Тема 12. Методы оценки финансовых активов, доходности и риска (ок-6;пк-1)

Методы оценки финансовых активов, доходности и риска, место и роль их в составе финансового менеджмента организации. Базовая модель оценки финансовых активов. Оценка долговых ценных бумаг. Оценка долевых ценных бумаг. Доходность финансового актива: виды и оценка.

Понятие и принципы формирования инвестиционного портфеля организации. Оценка риска и доходности портфельных инвестиций.

Инвестиционная политика организаций. Модели ценообразования на рынке капиталов.

Концепция риска и методы оценки риска. Понятие риска, виды рисков. Методы управления финансовым риском. Процесс управления риском.

Риск и доходность рассматриваются в фин. менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск -  вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемыми данными.Рискованность актива характеризуется степенью доходности,которая может быть получена благодаря владению данным активом.

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг).

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.

Методы оценки финансовых активов:

- Метод балансовой оценки ,

- Метод оценки стоимости замещения или затратный метод,

- Метод оценки рыночной стоимости ,

- Метод оценки предстоящего чистого денежного потока.

Оценка стоимости имущества фирмы осуществляется на основе трех подходов: доходного, затратного и рыночного (сравнительного).

Capital Asset Pricing Model, CAPM (досл. сангл. модель ценообразования активов) — модель оценки финансовых активов. Модель используется для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива.

Модель оценки долгосрочных активов имеет следующий вид:

Д = Д_б/р + β·(Д_р-Д_б/р)

где:

Д — ваша ожидаемая норма доходности

Д_б/р — безрисковый доход

Д_р — доходность рынка в целом

β — специальный коэффициент бета, который измеряет рискованность инструмента.

К долговым ценным бумагам относятся те виду ценных бумаг, которые дают своему владельцу право на  возврат указанной суммы к указанному сроку и получение вследствие этого означенного фиксированного дохода. Видов долговых ценных бумаг много, но  облигации и векселя – это наиболее распространённые долговые ценные бумаги.

Долговые, так же как и другие ценные бумаги имеют несколько видов стоимости: рыночную, номинальную, эмиссионную,  балансовую, ликвидационную, инвестиционную.

Одним из показателей, оказывающих сильное влияние на стоимость ценных бумаг, является степень  риска. 

Оценка векселя напрямую зависит от состояния бизнеса эмитента и предполагает выяснение рыночной цены, по которой вексель может быть продан.

Оценка облигации предполагает определение её рыночной стоимости, которая зависит от процентной ставки по данной облигации, а так же от срока погашения и кредитного качества, и, что вполне естественно, от спроса и предложения на эту ценную бумагу. 

Доходность финансового актива - фактически полученный в отчётном периоде доход, представленный в виде годовой ставки.

Рассчитывается, как правило в виде годовой ставки, различают:

- Номинальную ставку доходности - доход, в денежном выражении, полученный с единицы вложений. То есть абсолютный доход, полученный от инвестирования средств в финансовый актив, абсолютную плату за использование средств.

- Реальную ставку доходности - фактическую норму доходности на финансовый актив в условиях инфляции, скорректированную на

инфляционную премию номинальную ставку доходности.

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты.

В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно выделить:

- портфель роста,

- портфель дохода,

- консервативный портфель,

- портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.

Диверсификация это способ снижения риска по портфелю.

Вариантов диверсификации инвестиций существует достаточно много, но обычно вопрос упирается в наличие и доступность для данного инвестора необходимых ему ценных бумаг по устраивающим его ценам.

Диверсификация может включать покупку:

• разных видов ценных бумаг;

• ценных бумаг компаний, относящихся к разным отраслям или сферам экономики;

• ценных бумаг компаний, располагающихся в разных регионах страны;

• одинаковых ценных бумаг, но эмитируемых разными компаниями;

• ценных бумаг компаний, расположенных в разных странах;

• акций компаний, имеющих собственный хорошо диверсифицированный портфель ценных бумаг;

• акций компаний с высокой степенью диверсификации их хозяйственной деятельности и т.д. 

Особенности ценообразования на финансовом рынке связаны с определенными тенденциями его развития и структурирования.

Кроме того, цена, будучи результатом процесса ценообразования на рынке, зависит от многих составляющих, в частности от уровня развития институтов рынка. К таким институтам относятся уровень развития ссудного рынка, степень функционирования товарных и фондовых бирж, уровень развития страхового рынка, качество развития валютного рынка. 

Доходы от инвестирования в акции получают в виде процентов по ценной бумаге или повышения цен на данный актив на фондовом рынке. Процентный доход по акциям иначе называют получение дивидендов, размер которых может ежегодно изменятся и доходность зависит от суммы полученной прибыли эмитентом по итогам календарного года.

От вида приобретенных облигаций зависит размер получаемого дохода. По облигациям с раздельным погашением - момент погашения данной ценной бумаги зависит от ее цены на фондовом рынке.

По краткосрочным облигациям доходность зависит от уровня процентных ставок и, при их падении, доход будет уменьшаться.

Что касается долгосрочных облигаций, то их доходность постоянно изменяется, с уменьшением процентных ставок снижается, а при увеличении возрастает.

Инвестиционная политика — составная часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала.

По характеру направленности инвестиционная политика классифицируется на агрессивную и консервативную.

Агрессивная инвестиционная политика – политика инвестирования, направленная на достижение максимума дохода от инвестирования в объекты, отличающиеся высоким уровнем инвестиционного риска. Обычно это вложения в инновационные отрасли.

Консервативная инвестиционная политика – политика инвестирования, которая направлена на минимизацию инвестиционного риска при получении умеренного уровня дохода. Как правило, это связано с инвестированием традиционных отраслей народного хозяйства.

При разработке инвестиционной политики рекомендуется:

• определить общий объем инвестиций;

• определить способы рационального использования собственных средств;

• определить возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с кредитного и фондового рынков.

Виды рисков

Финансовые риски - это, с одной стороны, опасность потенциально возможной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с рассчитанным вариантом. С другой стороны - это вероятность получения дополнительного объема прибыли, связанного с риском.

Основные виды финансовых рисков:

- инфляционный риск; налоговый риск; кредитный риск; депозитный риск; валютный риск; инвестиционный риск; процентный риск; бизнес-риск.

Управление рисками, риск-менеджмент — процесс принятия и выполнения управленческих решений, направленных на снижение вероятности возникновения неблагоприятного результата и минимизацию возможных потерь, вызванных его реализацией.