2.6 Согласование результатов и вывод итоговой величины стоимости предприятия

Построим матрицу сравнения и рассчитаем значения приоритетов в таблице 16:

Таблица 16 – Матрица сравнения параметров

	А	Б		В		Г		Формула подсчета		значение		вес крите­рия
А	1	1/5		5		2		(1*1/5*5*2)1/4		1,19		0,22
Б	5	1		8		2		(5*1*8*2)1/4		2,99		0,54
В	1/5	1/8		1		2		(1/5*1/8*1*2)1/4		0,47		0,09
Г	1/2	2		1/2		1		(1/2*2*1/2*1)1/4		0,84		0,15
СУММА											5,49		1,00

Таким образом, наиболее весомый фактор будет тип, качество и обширность данных, так как именно при этом факторе стоимость компании будет наиболее приближенной к рыночной стоимости компании, поэтому вес данного параметра составляет 0,54.

Рассчитаем вес каждого метода, возможность отразить действительные намерения покупателя в таблице 17.

Таблица 17 – Матрица сравнения методов по критерию А

	метод Ринга	Метод Инвуда	Метод Хоскальда	Пессимистичный	Стагнация	Ретроспективный	Оптимистичный	Метод чистых активов	Значение	Вес критерия
метод Ринга	1	1/2	1/2	1/9	1/5	3	8	1/4	0,65	0,05
Метод Инвуда	2	1	1/3	1/5	1/4	4	9	1/2	0,94	0,08
Метод Хоскальда	2	3	1	1/8	1/2	2	5	1/3	1,03	0,09
Пессимистичный	9	5	8	1	4	6	8	3	4,62	0,38
Стагнация	5	4	2	1/4	1	5	7	1/3	1,81	0,15
Ретроспективный	1/3	1/4	1/2	1/6	1/5	1	2	1/5	0,39	0,03
Оптимистичный	1/8	1/9	1/5	1/8	1/7	1/2	1	1/8	0,20	0,02
Метод чистых активов	4	2	3	1/3	3	5	8	1	2,36	0,20
СУММА									12,01	1,00

Рассчитаем значение для каждого метода:

Метод Ринга: (1*1/2*1/2*1/9*1/5*3*8*1/4)^1/8=0,65;

Метод Инвуда: (2*1*1/3*1/5*1/4*4*9*1/2)^1/8=0,94;

Метод Хоскальда: (2*3*1*1/8*1/2*2*5*1/3)^1/8=1,03;

Пессимистичный сценарий: (9*5*8*1*4*6*8*3)^1/8=4,62;

Стагнация: (5*4*2*1/4*1*5*7*1/3)^1/8=1,81;

Ретроспективный: (1/3*1/4*1/2*1/6*1/5*1*2*1/5)^1/8=0,39;

Оптимистичный: (1/8*1/9*1/5*1/8*1/7*1/2*1*1/8)^1/8=0,20;

Метод чистых активов: (4*2*3*1/3*3*5*8*1)^1/8=2,36;

Очевидно, что для покупателя будет наиболее выгодна наименьшая стоимость компании, в нашем случае ей соответствует метод дисконтирования денежных потоков, при сценарии развития пессимистичный. Поэтому в данной матрице этому методу присвоен наибольший вес 0,38.

Рассчитаем вес каждого метода для критерия, отражающего тип, качество и обширности данных в таблице 18.

Таблица 18 – Матрица сравнения методов по критерию Б

	метод Ринга	Метод Инвуда	Метод Хоскальда	Пессимистичный	Стагнация	Ретроспективный	Оптимистичный	Метод чистых активов	Значение	Вес критерия
Метод Ринга	1	3	4	5	6	1/4	7	1/7	1,76	0,14
Метод Инвуда	1/3	1	3	4	7	1/5	6	1/8	1,20	0,10
Метод Хоскальда	1/4	1/3	1	1/2	2	1/6	5	1/9	0,54	0,04
Пессимистичный	1/5	1/4	2	1	4	1/3	6	1/6	0,78	0,06
Стагнация	1/6	1/7	1/2	1/4	1	1/4	2	1/7	0,35	0,03
Ретроспективный	4	5	6	3	4	1	6	2	3,39	0,28
Оптимистичный	1/7	1/6	1/5	1/6	1/2	1/6	1	1/9	0,23	0,02
Метод чистых активов	4	8	9	6	7	1/2	9	1	3,91	0,32
СУММА									12,14	1,00

Рассчитаем значение для каждого метода:

Метод Ринга: (1*3*4*5*6*1/4*7*1/7)^1/8=1,76;

Метод Инвуда: (1/3*1*3*4*7*1/5*6*1/8)^1/8=1,20;

Метод Хоскальда: (1/4*1/3*1*1/2*2*1/6*5*1/9)^1/8=0,54;

Пессимистичный сценарий: (1/5*1/4*2*1*4*1/3*6*1/6)^1/8=0,78;

Стагнация: (1/6*1/7*1/2*1/4*1*1/4*2*1/7)^1/8=0,35;

Ретроспективный: (4*5*6*3*4*1*6*2)^1/8=3,39;

Оптимистичный: (1/7*1/6*1/5*1/6*1/2*1/6*1*1/9)^1/8=0,23;

Метод чистых активов: (4*8*9*6*7*1/2*9*1)^1/8=3,91;

Параметр Б, отражает тип, обширность и качество данных, которые применялись при расчете стоимости компании, в этом случае наибольшие веса будут иметь метод чистых активов и метод дисконтирования, при ретроспективном сценарии развитии событий, так как при расчетах этих стоимостей были использованы максимальной достоверные данные.

Рассчитаем вес каждого метода для критерия, учитывающие конъюнктурные колебания, в таблице 19.

Таблица 19 – Матрица сравнения методов по критерию В

	метод Ринга	Метод Инвуда	Метод Хоскальда	Пессимистичный	Стагнация	Ретроспективный	Оптимистичный	Метод чистых активов	Значение	Вес критерия
метод Ринга	1	3	4	1/2	3	2	5	4	2,28	0,20
Метод Инвуда	1/3	1	5	1/4	2	4	7	3	1,70	0,15
Метод Хоскальда	1/4	1/5	1	1/8	2	2	3	1/2	0,66	0,06
Пессимистичный	2	4	8	1	5	7	9	4	4,11	0,37
Стагнация	1/3	1/2	1/2	1/5	1	3	5	2	0,92	0,08
Ретроспективный	1/2	1/4	1/2	1/7	1/3	1	3	3	0,64	0,06
Оптимистичный	1/5	1/7	1/3	1/9	1/5	1/3	1	1/6	0,24	0,02
Метод чистых активов	1/4	1/3	2	1/4	1/2	1/3	6	1	0,67	0,06
СУММА									11,2	1,00

Рассчитаем значение для каждого метода:

Метод Ринга: (1*3*4*1/2*3*2*5*4)^1/8=2,28;

Метод Инвуда: (1/3*1*5*1/4*2*4*7*3)^1/8=1,70;

Метод Хоскальда: (1/4*1/5*1*1/8*2*2*3*1/2)^1/8=0,66;

Пессимистичный сценарий: (2*4*8*1*5*7*9*4)^1/8=4,11;

Стагнация: (1/3*1/2*1/2*1/5*1*3*5*2)^1/8=0,92;

Ретроспективный: (1/2*1/4*1/2*1/7*1/3*1*3*3)^1/8=0,64;

Оптимистичный: (1/5*1/7*1/3*1/9*1/5*1/3*1*1/6)^1/8=0,24;

Метод чистых активов: (1/4*1/3*2*1/4*1/2*1/3*6*1)^1/8=0,67.

В условиях прогрессирующего финансового кризиса в строительной отрасли, наиболее чуткая к конъюнктурным колебаниям является стоимость, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, при пессимистичном сценарии развития событий, поэтому данному методу присвоен максимальный вес 0,37.

Рассчитаем вес каждого метода для критерия, учитывающее специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (местонахождение, размер, потенциальная доходность), в таблице 20.

Таблица 20 – Матрица сравнения методов по критерию Г

	метод Ринга	Метод Инвуда	Метод Хоскальда	Пессимистичный	Стагнация	Ретроспективный	Оптимистичный	Метод чистых активов	Значение	Вес критерия
метод Ринга	1	3	5	6	4	1/2	1/5	7	2,00	0,18
Метод Инвуда	1/3	1	2	3	2	1/2	1/6	5	1,07	0,09
Метод Хоскальда	1/5	1/2	1	2	2	1/2	1/6	3	0,75	0,07
Пессимистичный	1/6	1/3	1/2	1	1/2	1/5	1/7	1/2	0,34	0,03
Стагнация	1/4	1/2	1/2	2	1	1/3	1/5	2	0,60	0,05
Ретроспективный	2	2	2	5	3	1	1/3	4	1,89	0,17
Оптимистичный	5	6	6	7	5	3	1	6	4,28	0,38
Метод чистых активов	1/7	1/5	1/3	2	1/2	1/4	1/6	1	0,38	0,03
СУММА									11,31	1,00

При расчете данного параметра, учитывалось что ООО «Ремстрой» занимает специфическую нишу на рынке, ввиду этого во время кризиса не ожидается падение объемов работ, поэтому наиболее весомой будет являться стоимость, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, при оптимистичном сценарии развития предприятия, данный параметр отражает интересы продавца.

Рассчитаем значение для каждого метода:

Метод Ринга: (1*3*5*6*4*1/2*1/5*7)^1/8=2,28;

Метод Инвуда: (1/3*1*2*3*2*1/2*1/6*5)^1/8=1,70;

Метод Хоскальда: (1/5*1/2*1*2*2*1/2*1/6*3)^1/8=0,75;

Пессимистичный сценарий: (1/6*1/3*1/2*1*1/2*1/5*1/7*1/2)^1/8=0,34;

Стагнация: (1/4*1/2*1/2*2*1*1/3*1/5*2)^1/8=0,60;

Ретроспективный: (2*2*2*5*3*1*1/3*4)^1/8=0,89;

Оптимистичный: (5*6*6*7*5*3*1*6)^1/8=4,28;

Метод чистых активов: (1/7*1/5*1/3*2*1/2*1/4*1/6*1)^1/8=0,38;

Определим итоговое значение весов каждого подхода в таблице 21:

Таблица 21 – Значение весов для каждого подхода

	А	Б	В	Г	Итоговое значение весов для каждого подхода
Веса критериев приоритета	0,22	0,54	0,09	0,15	1,00
метод Ринга	0,05	0,14	0,20	0,18	0,13
Метод Инвуда	0,08	0,10	0,15	0,09	0,10
Метод Хоскальда	0,09	0,04	0,06	0,07	0,06
Пессемистичный	0,38	0,06	0,37	0,03	0,15
Стагнация	0,15	0,03	0,08	0,05	0,06
Ретроспективный	0,03	0,28	0,06	0,17	0,19
Оптимистичный	0,02	0,02	0,02	0,38	0,07
Метод чистых активов	0,20	0,32	0,06	0,03	0,23
СУММА					1,00

Рассчитаем значение весов для каждого подхода:

Метод Ринга: 0,22*0,05+0,54*0,14+0,09*0,20+0,15*0,18=0,13;

Метод Инвуда: 0,22*0,08+0,54*0,10+0,09*0,15+0,15*0,09=0,10;

Метод Хоскальда: 0,22*0,09+0,54*0,04+0,09*0,06+0,15*0,07=0,06;

Пессимистичный сценарий: 0,22*0,38+0,54*0,06+0,09*0,37+0,15*0,03=0,15;

Стагнация: 0,22*0,15+0,54*0,03+0,09*0,08+0,15*0,05=0,06;

Ретроспективный: 0,22*0,03+0,54*0,28+0,09*0,06+0,15*0,17=0,19;

Оптимистичный: 0,22*0,02+0,54*0,02+0,09*0,02+0,15*0,38=0,07;

Метод чистых активов: 0,22*0,20+0,54*0,32+0,09*0,06+0,15*0,03=0,23;

Таблица 22 - Рыночная стоимость ООО «Ремстрой» по состоянию на 01.01.2009 г.

Применяемый подход	Результат, тыс. руб.	Весовой коэффициент	Рыночная стои­мость, тыс. руб.
Метод Ринга	15 145	0,13	2 044,11
Метод Инвуда	15 570	0,10	1 526,55
Метод Хоскальда	15 853	0,06	922,52
Метод дисконтирования денежных потоков, сценарий пессимистичный	14 883	0,15	2 296,47
Метод капитализации неопределенно длительного постоянного дохода, сценарий стагнация	26 662	0,06	1 690,81
Метод дисконтирования денежных потоков, сценарий ретроспективный	29 384	0,19	5 562,04
Метод дисконтирования денежных потоков, сценарий оптимистичный	39 251	0,07	2 896,74
Метод чистых активов	15 444	0,23	3 521,05
Итого рыночная стоимость предприятия			20 460,28

Как видно из приведенной таблицы наибольший вес занимает метод чистых активов и метод дисконтирования денежных потоков, ретроспективный сценарий 0,23 и 0,19 соответственно. Это неудивительно, так как в условиях финансовой неопределенности с высокой степенью экономической нестабильности, инвесторы будут ориентироваться на фактическую стоимость активов предприятия, нежели на потенциальную будущую доходность деятельности. Данный вывод подтверждается низкими значениями весовых коэффициентов по методу дисконтирования денежных потоков, сценарий оптимистичный и метод капитализации неопределенно длительного постоянного дохода, сценарий стагнация, 0,07 и 0,06 соответственно.

Итоговая величина обоснованной рыночной стоимости ООО «Ремстрой» по состоянию на 20.05.2009 составляет 20 460,28 тыс. руб.