл. США. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, это в итоге приведет к 17000 долл. США годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования.

Вычислите чистое современное значение проекта, предположив, что после окончания проекта оборудование может быть продано по остаточной стоимости 2500 долл. США.

Задача 3.10 Фирма производит один вид продукции, которую реализует по цене 150 руб. за единицу. Переменные затраты за единицу -60 руб., общие постоянные расходы -7200 руб. Нужно определить точку безубыточности в денежном и натуральном показателях.

Задача 3.11. Величина требуемых инвестиций по проекту равна 18000 долл. США; предполагаемые доходы: в первый год -1500 долл. США, в последующие 8 лет - по 3600 долл. США ежегодно. Оценить целесообразность принятия проекта, если стоимость капитала равна 10%.

Задача 3.12.

1. Сделать расчет чистого дисконтированного дохода при норме дисконта, которая равна 10 %.

2. Сделать расчет внутренней нормы доходности.

Год существования	Результаты, млн. руб.	Затраты (млн.руб.), в т.ч.
		капитальные	эксплуатационные
1	0,00	1,09	0,00
2	0,00	4,83	0,00
3	0,00	5,68	0,00
4	0,00	4,50	0,00
5	0,00	1,99	0,00
6	1,67	0,00	0,67
7	3,34	0,00	0,97
8	5,00	0,00	1,30
9	6,68	0,00	1,62
10-30*	8,38	0,00	2,95

* С целью упрощения принято, что с 10-го по 30-й год осуществления проекта потоки результатов и затрат по проекту не меняются.

Задача 3.13. Рассматриваются два проекта, которые имеют примерно равные результаты. Затраты по каждому проекту представлены в таблице.

Какому проекту стоит отдать предпочтение? Норма дисконта равна 0,2. При какой ставке дисконта проекты равноценны?

Проекты	1 год	2 год	3 год
Проект А	30	15	5
Проект Б	5	20	30

Задача 3.14. Необходимо сравнить устойчивость двух вариантов проекта по производству автомобилей компанией X. Для этого необходимо определить точку безубыточности для каждого варианта.

Как для варианта А, так и для варианта Б, цена одного автомобиля 10 млн. руб.

Расходы предприятия по вариантам приведены в таблице.

Виды затрат	Постоянные затраты		Переменные затраты
	Вариант А	Вариант Б	Вариант А	Вариант Б
1	2	3	4	5
Сырьё, основные материалы			2,0	2,5
Другие материалы			1,0	0,8
Зароботная плата			3,0	2,5
Камунальные затраты			0,7	0,5
Энергия на			0,5	0,4
Обслуживания и	500	1000	1,0	0,8
Заводские накладные	1000	2500
Административные	2000	4500
Расходы на сбыт	1000	2000
Всего	4500	10000	8,2	7,5

Задача 3.15. Фирма X собирается купить завод по производству глиняной посуды. Стоимость этого предприятия составляет 100 млн. руб. Кроме того, расчеты показывают, что для модернизации этого предприятия потребуются в первый же год дополнительные затраты в сумме 50 млн. руб. Однако при этом предполагается, что в последующие 8 лет этот завод будет обеспечивать ежегодные денежные поступления в сумме 25 млн. руб. Потом, через 10 лет предполагается, что фирма будет продавать завод по остаточной стоимости, которая составит, согласно расчетам, порядка 80 млн. руб. Определить, будут ли инвестиции для фирмы полезными, приведут ли они к росту капитала фирмы?

Задача 3.16. Инвестиционный проект предполагает инвестирование 600 млн. руб. и получение затем в течение 8 лет денежных поступлений в размере 150 млн. руб. ежегодно. Определить период окупаемости.

Задача 3.17. Тот же инвестиционный проект, но денежные поступления по нему значительно различаются, возрастая со временем, так что по годам они составляют:

1-й год - 50 млн. руб.; 2-й год - 100 млн. руб.; 3-й год - 200 млн. руб.; 4-й год- 250 млн. руб.; 5-й год - 300 млн. руб. Определить период окупаемости.

Задача 3.18. Инвестиционный проект на сумму 2 млн. руб. способен обеспечить ежегодные денежные поступления в сумме 1 млн. руб. Каков будет срок окупаемости этого проекта при желательном уровне окупаемости (коэффициенте дисконтирования) 10%?

Задача 3.19. АТ планирует закупить новую линию по производству деталей двигателя стоимостью 1 млрд. руб., имеющую расчетный срок эксплуатации 10 лет. По расчетам, это обеспечит АТ экономию затрат и, соответственно, дополнительную ежегодную прибыль в размере 20 млн. руб.(без вычета налогов и процентов за кредит). Ставка налогообложения прибыли составляет 40%. Продажа линии по остаточной стоимости после окончания срока ее эксплуатации АТ не планирует, это значит, что за 10 лет ее стоимость должна быть полностью списана в амортизацию. Определить бухгалтерскую рентабельность инвестиций (RОІ).

Задача 3.20. АТ рассматривает возможность приобретения промышленных роботов по цене 360 млн. руб. каждый. По расчетам, каждый робот обеспечит АТ ежегодную экономию затрат в размере 100 млн. руб. Срок службы робота - 5 лет и предполагается обеспечить его полную амортизацию за этот период (то есть остаточная стоимость принимается нулевой).

Нормативный (барьерный) уровень рентабельности в АТ составляет 10%, а уровень рентабельности до уплаты процентов за кредит - 18%, и при этом оно освобождено от уплаты налога на прибыль, так как входит в федеральную программу конверсии.

По расчетам прирост прибыли АТ в результате реализации данного проекта составит 20 млн. руб. в год (без вычета налогов и процентов по кредитам). Привлекателен ли данный инвестиционный проект для АТ?

Задача 3.21. Областная администрация должна решить вопрос о том, какую систему обогрева - водяную или электрическую - следует включить в проект реконструкции зданий больницы.

Коэффициент дисконтирования при анализе принимается на уровне 10%. Срок службы водяной системы отопления равен 5 годам, а дисконтированные текущие затраты по ее созданию и поддержанию составят за этот срок 100 млн. руб.

Для системы электрообогрева аналогичные показатели составят 7 лет и 120 млн. руб. Какому варианту следует отдать предпочтение?

Задача 3.22. АТ планирует осуществление инвестиционного проекта, предполагающего ежегодные вложения по 100 млн. руб. в течение 3-х лет, после чего - в начале 4-го года - новый объект можно начать использовать. По расчетам, это обеспечит АТ получение чистого дохода (после уплаты налогов) в размере 100 млн. руб. ежегодно в течение 5 лет.

Ставка дисконтирования в АО принята на уровне 10% в год. Оценить приемлемость инвестиционного проекта применительно к дате сдачи нового объекта в эксплуатацию.

Задача 3.23. Городской мясокомбинат планирует приобрести еще один холодильник, для чего сначала необходимо подготовить соответствующее помещение. Такая подготовка займет несколько месяцев и будет рассматриваться нами как прединвестиционные затраты в году 0. Сама же холодильная камера будет приобретена в конце года 1 и будет эксплуатироваться затем в течение 3 лет.

Как оценить этот инвестиционный проект, если подготовительные затраты составят 5 млн. руб., стоимость самой камеры - 30 млн. руб.; денежные поступления в году 2, 3 и 4 - соответственно 10, 15 и 20 млн. руб., а требуемый уровень рентабельности (коэффициент дисконтирования) - 10%.

Задача 3.24. Предприятие инвестировало на строительство гостиницы 40 млн. руб. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации гостиницы составят соответственно 35, 60, 80 и 100 млн. руб.

Определить срок окупаемости с учетом дисконтирования. Уровень дисконтирования равен 100%.

Задача 3.25. Инвестор решил приобрести бензозаправочную станцию стоимостью 200 млн. руб. Ежегодные, прогнозируемые в течение последующих 10 лет, свободные от долгов поступления составят 140 млн. руб. В конце 10-го года инвестор планирует продать станцию по цене 300 млн. руб. Ставка дисконтирования принимается на уровне минимального приемлемого для инвестора дохода и равна 13% годовых. Нужно рассчитать чистую приведенную стоимость.

Задача 3.26. Инвестор решил приобрести деревообрабатывающее предприятие стоимостью 600 млн. руб. Ежегодные, прогнозируемые в течение последующих 10 лет, свободные от долгов поступления составят 1300 млн. руб. В конце 10-го года инвестор планирует продать предприятие по цене 900 млн. руб. Ставка дисконтирования принимается на уровне минимального приемлемого для инвестора дохода и равна 13 % годовых. Нужно рассчитать величину NVР и принять решение об инвестировании.

Задача 3.27. Фирма решила приобрести грузовой автомобиль и сдать его в аренду. Банк дает кредит под 75% годовых. Стоимость автомобиля 40 млн.руб. Планируемые ежегодные платежи от арендатора составят 15 млн. руб. Срок аренды 6 лет. Необходимо рассчитать чистую приведенную стоимость.

Задача 3.28. Инвестор вложил в строительство предприятия по сборке видеомагнитофонов 12 млн. долл. Планируемые ежегодные поступления составят:

1 год - 4 млн. долл.;

2 год - 6 млн. долл.;

3 год - 8 млн. долл.;

4 год - 3 млн. долл.

Нужно определить внутреннюю норму доходности проекта.

Задача 3.29. Компания А считает, что для приобретения оборудования период окупаемости составит 2 года или менее. Капиталовложения в оборудования 5000 долл. И ожидается, что отдача составит 1000 долл. в течение 10 лет жизненного цикла проекта. Используется ставка дисконтирования 10%. Стоит ли покупать оборудование?

Задача 3.30. Стоимость капитала для компании А составляет 15%. Фирма рассматривает инвестиционный проект со следующими денежными потоками:

Период	Денежный поток (долл.)
0	-27000000
1	+12000000
2	+11520000
3	15552000

Стоит ли принять такой инвестиционный проект?

Задача 3.31. Расчеты показывают, что стоимость капитала во времени для фирмы составляет 10%. Есть два независимых инвестиционных проекта - С и Д со следующими характеристиками:

Инвестиционный проект	Денежные потоки за период,		Внутренняя норма окупаемости
	0	1
С	-5000	-10000	1,00
Д	-20000	30000	0,50

Какой из проектов является предпочтительным?

Задача 3.32. Новый модернизированный универмаг, вместо старого, как ожидается, принесет 25% прибыли. Стоит ли принимать этот инвестиционный проект, если стоимость денег для фирмы - 10%? Денежные доходы следующие:

Период 0	Период 1	Период 2	Период 3
-1000000	+250000	+250000	-

Задача 3.33. Предположим, что денежные потоки в предыдущем примере - абсолютные и старый универмаг в настоящее время приносит 200000 долларов в год. Выгодно ли строить новый универмаг в данном случае?

Задача 3.34. Предположим, что денежные потоки в предыдущем примере - относительные и убыток от старого универмага 200000 долларов в год. Фирма снова использует ставку дисконтирования равную стоимости денег 10%. Определить есть ли инвестиции оправданными?

Задача 3.35. Компания собирается приобрести фасовочную машину за 16000 долларов. Обучение работника обойдется в 100 долларов. Эксплуатационные расходы на оборудование оцениваются в 3000 долларов в год, но компания будет экономить 7000 долларов в год на расфасовке. Срок службы машины - 6 лет, после чего она может быть продана за 3000 долларов (амортизация и налоги в расчет не берутся). Норма прибыли принимается равной 12% годовых. Найти чистую приведенную стоимость.

Задача 3.36. Компания владеет фабрикой. Она собирается усовершенствовать оборудование и должна выбрать один из вариантов:

1. Потратить 40000 долларов сейчас и получить 58000 долларов через 3 года.

2. Потратить 40000 долларов сейчас и получить 46000 долларов через год.

Первоначальные затраты одновременные и не требуют других инвестиций в течение 4 лет. Необходимая норма прибыли – 10 %.

Задача 3.37. Компания желает сравнить два проекта, используя 16 % IRR: Проект А: инвестировать 30000 долларов сейчас, получить 15000 долларов в год в течение 6 лет. Проект В: инвестировать 20000 долларов сейчас, получить 18000 долларов в год в течение 3 лет. Необходимо принять решение о предпочтительности проектов.

Задача 3.38. Капитальные вложения с первоначальными затратами в 20000 долларов дают чистой прибыли 7000 долларов в год в течение 6 лет. Принять ли этот проект, если инвестиционные процентные ставки на рынке составляют 15 %.

Задача 3.39. Проект, требующий инвестиций в размере $ 160000, предполагает получение годового дохода в размере $30000 на протяжении 15 лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования равен 15 %.

Задача 3.40. Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере $ 150000. В первые пять лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит $ 50000. Надо ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?

Задача 3.41. Анализируются проекты, $:

ІС СІ С2

А -4000 2500 3000

Б -2000 1200 1500

Ранжировать проекты по критериям IRR, NPV, если r =10%.

Задача 3.42. Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте NPV и IRR, если коэффициент дисконтирования равен 20 %.

А -370 - - - - 3000

Б -240 60 60 60 60 -

В -263,5 100 100 100 100 100

Задача 3.43. Проанализируйте два альтернативных проекта, если стоимость капитала равна 10%:

А -100 120 - - -

Б -100 - - - 174

Задача 3.44. Сравните по критериям NPV, IRR два проекта, если стоимость капитала равна 10%:

А -2000 7000 7000 7000 7000

Б -2500 2500 5000 10000 20000