60Управление заемным капиталом. Эффект финансового рычага.

Политика привлечения заемных средств должна лежать в основе управления ими и объединять все отдельные его процедуры.

Данная политика осуществляется в следующей последовательности.

1.Анализ практики привлечения и использования заемных средств, в рез. кот. принимается решение о целесообразности в я объемах и формах.

2.целей (формирование недостающих объемов инвестиционных рес.;пополнение постоянной части оборотных активов;обеспечение формирования переменной части оборотных активов.)

3.. предельного объема заимствований в хоз. деятельности, кот. опред. след. факторами: (эффектом финансового левериджа;финансовой устойчивостью организации в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и возможных его кредиторов.)

4.Оценка стоимости привлечения (внешних и внутренних) и размер средств, для обслуживания объема заимствований.

5.Опред. структуры заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, и состав кредиторов; формирование условий привлечения

6.Обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов

Эффективность управления заемным капиталом должна постоянно отслеживаться с целью принятия оперативных и своевременных решений.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле: ЭФР = (1 - Сн) * (КР - Ск) * ЗК/СК, %

где Сн – ставка налога на прибыль в десятичном выражении

КР – к рентабельности активов (отношение валов.приб. среднейстоимости активов), %

Ск – средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзешенную ставку за кредит.

ЗК, СК – средняя сумма используемого заемного и собственного капитала.

(КР - Ск) – разница между рентабельностью активов и процентной стакой за кредит

ФР = ЗК/СК

Можно сделать 2 вывода:

Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно.

При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

61Дивидендная политика организации и ее значение в управлении собственным капиталом. Теории дивидендной политики.

Дивидендная политика – это часть финн. стратегии П, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями приб. с целью увеличения его рын. ст-ти и благосостояния собственников.

Значение дивидендной политики в нахождении оптимального сочетания интереса акционеров с необходимость достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники утратят контроль над акционерным капиталом.

основных теориях дивидендной политики

1Тиррелевантности дивидендовФ. Модильяни и М. Миллером. величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, оптимальность дивидендной политики может пониматься лишь в том, чтобы начислять дивиденды после того, как проанализ. все возможности для эффективного реинвестирования прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются вовсе; если у компании нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.

2 Тсущественности дивидй политикиМ. Гордон и Дж. Линтнер. инвесторы, предпочитают текущие дивиденды возможным в будущем доходам,

3 Теория налоговой дифференциацииР. Литценбергером и К. Рамасвами приоритетное знач. имеет не дивидендная, а капитализированная дох-ть; это имеет место в случае, если дох от капитализации облагается н-м по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. акционеры фирмы, имеющей более высокий ур. д-дов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. То, компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.