3.3.3 Характеристика предприятия ооо «СтройПроектСервис»
Основная деятельность ООО «СтройПроектСервис» - производство общестроительных работ по строительству мостов, надземных автомобильных дорог, тоннелей и подземных дорог.
Таблица 25 – Динамика основных технико-экономических показателей ООО «СтройПроектСервис»
Показатели |
2010 г. |
2011 г. |
2012 г. |
Выручка от реализации работ, тыс. руб. |
843482 |
937203 |
1269372 |
Себестоимость реализации работ, тыс. руб. |
748277 |
831419 |
1066686 |
Валовая прибыль отчетного периода, тыс. руб. |
95205 |
105784 |
202686 |
Производительность основных работающих, тыс. руб./чел. |
1065 |
1007,7 |
1269,4 |
Среднесписочная численность работников основного производства, чел. |
792 |
930 |
1000 |
Среднемесячная заработная плата одного работника производства, руб./мес. |
18500 |
19880 |
20600 |
Дебиторская задолженность, тыс. руб. |
63698 |
125880 |
206318 |
Кредиторская задолженность, тыс. руб. |
114405 |
417910 |
381445 |
Среднегодовая стоимость основных средств, тыс. руб. |
50876 |
175402 |
168359 |
Фондоотдача, руб. / руб. |
16,6 |
5,3 |
7,5 |
Прочие операционные доходы, тыс. руб. |
12966 |
14406 |
24557 |
Прочие операционные расходы, тыс. руб. |
30500 |
33888 |
37114 |
Чистая прибыль, тыс. руб. |
34557 |
38064 |
50375 |
На основе представленных технико-экономических показателей можно сделать вывод, что предприятие не испытывает финансовых проблем и развивается, наращивая объемы строительно-монтажных работ. У предприятия наблюдаются рост объема выполняемых работ и производительность основных работающих при увеличении численности работников, это связано с неполной загрузкой предприятия в прошлые годы и повышением уровня организации труда. Рост чистой прибыли к 2012 году говорит об успешном функционировании организации на строительном рынке.
3.4 Оценка справедливой стоимости строительных предприятий с различным юридическим статусом
3.4.1 Оценка справедливой стоимости гуп « фжс рб»
Оценка экономической добавленной стоимости предприятия.
Для расчета показателя EVA необходимо определить средневзвешенную стоимость капитала, которая в нашем случае равна 9,4%, что соответствует рентабельности в строительстве (8 - 12 %). Данные по выручке, прибыли и инвестированном капитале можно взять из бухгалтерской отчётности предприятия (форма №1,2).
Таблица 26 – Данные для оценки стоимости бизнеса с помощью показателя EVA для ГУП «ФЖС РБ»
В тыс. руб.
Показатели |
2010 г. |
2011 г. |
2012 г. |
Выручка от реализации работ, услуг |
546862 |
544001 |
922761 |
Прибыль до вычета процентов и налогов |
175406 |
138046 |
181626 |
Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT) |
138062 |
99862 |
137607 |
Инвестированный капитал |
10138221 |
8826091 |
8558996 |
EVA |
- 952993 |
- 729790 |
- 7907852 |
Рассчитаем показатель EVA за каждый отчетный период по формуле (21.):
EVA (2009) = 138062 - 10138221∙0,094 = - 952993 тыс.руб.
EVA (2010) = 99862 - 8826091∙0,094 = - 729790 тыс.руб.
EVA (2011) = 137607 - 8558996∙0,094 = - 7907852 тыс.руб.
Из расчетов видно, что стоимость компании существенно не меняется, что говорит об определенной стагнации бизнеса, то есть предприятие не увеличивает свою капитализацию.
Оценка стоимости предприятия методом капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного срока (модели Инвуда, Хоскальда, Ринга).
Возможные формулы капитализации получаемого за ограниченный срок п постоянного дохода Аср , можно представить в виде следующих моделей:
- модель Инвуда:
- модель Хоскальда:
- модель Ринга:
Как уже было сказано в разделе 1, данного учебного пособия метод капитализации постоянного дохода основывается на том, что в течении трех лет, качестве условно-постоянного дохода денежный поток рассчитывается, как средний в год из ожидаемых по трем годам данных потоков.
,
(22)
где Pi - чистая прибыль периода i;
Аi - амортизация года i;
n
- количество периодов.
В тыс. руб.:
Таким
образом, средний постоянный доход ГУП
«ФЖС РБ» за последние три года составил
139212,3 тыс.∙ руб. Для расчета стоимости
по трем моделям мы предполагаем, что
сумма постоянного дохода будет неизменна
в будущем, меняется будет лишь ставка
дисконта. Фактор фонда возмещения (
):
для модели Инвуда:
, (23)
для модели Хоскальда:
, (24)
где i – норма текущего дохода (ставка дисконта);
R–безрисковая норма текущего дохода;
n – временной период расчета, лет.
Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитала ограниченного во времени постоянного дохода и норме текущего дохода основываются на среднеотраслевой норме текущего дохода для строительной отрасли i=10%, рассчитаем согласно формуле (23):
.
Рассчитаем стоимость компании по модели Инвуда, согласно формуле (7):
тыс.
руб.
Согласно модели Хоскальда в коэффициенте капитала ограниченного во времени постоянного дохода и норме текущего дохода, и норма возврата капитала основываются на безрисковой норме текущего дохода R=7,37%. Расчет производится по формуле (24):
.
Рассчитаем стоимость компании по модели Хоскальда, согласно формуле (8):
тыс.
руб.
Расчет стоимости предприятия согласно модели Ринга основывается на показателе рентабельности собственного капитала в будущем периоде, для этого рассчитаем рентабельность собственного капитала, а также спрогнозируем на последующие три года.
Рассчитаем темпы роста за 2011 - 2012 г.:
Т2011=0,03/0,04 – 1 = - 0,25;
Т2012=0,04/0,03 – 1 = 0,33.
Рассчитаем средние темпы роста (снижения) за три года:
Тср= (-0,25+0,33)/2 = 0,04.
Средние темпы роста оказались отрицательными, таким образом, мы можем спрогнозировать на следующие три года показатель рентабельность собственного капитала на период 2013 – 2015 гг.
Таблица 27 – Рентабельность собственного капитала - фактические и прогнозные значения
Показатели |
2010 г. |
2011 г. |
2012 г. |
2013г. |
2014 г. |
2015 г. |
Рентабельность собственного капитала, доля |
0,04 |
0,03 |
0,04 |
0,041 |
0,042 |
0,043 |
Темпы изменения, доля |
- |
-0,25 |
0,33 |
0,04 |
0,04 |
0,04 |
На основе прогнозных значений рентабельности собственного капитала мы можем рассчитать стоимость компании по методу Ринга по формуле (9):
тыс.
руб.
Данные модели обладают одним существенным недостатком, они основываются на ретроспективным анализе финансовых результатов, но не учитывают текущее и будущее состояние отрасли. В условиях развивающейся финансовой неопределённости возможно падение объемов выполненных работ, соответственно снижение денежного потока и падение прибыли.
При расчете денежного потока наиболее реалистично отталкиваться от ожидаемых прибылей (убытков), не рассчитывая на возможность планировать будущие остатки средств на счете непосредственно из анализа заключаемых договоров с заказчиками. Тогда денежный поток в ретроспективном периоде t может быть выражен в таблице 28.
Таблица 28 – Расчет денежного потока ГУП «ФЖС РБ»
В тыс. руб.
Показатели |
2010 г. |
2011 г. |
2012 г. |
Чистая прибыль |
138062 |
99862 |
137607 |
Амортизационные отчисления |
13962 |
13642 |
14502 |
Инвестиции за период |
1432737 |
1144731 |
1153383 |
Прирост долгосрочной задолженности |
- |
1085195 |
535576 |
Уменьшение долгосрочной задолженности |
-1016362 |
- |
- |
Прирост собственных оборотных средств |
2487671 |
1799253 |
1824626 |
Денежный поток |
3056070 |
4142683 |
3665694 |
Для расчета стоимости компании с помощью метода дисконтирования денежных потоков мы рекомендуем составить три сценария развития событий (учитывая высокий фактор неопределённости при определении величин денежных потоков строительного предприятия): ретроспективный, оптимистичный и пессимистичный.
Расчет стоимости предприятия по методу дисконтирования денежных потоков производится по формуле:
,
(25)
где PV – текущая стоимость;
Сt – денежный поток периода t;
i – ставка дисконтирования денежного потока t;
n – длительность прогнозного периода, лет.
Ретроспективный сценарий базируется на условии, что стоимость компании равна суммарным денежным потокам, сгенерированным предприятием за 3 года, с учетом приведения стоимости денежного потока к ценам текущего периода.
За коэффициент приведения примем индекс рублевой инфляции, которая в среднем за период имела максимальное отклонение 11%. Таким образом, при ретроспективном сценарии стоимость компании с учетом коэффициента приведения в цены 2012 года будет рассчитываться по следующей формуле:
,
(26)
где PV – текущая стоимость;
Сt – денежный поток периода t;
i – ставка дисконтирования денежного потока t;
n – длительность прогнозного периода, лет.
тыс. руб.
Рассмотрим вариант в случае, когда соответствующие темпы роста денежного потока на предприятие сохранятся, то есть рассмотрим так называемый оптимистичный сценарий.
Рассчитаем темпы роста денежного потока на прогнозный период:
.
Таблица 29 – Прогнозные значения денежного потока при оптимистичном сценарии
Показатели |
2010 г. |
2011 г. |
2012 г. |
2013 г. |
2014 г. |
2015 г. |
Денежный поток, тыс. руб. |
3056070 |
4142683 |
3665694 |
4032263 |
4435489 |
4923393 |
Темпы изменения |
- |
0,3 |
0,1 |
0,1 |
0,1 |
0,1 |
Ставку дисконта примем равной среднему значению по государственным краткосрочным обязательствам 6,68% (данные сайта Банка России).
Продисконтируем денежный поток за период 2013-2015 г. по формуле (25):
тыс. руб.
Рассмотрим пессимистичный сценарий. Бета-коэффициент равен 0,95.
Рассчитаем ставку дисконта с учетом бета-коэффициента по формуле (2):
Rm – среднегодовая доходность на фондовом рынке. В нашем случае принимаем этот показатель равным 0,4, согласно экспертной оценки специалистов ООО «Компания БКС». Ставка дисконта, рассчитанная по формуле (2) равна:
.
Таблица 30 – Прогнозные значения денежного потока для пессимистичного сценария
Показатели |
2010 г. |
2011 г |
2012 г. |
2013 г. |
2014 г. |
2015 г. |
Денежный поток, тыс. руб. |
3056070 |
4142683 |
3665694 |
2565986 |
1667891 |
1000735 |
Темпы изменения, (+-) |
- |
0,3 |
0,1 |
- 0,3 |
-0,35 |
-0,4 |
Рассчитаем стоимость компании, используя ставку дисконта равной 0,38, согласно бета-коэффициенту по формуле (25):
тыс. руб.
В случае реального рецидива кризиса, ухудшения финансово-экономической ситуации, стоимость компании составит 3119207 тыс. руб., это минимальное значение, которое наиболее выгодно покупателю, но наименее выгодно продавцу.
Тем не менее рассмотрение сценариев на этом не должно закончиться, возможен вариант развития событий, когда ни на уровне отрасли, ни на уровне хозяйствующего субъекта финансово-экономических изменений не произойдет, это так называемая ситуация стагнации. Расчет стоимости по этому сценарию произведем с помощью метода капитализации неопределенно длительного постоянного дохода.
В случае ситуации стагнации в экономике, уровни денежных потоков относительно текущего года существенно не изменяться, то есть примем, что темпы изменения денежного потока будут иметь следующий вид в таблице (3.1.6):
Таблица 31 – Значение денежного потока в ситуации стагнации
Показатели |
2010 г. |
2011 г. |
2012 г. |
2013 г. |
2014 г. |
2015 г. |
Денежный поток, тыс. руб. |
3056070 |
4142683 |
3665694 |
3665694 |
3665694 |
3665694 |
Темпы изменения, (+-) |
- |
0,3 |
0,1 |
0 |
0 |
0 |
Рассчитаем стоимость предприятия по формуле (25):
тыс. руб.
Определим стоимость предприятия методом накопления активов.
Оценка предприятия с точки зрения издержек на его создание осуществляется с использованием метода оценки чистых активов на основании данных бухгалтерского учета.
В основу затратного подхода положен анализ и перестройка балансового отчета предприятия. За основу необходимо брать бухгалтерскую отчётность отчётного периода, но с обязательной корректировкой статей (в нашем случае была взята бухгалтерская отчётность предприятия за 2012 г., с последующей корректировкой статей бухгалтерского баланса).
Метод накопления активов основан на раздельной оценке всех активов предприятия с последующим их суммированием и вычитанием обязательств предприятия.
Стоимость предприятия по методу накопления активов вычисляется по формуле (18).
При корректировке статей баланса мы рекомендуем учитывать следующие моменты:
- для определения справедливой стоимости предприятия методом накопления активов необходимо провести корректировку статей баланса, участвующих в расчете стоимости чистых активов, в соответствии со следующими принципами:
1) статьи баланса, объективно отражающие величину соответствующих активов и пассивов, не корректируются;
2) статьи баланса, реально не обеспеченные активами, корректируются с помощью соответствующих поправок;
3) величины поправок и порядок их применения определяется по предприятию, принимая во внимание расчетные данные, учитывая объективную ситуацию на рынке и специфику оцениваемого предприятия.
Корректировка статей актива баланса предприятия проводится по следующим основным направлениям.
Нематериальные активы на 31.12.2012 года составляют 20 тыс. руб.
Основные средства ГУП «ФЖС РБ» включают здания, сооружения, машины и оборудование. На данном предприятии проводилась переоценка основных фондов. Основные средства предприятия (на 31.12. 2012 г.) составляют 145020 тыс. руб. Откорректированная стоимость составляет 261036 тыс. руб.
При определении стоимости компьютерной техники обязательно учитывается комплектация компьютера и год выпуска. Стоимость была определена на основании среднерыночных цен на данную технику.
При корректировке стоимости автотранспорта (автомобиль ГАЗ 3110, Камаз и др.) можно использовать сравнительный подход. Информация о продажах аналогичной техники была взята из газеты «Из рук в руки».
Для корректировки стоимости остальных основных средств можно использовать индексный метод, с использованием коэффициентов, применяемых для переоценки основных средств и нематериальных активов утвержденные Госкомстатом РФ 27.11.2002 г. на 01.01.2003 г. Далее используем коэффициенты удорожания на дату оценки информация из сборника Ко - Инвест. Величина физического износа соответствует нормативному износу. Для объектов, полностью самортизированных, износ был определен в размере 90%. Внешний и функциональный износы не выявлены.
Незавершенные строительство по состоянию на 31.12.2012 г. составляло 5421507 тыс. руб. Скорректированная величина – 3794948 тыс. руб.
В статью «Запасы» входят: сырье, материалы и готовая продукция на сумму 384278 тыс. руб. В виду сильной вариативности цен на основные виды строительных материалов, таких как цемент, кирпич и металл в среднем на 20%, откорректируем данную строку на сумму 76855,6 тыс. руб. (во избежание завышения стоимости сырья и материалов, также необходимо отметить, что корректировка по данной статьи обязательна, так, как всегда присутствуют затраты на хранение материалов и прочие неоперационные затраты, которые влияют на величину фактически полученных средств от реализации сырья и материалов). Значение «Запасы» для расчета чистых активов принято после корректировки равным 307422,4 тыс. руб.
У предприятия по состоянию на конец 2012 года финансовые вложения составляют 562631 тыс. руб.
Общая сумма дебиторской задолженности на 31.12.2012 г. составляла 2748902 тыс. руб. Скорректируем дебиторскую задолженность с учетом принятой ставки дисконта выше – 6,68 % и поправкой на риск неплатежа – 5%. Таким образом, дебиторская задолженность была откорректирована на 11,68%. Значение «Дебиторская задолженность» принято после корректировки 2427830 тыс. руб.
Статья «денежные средства» не подлежит корректировке, и берётся по фактической величине.
Значение «Денежные средства» для расчета чистых активов принято равным - 249800 тыс. руб.
Прочие оборотные активы принимается без корректировки равными 17 тыс. руб.
Нераспределенная прибыль отчетного периода равной 594653 тыс. руб., мы можем занести в активы, так как данная сумма является источником самофинансирования деятельности предприятия. Откорректируем данную сумму на ставку дисконта 6,68%. Итоговое значение составит 554930 тыс. руб.
Стоимость активов, участвующих в расчете составила 13580497 тыс. руб.
Корректировка статей пассива баланса предприятия проводится по следующим основным направлениям.
Долгосрочные обязательства составили 1802857 тыс. руб.
Кредиторская задолженность составляет в части расчетов с поставщиками и подрядчиками на сумму 338780 тыс. руб. Увеличим данную сумму на 20% с учетом штрафов и пеней начисляемых по условиям договоров поставок и подрядов. Таким образом, откорректированная сумма кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками составит 406536 тыс. руб.
Итого, стоимость пассивов, участвующих в расчете - 4925904 тыс. руб.
Откорректированный баланс представлен в таблице 3.1.7.
Таблица 32 – Расчет стоимости методом накопления активов ГУП «ФЖС РБ»
В тыс. руб.
Наименование показателя |
Балансовая стоимость |
Откорректированная стоимость |
Активы |
|
|
Нематериальные активы |
20 |
20 |
Основные средства |
145020 |
261036 |
Прочие внеоборотные активы |
5421863 |
5421863 |
Незавершенное строительство |
5421507 |
3794948 |
Запасы |
384278 |
307422 |
Дебиторская задолженность |
2748902 |
2427830 |
Финансовые вложения |
562631 |
562631 |
Денежные средства |
249800 |
249800 |
Прочие оборотные средства |
17 |
17 |
Нераспределенная прибыль отчетного периода |
594653 |
554930 |
Итого активы |
|
13580497 |
Пассивы |
|
|
Долгосрочные обязательства |
1802857 |
3154999 |
Краткосрочные кредиты |
447699 |
582008 |
Кредиторская задолженность |
338780 |
406536 |
Прочие обязательства |
782361 |
782361 |
Итого пассивы |
|
4925904 |
Проведя соответствующую корректировку балансового отчета ГУП «ФЖС РБ» и вычтя из совокупных активов стоимость обязательств, определено, что стоимость компании определенная затратным подходом, составляет 8654593 тыс. руб.
Как видно из полученных результатов, применение затратного подхода дало неоднозначную величину стоимости предприятия, то есть она является приближенной к минимальной величине полученной в доходном подходе. Неоднозначность результата заключается в том, что доходный подход, в условиях рыночной экономики, с одной стороны является более превалирующим по сравнению с затратным подходом, с другой стороны высокий фактор неопределённости искажает значение стоимости. При этом обычно величина стоимости строительного предприятия по методу накопления чистых активов значительно расходиться с величиной, полученной с помощью нескольких методов доходного подхода. Поэтому необходимо произвести согласование результатов стоимости предприятия по всем методам и подходам, и выявить обоснованную реальную справедливую стоимость предприятия.
Согласование результатов оценки стоимости предприятия.
При выводе итоговой величины обоснованной справедливой стоимости предприятия, необходимо исходить из следующих предположений:
- предприятие является объектом оценки, и оценивается для определения его справедливой стоимости;
- при выводе итоговой величины стоимости руководствоваться количеством информации, имеющейся по каждому подходу и степенью её достоверности.
В нашем случае, при определении стоимости предприятия методом накопления активов был откорректирован бухгалтерский баланс. Были учтены реальная к взысканию дебиторская и кредиторская задолженности. Результат, полученный методом накопления активов, достаточно объективен.
Доходный подход, хоть и имеет большое количество допущений, для применения к оценке стоимости предприятия, является, на взгляд многих экономистов, одним из основных.
Для согласования результатов оценки стоимости предприятия мы рекомендуем использовать метод анализа иерархий, где возможно учесть все вышеозначенные соображения, при этом мы считаем, что данный метод является основным при согласовании результатов оценки стоимости строительного предприятия.
В качестве критериев сравнения оцениваемого объекта и аналогов выделим следующие параметры:
A – возможность отразить действительные намерения покупателя;
Б – тип, качество, обширность данных, на основе которых проводится анализ;
B – способность параметров используемых методов учитывать конъюнктурные колебания;
Г – способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (местонахождение, размер, потенциальная доходность).
Построим матрицу сравнения и рассчитаем значения приоритетов в таблице 33:
Таблица 33 – Матрица сравнения параметров
Параметры |
А |
Б |
В |
Г |
Формула подсчета |
Значение |
Вес критерия |
||
А |
1 |
1/5 |
5 |
2 |
(1*1/5*5*2)1/4 |
1,19 |
0,22 |
||
Б |
5 |
1 |
8 |
2 |
(5*1*8*2)1/4 |
2,99 |
0,54 |
||
В |
1/5 |
1/8 |
1 |
2 |
(1/5*1/8*1*2)1/4 |
0,47 |
0,09 |
||
Г |
1/2 |
2 |
1/2 |
1 |
(1/2*2*1/2*1)1/4 |
0,84 |
0,15 |
||
Сумма |
|
5,49 |
1,00 |
||||||
Рассчитаем вес каждого метода, возможность отразить действительные намерения покупателя в таблице 34.
Таблица 34 – Матрица сравнения методов по критерию А
Методы оценки |
Метод Ринга |
Метод Инвуда |
Метод Хоскальда |
Пессимистичный |
Стагнация |
Ретроспективный |
Оптимистичный |
Метод накопления активов |
Значение |
Вес критерия |
Метод Ринга |
1 |
1/2 |
1/2 |
1/9 |
1/5 |
3 |
8 |
1/4 |
0,65 |
0,05 |
Метод Инвуда |
2 |
1 |
1/3 |
1/5 |
1/4 |
4 |
9 |
1/2 |
0,94 |
0,08 |
Метод Хоскальда |
2 |
3 |
1 |
1/8 |
1/2 |
2 |
5 |
1/3 |
1,03 |
0,09 |
Пессимистичный |
9 |
5 |
8 |
1 |
4 |
6 |
8 |
3 |
4,62 |
0,38 |
Стагнация |
5 |
4 |
2 |
1/4 |
1 |
5 |
7 |
1/3 |
1,81 |
0,15 |
Ретроспективный |
1/3 |
1/4 |
1/2 |
1/6 |
1/5 |
1 |
2 |
1/5 |
0,39 |
0,03 |
Оптимистичный |
1/8 |
1/9 |
1/5 |
1/8 |
1/7 |
1/2 |
1 |
1/8 |
0,20 |
0,02 |
Метод накопления активов |
4 |
2 |
3 |
1/3 |
3 |
5 |
8 |
1 |
2,36 |
0,20 |
Сумма |
|
|
|
|
|
|
|
|
12,01 |
1,00 |
Рассчитаем значение для каждого метода:
- по методу Ринга: (1∙1/2∙1/2∙1/9∙1/5∙3∙8∙1/4)1/8=0,65;
- по методу Инвуда: (2∙1∙1/3∙1/5∙1/4∙4∙9∙1/2)1/8=0,94;
- по методу Хоскальда: (2∙3∙1∙1/8∙1/2∙2∙5∙1/3)1/8=1,03;
- для пессимистичного сценария: (9∙5∙8∙1∙4∙6∙8∙3)1/8=4,62;
- для сценария стагнации: (5∙4∙2∙1/4∙1∙5∙7∙1/3)1/8=1,81;
-для ретроспективного сценария: (1/3∙1/4∙1/2∙1/6∙1/5∙1∙2∙1/5)1/8=0,39;
- для оптимистичного сценария: (1/8∙1/9∙1/5∙1/8∙1/7∙1/2∙1∙1/8)1/8=0,20;
- по методу накопления активов: (4∙2∙3∙1/3∙3∙5∙8∙1)1/8=2,36.
Рассчитаем вес каждого метода для критерия, отражающего тип, качество и обширности данных в таблице 3.1.12.
Таблица 35 – Матрица сравнения методов по критерию Б
Методы оценки |
Метод Ринга |
Метод Инвуда |
Метод Хоскальда |
Пессимистичный |
Стагнация |
Ретроспективный |
Оптимистичный |
Метод чистых активов |
Значение |
Вес критерия |
Метод Ринга |
1 |
3 |
4 |
5 |
6 |
1/4 |
7 |
1/7 |
1,76 |
0,14 |
Метод Инвуда |
1/3 |
1 |
3 |
4 |
7 |
1/5 |
6 |
1/8 |
1,20 |
0,10 |
Метод Хоскальда |
1/4 |
1/3 |
1 |
1/2 |
2 |
1/6 |
5 |
1/9 |
0,54 |
0,04 |
Пессимистичный |
1/5 |
1/4 |
2 |
1 |
4 |
1/3 |
6 |
1/6 |
0,78 |
0,06 |
Стагнация |
1/6 |
1/7 |
1/2 |
1/4 |
1 |
1/4 |
2 |
1/7 |
0,35 |
0,03 |
Ретроспективный |
4 |
5 |
6 |
3 |
4 |
1 |
6 |
2 |
3,39 |
0,28 |
Оптимистичный |
1/7 |
1/6 |
1/5 |
1/6 |
1/2 |
1/6 |
1 |
1/9 |
0,23 |
0,02 |
Метод чистых активов |
4 |
8 |
9 |
6 |
7 |
1/2 |
9 |
1 |
3,91 |
0,32 |
Сумма |
|
|
|
|
|
|
|
|
12,14 |
1,00 |
Рассчитаем значение для каждого метода:
- по методу Ринга: (1∙3∙4∙5∙6∙1/4∙7∙1/7)1/8=1,76;
- по методу Инвуда: (1/3∙1∙3∙4∙7∙1/5∙6∙1/8)1/8=1,20;
- по методу Хоскальда: (1/4∙1/3∙1∙1/2∙2∙1/6∙5∙1/9)1/8=0,54;
- для пессимистичного сценария: (1/5∙1/4∙2∙1∙4∙1/3∙6∙1/6)1/8=0,78;
- для ситуации стагнации: (1/6∙1/7∙1/2∙1/4∙1∙1/4∙2∙1/7)1/8=0,35;
- для ретроспективного сценария: (4∙5∙6∙3∙4∙1∙6∙2)1/8=3,39;
- для оптимистичного сценария: (1/7∙1/6∙1/5∙1/6∙1/2∙1/6∙1∙1/9)1/8=0,23;
- по методу накопления активов: (4∙8∙9∙6∙7∙1/2∙9∙1)1/8=3,91.
Рассчитаем вес каждого метода для критерия, учитывающие конъюнктурные колебания, в таблице 36.
Таблица 36 – Матрица сравнения методов по критерию В
Методы оценки |
Метод Ринга |
Метод Инвуда |
Метод Хоскальда |
Пессимистичный |
Стагнация |
Ретроспективный |
Оптимистичный |
Метод накопления активов |
Значение |
Вес критерия |
Метод Ринга |
1 |
3 |
4 |
1/2 |
3 |
2 |
5 |
4 |
2,28 |
0,20 |
Метод Инвуда |
1/3 |
1 |
5 |
1/4 |
2 |
4 |
7 |
3 |
1,70 |
0,15 |
Метод Хоскальда |
1/4 |
1/5 |
1 |
1/8 |
2 |
2 |
3 |
1/2 |
0,66 |
0,06 |
Пессимистичный |
2 |
4 |
8 |
1 |
5 |
7 |
9 |
4 |
4,11 |
0,37 |
Стагнация |
1/3 |
1/2 |
1/2 |
1/5 |
1 |
3 |
5 |
2 |
0,92 |
0,08 |
Ретроспективный |
1/2 |
1/4 |
1/2 |
1/7 |
1/3 |
1 |
3 |
3 |
0,64 |
0,06 |
Оптимистичный |
1/5 |
1/7 |
1/3 |
1/9 |
1/5 |
1/3 |
1 |
1/6 |
0,24 |
0,02 |
Метод накопления активов |
1/4 |
1/3 |
2 |
1/4 |
1/2 |
1/3 |
6 |
1 |
0,67 |
0,06 |
Сумма |
|
|
|
|
|
|
|
|
11,2 |
1,00 |
Рассчитаем значение для каждого метода:
- по методу Ринга: (1∙3∙4∙1/2∙3∙2∙5∙4)1/8=2,28;
- по методу Инвуда: (1/3∙1∙5∙1/4∙2∙4∙7∙3)1/8=1,70;
- по методу Хоскальда: (1/4∙1/5∙1∙1/8∙2∙2∙3∙1/2)1/8=0,66;
- для пессимистичного сценария: (2∙4∙8∙1∙5∙7∙9∙4)1/8=4,11;
- для ситуации стагнации: (1/3∙1/2∙1/2∙1/5∙1∙3∙5∙2)1/8=0,92;
- для ретроспективного сценария: (1/2∙1/4∙1/2∙1/7∙1/3∙1∙3∙3)1/8=0,64;
- для оптимистичного сценария: (1/5∙1/7∙1/3∙1/9∙1/5∙1/3∙1∙1/6)1/8=0,24;
- по методу накопления активов: (1/4∙1/3∙2∙1/4∙1/2∙1/3∙6∙1)1/8=0,67.
Рассчитаем вес каждого метода для критерия, учитывающее специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (местонахождение, размер, потенциальная доходность), в таблице 37.
Таблица 37 – Матрица сравнения методов по критерию Г
Методы оценки |
Метод Ринга |
Метод Инвуда |
Метод Хоскальда |
Пессимистичный |
Стагнация |
Ретроспективный |
Оптимистичный |
Метод накопления активов |
Значение |
Вес критерия |
Метод Ринга |
1 |
3 |
5 |
6 |
4 |
1/2 |
1/5 |
7 |
2,00 |
0,18 |
Метод Инвуда |
1/3 |
1 |
2 |
3 |
2 |
1/2 |
1/6 |
5 |
1,07 |
0,09 |
Метод Хоскальда |
1/5 |
1/2 |
1 |
2 |
2 |
1/2 |
1/6 |
3 |
0,75 |
0,07 |
Пессимистичный |
1/6 |
1/3 |
1/2 |
1 |
1/2 |
1/5 |
1/7 |
1/2 |
0,34 |
0,03 |
Стагнация |
1/4 |
1/2 |
1/2 |
2 |
1 |
1/3 |
1/5 |
2 |
0,60 |
0,05 |
Ретроспективный |
2 |
2 |
2 |
5 |
3 |
1 |
1/3 |
4 |
1,89 |
0,17 |
Оптимистичный |
5 |
6 |
6 |
7 |
5 |
3 |
1 |
6 |
4,28 |
0,38 |
Метод накопления активов |
1/7 |
1/5 |
1/3 |
2 |
1/2 |
1/4 |
1/6 |
1 |
0,38 |
0,03 |
Сумма |
|
|
|
|
|
|
|
|
11,31 |
1,00 |
Рассчитаем значение для каждого метода:
- по методу Ринга: (1∙3∙5∙6∙4∙1/2∙1/5∙7)1/8=2,28;
- по методу Инвуда: (1/3∙1∙2∙3∙2∙1/2∙1/6∙5)1/8=1,70;
- по методу Хоскальда: (1/5∙1/2∙1∙2∙2∙1/2∙1/6∙3)1/8=0,75;
- для пессимистичного сценария: (1/6∙1/3∙1/2∙1∙1/2∙1/5∙1/7∙1/2)1/8=0,34;
- для ситуации стагнации: (1/4∙1/2∙1/2∙2∙1∙1/3∙1/5∙2)1/8=0,60;
- для ретроспективного сценария: (2∙2∙2∙5∙3∙1∙1/3∙4)1/8=0,89;
- для оптимистичного сценария: (5∙6∙6∙7∙5∙3∙1∙6)1/8=4,28;
- по методу накопления активов: (1/7∙1/5∙1/3∙2∙1/2∙1/4∙1/6∙1)1/8=0,38.
Определим итоговое значение весов каждого подхода в таблице 3.1.15:
Таблица 38 – Значение весов для каждого подхода
Показатели |
А |
Б |
В |
Г |
Итоговоезначение весов для каждого подхода |
Веса критериев приоритета |
0,22 |
0,54 |
0,09 |
0,15 |
1,00 |
Метод Ринга |
0,05 |
0,14 |
0,20 |
0,18 |
0,13 |
Метод Инвуда |
0,08 |
0,10 |
0,15 |
0,09 |
0,10 |
Метод Хоскальда |
0,09 |
0,04 |
0,06 |
0,07 |
0,06 |
Пессемистичный |
0,38 |
0,06 |
0,37 |
0,03 |
0,15 |
Стагнация |
0,15 |
0,03 |
0,08 |
0,05 |
0,06 |
Ретроспективный |
0,03 |
0,28 |
0,06 |
0,17 |
0,19 |
Оптимистичный |
0,02 |
0,02 |
0,02 |
0,38 |
0,07 |
Метод накопления активов |
0,20 |
0,32 |
0,06 |
0,03 |
0,23 |
Сумма |
|
|
|
|
1,00 |
Рассчитаем значение весов для каждого подхода:
- по методу Ринга: 0,22∙0,05+0,54∙0,14+0,09∙0,20+0,15∙0,18=0,13;
- по методу Инвуда: 0,22∙0,08+0,54∙0,10+0,09∙0,15+0,15∙0,09=0,10;
- по методу Хоскальда: 0,22∙0,09+0,54∙0,04+0,09∙0,06+0,15∙0,07=0,06;
- для пессим. сценария: 0,22∙0,38+0,54∙0,06+0,09∙0,37+0,15∙0,03=0,15;
- для ситуации стагнации: 0,22∙0,15+0,54∙0,03+0,09∙0,08+0,15∙0,05=0,06;
- для ретроспект. сценария: 0,22∙0,03+0,54∙0,28+0,09∙0,06+0,15∙0,17=0,19;
- для оптим. сценария: 0,22∙0,02+0,54∙0,02+0,09∙0,02+0,15∙0,38=0,07;
- по методу накоп. активов: 0,22∙0,20+0,54∙0,32+0,09∙0,06+0,15∙0,03=0,23.
Сведем все полученные результаты в таблицу 38:
Таблица 38 – Справедливая стоимость ГУП «ФЖС РБ» по состоянию на 31.12.2012 г.
Применяемый подход |
Результат, тыс. руб. |
Весовой коэффициент |
Справедливая стоимость, тыс. руб. |
Метод Ринга |
980368,3 |
0,13 |
127447,8 |
Метод Инвуда |
348030,7 |
0,10 |
34803,07 |
Метод Хоскальда |
1189848,7 |
0,06 |
71390,9 |
Метод дисконтирования денежных потоков, сценарий пессимистичный |
3119207 |
0,15 |
467881,05 |
Метод капитализации неопределенно длительного постоянного дохода, сценарий стагнация |
8749149 |
0,06 |
524948,94 |
Метод дисконтирования денежных потоков, сценарий оптимистичный |
11773904 |
0,07 |
824173,28 |
Метод дисконтирования денежных потоков, сценарий ретроспективный |
12088762 |
0,19 |
2296864,78 |
Метод накопления активов |
8654593 |
0,23 |
1990556,39 |
Итого справедливая стоимость предприятия |
|
|
6338066,21 |
Таким образом, итоговая величина справедливой стоимости ГУП «ФЖС РБ» по состоянию на 31.12.2012 г. составила 6338066,21 тыс. руб.