Тема 14. Учёт рисков при оценке месторождения

Неопределённость – это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе о затратах и результатах.

Неопределённость, связанная с возникновением в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска. Факторы риска и неопределённости учитываются при расчёте эффективности, если при разных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны.

При оценке инвестиций наиболее существенны следующие виды рисков:

риск нестабильности экономической ситуации – законодательства, инвестирования, использования прибыли;

внешнеэкономический риск (закрытие границ, ограничения на торговлю),

неопределённость политической ситуации;

неточность информации о технико-экономических показателях, параметрах техники, технологии;

колебания рыночной конъюнктуры (цен, курсов, валют);

возможность стихийных бедствий;

производственно-технологический риск;

неопределённость целей и поведения участников;

неполнота информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий – участников проекта.

Для снижения риска используются: разработанные заранее правила поведения участников в ”нештатных” ситуациях; координационный центр по синхронизации действий участников при изменении условий реализации проекта. Предусматриваются также специфические стабилизации для снижения риска: дополнительные затраты на создание резервов и запасов, совершенствование технологии, уменьшение аварийности, повышение качества продукции; риск перераспределяется между участниками проекта (предоставление гарантий, индексирование цен, различное страхование, залог имущества, взаимные санкции и др.).

Дополнительные затраты, связанные со снижением риска, обязательно учитываются при определении эффективности проекта.

Для учёта фактов неопределённости и риска используют всю имеющуюся информацию об условиях реализации проекта и затем пользуются одним из трёх методов: проверки устойчивости, корректировки параметров проекта и формализованное описание неопределённости.

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее ”опасных” условиях. По каждому сценарию определяются доходы, потери, показатели эффективности у участников, государства, населения. Влияние факторов риска на норму дисконтирования не учитывается.

Проект считается устойчивым, если во всех ситуациях соблюдаются интересы участников проекта, а неблагоприятные последствия устраняются созданием запасов, ресурсов, страхованием.

Степень устойчивости может быть охарактеризована предельным уровнем объёма производства, цен производимой продукции и других параметров проекта.

Важный показатель этого типа – точка безубыточности, которая характеризует объём продаж, когда выручка от реализации совпадает с издержками производства:

Т_б = А_кр = З_пос/ (Ц – З_пер),

где З_пос – постоянные затраты на годовой объём производства, руб;

Ц – цена единицы продукции, руб/ед.

З_пер – переменные затраты на единицу продукции, руб.

Чем дольше от точки безубыточности номинальный объём производства, тем устойчивее проект.

Неопределённость условий реализации проекта может учитываться путём корректировки параметров проекта: сроки строительства увеличиваются на величину возможных задержек; увеличивается стоимость строительства с учётом ошибок проектирования и непредвиденных расходов; учитывается запаздывание платежей, неритмичные поставки, штрафы и санкции за нарушение договоров.

Если не предусмотрено страхование участника от инвестиционного риска, то в состав затрат включается ожидаемые потери от риска. Применение этого метода требует корректировки нормы дисконта и внутренней номы доходности.

Наиболее точным (и наиболее сложным) является метод формализованного описания неопределённости. Этот метод включает этапы:

а) описание возможных условий реализации проекта (в виде сценариев или системы ограничений) и отвечающих этим условиям затрат, результатов и показателей эффективности;

б) преобразование информации о факторах неопределённости в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;

в) определение показателей перспективности проекта с учётом неопределённости его реализации – показателей ожидаемой эффективности.

Определяют ожидаемые эффекты на уровне народного хозяйства и на уровне отдельного участника.

Если вероятности различных условий реализации проекта известны, то ожидаемый эффект Э_ож рассчитывается по формуле математического ожидания:

Э_ож = Эi – Рi,

где Эi – эффект при i-ом условии реализации проекта;

Рi – вероятность реализации этого условия.

В общем случае расчёт ожидаемого эффекта рекомендуется проводить по формуле:

Э_ож =  Э_max +(1 - ) Э_min ,

Где Э_max, Э_min – наибольшее из математических ожиданий эффекта по вероятностным распределениям;  - норматив для учёта неопределённости эффекта, отражающий систему предпочтений хозяйствующего субъекта, рекомендуется принимать на уровне 0,3.

По источникам возникновения различают систематические и несистематические риски. Систематический риск связан с изменениями внешних факторов, на которые повлиять невозможно. Несистематический риск связан с изменением внутренних факторов.

Уровень риска измеряется отклонением ожидаемой величины дохода от инвестирования по отношению к его средней или расчётной величине. При этом рассчитывают: а) абсолютный размер риска финансовых потерь как сумму убытку; б) относительный размер финансовых потерь как отношение суммы убытка к избранному базовому показателю.

Инвестиционные риски измеряются различными методами:

-по среднеквадратичному отклонению,

-по коэффициенту вариации,

-по  - коэффициенту,

-экспертным путём.

Среднеквадратичное отклонение является наиболее распространённым показателем оценки уровня инвестиционных рисков. Расчёт этого показателя позволяет учесть колебание ожидаемых доходов при разных объёмах инвестиций.

Коэффициент вариации (С_v) позволяет определить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов отличаются между собой. Его величина определяется из выражения: С_v = /D (24)

Где  - среднеквадратичное отклонение, D – средний ожидаемый доход по проекту.

 - коэффициент позволяет оценить риск индивидуального инвестиционного проекта по отношению к уровню риска инвестиционного рынка в целом, этот показатель используется в основном для анализа рискованности вложений в отдельные ценные бумаги (в сравнении с систематическим риском всего фондового рынка).

Расчёт - коэффициента осуществляется по формуле:

 = Р  _ц /_ф где Р – корреляция между доходами от индивидуального вида ценных бумаг и средним уровнем доходности фондовых инструментов в целом;

_ц, _ф - среднеквадратичное отклонение доходности соответственно по индивидуальному виду ценных бумаг и по фондовому рынку в целом.

Уровень риска ценных бумаг определяется на основе следующих значений  -коэффициента: если 1, то уровень риска высокий, при =1 – средний уровень риска, а при 1 – низкий. Следовательно, с ростом значения -коэффициента уровень систематического риска возрастает.

Экспертный метод оценки рисков осуществляется при отсутствии у инвестора необходимых информационных или статистических данных для расчёта вышеназванных показателей или у намечаемого инвестиционного проекта нет аналогов.

Результаты оценки рисков по отдельным инвестиционным проектам позволяют количественно оценить их уровни. В этих целях используют следующие характеристики инвестиций:

1. Безрисковые инвестиции. Для США – это вложения в краткосрочные государственные облигации.

2. Инвестиции с допустимым уровнем риска – для них возможна потеря всей суммы расчётной чистой прибыли по рассматриваемому проекту.

3. Инвестиции с уровнем критического риска – для них возможна не только потеря прибыли, но и всей суммы расчётного валового дохода по рассматриваемому проекту.

4. Инвестиции с уровнем катастрофического риска – возможна потеря всех активов инвестора в результате банкротства.

По оценке специалистов предельными значениями вероятности риска финансовых потерь при инвестировании считаются:

Для инвестиций с дупустимым уровнем риска – 0,1;

Для инвестиций с критическим уровнем риска – 0,01;

Для инвестиций с катастрофическим уровнем риска – 0,001.

Общий доход по инвестиционному проекту с учётом уровня его систематического риска (D_t) определяется по выражению:

D_t = А + (R – А) ^. , руб

Где А – уровень дохода по безрисковым инвестициям, руб;

R – средний уровень дохода на инвестиционном рынке, руб;

 - коэффициент характеризует уровень систематического риска по инвестиционному проекту.

Сопоставление расчётных значений уровня риска и уровня ожидаемого дохода по проекту позволяет определить, насколько компенсируется инвестиционный риск.

Контрольные вопросы

1. Что такое неопределённость и риск? Виды рисков и неопределённости при оценке инвестиций.

2. Какие методы используются для снижения риска?

3. В чём сущность метода проверки устойчивости при учёте неопределённости? Точка безубыточности как оценка степени устойчивости.

4. Охарактеризуйте методы: а) корректировки параметров проекта; б) формализованного описания неопределённости.