Инструмент проекта 19 – Расчёт эффективности инвестиций

Источники финансирования проектов: собственные средства (прибыль, амортизация, реализация излишек сырья и материалов, основных фондов); кредиты банков; лизинговые схемы; выпуск (эмиссия) ЦБ (акции, облигации) – под крупные проекты; венчурное финансирование; смешенное финансирование (за счёт собственных и заёмных средств).

Алгоритм оценки эффективности проектных решений

1. Определение денежных потоков

1.1 Вложения (инвестиционные затраты)

,

где З_Т – инвестиционные затраты;

t = 0 – нулевой период, т.к. на начало проекта должны быть

необходимые инвестиции.

1.2 Поступления от реализации проекта

,

где Д_Т – доход (прибыль + амортизация);

t = 1 – первый период.

2. Норма дисконта

d = a + b + c + …,

где а – процент по валютным вкладам;

b – инфляция на валютном рынке;

с – учёт рисков проекта. Оценка риска, связанная с технологической направленностью инвестиций, представлена в таблице.

Величина риска	Пример цели проекта	Оценка риска, %
Низкий	Вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники	3–5
Средний	Увеличение объема продаж существующей и модифицированной продукции	8–10
Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта	13–15
Очень высокий	Вложения в инновации, венчурные проекты	18–25

3. Коэффициент дисконтирования (для учёта временного фактора – потери стоимости денежных средств во времени)

,

где d – норма дисконта;

t = 0, 1, 2, … Т.

4. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) по расчётным периодам

.

5. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) за весь период

.

6. Чистая текущая стоимость (ЧТС) – нарастающий итог ЧДД (NPV)

.

7. Чистая текущая стоимость (ЧТС) за весь период

.

Табличный алгоритм для расчёта перечисленных показателей

Период t	Доход	Инвести-ционные затраты,	Коэф. диск.	Диск. доход	Диск. затраты
0
1
2
…
T
Итого	ДT = Дt	ЗT = Зt	–	Дt∙kдt	Зt∙kдt	ЧДДT	ЧТСT

8. Индекс доходности (ИД) – доход на каждый вложенный рубль

9. Рентабельность инвестиций проекта

R_пр = ИД ∙100 %.

Среднегодовая рентабельность инвестиций проекта

R_пр.ср = ∙100 %.

10. Внутренняя норма доходности (ВНД) = IRR, определяется из условия:

ЧТС_Т = NPV = 0.

11. Дисконтированный период окупаемости T_д.ок, определяется из условия:

.

12. Точка безубыточности T_б (B_б)

B_б∙Ц = B_б∙с/с.

Рассчитав показатели оценки эффективности проекта можно ответить на вопросы: Каков объём инвестиций?; Стоит ли реализовывать проект?; Когда окупится?

ПРИМЕР

Определить поток денежных средств, коэффициент дисконтирова-ния проекта, ЧДД_Т, ЧТС_Т, ВНД, дисконтированный период окупаемости T_д.ок, период окупаемости T_ок, ИД, R_пр, Т_б.

Исходные данные

№ п/п	Показатель	Ед. изм.	Значения
1	Затраты на оборудование (оплата в начале инвестиционной фазы)	млн. руб.	17,9
2	Доставка и монтаж (оплата в начале инвестиционной фазы)	млн. руб.	4,7
3	Инженерное обустройство и обучение персонала (оплата по окончании инвестиционной фазы)	млн. руб.	3,3
4	Длительность эксплуатационной фазы	лет	5
5	Гарантированный объём продаж в год	млн. руб.	63,2
6	Текущие затраты на производство	млн. руб.	51,8
7	Условно-постоянные затраты, в т.ч. ам.	млн. руб.	12,7 (3,8)
8	Годовой объём заказов	тыс. шт	140
9	Процент по валютным вкладам	%	7
10	Инфляция на валютном рынке	%	2
11	Уровень риска проекта	%	12
12	Длительность инвестиционной фазы	год	1

Решение

Период t	Доход	Инвести-ционные затраты,	Коэф. диск.	Диск. доход	Диск. затраты
0	0	17,9+4,7= 22,6	1	0	22,6	–22,6	–22,60
1	0	3,3	= 0,83	0	2,73	–2,73	–25,33
2	63,2–51,8 +3,8 =15,2	0	= 0,68	10,38	0	10,38	–14,95
3	15,2	0	0,56	8,58	0	8,58	–6,37
4	15,2	0	0,47	7,09	0	7,09	0,73
5	15,2	0	0,39	5,86	0	5,86	6,59
6	15,2	0	0,22	4,84	0	4,84	11,43
Итого	76	25,9	–	36,76	25,33	11,43	11,43

Поток денежных средств

Год	0	1	2	3	4	5	6
Поток	–22,6	–3,3	15,2	15,2	15,2	15,2	15,2

Финансовый поток

Кумулятивный поток денежных средств

Год	0	1	2	3	4	5	6
Поток	–22,6	–25,9	–10,7	4,5	19,7	34,9	50,1

Дисконтированный период окупаемости T_д.ок = 3 + x, где x – ?

При млн.руб., .

1 год – млн.руб., х лет – млн.руб., получаем

лет.

Дисконтированный период окупаемости T_д.ок = 3,9 лет (3 года 10,8 мес.).

Период окупаемости T_ок = 2 + x, где x – ?

.

Период окупаемости T_ок = 2 года 8,4 мес.

Графическое определение дисконтированного периода окупаемости

Т_д.ок

ЧДД_t

ЧТС_t

Графики ЧДД_t и ЧТС_t

Индекс доходности

Рентабельность инвестиций проекта R_пр = 1,4512∙100 % = 145,12 %.

Средняя рентабельность инвестиций проекта R_пр.ср = ∙100 % = = 24,19 %.

Внутренняя норма доходности – расчётная величина ставки дисконтирования, при которой NPV равно 0.

d	0,21	0,3	0,33	IRR = 0,3492	0,36
ЧТСТ (NPV)	11,43	3,34	1,23	0	–0,65

Итак, предельная ставка дисконтирования d, при которой ЧТС_Т  = = NPV = 0 составляет 34,92 % (т.е. IRR = 34,92 %).

Точка безубыточности T_б (B_б): Ц = с/с.

; + , где .

 .

тыс. шт.

Безубыточный объём производства В_б = 73,776 тыс. шт.

Т.е. млн. руб. (= 12,7 + .

График определения точки безубыточности