14.14. Снова о регулировании предприятий коммунальных услуг

Используя такие термины, как собственные и заемные средства, в этой главе, как и везде в этой книге, мы придерживались их юридических значений. Но это может скрыть от нас интересные экономические

576

Корпорации, обеспеченное и необеспеченное финансирование...

проблемы. Рассмотрим, например, предприятия коммунальных услуг, обсуждавшиеся в главе 12. Формально — это обычные корпорации, у которых есть акционеры и держатели облигаций. Но в той степе­ни, в которой регулирование добивается успеха в достижении своей формальной цели — установлении цены на уровне издержек, — оно изменяет реальные экономические отношения внутри фирмы. Акци­онер больше не является претендентом на остаточный доход. Изме­нения успешности деятельности корпорации отражаются скорее на цене ее продукта или услуги, чем на цене ее акций. Таким образом, реальным держателем капитала является потребитель. Это внушает фундаментальное экономическое возражение против ценообразования на основе издержек. Потребитель находится в еще худшем положе­нии, чем акционер, для контроля за действиями менеджмента, по­скольку у него нет возможности голосовать и продавать свои акции. Но в системе с ценообразованием на основе издержек потребитель является единственным субъектом, имеющим какие-либо экономи­ческие стимулы для контроля за действиями менеджмента, помимо ограниченного стимула, который имеет любой долгосрочный креди­тор к отслеживанию деятельности должника.

Список рекомендуемой литературы .

1. Douglas G. Baird. Fraudulent Conveyances, Agency Costs, and Leveraged

Buyouts, 20 J. Leg. Stud. 1 (1991).

2. Lucian Arye Bebchuk. Toward Undistorted Choice and Equal Treatment in

Corporate Takeovers, 98 Harv. L. Rev. 1695 (1985).

3. Lucian Arye Bebchuk & Jesse M. Fried. The Uneasy Case for the Priority of

Secured Claims in Bankruptcy, 105 Yale LJ. 857 (1996).

4. Dennis W. Carlton & Daniel R. Fischel. The Regulation of Insider Trading,

35 Stan. L. Rev. 837 (1983).

5. Harold Demsetz. The Economics of the Business Firm: Seven Critical Com-

mentaries (1995).

6. Frank H. Easterbrook & Daniel R. Fischel. The Economic Structure of Corporate

Law (1991).

7. David L.Engle. An Approach to Corporate Social Responsibility, 32 Stan. L.

Rev. 1 (1979).

8. Stephen Fraidin & Jon D. Hanson. Toward Unlocking Lockups, 103 Yale L.

J. 1739 (1994).

9. Jeffrey N. Gordon. Shareholder Initiative: A Social Choice and Game Theoretic

Approach to Corporate Law, 60 U. Cine. L. Rev. 347 (1991).

10. Henry Hansmann. The Ownership of Enterprise (1996).

11. Thomas H.Jackson. The Logic and Limits of Bankruptcy Law (1986).

12. Michael C.Jensen & William H.Meckling. Theory of the Firm: Managerial

Behavior,Agency Costs and Ownership Structured J. Financial Econ. 305 (1976).

Вопросы

577

13. Hideki Kanda & Saul Levmore. Explaining Creditor Priorities, 80 Va. L.

Rev. 2103 (1994).

14. Kathleen Segerson & Tom Tietenberg. The Structure of Penalties in Environ-

mental Enforcement: An Economic Analysis, 23 J. Environmental Econ. & Mgmt. 179 (1992).

15. Thomas S.Ulen. The Coasean Firm in Law and Economics, 18 J. Corp. L.

301 (1993).

16. Michelle J. White. Corporate Bankruptcy as a Filtering Device: Chapter 11

Reorganizations and Out-of-Court Debt Restructurings, 10 J. Law, Econ. & Organization 268 (1994).

17. Corporate Bankruptcy: Economic and Legal Perspectives (Jagdeep S. Bhandari

& Lawrence A. Weiss eds. 1996).