3.4.3 Оценка справедливой стоимости ооо «СтройПроектСервис»

Для расчета показателя EVA необходимо определить средневзвешенную стоимость капитала, которая в нашем случае равна 12,5%, что соответствует рентабельности в строительстве (8-12 %). Данные по выручке, прибыли и инвестированном капитале можно взять из бухгалтерской отчётности предприятия (форма №1,2).

Таблица 47 - Данные для оценки стоимости бизнеса с помощью показателя EVA ООО «СтройПроектСервис»

В тыс. руб.

Показатели	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Выручка от реализации работ, услуг	843482	937203	1269372
Прибыль до вычета процентов и налогов	42821	47580	62969
Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)	34557	38064	50375
Инвестированный капитал	131956	320873	487435
EVA	- 18062,5	- 320873	- 76368

Рассчитаем показатель EVA за каждый отчетный период по формуле (21):

EVA (2010) = 34557 - 131956∙0,125 = - 18062,5 тыс. руб.

EVA (2011) = 38064 - 473525∙0,125 = - 320873 тыс. руб.

EVA (2012) = 50375 - 487435∙0,125 = - 10554 тыс. руб.

К 2012 году показатель EVA возрастает, что говорит о положительной тенденции – незначительного роста капитализации предприятия.

Определим стоимость предприятия методом капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного срока (модели Инвуда, Хоскальда, Ринга).

Рассчитаем средний постоянный доход (Аср) предприятия по формуле (22):

Аср= (34557+5088+38064+17540+50375+16836)/3 = 54153 тыс. руб.

Таким образом средний постоянный доход ООО «СтройПроектСервис» за последние три года составил 54153 тыс руб. Для расчета стоимости по трем моделям мы предполагаем что сумма постоянного дохода будет неизменна в будущем, меняется будет лишь ставка дисконта.

Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитала ограниченного во времени постоянного дохода и норме текущего дохода основываются на среднеотраслевой норме текущего дохода для строительной отрасли i=10% по формуле (23):

.

Рассчитаем стоимость компании по модели Инвуда, согласно формуле (8):

тыс. руб.

Согласно модели Хоскальда в коэффициенте капитала ограниченного во времени постоянного дохода и норме текущего дохода, и норма возврата капитала основываются на безрисковой норме текущего дохода R=7,37%. Таким образом, расчет производится по формуле (24):

.

Рассчитаем стоимость компании по модели Хоскальда, согласно формуле (9):

тыс. руб.

Расчет стоимости предприятия согласно модели Ринга основывается на показателе рентабельности собственного капитала в будущем периоде, для этого рассчитаем рентабельность собственного капитала, а также спрогнозируем на последующие три года.

Рассчитаем темпы роста за 2011 - 2012 г.:

Т₂₀₁₁=0,03/0,04 – 1 = - 0,65;

Т₂₀₁₂=0,04/0,03 – 1 = -0,3.

Рассчитаем средние темпы роста (снижения) за три года:

Т_ср= (-0,65-0,3)/2 = - 0,47.

Средние темпы роста оказались отрицательными, таким образом, мы можем спрогнозировать на следующие три года показатель рентабельность собственного капитала на период 2013 – 2015 гг.

Прогнозные значения занесем в таблицу 48:

Таблица 48 – Рентабельность собственного капитала - фактические и прогнозные значения.

Показатели	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Рентабельность собственного капитала, доля	1,96	0,68	0,47	0,24	0,12	0,06
Темпы изменения, доля	-	-0,65	-0,3	- 0,47	- 0,47	- 0,47

На основе прогнозных значений рентабельности собственного капитала мы можем рассчитать стоимость компании по методу Ринга по формуле (10):

тыс. руб.

При расчете денежного потока наиболее реалистично отталкиваться от ожидаемых прибылей (убытков), не рассчитывая на возможность планировать будущие остатки средств на счете непосредственно из анализа заключаемых договоров с заказчиками. Тогда денежный поток в ретроспективном периоде t(по состоянию на конец его - реже на середину) может быть выражен в таблице 49.

Таблица 49 – Расчет денежного потока

В тыс. руб.

Показатели	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Чистая прибыль	34557	38064	50375
Амортизационные отчисления	5087	17540	16836
Инвестиции за период	0	0	0
Прирост долгосрочной задолженности	0	0	0
Уменьшение долгосрочной задолженности	0	0	0
Прирост собственных оборотных средств	-35209	-175402	-168359
Денежный поток	4435	-119798	-101148

В связи с тем, что денежный поток предприятия оказался отрицательным дальнейший расчет метода дисконтирования денежных потоков считаем нецелесообразным.

Определим стоимость предприятия методом накопления активов.

Корректировка статей актива баланса предприятия проводится по следующим основным направлениям.

Нематериальные активы на 31.12.2012 г. составляют 0 руб.

Основные средства ООО «СтройПроектСервис» включают здания, сооружения, машины и оборудование. Основные средства предприятия составляют 168359 тыс. руб. Откорректированная стоимость составляет 303046 тыс. руб.

Незавершенные строительство по состоянию на 31.12.2012 г. составило 0 тыс. руб.

В статью «Запасы» входят сырье, материалы и готовая продукция на сумму 37282 тыс. руб. В виду сильной вариативности цен на основные виды строительных материалов, таких как цемент, кирпич и металл в среднем на 20% (делается это чтобы избежать завышения стоимости сырья и материалов, также необходимо отметить, что корректировка по данной статьи обязательна, так, как всегда присутствуют затраты на хранение материалов и прочие неоперационные затраты, которые влияют на величину фактически полученных средств от реализации сырья и материалов). Значение «Запасы» для расчета чистых активов принято после корректировки равным 29826 тыс. руб.

У предприятия по состоянию на конец отчетного года финансовые вложения составляют 0 руб.

Общая сумма дебиторской задолженности на 31.12.2012 г. составила 206318 тыс. руб. Значение «Дебиторская задолженность» принято после корректировки 182220 тыс. руб.

Значение «Денежные средства» для расчета чистых активов принято равным - 75476 тыс. руб.

Нераспределенная прибыль отчетного периода равна 105980 тыс. руб.

Итого, стоимость активов, участвующих в расчете 689341 тыс. руб.

Корректировка статей пассива баланса предприятия проводится по следующим основным направлениям.

Долгосрочные обязательства составили 0 руб.

По состоянию на 31.12.2012 г. числится кредиторская задолженность на сумму 381445 тыс. руб. Увеличим данную сумму на 20% с учетом штрафов и пеней начисляемых по условиям договоров поставок и подрядов. Таким образом, откорректированная величина составит 457734 тыс. руб.

Итого, стоимость пассивов, участвующих в расчете 457734 тыс. руб.

Таблица 50 – Расчет стоимости методом накопления активов ООО «СтройПроектСервис»

В тыс. руб.

Наименование показателя	Балансовая стоимость	Откорректированная стоимость
Активы
Нематериальные активы	-	-
Основные средства	168359	303046
Прочие внеоборотные активы	-	-
Незавершенное строительство	-	-
Запасы	37282	29826
Дебиторская задолженность	206318	182220
Финансовые вложения	-	-
Денежные средства	75476	75476
Прочие оборотные средства	-	-
Нераспределенная прибыль отчетного периода	105980	98773
Итого активы		689341
Пассивы
Долгосрочные обязательства	-	-
Кредиторская задолженность	381445	457734
Прочие обязательства	-	-
Итого пассивы		457734

Проведя соответствующую корректировку балансового отчета ООО «СтройПроектСервис» и вычтя из совокупных активов стоимость обязательств, определено, что стоимость компании определенная затратным подходом, составляет 231607 тыс. руб.

Таблица 51 - Справедливая стоимость ООО «СтройПроектСервис» по состоянию на 31.12.2012 г.

Применяемый подход	Результат, тыс. руб.	Весовой коэффициент	Справедливая стоимость, тыс. руб.
Метод Ринга	225637	0,13	29332,8
Метод Инвуда	135382	0,10	13538,2
Метод Хоскальда	462846	0,06	27770,7
Метод дисконтирования денежных потоков, сценарий пессимистичный	-	0,15	0
Метод капитализации неопределенно длительного постоянного дохода, сценарий стагнация	-	0,06	0
Метод дисконтирования денежных потоков, сценарий оптимистичный	-	0,07	0
Метод дисконтирования денежных потоков, сценарий ретроспективный	-	0,19	0
Метод чистых активов	231607	0,23	53269,61
Итого справедливая стоимость предприятия			123911,31

Итоговая величина обоснованной справедливой стоимости ООО «СтройПроектСервис» по состоянию на 31.12.2012 года составляет 123911,31 тыс. руб.