5.5 Анализ доходности и структуры бизнеса

Реструктуризация компаний и обоснование ее целесообразно­сти является сложнейшей организационной и финансовой пробле­мой. По мере роста в условиях ограниченности ресурсов любая компания сталкивается с необходимостью анализировать возмож­ности роста своей результативности, в том числе перераспределяя эти ресурсы в пользу тех направлений, которые дают данному бизнесу максимальную отдачу.

Анализ путей перераспределения ресурсов ведется путем сопоставления релевантных доходов и затрат. В отличие от всех предыдущих примеров использования подобного рода информа­ции для принятия управленческих решений, в данном случае сле­дует принимать во внимание еще одну категорию доходов и за­трат. При решении вопросов реструктуризации бизнеса к реле­вантным будут относиться доходы и затраты, возникающие как дополнительный эффект в результате перетока клиентов от одних частей бизнеса к другим. Например, при открытии нового магази­на торговой сети вместе с прогнозом количества покупателей в этом магазине следует рассмотреть как релевантные затраты паде­ние покупательского потока в других магазинах сети в связи с тем, что часть покупателей «перейдет» из старых магазинов в новый.

В практике работы реальных компаний для решения вопроса реструктуризации, а в особенности — о продаже наименее продук­тивных активов с целью более доходных вложений средств, следу­ет принять во внимание не только экономические аспекты (доход­ность), но и неэкономические (социальные, политические и т. д.).

Активы компании и отдельные сегменты бизнеса характеризуются разным уровнем доходности. Под критической доходностью понимается один из следующих показателей:

1) требуемая доходность владельцев;

2) средняя доходность по компании;

3) среднерыночная доходность и др.

Если уровень доходности отдельных активов компании хронически не достигает критического, периодически должен подниматься вопрос о целесообразности для компании владеть или управлять этим активом.

Критериями выделения единиц активов для определения доходности могут быть:

1) возможность реализации отдельно от другого имущества организации (отдельно стоящее здание);

2) возможность эксплуатации независимо от эксплуатации прочих активов организации (часть здания);

3) общность технических характеристик и способов эксплуатации групп активов (автоколонна);

4) доходы и/или расходы, чётко идентифицируемые в общем потоке доходов и /или расходов всего предприятия (собственное производство различных лекарственных форм в аптечной сети);

5) отдельные учётно-управленческие единицы используются в единой производственной цепочке (транспортный цех производственного предприятия).

В основу выделения активов для ранжирования могут быть положены один или несколько вышеназванных критериев.

Оценка рентабельности действующих активов производится на основе определения приростных доходов, генерируемых данным активом. Все активы при этом можно разделить на две группы:

1) активы, которые напрямую генерируют доходы – оценка их рентабельности возможна прямым методом, т. е. выделения в потоке выручки, затрат и прибыли компании составляющих, относящихся именно к этому активу (релевантных выручки и затрат); рентабельность при этом будет определяться как (5.1):

Рентабельность = (Доходы – Расходы) /Стоимость актива = Прибыль / Стоимость актива. (5.1)

2) активы, для которых невозможно напрямую определить релевантные выручку и затраты - для них используется метод альтернативных затрат; для оценки рентабельности при этом определяются приростные выручка и затраты.

Приростная выручка - это разница потоков доходов, которые получает предприятие от своей операционной деятельности при наличии данного актива (Rс активом) и без его учёта (Rбез актива).

Приростные затраты — это разница между величиной затрат которые предприятие несет, владея активом (Сс активом), и затрата­ми в случае, если бы актива в распоряжении предприятия не было (Сбез актива).

Rприрост = Rс активом - Rбез актива;

Сприрост = Сс активом - Сбез актива;

Рентабельность = (Rприрост – Сприрост) / Стоимость актива.

Алгоритм расчёта доходности:

1. Определить, к какой группе относится актив.

2. Поскольку оценка рентабельности актива осуществляется на основе годовых величин, требуется привести данные, касаю­щиеся выручки и затрат к годовой основе. Для этого следует найти величины выручки и затрат (по курсу на последний день месяца, к которому они относятся), усредненные по не­скольким месяцам, и умножить их на 12.

3. Оценить рентабельность актива по одной из приведенных выше формул.

При наличии взаимовлияния результативности отдельных частей организации друг на друга принятие решений, касающих­ся реструктуризации бизнеса, может осуществляться путем срав­нения доходности частей бизнеса не с целевым уровнем, а между собой. При этом решение принимается на основе того, как пре­кращение деятельности части бизнеса повлияет на доходность ос­тавшейся части. Очевидно, что если закрытие одного повлечет за собой рост доходности остальных подразделений, реструктуриза­ция имеет смысл.

Попытка проанализировать реструктуризацию с точки зрения возможности продать те же подразделения может привести к другим результа­там, поскольку в этом случае придется принимать в расчет также релевантные доходы, полученные от продажи. Следует отметить, что эти доходы по своей природе носят капитальный (инвестици­онный) характер, тогда как прочие рассмотренные статьи от­носятся к текущим. Поэтому проведенное сравнение на ос­нове годовых доходностей не будет подходящим методом в силу необходимости привести к одному моменту времени дисконтиро­ванные стоимости прогнозируемых доходов и расходов. Кроме того, решение о продаже части бизнеса не следует при­нимать только потому, что его доходность ниже, чем у других сег­ментов.

Необходимо отметить, что в любом из вышеперечисленных случаев рассмотрение релевантных затрат является лишь информационной базой, а отнюдь не руководством к непо­средственному действию.