18. Цена основных источников капитала. Цена основных источников собственного капитала

А) метод дисконтирования дивидендов.

Этот метод основан на модели Гордона (бессрочного аннуитета) и цена акции определяется по следующей формуле:

Цак = ∑ Дn : i,

где Цак – цена акции,

Дn – сумма дивидендов,

i – ставка дисконтирования,

Б) оценка вознаграждения за риск.

На основе данного теоретического подхода была выведена модель У. Шарпа определения цены активов (Capital Asset Pricing Model – CAPM). Эта модель определяет премию за риск корпорации

Использование β-коэффициента основано на следующих положениях:

Модель САРМ :

Цак = if + βt (im - if )

где, Цак – цена обыкновенных акций,

if - доходность безрисковых ценных бумаг;

βt – коэффициент корпорации ;

im - среднерыночная требуемая доходность акций, или ожидаемый рыночный доход.

β -коэффициент = 0, β-коэффициент меньше 1,

β-коэффициент = 1. β-коэффициент больше 1.

Пример . Безрисковая ставка на рынке составляет 8%, средняя доходность акций на рынке составляет 15%.

Организация А имеет β-коэф. 0,5. Тогда доходность акций организации, на которую будут ориентироваться участники фондового рынка, будет составлять:

К = 0,08 + 0,5(0,15 – 0,08) = 0,115 (11,5%)

Пример. Организация Б имеет β-коэф. 1,5. Доходность её акций, на которую будут ориентироваться участники фондового рынка, будет составлять:

К = 0,08 + 1,5 (0,15 – 0,08) = 0,185 (18,5%)

Цена нераспределённой прибыли

определяется доходностью альтернативных направлений вложения средств и зависит от цены обыкновенных акций.

Цена заёмных средств

Цена кредита.

Цена кредита определяется по формуле:

Цкр = Пр(1-T), где

Цкр – цена кредита;

Пр – процент, под который кредит получен;

T- ставка налога на прибыль;

(1-Т) – налоговый корректор.

Цена облигационного займа

определяется уровнем купонного дохода.

Цена финансового лизинга

оценивается по следующей формуле: СФЛ=(ЛС-НА)*(1-T),

где СФЛ – стоимость финансового лизинга, %;

ЛС – годовая лизинговая ставка, %;

НА – годовая норма амортизации актива, привлечённого на условиях финансового лизинга, %;

Цена кредиторской задолженности

в пределах нормальных сроков её формирования является бесплатной. Цена просроченной кредиторской задолженности формируется уровнем штрафов и пени, которые корпорация выплачивает за её просроченную часть.

19. Анализ цены и структуры капитала.

Любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. Привлечение того или иного источника средств финансирования связано для предприятия с определёнными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объёму, называется ценой капитала. В идеале предполагается, что текущие активы финансируются за счёт краткосрочных, а средства длительного пользования – за счёт долгосрочных источников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.