2.2 Оценка стоимости предприятия методом капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного срока (модели Инвуда, Хоскальда, Ринга)

Метод капитализации постоянного дохода основывается на том что в течении трех лет, качестве условно-постоянного дохода должен быть взят средний в год из ожидаемых по трем годам данных потоков, равный:

(16)

Аср= (3635+234+6245+299+7937+423)/3 = 6261 тыс. руб.

Таким образом средний постоянный доход ООО «Ремстрой» за последние три года составил 6261 тыс руб. Для расчета стоимости по трем моделям мы предполагаем что сумма постоянного дохода будет неизменна в будущем, меняется будет лишь ставка дисконта.

Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитала ограниченного во времени постоянного дохода и норме текущего дохода основываются на среднеотраслевой норме текущего дохода для строительной отрасли i=10%, рассчитаем согласно формуле 9:

Рассчитаем стоимость компании по модели Инвуда, согласно формуле (6):

тыс руб.

Согласно модели Хоскальда в коэффициенте капитала ограниченного во времени постоянного дохода и норме текущего дохода, и норма возврата капитала основываются на безрисковой норме текущего дохода R=12,5%, что соответствует ставке рефинансирования центрального банка РФ. Таким образом:

Рассчитаем стоимость компании по модели Хоскальда, согласно формуле (10):

тыс руб.

Расчет стоимости компании согласно модели Ринга основывается показатели рентабельности собственного капитала в будущем периоде, для этого рассчитаем рентабельность собственного капитала, а также спрогнозируем на последующие три года.

Рассчитаем темпы роста за 2007 - 2008 г.:

Т₂₀₀₇=1,16/1,66 – 1 = - 0,30;

Т₂₀₀₈=1,22/1,16 – 1 = 0,05.

Рассчитаем средние темпы роста за три года:

Т_ср= (-0,30+0,05)/2 = - 0,12.

Средние темпы роста оказались отрицательными, таким образом, мы можем спрогнозировать на следующие три года показатель рентабельность собственного капитала на период 2009 – 2011 гг.

Прогнозные значения занесем в таблицу 8

Таблица 8 – Рентабельность собственного капитала прогнозные и фактические значения.

	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г
Рентабельность собственного капитала, д.е.	1,66	1,16	1,22	1,09	0,97	0,84
Темпы роста, д.е.		-0,30	0,05	-0,12	-0,12	-0,12

На основе прогнозных значений рентабельности собственного капитала мы можем рассчитать стоимость компании по методу Ринга:

тыс. руб.

Представим полученные стоимости компаний на рисунке 1

Рисунок 1 – Стоимости предприятия, рассчитанные методом капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного срока

Данные модели обладают одним существенным недостатком, они основываются на ретроспективным анализе финансовых результатов, но не учитывают текущее и будущее состояние отрасли. В условиях нестабильности экономической и политической систем ожидается падение объемов выполненных работ, соответственно ожидается снижение денежного потока и падение прибыли.