14.2.Сравнение инвестиционных проектов

Сравнить несколько инвестиционных проектов можно по нескольким показателям.

1. Коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений:

Э = П / К,

где П – годовая прибыль;

К – капитальные вложения.

2. Срок окупаемости:

Т = К / П.

3. Период окупаемости

Т_ок = число лет до получения доходов + невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / приток наличности в начале года окупаемости.

Это более точный показатель. Для его расчета необходимо:

1. Рассчитать размеры и время денежных поступлений и определить ДДП по годам.

2. Рассчитать накопленный ДДП как разность затрат и потока доходов по проекту. Накопленный ДДП рассчитывается до первой положительной величины.

3. Определить срок окупаемости по формуле.

Этот показатель является приоритетным, если для инвестора главное – максимально быстрый возврат инвестиций, например, выбор путей оздоровления обанкротившихся предприятий.

Недостатки показателя:

• в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предполагаемого срока окупаемости;

• сложность его расчета по портфелю инвестиций. В этом случае он не может быть определен как средняя величина и требует дополнительных расчетов.

4. Чистая текущая стоимость доходов (ЧТСД.)

Этот показатель позволяет сравнить затраты с доходами по инвестиционному проекту, приведенные к текущей стоимости. Для его расчета требуется:

1. определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов исходя из ставки дисконтирования и периода возникновения доходов;

2. суммировать текущие доходы по проекту (ПД – приведенные доходы);

3. определить текущую стоимость расходов по проекту (ПР – приведенные расходы);

4. Сравнить суммарные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов (ЧТСД = ПД – ПР).

ЧТСД показывает, как возрастет стоимость активов от реализации данного проекта. Это абсолютный показатель, результаты можно суммировать по портфелю в целом.

Недостатки:

• абсолютное значение ЧТСД не учитывает объема вложений по каждому варианту;

• величина ЧТСД зависит не только от суммы затрат и распределению потока во времени. На результаты существенно влияет ставка дисконтирования, которая определяется аналитиками субъективно исходя из уровня риска. Один и тот же проект в разных условиях риска может из прибыльного превратиться в убыточный.

5. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта (СДП.)

Ставка доходности проекта позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов. Выбор оптимального проекта основан на эффективности единицы затрат.

Ставка доходности проекта рассчитывается двумя способами:

СДП = (ЧТСД / ПР)  100%  показывает уровень чистого приведенного дохода на единицу затрат.

СДП = ПД / ПР – отражает соотношение положительных и отрицательных денежных потоков по проекту.

6. Внутренняя ставка доходности проекта.

Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП) представляет собой ставку дисконтирования, при которой обеспечивается нулевое значение текущей стоимости доходов. Оценка инвестиционных проектов с помощью ВСДП основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.

Расчет ВСДП достаточно трудоемок, он основан на использовании метода интерполяции.

1. Выбирается произвольная ставка дисконтирования и на ее основе рассчитывается суммарная текущая стоимость доходов по проекту (ПД).

2. Определяются затраты по проекту и определяется ЧТСД.

3. Если ЧТСД > 0, то новая ставка дисконтирования должна быть больше первоначальной; если ЧТСД < 0, то новая ставка дисконтирования должна быть меньше первоначальной.

4. Вторая ставка дисконтирования подбирается так, чтобы получить суммарную ЧТСД как больше, так и меньше затрат по проекту.

5. Рассчитывается внутренняя ставка доходности проекта методом интерполяции. Составляется пропорция:

(Пдмах – ЗП) / (Пдмах – Пдmin) = (i1 – (i1 + Х)) / (i1 – i2).

Отсюда определяется Х и ВСДП = i1 +Х.